中国私募资本市场全景（2023）.pdf

1 睿勤业绩基准报告：中国私募资本市场全景(2023)2目录*大中华区市场覆盖中国大陆、香港、澳门及台湾致谢出版方Preqin Ltd.内部支持Reuben LaiVincent LiTiffany ChikSi Jia LiAbby LinShay ChenCaroline JungLynne LiMinty Ma执行编辑Thomas MarrsPeter Taylor-Whiffen特邀嘉宾马宁，领沨资本 覃韦杰，尚合资本张维，基石资本3前言4中国私募股权投资四十年6关键市场数据一览7中国市场概览14投资者展望18中国市场交易流25市场基准、排行榜32市场领袖观点34关于睿勤、北京基金业协会和上海市国际股权投资基金协会3前言黎子彬大中华区副总裁睿勤近年来，大中华区已经成为亚太地区增速最快、影响力最大的资本市场之一。大中华区私募股权与创业投资(PEVC)行业的资产管理规模已经从2010年的550亿美元增长到2022年四季度的1.6万亿美元，增幅超过2,800%。驱动行业迅猛增长的因素包括地区经济的发展、投资者兴趣的增长、地方政府的支持等。尽管近期在地缘政治、新冠疫情和经济下行等因素的影响下，行业增速有所放缓，但数据显示，中国的PEVC行业正在积极稳步回归常态。去年，我们与北京基金业协会合作，共同推出首份大中华区私募股权和创业投资市场基准报告。该报告依托北京基金业协会的大力支持和睿勤强大的自有数据分析，为读者提供了募资趋势、业绩基准、市场排行榜等富有价值的市场信息，全面、细致、清晰地概览了整个市场。该报告广受行业机构好评，许多市场参与者均表示，报告中的数据及洞察帮助他们快速且精准地寻找相匹配的机构投资者、高效地对比市场业绩，从而作出更明智的投资决策。基于上述积极反馈，今年我们再次携手北京基金业协会，并邀请到上海市国际股权投资基金协会，共同打造一份更加成熟的大中华区市场报告。今年的报告包含投资者情绪和交易流分析、业内专家问答等详实的内容，旨在为读者带来真实、独特的市场见解。经过20年的发展，睿勤已然成为全球领先的另类资产行业数据平台，由最初仅覆盖 私募股权，发展至目前全面覆盖包括私募债、房地产、对冲基金等在内的所有另类资产，数据库包含：48,000+基金管理人 26,000+投资者133,000+基金 250,000+被投企业17,000+基金收益率我们在全球四大洲设有16处办公室，服务全球超过20万名另类资产专业人士，向他们提供 所需的市场数据、解决方案和行业洞察。我们位于北京、广州、香港等主要城市的团队为 本次报告贡献了最新数据和市场洞察。我们由衷地希望这份报告对您有所价值和帮助。最后，我谨代表睿勤所有团队，祝您身体健康，万事顺遂！4中国私募股权投资 四十年何小锋北京基金业协会会长、北京大学经济学院金融学系教授私募股权投资20世纪初期起源于美国，经过一个多世纪的发展，在一些私募股权投资发展成熟的国家，私募股权投资已经成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资方式。中国私募股权投资起步较晚，但发展势头迅猛。20世纪80年代，风险投资的概念开始引入中国，1986年，国务院批准成立了“中国新技术创业投资公司”，成为我国本土第一家创业投资机构。在本土股权投资萌芽的阶段，由于当时民营资本发展较弱，市场开放程度有限，我国私募股权投资基金的设立与发展主要由政府主导。进入20世纪90年代，随着改革开发与市场经济发展的加速推进，外资私募机构逐渐进入中国市场。1992年，第一家外资投资机构美国国际数据集团(IDG)进入中国，随后，如凯雷、黑石、高盛、KKR等各大国际知名私募股权投资基金品牌，也纷纷进入我国内地市场投资。之后，2007年，新修订的合伙企业法正式实施，使得国际上股权投资基金普遍采用的有限合伙组织形式在中国得以实现，2009年，创业板正式开板，为私募股权投资基金提供了更加丰富的退出渠道。相关制度逐渐完善，加上较为宽松的监管环境，中国私募股权投资市场在接下来的一段时间内快速扩大，到2017年底，在中基协登记的私募股权、创业投资基金管理人数量迅速达到2.8万家，管理基金规模超过7万亿元。伴随着中国经济的飞速发展，在私募股权投资的支持下也孕育出了百度、阿里、腾讯等未来的互联网巨头，投资中国市场的中外投资机构也从中获得了丰厚的回报。52018年，关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（简称“资管新规”）对合格投资人提出了更高的要求，“全民PE”的狂热逐渐冷却，机构投资者逐渐成为私募股权投资的出资主力，行业整体的发展逐渐由单纯的规模增长转变为规模与质量共同提高的阶段。近年，面对风云变换的国际竞争格局，科技创新在国家发展全局的核心位置日益凸显。在此过程中，股权、创业投资积极调整自身的定位，践行金融服务实体经济发展的宗旨，成为科创企业直接融资的主要渠道之一，支持和推动科技创新。支持股权、创业投资发展壮大也成为我国金融改革与发展的主旋律。一方面对银行保险的出资释放“松绑”信号，吸引更多周期长、资金体量大的长期资本、耐心资本开展科技创新领域投资；一方面，深化资本市场改革，推进全面注册制，试点私募基金份额转让平台，推动S基金发展，拓宽私募股权和创业投资退出渠道1。2022年，在内外部环境双双承压的情况下，中国私募股权投资市场的募资规模总量维持在2万亿元以上，市场整体保持韧性。伴随着中国的私募股权投资的发展，极具中国特色的政府引导基金也逐渐从探索走向成熟和升级，时至今日，政府引导基金已经成为私募股权投资市场上的重要力量。政府产业引导基金通过基金运作扶持创业型或科技型企业发展，利用政府资金的引导作用和杠杆作用，吸引更多的社会资本进入特定的产业投资领域，在整合区域产业资源、推动优化产业布局、促进区域经济发展方面发挥了积极作用。今年5月1日，新修订的私募投资基金登记备案办法正式开始实施，对私募基金管理人的准入提出了更高的要求。同时，随着第一批进场的人民币基金逐渐迎来退出期，一批管理不规范、业绩无法达到投资人预期的管理人面临着被市场出清的困境。未来，中国的股权投资市场的优胜劣汰将进一步加速，推动行业整体向着更专业、更高水平的方向发展。股权投资是对人才要求非常高的行业，既要有金融财务的知识储备，理解经济周期性波动的规律，又要及时跟踪技术和产业发展的动态，还要理解国家和区域发展的战略意 图，情商、智商、德商缺一不可。当前，国内外宏观经济的波动以及动荡的国际地缘局势给股权投资市场带来了更多的挑战。面对诸多的不确定性，私募股权投资管理人的生存之道就是不断自我进化。在中国私募股权投资市场向高质量发展转型的大浪淘沙中，留下来的唯有更加专业、更加踏实、更加守信的管理人。1 China property private equity funds pilot launched()6关键市场数据一览截至2022年12月大中华区PEVC行业的资产管 理规模2023上半年募资关账的28只大中华区PEVC基金 的总募资规模初始投资年份为2020年的大中华区PEVC人民币 基金的净IRR中位数截至2023上半年，大中华区PEVC基金平均募资耗时。2021年该数据为11个月2023上半年全球私募股权募资总额的同比下跌 幅度$1.6万亿$100亿27.3%21个月50%7*数值包括投资大中华区的全球基金02004006008001,0001,2001,4001,600Dec-12Dec-13Dec-14Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Dry powder($bn)Unrealized value($bn)中国市场概览人民币基金和美元基金的资产管理规模在2016年以前不相上下，此后每年人民币基金规模屡创新高，目前已经是美元基金规模的4.5倍。截至2022年12月，大中华区人民币PEVC基金和美元PEVC基金的资产管理规模分别约为1.27万亿美元和2800亿美元（图2）。资料来源：Preqin Pro图1：大中华区PEVC行业资产管理规模，2012-2022年*截至2022年12月，大中华区私募股权与创业投资行业的总资产管理规模达1.6万亿美元。2016-2022年间，行业的可投资金额(dry powder)也稳步攀升，2022年12月达2160亿美元（图1）。通过与客户沟通我们发现，当前地缘政治局势、不稳定的宏观经济环境、利率波动、中美贸易争端等因素已经引发基金管理人出现谨慎情绪。他们表示，如果要找到稳定又优质的项目，并兼顾估值合理、交易完成后能够顺利退出，仍然十分困难。但是从2020年至今，行业年复合增长率仍有3.24%，且整个市场中仍然存在相当一部分资金尚未匹配到合适的投资机遇（图1）。资产管理规模（十亿美元）可投资金（十亿美元）未实现价值（十亿美元）802004006008001,0001,2001,400Dec-12Dec-13Dec-14Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22资料来源：Preqin Pro图2：大中华区PEVC行业资产管理规模按基金币种划分（人民币 vs.美元），2012-2022年人民币基金的增长部分归功于中国坚持科技自立自强的长期发展战略。近年来，中国实施了一系列政策以推动硬科技和新能源行业发展2。2023年，中共中央和国务院印发了 数字中国建设整体布局规划，强调投资半导体、芯片、物联网和新能源解决方案等技术3。地方政府引导基金在引导资本流入市场方面扮演了关键角色，推动了人民币基金的快速发展。另一方面，美元基金规模增速已经开始下滑。截至2022年12月，美元基金资产管理规模为2807亿美元，同比增长7%。展望2023年，随着国家放宽对新冠疫情的管控，叠加合格境外有限合伙人(QFLP)机制已不断完善以吸引更多外资，预计将刺激市场交易和吸引更多美元基金进入市场。尽管当前投资美元基金存在一定限制，但中国仍然是十分具有吸引力的投资目的地，作为世界第二大经济体，其许多行业和市场存在投资机遇。2 硬科技生态大会()3 翻译：数字中国建设整体布局规划(stanford.edu)资产管理规模（十亿美元）人民币基金 美元基金9截至2022年12月，创业投资行业的资产管理规模（除早期投资策略外）已飙升至8956亿美元，较2021年同比增长15%（图3）。强劲增长背后的驱动因素包括：首先，基金管理人在投资决策上与国家政策对齐，尤其关注种子轮和早期项目。其次，早期投资者以较低估值进入项目，并在较短时间内退出，获得了较高回报。最后，许多投资者开始将目光转向大学或实验室，关注投资早期创业项目和具备丰富行业经验和专利技术的创业团队。与预期一致，大中华区募资市场经历了一段下降期，特别是2017年以来持续的募资低 迷。2022年，大中华区共有151只基金成功完成募资，募资总额333亿美元，是近十年来最低水平（图4），较2021年同比大幅下降65%，印证了大中华区面临的募资挑战。资料来源：Preqin Pro*数值包括投资大中华区的全球基金*其他私募股权策略包括平衡型策略、联合投资策略、重振策略等图3：大中华区PEVC行业资产管理规模按投资策略划分，2012-2022年*02004006008001,0001,2001,4001,600Dec-12Dec-13Dec-14Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22资产管理规模（十亿美元）创业投资（不包括早期）成长投资 早期投资 并购 其他私募股权策略*100%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010201120122013201420152016201720182019202020212022 Q2 2023Venture capitalFund of funds0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0200.002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002010201120122013201420152016201720182019202020212022Q22023Aggreated apital raised($bn)No.of funds closedNo.of funds closedAggregate capital raised($bn)资料来源：Preqin Pro图5：大中华区PEVC行业募资额按基金类型划分，2010-2023年二季度*剔除政府引导基金占比(%)创业投资 成长投资 并购 其他 母基金大中华区募资市场格局进一步多元化，LP在资产配置方面变得更加谨慎。行业头部效应凸显，更多资金流向人脉强大、历史业绩出色的头部基金管理人。值得注意的是，启明创投在2023上半年宣布成功完成第七期人民币基金的募集，基金规模达到65亿人民币，是中国创投市场规模最大的基金之一。与此同时，达晨财智宣布最新一期人民币基金首关，首关金额超50亿4。相比之下，中小规模机构仍面临显著的募资挑战。截至2023年第二季度，共有28只基金完成募资，募资总额约100亿美元（图4）。我们预计2023下半年募资将继续下滑。4 达晨80亿基金完成首关()资料来源：Preqin Pro图4：大中华区PEVC行业募资额，2010-2023年初至今*剔除政府引导基金募资总额（十亿美元）关账基金数量 关账基金数量 募资总额（十亿美元）11808590951001051100510152025201220132014201520162017201820192020202120222023YTDAvg.no.of months to final close0204060801001201401601802010201120122013201420152016201720182019202020212022 Q2 2023RMB-denominated fund($bn)USD-denominated fund($bn)资料来源：Preqin Pro图7：大中华区PEVC基金募资总额：人民币基金 vs.美元基金，2010-2023年二季度*剔除政府引导基金资料来源：Preqin Pro图6：大中华区基金在市场上的平均募资耗时，2012-2023年初至今观察基金在市场上的平均募资耗时可以发现，基金募资耗时逐渐增加，目标规模平均完成度逐渐下降。睿勤数据显示，2021年基金平均募资耗时为11个月，2022年则达到21个月（图6）。上述趋势由多个因素导致，包括募资环境困难、估值不稳定、首轮交割后决策的不确定性等。完成最终关账的平均募资耗时（月）募资总额（十亿美元）人民币基金（十亿美元）美元基金（十亿美元）完成最终关账的平均募资耗时（月）最终关账时目标规模平均完成度(%)最终关账时目标规模平均完成度(%)120%5%10%15%20%25%30%35%40%10%15%20%25%30%35%40%45%50%Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23GC-focused PEVC USD fundsGlobal PEVC USD fundsS&P 500 TRMSCI emerging markets TR资料来源：Preqin Pro图9：睿勤季度收益率指数：大中华区PEVC美元基金 vs.公募市场（数据始于2010年12月31日，重定基础至 100），2010年12月-2023年3月图8：大中华区PEVC基金：不同投资策略的风险/回报特征，初始投资年份为2011-2020年资料来源：Preqin Pro回报 净IRR中位数 并购 早期投资 成长投资 创业投资（不包括早期）大中华区PEVC美元基金 全球PEVC美元基金 标普500指数 MSCI新兴市场指数风险 净IRR标准差指数收益率（数据始于2010年12月31日，重定基础至100）6005004003002001000130510152025303540201220132014201520162017201820192020051015202530201220132014201520162017201820192020图10：投资不同地区的私募股权基金的净IRR中位数，初始投资年份为2012-2020年资料来源：Preqin Pro净IRR中位数(%)初始投资年份初始投资年份资料来源：Preqin Pro图11：投资不同地区的创业投资基金的净IRR中位数，2012-2020年净IRR中位数(%)*缺乏大中华区基金2014年收益率数据 亚洲 欧洲 北美 大中华区 亚洲 欧洲 北美 大中华区*14投资者展望2023年疫情动态清零政策的放开令投资者重拾对中国经济的信心。但是，政治不确定性和对互联网及教育等行业日趋严格的监管，令投资者对投资中国变得更加谨慎，中国 PEVC行业的资金流入也受到了股市估值的影响。睿勤2023上半年投资者展望调研显示，尽管存在政治局势紧张和监管改革等不利因素，但仍有34%的受访投资者认为中国是新兴市场中最具VC投资吸引力的市场，24%则认为中国是新兴市场中最具PE投资吸引力的市场5。全球科技竞争的背景下，国家突出强调科技自立自强，推动本土人民币基金主导中国PEVC市场，热门投资赛道包括IT、人工智能、物联网等。2022年新冠疫情动态清零政策的推出对中国经济带来一定影响。此外，过去三年全球经济波动和地缘政治局势也导致投资退出变得更加困难，致使许多基金管理人难以为投资者产出真金白银的回报。随着市场持续波动，我们观察到越来越多的投资者开始寻找新的投资机遇。股市与私募市场之间存在的估值差距，则给二手份额交易带来了一定挑战。值得注意的是，家族办公室已经开始增配另类资产。睿勤今年6月出版的亚太地区家族办公室报告显示，出于对股市下跌导致的估值担忧，近半数受访家办认为未来12个月内其持有的私募股权资产将下跌6。但这并不影响亚太地区家办继续投资私募股权：仅有21%的受访家办计划未来12个月内减配私募股权，他们表示可以通过在当前估值较低时进场，并从资产的长期增长中获益。加之香港推出家族办公室税收优惠法案，粤港澳大湾区也存在巨大的投资机遇，因此我们预计长期内将有更多资金流入大中华区，更多外国高净值人士将在香港设立家族办公室。总体而言，PEVC行业的未来展望仍受到股市表现、宏观经济、地缘政治等因素的影响，存在不确定性，而LP谨慎的投资态度也必然会影响市场资金流动。但中国作为目前全球第二大PEVC市场，其重要性不容忽视。中国市场的消费力、对科技创新进步的追求以及大湾区的重要投资机遇，将继续吸引投资者兴趣。5 睿勤投资者展望：另类资产2023下半年6 2023年亚太地区家族办公室报告15资料来源：Preqin Pro图12：大中华区私募股权基金获得的承诺出资额，按基金类型划分，2018-2023年初至今承诺出资额（百万美元）500并购母基金成长投资其他类型二手份额资料来源：Preqin Pro图13：大中华区创业投资基金获得的承诺出资额，按基金类型划分，2018-2023年初至今承诺出资额（百万美元）220140602001204018010020160800早期投资早期投资：种子期早期投资：初创企业扩张期/后期投资创业投资（全阶段）45040035030025020010050150016资料来源：Preqin Pro图14：大中华区私募股权基金获得的承诺出资额，按投资者类型划分，2018-2023年初至今承诺出资额（百万美元）资产管理机构家族办公室保险公司私人养老金银行/投资银行基金会其他类型公共养老金捐赠基金母基金管理人私募股权机构主权财富基金财富管理机构1,2001,0008006004002000资料来源：Preqin Pro图15：大中华区创业投资基金获得的承诺出资额，按投资者类型划分，2018-2023年初至今承诺出资额（百万美元）资产管理机构家族办公室保险公司银行/投资银行其他类型公共养老金捐赠基金母基金管理人私募股权机构主权财富基金财富管理机构160120402014010080600170%10%20%30%40%50%Proportion of respondents资料来源：睿勤投资者展望另类资产2023下半年报告图16：投资者认为最具PE投资潜力的新兴市场0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%Central andMiddle EastProportion of respondents资料来源：睿勤投资者展望另类资产2023下半年报告图17：投资者认为最具VC投资潜力的新兴市场资料来源：Preqin ProLP机构LP类型总部所在地已披露承诺出资额（十亿美元）国泰人寿保险公司台湾5.57富邦人寿保险公司台湾5.52中国烟草企业投资者北京5.01上海国盛集团资产管理机构上海3.67国开金融私募股权母基金管理人北京3.10南山人寿保险公司台湾2.64中国保险投资基金私募股权母基金管理人上海2.32太平洋人寿保险公司上海2.22中国人寿保险公司北京1.83台湾人寿保险公司台湾1.64图18：已披露承诺出资额（十亿美元）规模排名前十的大中华区LP机构，2019-2022年*剔除政府引导基金和政府机构出资受访者比例受访者比例 比例(%)比例(%)南美洲中美洲中东欧非洲中东印度东南亚中国南美洲中美洲中东欧非洲中东印度东南亚中国18中国市场交易流自俄乌冲突导致全球能源供应链危机以来，中国原材料和自然资源行业备受关注。此外，新能源汽车的崛起也是一大驱动因素7。自2012年以来，原材料和自然资源行业的VC交易额已显著增长，2022年交易额达109亿美元（图20）。俄罗斯作为钴和铅等新能源汽车关键原材料的重要供应市场，遭受政治冲突导致经济停滞，其市场主导地位或将被中国取代。与此同时，中国制造2025计划已经实施了八年，该计划旨在推动高科技制造行业的发展，重点发展包括新能源汽车在内的十大关键领域8。受益于上述政策，2022年小鹏汽车销量曾一度赶超特斯拉。根据中国汽车工业协会数据，中国已经超越日本成为世界第一大汽车出口国9。过去几年市场总交易额已然上升。随着国家出台一系列政策促进投资者对中国市场的信心，为新冠疫情管控期间经济波动下的PEVC行业注入活力，我们预计交易额的上升趋势仍将持续。国家出台了一系列涉及多个行业的PEVC投资政策，例如2022年11月，国家发改委发布文件进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路公路等过去由国家严格控制的关键领域10。7 新能源汽车产业发展规划发布()8 中国制造2025：主导制造业的计划()9 2022年新能源汽车销售额跃升55%，中国位于领先 世界经济论坛(weforum.org)10 铁路“十三五”发展规划草案()190%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022Q2 2023Business servicesConsumer discretionaryEnergy&utilitiesFinancial&insurance servicesHealthcareIndustrialsInformation technologyRaw materials&natural resourcesReal estateTelecoms&media资料来源：Preqin Pro图19：并购交易总额（十亿美元）按行业划分，2012-2023年初至今*剔除LP直投交易和私募债交易0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022Q2 2023Business servicesConsumer discretionaryEnergy&utilitiesFinancial&insurance servicesHealthcareIndustrialsInformation technologyRaw materials&natural resourcesReal estateTelecoms&media资料来源：Preqin Pro图20：创业投资交易总额（十亿美元）按行业划分，2012-2023年二季度*剔除附加型收购(add-on)、并购、赠款、股份转让和创投债交易Q2 202320222021202020192018201720162015201420132012企业服务金融&保险服务信息技术电信&媒体企业服务金融&保险服务信息技术电信&媒体非必需消费品医疗健康原材料&自然资源非必需消费品医疗健康原材料&自然资源能源&公用事业工业房地产能源&公用事业工业房地产200.020.040.060.080.0100.0120.0140.020122013201420152016201720182019202020212022Q2 2023Add-on&otherAngel/seedGrowth capital/expansionPIPESeries ASeries BSeries CSeries D and laterVenture debt0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.020122013201420152016201720182019202020212022Q2 2023Add-onBuyoutGrowthMergerPIPEPublic to privateRecapitalizationRestructuringSecondary buyout资料来源：Preqin Pro图21：并购交易总额（十亿美元）按交易类型划分，2012-2023年二季度*剔除LP直投交易和私募债交易资料来源：Preqin Pro图22：创业投资交易总额（十亿美元）按交易类型划分，2012-2023年二季度附加型收购(Add-on)私有化附加型收购(Add-on)&其他PIPEC轮种子轮/天使轮A轮D轮及以后成长资本/扩张期B轮创投债收购(Buyout)资本结构调整(Recapitalization)成长投资重组(Restructuring)兼并(Merger)私募股权基金出售公司份额(Secondary buyout)PIPE21*剔除LP直投交易和私募债交易*其他类型包括企业分拆上市和GP股权交易等05010015020025030020122013201420152016201720182019202020212022Q2 2023资料来源：Preqin Pro图23：并购交易数量按交易类型划分，2012-2023年二季度*010002000300040005000600070008000900020122013201420152016201720182019202020212022Q2 2023Add-on&otherAngel/seedGrantGrowth capital/expansionPIPESeries ASeries BSeries CSeries D and laterVenture debt资料来源：Preqin Pro图24：创业投资交易数量按交易类型划分，2012-2023年二季度 PIPE 其他类型*附加型收购(Add-on)私有化 收购(Buyout)资本结构调整(Recapitalization)成长投资 重组(Restructuring)兼并(Merger)私募股权基金出售公司份额(Secondary buyout)附加型收购(Add-on)&其他PIPED轮及以后种子轮/天使轮A轮创投债赠款B轮成长资本/扩张期C轮22资料来源：Preqin Pro公司名称国家成立年份所在行业融资总额（百万美元）所有权类型投后估值（百万美元）字节跳动中国2012媒体8,695私营220,000蚂蚁集团中国2004金融服务24,221私营150,000Shein中国2012零售3,550私营66,000菜鸟网络中国2013物流配送5,672私营28,589京东科技中国2013金融服务5,288私营28,256万达商管集团中国2015房地产开发运营6,000私营28,000小红书中国2013市场营销/广告900私营20,000德尔科技中国2014材料2,218私营17,500猿辅导中国2012软件4,044私营17,000大疆创新中国2006消费品77私营16,000图25：中国前十大独角兽，2012-2023年23图26：中国前十大PEVC交易案例，2012-2023年初至今目标公司国家交易日期交易状态交易类型投资者出售股份数量所在行业交易规模（百万 美元）紫光集团有限公司中国2017年3月28日已完成成长期投资国开金融，华芯投资未披露信息技术22,315中国石化销售股份 有限公司中国2014年9月12日已完成混合所有制改革北京隆徽投资管理有限公司，渤海华美（上海）股权投资 基金合伙企业（有限合伙），长江养老保险股份有限公司，CICC Evergreen Fund,L.P.，Concerto Company Ltd，Foreland Agents Limited，工银瑞信投资管理有限公司，Huaxia Solar Development Limited，HuaXia SSF1 Investors Limited，嘉实基金管理有限公司，嘉实资本管理有限公司，Kingsbridge Asset Holding Ltd，New Promise Enterprises Limited，Pingtao(Hong Kong)Limited，青岛金石智信投资中心（有限合伙），Qianhai Golden Bridge Fund I LP，深圳市人保腾讯麦盛能源投资基金企业（有限合伙），生命人寿保险股份有限公司，天津佳兴商业投资中心（有限合伙），新奥能源中国投资有限公司，信达汉石国际能源有限公司，中国德源资本（香港）有限公司，中国人寿保险股份有限公司，中国双维投资公司，中邮人寿保险股份有限公司少数股权能源&公用事业17,423奇虎360科技 有限公司中国2015年12月18日已完成私有化天津信心奇缘股权投资合伙企业（有限合伙），金砖丝路资本控股（深圳），华泰瑞联，泰康人寿，平安保险，华兴资 本，红杉资本，阳光保险，中信国安，华晟资本等所有股权信息技术9,30058同城中国2020年6月15日已完成私有化鸥翎投资，华平投资，General Atlantic所有股权信息技术8,700百丽国际控股 有限公司中国2017年4月18日已完成私有化高瓴资本，鼎晖投资所有股权非必需消费品6,843中国华融资产管理 股份有限公司中国2021年12月30日已完成PIPE中信集团，中保融信基金，中国信达，中国人寿，工银投资多数股权金融&保险服务6,510珠海格力电器股份有限公司中国2019年10月29日已完成收购高瓴资本少数股权非必需消费品6,048前程无忧中国2021年6月21日已完成私有化Recruit Holdings，德弘资本，鸥翎投资所有股权企业服务4,30024目标公司国家交易日期交易状态交易类型投资者出售股份数量所在行业交易规模（百万 美元）分众传媒中国2012年12月20日已完成私有化凯雷集团，中信资本，光大控股，复兴国际，方源资本等未披露电信&媒体3,700药明康德中国2015年8月14日已完成私有化淡马锡，博裕资本，中国平安，汇桥资本等多数股权医疗健康3,300图26：中国前十大PEVC交易案例，2012-2023年初至今（续）资料来源：Preqin Pro25市场基准、排行榜我们对比了2016-2020年亚洲、欧洲、北美和大中华区PEVC基金的净IRR中位数，以便全面地展现各地区投资回报的变化。近期大中华区基金收益率基本超越其他地区基金或与其他基金持平。同时，我们也对美元基金和人民币基金的净IRR和净回报倍数进行对比。资料来源：Preqin Pro资料来源：Preqin Pro*我们收集了截至2023年二季度的最新基金收益率数据，但考虑到初始投资年份较近的基金仍处于投资期，仅分析初始投资年份为2020年及以前的基金的数据。净IRR(%)人民币基金美元基金初始投资年份基金数量第一梯队（排名前25%）中位数第四梯队（排名后25%）基金数量第一梯队（排名前25%）中位数第四梯队（排名后25）20162041.623.615.51220.715.18.920171335.620.411.51328.221.310.620182345.029.019.01322.015.06.72019941.526.514.81327.220.07.020201336.527.313.31025.720.34.8净回报倍数(X)人民币基金美元基金初始投资年份基金数量25%第一梯队（排名前25%）中位数第四梯队（排名后25%）基金数量第一梯队（排名前25%）中位数第四梯队（排名后25%）2016173.152.441.49122.091.881.43201793.012.131.39122.942.051.362018192.952.471.52141.681.421.17201962.391.651.35121.711.401.172020101.801.351.12111.501.100.99图27：大中华区PEVC基金业绩基准：人民币基金 vs.美元基金（初始投资年份为2016-2020年）*26基于净IRR和净DPI表现排名，睿勤建立大中华区PEVC基金管理人排行榜，梳理出表现最佳的人民币基金和美元基金，以及最具顶尖业绩稳定性的基金管理人。人民币基金整体表现更优，收益率高于美元基金（图27）。上榜机构主要投资硬科技、医疗健康、制造业、生物科技和消费品等行业（图28-37）。资料来源：Preqin Pro排名基金名称基金管理人初始投资年份基金规模（百万）基金类型净IRR(%)报告日期1合肥中安招昆股权投资合伙企业（有限合伙）招商局资本20161,101成长基金84.02023年3月31日2天津君正创业投资合伙企业（有限合伙）加华资本2017356成长基金67.22023年3月31日3天津德济投资管理合伙企业（有限合伙）加华资本2016341成长基金49.02023年3月31日4正瀚投资人民币一期基金正瀚投资2018340成长基金40.32022年12月31日5嘉华（天津）消费服务产业股权投资基金 合伙企业（有限合伙）加华资本2018292成长基金32.02023年3月31日6安徽加华安元投资基金合伙企业（有限合伙）加华资本2016791成长基金31.02023年3月31日7国科瑞华三期基金国科投资20204,500成长基金30.22022年12月31日8弘晖基金人民币三期基金弘晖基金20181,779成长基金25.02022年12月31日9知一投资人民币一期基金知一投资2016860成长基金24.82022年12月31日10川流新材料基金一期川流投资2018500成长基金24.32023年3月31日图28：净IRR收益率排名前十的人民币PE基金（初始投资年份为2015-2020年）*基金规模2亿人民币以上27资料来源：Preqin Pro资料来源：Preqin Pro排名基金名称基金管理人初始投资年份基金规模（百万）基金类型净IRR(%)报告日期1昆山悦村投资合伙