—宏观经济形势介绍.pptx

1单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,#,申万研究,1.单击此处编辑母版标题样式,稳增长背景下的宏观经济政策抉择,1,转型期,宏观经济形势介绍及政策展望,2,一、引子,1,、为什么要谈经济？讨论经济的目的是什么？,“横看成岭侧成峰 远近高低各不同,.,”,中国经济的左、中、右派,探究经济的规律，使预期尽量符合未来,2,、经济学研究的划分和我们的重点,分为思想性研究和学术性研究,思想性研究包括意识形态上的一些讨论,学术性研究是问题导向的研究，包括现实问题导向、理论问题导向和技术问题导向（又分为数据导向和方法导向）。我们的重点是现实问题导向,客观的批评永远是前进的动力,3,二、中国经济的过去，改革开放的巨大成就,1,、改革开放的成就举世瞩目,连续,35,年保持年均,9.8%,增长，为一大创举,2013,年,GDP 56.88,万亿，同比增长,7.7%,，占全球经济总量约,12%,，全面超越日、德，位居世界第二,2013,年,11,月末持有美国国债,13167,亿美元，为美债最大持有国，占外国债权人持有总量的,23%,。日本持有,11864,亿美元，居第二,2013,年末外汇储备,3.83,万亿美元（,12,年末,3.31,万亿美元），全球第一,人民生活持续改善。,2011,年、,2012,年、,2013,年城镇人均可支配收入,21810,元、,24565,元、,26955,元，分别增长,8.4%,、,9.5%,和,7.0%,（扣除物价因素）。农村居民纯收入,6977,元、,7917,元、,8896,元，增长,11.4%,、,10.7%,和,9.3%,4,2,、经济发展的特点和方式,以投资增长为主要驱动模式（固定资产投资保持,19.6%,的增长，,2013,年投资对经济增长贡献仍高达,50.4%,）,高储蓄率提供了资金保障,对外贸的依存度很高（海关总署：,2006,年达到,67%,，,2013,年三季末为,49.3%,）,3,、经济发展的缺陷和不足,人均水平不高，人均,GDP,约,6000,美元,增长方式存在明显缺陷产业层次较低，科技含量不高,经济结构与质量有待调整和提高，技术创新明显不足,对环境、资源的破坏代价极高,和史上最强相比，过去的过去，差距巨大,5,三、当前经济基本状况,1,、经济持续调整 面临转型阵痛,2013,年,GDP,实现,56.88,万亿，同比增长,7.7%,。（,2012,年,GDP,实现,51.93,万亿，同比增长,7.8%,、,2011,年为,9.2%,）（,2013,年逐季：,7.7%,、,7.5%,、,7.8%,、,7.7%,）（,7.7%,中投资贡献,4.2%,，消费贡献,3.9%,，出口贡献,-0.4%,）。今年一季度,GDP,为,12.82,万亿，增长,7.4%,，为,09,年一季度以来最低,2013,年,CPI,同比上涨,2.6%,，和,2012,年,2.6%,持平，其中食品上涨,4.7%,。全年,PPI,同比下降,1.9%,，比,2012,年,-1.7%,下降,0.2,个百分点，一季度下降,2.0%,（,-1.6%,、,-2.0%,、,-2.3%,）,GDP,季度走势图,资料来源：,WIND,CPI,月度走势图,6,规模以上工业增加值同比增长,9.7%,，逐季分别为,9.5%,、,9.1%,、,10.1%,、,10.0%,（,2012,年增长,10.0%,，,11,年为,13.9%,），一季度增长,8.7%,，同比回落,0.7,个百分点,规模以上工业企业实现利润,62831,亿元，同比增加,12.2%,（,2012,年增长,5.3%,，,11,年为,25.4%,），,1-2,月实现,7793,亿元，仅增长,9.4%,全社会用电量,5.32,万亿千瓦时，同比增长,7.5%,（,2012,年全年增长,5.5%,，,2011,年为,11.7%,），一季度用电量,1.28,万亿千瓦时，增长,5.4%,规模以上工业增加值月度走势,资料来源：,WIND,工业实现利润累计同比走势,7,2,、三驾马车：基本格局不变，但增速全线下降,投资增速回落到,20%,以下，仍是拉动经济的主要动力,全年固定资产投资,43.65,万亿，同比增长,19.6%,。比上年回落,1.0,个百分点（,20.6%,），比,11,年回落,4.4,个百分点（,24.0%,）。一季度,6.83,万亿元，增长,17.6%,，同比回落,3.3,个百分点（,20.9%,）,外贸增速低位企稳,全年进出口总额,4.16,万亿美元，同比增长,7.6%,，其中出口,2.21,万亿美元，增长,7.9%,，进口,1.95,万亿美元，增长,7.2%,。进出口比上年同期增长,1.3,个百分点（,6.2%,），比,11,年回落,14.9,个百分点（,22.5%,）。一季度进出口,9658.8,亿美元，同比下降,1%,，其中出口下降,3.4%,，进口增长,1.6%,。,消费增长持续回落，亮点不多,全年全社会消费品零售总额,23.44,万亿，同比增长,13.1%,，比上年同期回落,1.3,个百分点（,14.3%,），比,11,年回落,4.0,个百分点（,17.1%,）。一季度增长,12.0%,，同比回落,0.4,个百分点,8,固定资产投资完成额累计同比,出口金额当月同比,进口金额当月同比,资料来源：,WIND,全社会消费品零售总额月度同比,9,3,、结构调整的进展和收获,一季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为,49.0%,，比上年同期提高,1.1,个百分点，高于第二产业,4.1,个百分点,内需贡献持续提高，一季度最终消费支出占国内生产总值,64.9%,，比上年同期提高,1.1,个百分点,一季度，万元国内生产总值能耗同比下降,4.3%,，节能降耗取得成效,4,、基本结论,经济运行尚处于合理区间，结构调整、转型升级取得新的进展,外部环境复杂多变，国内经济仍存在一定下行压力,回稳有待时日，拐点尚未出现,10,四、中国经济面临深刻的变革要求,1,、原有发展模式（低成本、投资驱动型）不可持续,世界主要经济模式比较（中国：投资驱动型，资本形成贡献率,50%,；美国：消费驱动型，个人消费占,70%,，联邦开支次之，,10%,；日、新：贸易驱动型）,基础投资超前，有效益的好项目所剩无几（部分行业高壁垒：医疗、金融、传媒、通讯、电力、石油）,成本攀升，人口、土地红利消失,2,、投资消费失衡 产能过剩严重,2012,年底，全国新型干法水泥线,1637,条，水泥熟料产能,16,亿吨，折合水泥产量,26,亿吨，实际在,30,亿吨，在建拟建的还有,127,条，熟料产能,1.63,亿吨，届时名义水泥产量,29,亿吨,/,年，是永久性过剩（,2013,年产量,24.14,亿吨）,2011,年末，全国共有,265,条浮法玻璃生产线，平板玻璃总量,73788,万重量箱，折合,5mm,平板玻璃,3689,万吨，连续,23,年居世界第一，占全球总量超,50%,，目前仍有约,30,条线新建,2012,年全国粗钢产量,7.17,亿吨，生铁、钢材分别为,6.58,亿吨、,9.52,亿吨，占全球约,50%,。占产能,80%,以上的中钢协会员企业销售,3.54,万亿，实现利税,741,亿元，净利润,15.81,亿元（,13,年,228,亿元），钢价跌到,1994,年水平，产能过剩严重（中钢协）。,2,月,7,日，全国,34,个港口铁矿石库存为,9630,万吨，已逼近历史高点亿吨大关,国研中心最新调研,3545,家企业,17%,认为产能过剩非常严重或者比较严重，企业设备利用率仅,72%,，比去年低,0.7,个百分点,11,3,、出口疲弱，外贸增速大幅回落，产能转移遇阻,外贸增速从原来的年增长,20%,以上下降到个位数，,2013,年为,7.6%,，今年一季度同比下降,1%,，以人民币计价则下降,3.7%,去年,10,月广州,114,届秋交会，签约金额,316.9,亿美元，环比下降,10.9%,，同比下降,3%,，,6,个月以内的短单,83.8%,（经济不振；原材料价格；汇率变化）,光伏行业（无锡尚德，上海超日太阳）、远洋运输行业,4,、资源环境承载能力脆弱，环境、资源地破坏和掠夺不可持续,2010,年，中国二氧化硫、氮氧化物排放总量都超过,2200,万吨，位居世界第一，是美国的,4,倍（,GDP,是美国的二分之一）。工业烟粉尘排放量为,1446.1,万吨,近两年雾霾天气和,PM2.5,的频繁,“,爆表,”,，生存环境恶化,2011,年中国,GDP,占全球的,10.5%,，却消耗,35,亿吨煤，世界,60%,的水泥，,49%,的钢铁和,20.3%,的能源。单位,GDP,能耗是美国的,2.5,倍，欧洲的,3.4,倍、日本的,4.5,倍，世界平均的,1.9,倍,2011,年全国十大水系中,V,类和劣,V,类分别占到,25.3%,和,13.7%,，,26,个国控湖泊水,V,类和劣,V,类分别占到,50.0%,和,7.7%,五、中国经济转型的前景和方向,1,、十八届三中全会决定：经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。到,2020,年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果,2,、,60,项 改革任务涵盖经济、文化、社会、生态文明、国防和军队、政治、党建等多个领域,坚持和完善基本经济制度：完善产权保护制度,;,积极发展混合所有制经济,(2020,年国资收益上缴公共财政,30%);,推动国企完善现代企业制度,;,支持非公有制经济健康发展,加快完善现代市场体系：建立公平开放透明的市场规则,;,完善主要由市场决定价格的机制,(,水电煤,);,建立城乡统一的建设用地市场,(,征地,);,完善金融市场体系,(,民营,),加快转变政府职能：健全宏观调控体系；全面正确履行政府职能（取消学校医院行政级别）；优化政府组织结构（编制及领导职数）,深化财税体制改革：改进预算管理制度；完善税收制度；建立事权和支出责任相适应的制度（适度加强国防外交国家安全等中央事权和支出责任）,建立城乡发展一体化体制机制：加快构建新型农业经营体系,;,赋予农民更多财产权利（农村产权流转交易市场）,;,推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置,;,完善城镇化健康发展体制机制（户籍改革）,构建开放型经济新体制：放宽投资准入；加快自由贸易区建设；扩大内陆沿海开放,12,3,、城镇化和土地、户籍制度改革（城乡二元结构是中国计划经济的一大支柱）,4,、国资改革（国有企业体制是计划经济的又一支柱）,5,、中国（上海）自由贸易试验区,真正意义上的与国际接轨,境内关外：一线放开、二线管住、高效流通,调整部分法律法规,实施年度负面清单管理制度,三年试点,最终形成可复制、可推广、中国经济升级版,13,14,六、城镇化：经济转型的重要方向,1,、未来经济发展的三化：工业化，城镇化，农业现代化，重点是城镇化,工业化仍是主导，是发展动力,农业现代化是基础，是发展根基,城镇化具有融合作用，一举托两头,2,、,2011-2013,年中国城镇化率分别为,51.27%,、,52.57%,和,53.7%,，仍有很大发展潜力，,2020,年目标,60%,城镇户籍人口,35%,，加上离乡农民工,1.66,亿（本地,1.03,亿，共,2.87,亿，增,366,万人，,13,年末统计局），共约,7.1,亿,西方发达国家都超过,70%,，朝鲜、印度也有,70%,，巴西、委内瑞拉达到,80%,不是简单的人口平移，而是城乡一体化，新型城镇化。,2010,年底中国内地有,31,个省，,333,个地，,2856,个区县旗，,40906,个乡镇街道,3,、城镇化的现实意义,扩大投资，促进消费，成为中国经济增长动力（规划、建设、消费各环节）,稳定社会基层组织，保障社会安定，培养世界上最大的小资产阶级（乡镇）和最大的中产阶级（城市）,建立健全全社会保障体系，社保、医保，靠城乡一体化来解决,4,、实现模式：老城区,+,新城区,+,新社区,原则和方向：人本，质量，集约，节能，生态,以镇、县为基础，就近、就地城镇化,15,5,、发改委等,14,部门,国家新型城镇化规划（,20142020,）,发布,“一条主线、四大任务、五项改革”的新型城镇化之路,一条主线：以人为本、四化同步（工业化、信息化、城镇化、农业现代化）、优化布局、生态文明、文化传承的中国特色新型城镇化道路,四大任务：有序推进农业转移人口市民化；优化城镇化布局和形态；提高城市可持续发展能力；推动城乡发展一体化,五项改革：统筹推进人口管理、土地管理、资金保障、城镇住房、生态环保等制度改革，完善城镇化发展体制、机制,6,、,加快土地确权和流转,确权：承包土地的经营权；宅基地使用权；宅基地上房子的产权,流转：允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股；推进农民住房财产权抵押、担保、转让（处置、转让权）,实现农民真正意义上的财产性收入,三条原则：集体所有性质不变，农地农用不变，农民权益不受侵犯,7,、户籍制度改革,全面放开建制镇和小城市落户限制，有序放开中等城市落户限制,合理确定大城市落户条件，严格控制特大城市人口规模,(,居住证、积分制入籍等）,最终实现社保、医保、教育、文化、就业等公共服务均等化,8,、需要防止的不良倾向,防止成为新一轮房地产开发,防止违背农民意愿，强行迁并、上楼（河南商丘夏邑案）,16,七、国企改革：放开搞活的又一举措,1,、国资改革的目的,推动国有企业完善现代企业制度，健全法人治理结构，合理确定国企管理人员薪酬水平,强调市场在资源配置中的决定性地位，更好发挥政府作用,打破行业垄断，引入市场机制，鼓励非公经济参与国企改革,2,、国企改革的几种途径,垄断开放：银行、医疗、铁路,资产注入或整体上市：地产、化工、机械、金融、航空、军工,兼并重组：汽车、钢铁、水泥,股权激励,3,、上海国资改革,作为实力最强的地方国资，上海国资总量,10,万亿，,2013,年营收,1.86,万亿，利润,1003,亿元，分别占全国地方省市国资的,1/10,、,1/8,、,1/5,国资改革的原则：开放式、市场化,步骤：企业分类管理（竞争性、战略性、公益性）、建立产权交易平台、纵横多元整合,主线：金融国资整合先行（浦发收上海信托、国君收上海证券）；引入战略投资者，发展混合所有制经济（绿地借壳金丰投资、城投控股,10%,转让弘毅投资）；国资流动平台启动（蔬菜集团并入光明食品）,17,4,、深圳国资改革思路,2013,年底深圳国资委直属企业集团共计,20,家，总资产,5827,亿元（含交通、能源、地产、电子等行业板块）,积极发展和加速推进混合所有制经济（国有、集体、非工资本），产权主体多元化改革,加快国企整体上市步伐,资本管理替代资产管理,5,、广东国资改革路径,并购重组、设立合资公司，对接地方国有、民营、境外等多种资本，共同发展,引入战略投资者、整体上市等发展混合所有制经济,将政府资本金投入转为购买服务、约定回报，公私合营等模式，吸引社会资本参与公共项目的建设和运营，实行国有控股或社会资本控股,加快有竞争力的国有企业上市步伐，电子生物等新兴产业企业注入同类上市公司,发挥投融资平台的力量整合资源，统一战略方向，除因集团战略发展确需保留或并入其他省属企业主业外，由社会资本逐步控股或国有资本完全退出,鼓励创新型、科技型企业的管理层和骨干员工以现金、技术、期权期股等方式持股,利用资本平台，推动企业快速转型升级,成立集团公司，董事长由省国资委任命，但运营及发展均服从市场化、公司化运作,18,6,、新疆国资改革思路,到,2020,年，新疆国资领域以净资产为代表的各项主要经济指标比,2010,年翻两番,三大优势：地缘优势（,17,个对外口岸，,8,国接壤）；产业优势（石油、天然气、煤炭、有色、化工、农牧、旅游）；政策优势（特殊政府）,两大标签：油气改革；援疆（,19,个援疆省市）,一大重点：金融改革,四项工作：发展特色经济；坚持产业和金融结合；与民企、央企、援疆省市国企及地州市国企、兵团国企“四轮驱动”；实现“双十”目标（到“十三五”末，省国资委拥有,10,家上市公司，,10,个地州市拥有有影响力的股份公司。,19,八、金融与货币政策,1,、当前货币市场基本情况,2013,年末广义货币,M2,为,110.65,万亿，同比增长,13.6%,，比上年末低,0.2,个百分点，高于,13%,的目标。狭义货币,M1,为,33.73,万亿，同比增长,9.3%,，比上年末高,2.8,个百分点（,6.5%,）。,M0,为,5.86,万亿，同比增长,7.1%,（,3,月末,M2,为,116.07,万亿，同比增长,12.1%,，,M1,为,32.77,万亿，同比增长,5.4%,，,M0,为,5.83,万亿，增长,5.2%,）,2013,年末人民币存款余额,104.38,万亿，贷款余额,71.9,万亿（,3,月末分别为,109.10,万亿和,74.91,万亿）,2013,年新增人民币贷款,8.89,万亿，多增,6879,亿元（同期社会融资总规模,17.29,万亿，多增,1.53,万亿）。一季度新增贷款,3.01,万亿，多增,3592,亿元，社会总融资,5.60,万亿，减少,5612,亿元,2013,年末末外汇储备,3.83,万亿美元，外汇占款余额,26.43,万亿（,3,月末为,3.95,万亿和,29.39,万亿）,2013,年汇率全年升值约,3%,，今年以来出现阶段性贬值，目前贬值约,3%,2013,年全国财政收入,12.91,亿元，增长,10.1%,，其中中央,6.02,万亿增,7.1%,，地方,6.89,万亿增,12.9%,。全国政府性收入,5.22,万亿，增,39.2%,其中中央,4232,亿元，地方,4.80,万亿（土地出让收入,41250,亿元，增长,44.6%,）,20,2,、稳健的（实际上是稳中偏紧的）货币政策不会改变,目前我国已成为全球货币存量第一大国，是美国的,1.5,倍，英国的,4.9,倍，日本的,1.7,倍，比整个欧元区货币供应量多出,20,多万亿元。占全球货币供应总量的四分之一,M2,与,GDP,之比超过,200%,，虽统计口径有差异，但也反映货币属于超发状态，而且社会融资规模更大（,2013,年社会总融资,17.29,万亿，其中新增信贷,8.89,万亿）（李克强：池子里的钱够多了，不能再放了）,目前全球仍相对宽松（美国、日本、欧洲央行维持低利率政策），但国内松了对控制通胀、调控房地产不利，紧了又担心影响稳增长，因此只能走平衡木,3,、中国货币政策调控的特点,利率调控作用有限,流量控制（存准金率）不得已而为之，央票、回购逆回购成为主要手段,政策调控难度不小,21,4,、金融市场的矛盾及风险,社会融资模式多元化（去年社会总融资规模,17.29,万亿，多增,1.53,万亿，新增贷款,8.89,万亿，多增,6879,亿元），但企业资金饥渴不解，,6,月、,12,月仍闹钱荒。小微企业融资难没有解决，对实体经济支持不够。,人民币贷款占社会融资规模约,51.4%,，比上年低,0.6,个百分点；企业债占,10.4%,，低,3.9,个百分点；信托贷款占,10.7%,，高,2.6,个百分点；委托贷款占,14.7%,，高,6.6,个百分点，表外融资迅速崛起，监管相对薄弱,银行业体量庞大，增速下降（,2013,年银行业总资产,151.35,万亿，同比增加,13.27%,，总负债,141.18,万亿，同比增加,12.99%,，净利润,1.42,万亿，增,14.5%,，,12,年,1.24,万亿，增长,19.2%,，,11,年,1.04,万亿，增长,36.3%,。年末不良贷款余额,5921,亿元，不良率,1.0%,，较年初上涨,0.05,个百分点，,9,月末为,0.97%,。温州不良率,4.41%,，较年初上升,0.66,个百分点。银行业平均资产利润率,1.3%,，下降,0.01,个百分点，平均资本利润率,19.2%,，下降,0.7,个百分点）。,2013,年,16,家上市银行净利润,1.16,万亿，同比增长,13.54%,，占,2500,家上市公司的,51.8%,地方债：,2013,年,6,月末各级地方政府性债务总规模,30.27,万亿（中央,12.38,万亿，地方,17.89,万亿），其中政府负有偿还责任的,20.70,万亿（中央,9.81,万亿，较,12,年末增,3.98%,，地方,10.89,万亿，较,12,年末增,13.06%,。债务率,113.4%,），负有担保责任的,2.93,万亿（中央,2600,亿元，地方,2.67,万亿），可能承担一定救助责任的,6.65,万亿（中央,2.31,万亿，地方,4.34,万亿）。此前的审计规模在,9.2,万亿到,10.7,万亿之间，去年,8,月份审计署突击审核，结果于,12,月,31,日公布（,12,年,6,月末武汉债务余额,2037.05,亿，利息,310.6,亿）。上述债务中，,13,年下半年到期,2.50,万亿，占,22.92%,，,14,年到期,2.38,万亿，占,21.89%,影子银行：任何在正规银行体系之外的信用中介机构和信用中介活动。在我国，凡是通过非银行信贷提供信用活动，均属影子银行范畴。主要包括银行理财产品、信托产品、委托贷款、民间信贷等，规模超过,30,万亿,信托业高速发展，取代保险成为仅次于银行的金融部门。,2013,年末信托业规模,10.91,万亿（,2012,年,7.47,万亿），同比增长,46.0%,，营业收入,832.60,亿元，增长,30.42%,，利润总额,568.61,亿元，增长,28.82%,，实现人均利润,305.65,万元，增长,4.93%,。信托资产结构：单一资金信托、融资信托、工商企业运用。信托资金来源：单一资金信托,69.62%,、集合资金信托,24.90%,，管理资产信托,5.49%,。信托资金投向：工商企业,28.14%,、基础产业,25.25%,，金融机构,12.00%,、证券市场,10.35%,、房地产,10.03%,，其他,14.23%,。信托业务快速发展主要得益于制度安排上的灵活性以及理财市场的快速成长。,2013,年有中信安信等超过,10,个信托项目出现兑付危机，近期中诚信托,30,亿，吉林信托,10,亿逾期，风险有所暴露,2013,年末保险业总资产,82886,亿元，同比增长,12.7%,。其中产险,10941,亿元，增长,15.45%,，寿险,68250,亿元，增长,11.9%,，再保险,2103,亿元，增长,14.02%,，资产管理公司,190,亿元，增长,29.92%,。,2013,年末保险资金运用余额,76873.41,亿元，增长,12.15%,，其中银行存款,22640.98,亿元，占,29.45%,，债券,33375.42,亿元，占,43.42%,，股票基金,7864.82,亿元，占,10.23%,，其他投资,12992.19,亿元，占,16.9%,2013,年末证券全行业总资产为,2.08,万亿元,净资产为,7538.55,亿元,净资本为,5204.58,亿元。全年共实现营业收入,1592.41,亿元,净利润,440.21,亿元,今年一季度末，信托业、保险业、基金业规模分别为,11.73,万亿、,8.95,万亿和,6.16,万亿（公,3.47,万亿，其中货币,1.46,万亿，私,1.27,万亿，子公司专项资管,1.38,万亿）,矛盾：人民币对内的贬值和对外的升值；资金价格不高，中小企业融资难,22,5,、金融业改革的方向,稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案，建立个人投资者境外投资制度,政策放开，民营银行、中小银行逐渐渗透，金融版图的重新划分（原则：纯民资发起、自愿承担风险、承诺大股东接受监督、实行有限牌照、订立生前遗嘱）,存款保险制度的建立和推出,金融互联网和互联网金融，余额宝催生行业变革,直销银行和产业创新,(,民生银行直销银行,2,月,28,日上线，主打“如意宝”、“随心存”）,归纳起来就是：利率市场化；民营银行；网络金融,23,24,九、房地产市场及房地产调控,1,、房地产市场继续偏热，但有所降温,2014,年,3,月全国,70,个大中城市新建商品房价格同比下降的城市仅,1,个（温州），上涨的城市有,69,个，其中最高涨幅为,15.5%,，最低为下降,4.2%,（上海,15.5%,，北京,13.0%,，广州,13.4%,，深圳,13.0%,）,二手房价格同比下降的城市有,2,个（温州、牡丹江），上涨的城市有,68,个，其中最高涨幅为,13.2%,，最低为下降,8.4%,（北京,12.6%,、上海,9.5%,、广州,9.9%,，深圳,13.2%,）,2013,年房地产开发投资,86013,亿元，同比增长,19.8%,（,2012,年,71804,亿元，同比增长,16.2%,），其中住宅投资同比增长,19.4%,（,2012,年增长,11.4%,），一季度均回落至,16.8%,2013,年全国商品房销售面积,13.05,亿平方米，同比增加,17.3%,，其中住宅增长,17.5%,，一季度分别下降,3.8%,和,5.7%,2013,年末全国商品房待售面积,4.93,亿平方米，同比上升,35.2%,，以及魔待售,5.22,亿平方米，同比上升,22.9%,25,房地产开发新增固定资产累计同比,国房景气指数,商品房销售额累计同比,新开工住宅面积累计同比,资料来源：,WIND,26,资料来源：申万研究,新开工及投资增速,全国百城房价及环比涨幅,30,大中城市商品房销售套数,40,大中城市成交土地总价,资料来源：,WIND,27,2,、土地财政、宽松货币仍是支撑高房价的重要因素,2013,年全国国有土地使用权出让收入,41250,亿元，较,2012,年,28517,亿元增长,12732,亿元，增长,44.6%,（,2013,年地方本级财政收入,48007,亿元，增长,40.3%,）,2012,年底,11,个省级、,316,个市级、,1396,个县级承诺土地收入偿还债务余额,34865.244,亿元，占地方偿债的,37.23%,货币总量巨大，投资渠道单一，构成高房价的货币基础,3,、房地产拐点已若隐若现,日本、香港等少地国家（地区）房地产周期约为,15,年,温州、鄂尔多斯、海口房价下跌，贵阳、常州、厦门、榆林出现无人盘，最新消息山东曹县公务员摊派每人卖房二套，苏州要求商业用房,30%,抵押，控制包租现象,任志强变口风，警示,14,年房地产风险，今年房价涨幅将大幅下降,李嘉诚从去年,9,月底开始大幅抛售内地物业，近期新鸿基、长实在港降价推盘,潘石屹张欣等海外收购地产项目,4,、政策调控导向,限购政策暂难取消，信贷政策有所收紧,建立多城市联网制度,加大反腐力度，建立官员财产申报制度,加快房地产法立法，适时扩大物业税试点,28,十、美国经济与,QE3,的退出,1,、美国是世界上最大最强的经济体，总量占全球四分之一,2,、,2008,年经济危机后，经过,5,年多的调整美国经济已经出现见底复苏信号,2013,年美国,GDP,逐季增速为,1.1%,、,2.5%,、,4.1%,、,2.0%,（预），年平均,2.1%,，,2014,年预计增长,2.8%,2013,年,12,月美国非农部门新增就业岗位,7.4,万股，失业率为,6.7%,，为,2008,年,10,月以来的最低水平，较年初下降,1.2,个百分点（劳工部）,2013,年美国新房开工量同比增长,18.3%,（商务部）,零售消费、房地产、制造业、银行贷款等数据显示经济温和增长，,12,月份,CPI,为,1.5%,3,、美联储换帅，,QE3,何时推出成悬念,实行超低利率的宽松货币政策,实施扭曲交易为,QE3,的主要方式（抛短买长；每月购买,400,亿美元抵押贷款）,失业率,6.5%,、,CPI2.0%,是货币政策调整的参考指标,2014,年中期，,QE3,可能会逐渐退出,4,、,2013,年中美双边贸易,5210,亿美元，同比增长,7.5%,，为第二大贸易伙伴，美国经济复苏对中国经济影响正面（既斗争、又合作）,29,美国,GDP,季度同比走势,美国新建住房平均售价,资料来源：,WIND,美国失业率数据,30,十一、网络经济、网络金融、现代服务业，经济转型的新亮点,2012,年末网络经济占全球,GDP3.4%,，超过农业、能源。过去,5,年西方发达国家网络经济占,GDP,增长,21%,2012,年末中国网民,5.38,亿，,13,年,9,月末达,6.08,亿，为全球第一。,2012,年线上零售,1.32,万亿，,2013,年,1.8,万亿，,5,年增,6,倍，占社会消费品零售总额,10%,（除集团消费,11.07,万亿外）,2012,年底淘宝注册商户超,600,万，创造就业机会,467.7,万个，间接就业,1300,万人,2003,年起网络经济年增长,59.3%,，,2011,年电子商务增长,30%,，网购年增长,66%,，潜力巨大,电子商务模式：,B TO B,阿里巴巴，生意宝；,B TO C,亚马逊、当当；,C TO C,淘宝、,eBay,。在中国,C TO C,占网络零售,77%,，远大于,B TO C,淘宝天猫,2009,年创办“双,11,”起步,1,亿元，,2012,年单日,191,亿元，去年,350.9,亿元，,12,年,7600,万个包裹，去年,1.5,亿个包裹，,2,亿多网民在线,曲美家具创出三周团购,1.3,万套家具的记录，力度惊人,从整体上，网上销售替代实体约占,61%,，,39%,为增量,2011,年快递收入,758,亿元，增长,31.9%,。全社会物流成本占,GDP18%,，京东自有物流仅占,7%,电商巨头进入金融业，阿里为小卖家提供贷款，,3,年累计,700,亿元；推出余额宝；推出中安在线保险业务,大数据、云计算,31,十二、稳增长背景下的政策抉择,1,、稳增长的主要举措,经济减速、转型艰难（,1,、,2,月份,PMI49.5,、,48.3,；科技；房地产税收权重高）；房地产支柱产业风险；货币政策及金融市场变革；地方债高企；产能过剩及环境压力；既得利益集团,新领导班子；美国经济复苏；改革创新成为全社会共识；改革红利释放（城镇化、自贸区、国企改革）；巨大的内地市场；新经济前景广,(,网络经济、环保、军工装备）,2,、总结,GDP,增长有望保持,7.5%,左右，中高速发展；稳增长的核心是保就业，,GDP1,个百分点提供,130,150,万个工作岗位，倒推,GDP,需力保,7.2%,CPI,上限,3.5%,，超过就要防通胀,稳步推进城镇化建设，走“移民,+,就地安置”相结合的道路，以“人本、集约”为原则,货币政策保持稳健，继续宽松可能性不大；利率、汇率市场化方向不变；金融市场面临版图重构,理财市场蓬勃发展，理财产品层出不穷，股票市场关注新经济下的投资机会，以创业板为代表的有题材、有成长、有弹性的“三有”品种有望强者恒强,32,32,信息披露,分析师承诺,钱启敏：市场趋势研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。,与公司有关的信息披露,本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料,。,33,33,法律声明,本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称,“,本公司,”,）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。,本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。,客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。,本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。,客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。,在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。,若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。,本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。,34,34,申万研究,拓展您的价值,SWS 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