第六章-证券投资管理.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第六章 证券投资管理,内容：,一、证券投资概述,二、股票投资,三、债券投资,四、基金投资,第一节证券投资概述,一、证券投资的含义与种类,1,、含义,2,、种类,债券投资、股票投资、组合投资、基金投资,二、有价证券投资的目的,1,、获取投资收益,2,、分散风险,3,、取得控制权,4,、替代现金,三、证券投资的风险,1,、系统性风险,不可分散风险。包括市场风险、利息率风险、再投资风险、购买力风险。,2,、非系统风险,分散风险。包括违约风险、变现力风险、破产风险。,具体风险：,1,、违约风险,2,、利率风险,3,、流动性风险,4,、通货膨胀风险,5,、汇率风险,四、证券投资的一般程序,1,、选择投资对象,选择投资于何种证券，投资于哪家企业的证券。,企业在选择投资对象时一般应遵循以下三个原则：,（,1,）安全性原则,即投资能够安全地收回（,2,）流动性原则,变现能力（,3,）收益性原则,2,、开户与委托,选择哪家证券公司开设证券户与资金户。然后进行各种方式的委托买卖。,3,、成交,按照价格优先、时间优先的原则,股市上有句话：选股不如选时,4,、结算、清算交割和过户,在证券买卖中，委托投资指示主要有以下几种：,（,1,）随市指示（,2,）限定性指示（不仅要确定买卖何种证券，还须确定以什么价格买卖）,（,3,）停止损失指示（当某种证券的价格上涨或下跌到超过所指定的限度时，便代其按市价买入或卖出）,（,4,）撤销以前有效的委托指示,目前的证券交易多采用计算机联网系统，所以证券交割的时间都较短，一般在证券成交的第二个工作日即可办理证券交割。,证券过户。只限记名股票。,第三节 股票投资,一、股票估价,1,、股票价值,未来各期股利收入的现值、未来售价的现值,按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现。,2,、股票的价格,发行价和交易价。股票上市的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价。,股票的价格会随着经济形势和公司的经营状况而升降，总的长期趋势是上升。,只有当股票的内在价值大于股票的市场价格进才值购买。,二、股票估价的基本模型,股票评价的主要方式是计算其价值，然后与股票市场比较，视其低于、高于或等于市价，决定买入、卖出或继续持有。,折现法,（一）评价的基本模型,V=D,t,/(1+R,s,),该模型无论是永久持有股票，还是有限的时间里持有股票，它都是适用的。,在实际应用时，面临的主要问题是如何预计未来每年的股利，以及如何确定贴现率。,（二）短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型,V=D,t,/(1+R,s,),t,+P,t,/(1+R,s,),t,=,股利收入的现值,+,售价的现值,例：投资者拟持有某股票,2,年，预计在第一年将得到每股,1,元的现金股利，第二年将得到每股,1.2,元的现金股利。第二年未股票可以按照每股,14,元的价格卖出该投资者要求得到的收益率为每年,10%.,则该股票对该投资者的价值为,:,V=1/,（,1+10%,）,+1.2/(1+10%),2,+14/(1+10%),2,=13.47,元,（三）长期持有、股利固定不变的股票估价模型,V=D/R,S,【例,6-6,】,（四）长期持有、股利增长率固定不变的股票估价模型,V=D,1,/,（,R,S,-g,）,【例,6-7,】,练习：某公司股票的基期现金股利,D,0,为每股,3,元，预计该股票的现金股利将以每年,5%,的速度永久增长。折现率为,15%,，则该股票的价值是多少？,答案：,V=3,（,1+5%,）,/,（,15%-5%,）,=31.5,元,阶段性增长式,分段计算确定股票的价值,【例,6-7,】,（,1,）计算非正常增长期,1,3,年的股利现值（,V,0,=V,1,+V,2,+V,3,）,（,2,）计算第,3,年底的普通股内在价值,V,3,，再将其折为现值,V,0,（,3,）两个阶段的的,V,0,相加就是该股票的价值,市盈率估价法（补充）,市盈率,=,股票市价,/,每股股利,股票价格,=,该股票市盈率,该股票每股股利,股票价值,=,行业平均市盈率,该股票每股股利,根据证券机构或刊物提供的同类股票过去若干年的平均市盈率，乘上当前的每股股利，可以得出股票股票的公平价值。,例,ABC,公司的股票每股盈利是,3,元，市盈率是,10,，行业类似股票的平均市盈率是,11,。,则股票价值,=3,11=33,元,股票价格,=3,10=30,元,一般认为，股票的市盈率比较高，表示投资者对公司的未来充满信任，愿意为每,1,元的盈利多付买价。市盈率比较低，表示投资者对公司的未来缺乏信心，不愿意为每,1,元盈利多付买价。,通常认为，超过,20,的市盈率是不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风险相当大。而市盈率在,5,以下的股票，其前景比较悲观。,平均的市盈率在,10-11,之间，市盈率在,5-20,之间是比较正常的。,练习：,1,、某公司明年税后利润预计为,2000,万元，发行在外普通股,1000,万股，无优先股。,要求,（,1,）假设该公司股票市盈率为,15,倍，则其股票价值是多少？,（,2,）假设必要报酬率为,10%,，股票成长率为,5%,，并且预计该公司将盈余的,50%,用于发放现金股利，则其股票价值是多少？,答案：,（,1,）每股盈余,=2000,1000=2,元,股票价值,=2,15=30,元,（,2,）当年发放现金股利,=2000,50%=1000,万元,每股股利,=1000,1000=1,元,股票价值,V=1,（,10%-5%,）,=20,元,2,、甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有,M,公司股票和,N,公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。己知,M,公司股票现行市价为每股,9,元，上年每股股利为,0.15,元，预计以后每年以,6%,的增长率增长。,N,公司股票现行市价为每股,7,元，上年每股股利为,0.6,元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为,8%,。,（,1,）利用股票估价模型，分别计算,M,、,N,公司股票价值；,（,2,）代甲企业作出股票投资决策,答案：,M,公司股票价值,=0.15,(1+6%)/(8%-6%)=7.95,元,N,公司股票价值,=0.6/8%=7.5,元,分析,由于,M,公司股票现行市价为,9,元,高于其投资价值,7.95,元,所以,M,公司股票目前不宜投资购买。,N,公司股票现行市价为,7,元，低于其投资价值,7.5,元,故,N,公司股票值得投资,甲企业应购买,N,公司股票。,三、股票投资的收益率,（一）来源,1,、股利收益,2,、资本利得,（二）股票收益率的计算,1,、本期收益率,=,年股利,/,本期股票价格,例：某公司上年每股股利是,3.2,元，现行市价为,80,元，则其本期股利收益率,=3.2/80,100%=4%,2,、持有期收益率（短期）,=,（出售价,-,购入价,+,收到的现金股利）,购入价,100%,【例,6-8,】,例,:,某投资者于,6,月,30,日以每股,60,元的价格购买某公司的股票，,12,月,30,日又以每股,65,元出售，在半年的持有期内获得公司的股利每股为,3,元，试求其持有期收益率（答案：,21.67%),3,、长期股票投资收益率,（,1,）长期持有零成长股票的投资收益率,R=D/P,0,（,2,）长期持有股利率固定不变的股票投资收益率,=D,1,/P,0,+g,4,、股票投资的优缺点,练习：,某投资者以每股,20,元的价格买入,A,、,B,、,C,公司股票,100,股，当年,3,月,2,日公司按,10,送,2,的比例发放股票股利，,8,月,5,日进行每股,1.5,元的现金红利发放，过后该投资者以每股,25,元的价格将所持有的股股票全部售出。,答案：,投资收益率,=,1.5,100,(1+20%)+25,120-20,100,100,20=59%,第二节 债券投资,一、债券投资的决策,1,、债券价值,指债券投资未来现金流入量的现值，债券的现金流入包括债券利息现值和本金现值。,（,1,）分期付息，到期还本债券价值的计算,V=I,（,P/A,，,K,，,n,）,+F,（,P/F,，,K,，,n,）,当价格小于价值，买入，反之卖出。,【例,6-1,】,（2）一次还本付息的单利债券模型,V=（F+Fi,n）（P/F，K，n）,【例6-2】,（3）零息债券的价值模型,V=F（P/F，K，n）,【例6-3】,2、债券的收益率,（1）短期债券收益率,K=（出售价-购入价+收到利息）,购入价=,（S,1,-S,0,+I）/S,0,【例6-4】,（2）长期债券收益率,购买价格=I（P/A，K，n）+F（P/F，K，n）,采用逐次测试法，即先假定一个贴现率代入上式。,【例6-5】,三、债券投资的优缺点P138,练习：,某公司于,2006,年,1,月,1,日发行一种,3,年期的新债券，该债券的面值为,1000,元，票面利率为,14%,，每年付息一次。,要求：,（,1,）如果债券的发行价为,1040,元，计算其到期收益率是多少？,（,2,）假定,2007,年,1,月,1,日的市场利率为,12%,，债券市价为,1040,元，是否应购买该债券？,（,3,）假定,2008,年,1,月,1,日的市场利率下降到,10%,，那么此时债券的价值是多少？,答案：,（,1,）,1040=1000,14%,（,P/A,，,K,，,3,）,+1000,（,P/F,，,K,，,3,）,利用试算法进行测算：,当,K=12%,时，,P=1000,14%,（,P/A,，,12%,，,3,）,+1000,（,P/F,，,12%,，,3,）,=1048.05,元,当,K=14%,时，,P=1000,14%,（,P/A,，,14%,，,3,）,+1000,（,P/F,，,14%,，,3,）,=1000,则,K=12%+(1048.05-1040)/(1048.05-1000),(14%-12%)=12.34%,(2)V=,1000,14%,（,P/A,，,12%,，,2,）,+1000,（,P/F,，,12%,，,2,）,=1033.81,元,由于债券的价值小于债券的价格,所以不应该购买,(3)V=1000,14%,（,P/A,，,10%,，,1,）,+1000,（,P/F,，,10%,，,1,）,=1036.37,元,三、有价证券投资组合,（一）意义与方法,意义,分散风险,方法：,1,、选择足够数量的证券进行组合,2,、投资组合三分法,3,、选择呈负相关的证券放在一起组合,（三）证券组合投资的风险与收益,1、证券投资组合的风险,p,=W,i,i,2、证券组合的风险收益,风险收益率R,p,=,p,(R,m,-R,f,),预期收益率（必要报酬率）=R,f,+,p,(R,m,-R,f,),（四）证券组合投资的策略,1,、保守型,2,、冒险型,3,、适中型,练习：,1、光华股份有限公司有关资料如下：,（1）公司本年初未分配利润贷方余额为181.92万元,本年息税前利润为800万元,所得税率33%.,(2)公司流通在外的普通股60万股,发行时每股面值1元,每股溢价收入9元;公司负债总额为200万元,均为长期负债,平均年利率为10%,假定公司筹资费用略不计.,(3)公司股东大会决定本年度按10%的比例计提法定盈余公积金。本年按可供投资者分配利润的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6%。,(4)据投资者分析,该公司股票的,系数为1.5,无风险收益率为8%,市场上所有股票的平均收益率为14%。,要求：,（,1,）计算光华公司本年度净利润；,（,2,）计算光华公司本年应计提的法定盈余公司积金；,（,3,）计算光华公司本年末可供投资者分配的利润；,（,4,）计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率；,（,5,）计算光华公司股票价格为多少时投资者才愿意购买。,答案：,（,1,）,光华公司本年净利润,=,（,800-200,10%,）,（,1-33%,）,=522.6,万元,(2),光华公司应计提的盈余公司积金,=522.6,10%=52.26,万元,(3),可供投资者分配的利润,=522.6-52.26+181.92=652.26,万元,(4),风险收益率,=1.5,(14%-8%)=9%,必要投资收益率,=8%+9%=17%,(5),每股价值,=1.74/(17%-6%)=15.82,元,/,股即当股票市价低于,15.82,元时,投资者才愿意购买。,2、假设无风险报酬率为4%，市场投资组合的预期报酬率为10%。某股票的,系数为1.3,最近一次发放的股利为每股0.5元,预计股利每年递增8%.,要求:,(1)计算该股票的必要报酬率;,(2)计算股票的交易价值。,解答：,（,1,）必要报酬率,=4%+1.3,(10%-4%)=11.8%,(2),交易价值,=0.5,(1+8%)/(11.8%-8%)=14.21,元,/,股,3、某投资者准备从证券市场购买A、B、C三种股票组成投资组合。己知A、B、C三种股票的,系数分别为0.8、1.2、2。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要报酬率为14%。,要求：,（1）分别计算这三种股票的预期收益率；,（2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的股利为2元，预计年股利增长率为8%，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算？,（3）若投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的,系数和预期收益率。,解答：,（1）三种股票的预期收益率,R,A,=8%+0.8(14%-8%)=12.8%,R,B,=8%+1.2(14%-8%)=15.2%,R,C,=8%+2(14%-8%)=20%,(2)A股票的价值:,V=2(1+8%)/(12.8%-8%)=45元,由于股票价值45元大于股票价格40元,投资者投资A股票是合算的,(3)ABC组合的,系数=0.5,0.8+0.2,1.2+0.3,2=1.24,预期收益率=8%+(14%-8%),1.24=15.44%,第四节 基金投资,一、基金投资的概念、性质,1,、概念,一、基金投资的概念、特征、优缺点,托管人,投资人,基金公司,股票或债券或其他金融产品,2,、性质,二、特征,（,1,）是一种,集合投资,制度；,（,2,）实行专业管理、,专家,操作,（,3,）以,“,组合投资，,分散风险,”,为基本原则,（,4,）实行资产经营与保管相分离的管理制度,（,5,）实行是,“,利益共享，风险共担,”,的分配原则,（,6,）以纯粹的投资为目的,三、投资基金的种类,1,、按照组织形态的不同，分为契约型基金和公司型基金,2,、按照变现方式不同，分为封闭式基金和开放式基金,区别：,（,1,）期限不同。前者有固定的封闭期限，通常在,5,年以上，一般为,10,年或,15,年。后者则没有固定期限。,（,2,）基金单位转让方式不同。前者在封闭期限内不能赎回，持有人只能寻求在证券交易场所出售给经三者。后者则可以在首次发行结束一段时间（多为,3,个）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请，买卖方式灵活，除极少数开放式基金在交易所做名义上市外，通常不上市交易。,（,3,）发行规模不同,封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行。,开放式基金没有发行规模限制，投资者可随时提出认购或赎回申请，基金规模就随之增加或减少。,（,4,）卖买价格不同。开放型基金的价格仅由其净资产价值决定，而封闭型基金的价格不仅取决于其净资产价值，而且受市场供求的影响，可能高于或低于其净资产价值。,（,5,）可用于投资的比例不同。开放型基金必须保留一部分现金，以便投资者随时申请赎回，不能,100%,地用于投资，而封闭型基金则可以将资金,100%,地用于投资。,3,、按照投资对象不同，分为股票基金、债券基金、货币基金（银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券）、期货基金、期权基金、认股权证基金等。,四、证券组合投资策略,1,、保守,2,、冒险,3,、适中,五、方法,（,1,）投资给合三分法,（,2,）按风险等级和报酬高低进行投资组合,（,3,）选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合,（,4,）选择不同期限的投资进行组合,