中国国民财富发展白皮书：行业结构变迁与私人财富创造逻辑.pdf

谋势而动 顺势而为 把握新经济机遇中国国民财富发展白皮书中国国民财富发展白皮书行业结构变迁与私人财富创造逻辑行业结构变迁与私人财富创造逻辑目录 居民创富的逻辑：改革开放以来的创富机会居民创富的逻辑：改革开放以来的创富机会15 市场经济体制改革：“下海经商”与民营经济一马当先16 企业IPO：创业者与炒股者财务自由的快捷通道17 楼市风口：居民、开发商和金融机构搭上增长顺风车19 工业经济：资源型行业造就大批实业家富豪21 互联网红利：站在风口上猪都能飞起来经济结构经济结构大大转型转型：传统行业创富动能衰减传统行业创富动能衰减24 传统制造业的利润逐年降低26 房地产市场步入存量时代，创富能力下降29 电子商务对线下零售业务造成严重冲击31 VC/PE等股权投资退出回报率下滑趋势明显32 碳达峰目标下煤炭需求占比持续降低私人财富私人财富创造土壤创造土壤：改革开放与时代红利：改革开放与时代红利06 居民财富快速积累，私人财富总额已居全球第二08 持续的改革实践，不断释放中国经济发展新动力 1978年-1990年：改革开放的启动和目标探索 1990年-1997年：初步建立社会主义市场经济体制框架 1998年-2007年：社会主义市场经济持续推进 2008年-2015年：旧生产要素红利消退，房价在货币宽松政策刺激下快速上涨 2016年至今：新动能持续探索、“三新经济”不断涌现研究方法、版权说明及报告亮点研究方法、版权说明及报告亮点向未来布局赛道向未来布局赛道：寻找新经济产业中的黄金行业寻找新经济产业中的黄金行业36 新经济占比不断提升 成为中国经济发展新动能40 新一代信息技术纵深发展 增长空间亟待开发46 中国制造转向中国创造 高端制造业未来空间巨大48 全球需求超预期 新能源汽车产品力持续跃升51 新材料国产替代空间大 复合增长率保持两位增长52 医疗大健康产业超十万亿 未来有望保持中高速增长目录 谋时而动谋时而动 顺势而为顺势而为 真抓实干把握真抓实干把握时代发展时代发展新机遇新机遇关于新财道关于新财道关于浙金信托关于浙金信托前言改革开放四十多年来，我国经济快速发展，经济总量已跃居全球第二。在经济快速发展的同时，居民总体财富也完成了快速积累。从上世纪80年代的“万元户”、“暴发户”到21世纪初期的“大款”“百万富豪”，再到如今的“土豪”“身价过亿”，一大批企业主、高管、房产所有者开始加入中高产行列。回顾我国经济的发展历程，居民财富的积累过程与经济发展模式和行业结构变迁密不可分。从改革开放初期、到社会主义市场经济体制建立期、再到市场经济推进期，市场涌现出多次创富机会。如“入世”成功后的家电、服装等零售行业，工业经济快速发展下的煤炭、钢铁、金属冶炼等资源行业和造纸、纺织服装等传统制造业，住房制度改革后的房地产业、建材、瓷砖、木质地板等相关行业，以及电子商务快速发展的互联网行业。不过，宏观经济环境尤其经济结构调整导致的行业结构变迁，对我国国民财富的创造产生了重大的影响。当下，部分行业正在由成长期向稳定期或衰退期演进，创富能力正在逐渐下降，部分企业甚至走向资不抵债、破产清算的边缘。与此同时，新经济在国民经济中地位愈加重要，新能源、电气设备、医药生物、电子、计算机、传媒、新消费等新兴产业创造出多个财富“神话”。这些行业发展前景广阔，增长动力强劲，国内外机构对其持续高速增长保持普遍的乐观预测。我们认为，在消费需求刺激下，这些行业创造财富的“新神话”将不断涌现。1中国国民财富发展白皮书：行业结构变迁与私人财富创造逻辑是对国内企业家财富积累过程的动态研究。本报告采用了定性和定量相结合的方法。通过文献归纳法，判断企业家的财富积累与宏观经济发展、产业结构调整密不可分。通过比较分析法，对各时期的政策变动、各行业上榜人数变动、各行业市值变动、行业增速等客观信息和数据加以比较，从而对上述结论进行验证。本报告还综合运用了实证分析、结构分析、案例分析、政策研究等多种方法，纵向分析经济社会发展过程中，各阶段产业结构的变化规律和特点，以及产业结构变迁和居民财富积累过程的相关性。同时，横向结合主要发达国家在经济发展过程中的共同规律，判断国内相关产业未来发展前景，分析今后哪些行业“日薄西山”，哪些行业“朝气蓬勃”，从而为我们提前布局创富新动能行业提供依据。研究方法研究方法中国国民财富发展白皮书：行业结构变迁与私人财富创造逻辑的版权归新财道与浙金信托共有，受中国法律知识产权相关条例的版权保护。未经书面许可，任何组织和个人不得将本报告的部分和全部内容用于商业目的。如需转载请注明出处。本报告研究过程中使用的资料和数据均来源于专项调研、专业数据库和公开资料。研究成果仅用于学术研究与思想交流，请勿用于投资行为。如有涉及版权纠纷问题，请及时联系新财道与浙金信托，致谢！版权声明版权声明全面回顾全面回顾19781978年以来中国经济的年以来中国经济的周期性特征周期性特征改革开放以来，我国经济呈现出明显的周期性特征，大致分为五个周期：（1）1978年-1990年：改革开放的启动和目标探索；（2）1990年-1997年：初步建立社会主义市场经济体制框架；（3）1998年-2007年：社会主义市场经济持续推进；（4）2008年-2015年：旧生产要素红利消退，新旧结构调整加快推进；（5）2016年至今：新动能持续探索、“三新经济”不断涌现。报告亮点 运用大量数据，勾画私人财富与运用大量数据，勾画私人财富与宏观经济及行业结构变迁的关系宏观经济及行业结构变迁的关系通过回顾我国经济发展、制度变革和居民创富历程，发现我国居民私人财富的积累与我国宏观经济、行业结构变迁密切相关。不论是改革开放初期的下海经商致富，还是加入WTO后，得益于全球化和人口红利的制造业致富，抑或是受益于城镇化和投资拉动的资源创富，以及在房地产、金融改革过程中投资创富，均与当时的经济周期以及支柱产业密不可分。纵向横向分析，指出我国未来创纵向横向分析，指出我国未来创富的主要领域是新经济产业富的主要领域是新经济产业随着经济结构转型升级，传统创富动能将逐渐消退，特别是房地产行业，随着房住不炒，房地产的投资属性的弱化，房地产势必面临较长时间的深度调整。而随着科技进步、能源改革、行业政策的优化以及ESG投资理念的盛行，新一代信息技术、人工智能、新生物医药、高端制造、新材料技术、新能源技术等战略性新兴产业则将诞生出大量爆发式增长的企业。2133未来十年，居民创富的整体速度未来十年，居民创富的整体速度会显著放缓，但个体仍有机会会显著放缓，但个体仍有机会中国经济高速发展的时期，是居民财富积累最快的时期。随着劳动力人口红利拐点到来，以及内外部宏观环境变化，经济长期放缓已经不可避免，我国经济由超常规发展，进入到中低速增长的新常态。虽然新经济未来潜力巨大，但因传统经济和新经济衔接需要一定的时间，随着传统经济创富动能减弱，新经济尚未完全步入正轨，居民财富的增长速度将有所放缓。传承需求日益凸显，成为和传承需求日益凸显，成为和“创富创富”并驾齐驱的核心诉求并驾齐驱的核心诉求我国高净值人士的财富多来源于改革开放以后。在年龄结构上，近半数的高净值客户已迈过了“五十而知天命”的阶段，相当一部分人的年龄已在60岁以上。未来10-20年将是中国私人财富传承的集中窗口期。而在经济转型过程中催生的新经济创富者，多为知识型、技术型人才，对传承与守富的认知前沿。如何服务好多元化诉求的高净值人群，为他们提供差别化的服务和产品，将是财富管理机构面临的共同挑战。454010203040506070802015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023E2024E2025E2030E股票存款信托保险银行理财券商资管私募基金公募基金CAGR：11%CAGR：10%改革开放以来，我国经济总量已跃居世界第二。在经济快速增长背景下，居民财富完成了快速积累。城镇居民人均可支配收入由1978年的171元增长至 2022年的49,283元，年均符合增长率达13.7%。国内总储蓄率在“入世”后稳步上升。截至2022年末，国内资管（基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构的资产管理业务）总规模已达66.74万亿元，占GDP的55%。居民财富快速积累居民财富快速积累私人财富总额已居全球第二私人财富总额已居全球第二从居民可投资资产规模来看，2022年末，我国个人可投资资产总规模达283万亿元人民币。高盛预计，2021至2025年中国家庭可投资资产规模保持10%的增长速度，2030年可投资资产规模将超过70万亿美元，其中约60%的资产是非存款产品。个人可投资资产总体规模包括银行存款、信托、银行理财、保险、股票、公募基金、私募基金及券商资管。图表1：1978年以来我国人均可支配收入及社会总储蓄率从国民总收入来看，2022年我国全年GNI为119.72万亿人民币，约17.80万亿美元，人均GNI约为1.26万美元。按照世界银行最新公布的收入标准分级数据，我国已经属于中等偏上国家。人均GNI距离高收入水平国家还差597美元。预计2024或2025年我国人均GNI可达到高收入国家水平。图表2：最新的世界收入标准分级数据（按居民人均GNI划分）数据来源：新财道家族研究院根据世界银行数据整理数据来源：新财道家族研究院根据高盛数据整理图表3：中国居民可投资金融资产规模（单位：万亿美元）6分组分组20222022年年20212021年年高收入国家13205美元以上12,695美元中等偏上国家4256美元-13,205美元4096美元-12,695美元中等偏下国家1086美元-4255美元1046美元-4095美元低收入国家小于1085美元小于1045美元数据来源：新财道家族研究院根据国家统计局数据整理0102030405060010,00020,00030,00040,00050,00060,00019781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022城镇居民人均可支配收入国内总储蓄率私人财富的快速增长，直观表现就是高净值人群的快速增加。从上世纪80年代的“万元户”到21世纪初期的“百万富豪”，再到如今的“亿万富翁”，一大批企业主、高管、房产所有者迈入中产阶级和高净值人士行列。据Henley&Partners于2022年6月公布的亨利私人财富迁移仪表板显示，2021年底，我国拥有10亿美元净资产的人数已达234人，拥有1亿美元的人数已达2127人，拥有100万美元的富裕人群更是达到82.38万人。2022年，在地缘政治、疫情和资本市场的影响下，高净值人群总财富有所下降，各区间财富人群较2021年小幅减少，但总体变化不大。图表4：2021年底全球最富有的10个国家（W10）财富人口数据数据来源：新财道家族研究院根据亨利全球公民报告整理2022意才胡润财富报告显示，截至2022年末，中国富裕家庭拥有的总资产达164万亿元，较2021年末年增长2.5%，是全年GDP总量的1.36倍。2022年，中国拥有千万元人民币可投资资产的家庭数量达到111.39万户，较2021年增长1.26%；拥有亿元人民币可投资资产的家庭数量达到8.23万户，较2021年增长3.65%。图表5：2022年超高净值以及高净值家庭数量数据来源：新财道家族研究院根据胡润研究院数据整理7人均财富人均财富（美元）私人财富总额私人财富总额（十亿美元）亿万富翁人数亿万富翁人数（10亿美元）中阶亿万富翁中阶亿万富翁（1亿美元）千万富翁千万富翁（1000万美元）富裕人士富裕人士（100万美元）美国20875068781810101352435205547200中国1650023280234212738420823800日本1597302009936832262201380600印度64408893128114922400357000德国10653088687699623020746600英国131640884892104123310737600澳大利亚25098064473847712940395400加拿大16436062474352412220364100法国853205750363436710264000意大利642103824282735400200600净净资产资产家庭数量家庭数量（万户）同比增速（同比增速（%）可投资资产可投资资产家庭数量家庭数量（万户）同比增速同比增速（%）国际超高净值国际超高净值（3000万美元）9.214.07国际超高净值国际超高净值（3000万美元）5.783.03超高净值超高净值（亿元人民币）13.793.45超高净值超高净值（亿元人民币）8.233.65高净值高净值（千万元人民币）211.032.48高净值高净值（千万元人民币）111.391.26富裕富裕（600万元人民币）518.302.10富裕富裕（600万元人民币）186.131.92从历史发展脉络来看，私人财富增长和高净值人群的增加，往往与经济体制改革和经济发展模式密切相关。不论是养殖、农副产品加工，还是“下海经商”、投资房地产、开矿办厂，抑或是平台经济，都表明不同时期的支柱性产业往往也是创造财富最多的行业。在增长过程中，我国经济呈现出明显的周期性特征，大致可分为五个阶段。持续的改革实践持续的改革实践不断释放中国经济发展新动力不断释放中国经济发展新动力19781978年年-1990-1990年：改革开放的启动和目标探索年：改革开放的启动和目标探索在1978年底召开的党的十一届三中全会上，党中央把党和国家的工作重点转向以经济建设为中心的轨道上，并同时开启了经济体制改革。1985年9月23日，在中国共产党全国代表会议上，邓小平表示：“在改革中，我们始终坚持两条根本原则，一是以社会主义公有制经济为主体，一是共同富裕。”“鼓励一部分地区、一部分人先富裕起来，也正是为了带动越来越多的人富裕起来，达到共同富裕的目的。”从此，中国的创富历程快马加鞭，东南沿海地区迅速崛起，带动全国经济快速增长。对此，许多人看到了致富的机会。尤其是邓小平第一次“南巡”以后，一大批体制内人员，包括柳传志、王石、张瑞敏、张近东等纷纷辞职下海经商，媒体将这一现象称之为“下海潮”。8批准设置经济特区全面推广家庭联产承包责任制-开放14个沿海港口城市-给予外商若干优惠政策19801980年年8 8月月19821982年年1 1月月19841984年年5 5月月19851985年年2 2月月开辟沿海经济开放区20世纪九十年代，我国面临国内外环境的重大转变。在此期间，时任总书记江泽民先后组织召开11次座谈会，初步形成“社会主义市场经济”的倾向性提法。1992年1月18日2月21日，邓小平视察武昌、深圳、上海等地并发表重要谈话，进一步推动改革开放。此后，党中央、国务院相继出台一系列改革举措，经济随之迅速升温。在这样的历史背景下，出现了第二次“下海潮”。据中华工商时报统计，当年全国至少有10万党政干部下海经商，其中包括了郭广昌、俞敏洪、胡葆森、黄怒波、冯仑、王功权、潘石屹、易小迪、朱新礼、王梓木、田源、郭凡生等大批民营企业家，形成了“92派”。19901990年年-1997-1997年：初步建立社会主义市场经济体制框架年：初步建立社会主义市场经济体制框架在1978年底召开的党的十一届三中全会上，党中央把党和国家的工作重点转向以经济建设为中心的轨道上，并同时开启了经济体制改革。国际国际1990年7月-1991年3月：美国经济经历了80年代中后期代价高昂的经济繁荣后步入经济萧条期。1985年3月-1991年12月：苏联在戈尔巴乔夫改革失败后宣告解体。1989年3月9日-1992年4月27日：东欧各国发生剧变。国内国内1989年，经济波动和政治风波，理论界保守思想再度回潮，部分言论将国内出现的问题归因于市场化取向的改革开放，一场“姓资姓社”问题的大讨论展开。1991年本来被设定为“改革年”，结果却变成改革思想“交锋年”。1989年-1991年GDP年均增速仅为5.8%。计划多一点还是市场多一点计划多一点还是市场多一点，不是社会主义与资本主义的本质区别不是社会主义与资本主义的本质区别9十四大明确，经济体制改革目标为建立社会主义市场经济体制，并指出“贫穷不是社会主义，同步富裕又是不可能的，必须允许和鼓励一部分地区一部分人先富起来，以带动越来越多的地区和人们逐步达到共同富裕”改革开放判断标准改革开放判断标准：一、是否有利于发展社会主义社会生产力二、是否有利于增强社会主义国家综合国力三、是否有利于提高人民生活水平“入世”、住房改革、国企改革、金融改革等系列措施，一方面带动出口大幅增长，并在很长一段时间内成为我国经济增长的重要引擎；另一方面，推动房地产业快速扩张，拉动相关重化工业的迅猛发展。出口导向和投资拉动成为我国经济快速增长的主要因素，2002年-2007年GDP平均增速达10.7%。20世纪90年代末，社会各界就加入WTO对不同行业、领域的机遇与挑战及应对措施，进行反复的论证，为“入世”做了充分的思想和舆论准备。同一时期，党的十五大决定把福利分房政策改为货币化、商品化的住房改革制度，通过住房消费拉动经济增长并带动其它产业链条的消费。1998年7月，国务院发出关于深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知，要求1998年下半年停止住房实物分配，逐步实行住房分配货币化。19981998年年-2007-2007年：社会主义市场经济持续推进年：社会主义市场经济持续推进20082008年年-2015-2015年：旧生产要素红利消退，新旧结构调整加快年：旧生产要素红利消退，新旧结构调整加快推进推进2008年，美国次贷危机演化为全球性的金融危机，给已经融入全球金融体系的中国带来了前所未有的挑战。为此，中央及时调整宏观经济政策，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在系列政策刺激下，基建和房地产投资快速增长，带动2010年GDP实现了10.6%的高增速，但这样的局面仅维持了一年。尽管此后中央及地方政府又出台了包括降准、促投资、扩内需等在内的刺激措施，但因我国的产业结构处于“青黄不接”特殊时期，旧生产要素红利消退，国民经济保持两位数的高增长难以为继。“十二五时期”乃至以后，我国GDP增速再没突破两位数。10中国经济新常态的三个主要特点：一是从高速增长转为中高速增长；二是经济结构不断优化升级，城乡区域差距逐步缩小，居民收入占比上升，发展成果惠及更广大民众；三是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。2015年，习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议首提“供给侧结构性改革”；同年，中央经济工作会议强调结构性改革战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上要抓好“三去一降一补”五大任务。在新旧产业转换期，2015年，政府部门出台多项鼓励创新创业的政策。2010年，国务院印发关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右。2014年5月，习近平总书记在河南考察时首次以新常态描述中国经济。2014年12月5日，中央政治局会议上首提新常态。会议公报指出：“我国进入经济发展新常态，经济韧性好、潜力足、回旋空间大”；“经济发展新常态下出现的一些趋势性变化使经济社会发展面临不少困难和挑战”；“主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间”。为创造良好的融资环境，中国人民银行进行了多次降准。然而，在旧动能红利消退、新动能尚未成形的背景下，货币加速流向房地产领域，或在金融体系内空转，造成类信贷“影子银行”快速扩张。同一时期，平台类企业快速发展，加快了全社会资金周转，也推动线下金融和零售等行业的变革。112008年全球金融危机危 机危 机2008-2010年“四万亿”政 策政 策遗 留 问 题遗 留 问 题高杠杆、产能过剩、高库存、高污染、僵尸企业、高房价、影子银行措 施措 施三去一降一补供给侧结构性改革 创新创业2 0 1 52 0 1 5 年年 5 5 月月2 0 1 52 0 1 5 年年 6 6 月月2 0 1 52 0 1 5 年年 7 7 月月国务院印发中国制造 2025国务院印发关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见（国发201532号）国务院发布关于积极推进“互联网+”行动的指导意见（国发201540号）服务业等方面需求，推动科技成果转移转化，推动产业和产品向价值链中高端跃升。此后，包括国务院、工信部、国家发改委、科技部在内多个部门出台了物联网、人工智能、智能制造、高端制造、生物技术、新能源、新能源汽车、新材料的多项规划和支持政策。2016年5月，习近平总书记在全国科技创新大会上指出，一些重大颠覆性技术创新正在创造新产业新业态，信息技术、生物技术、制造技术、新材料技术、新能源技术广泛渗透到几乎所有领域。要围绕促进转方式调结构、建设现代产业体系、培育战略性新兴产业、发展现代20162016年至今：新动能持续探索、年至今：新动能持续探索、“三新经济三新经济”不断涌现不断涌现国家统计局在2018年印发的新产业新业态新商业模式统计分类（2018）中，将新产业、新业态、新商业模式生产活动的集合简称为“三新”经济。在系列政策的推动下，短视频、网络直播、互联网金融、共享经济等“三新”经济不断涌现。2021年发布的十四个五年规划提出，加快推进制造强国、质量强国建设，促进先进制造业和现代服务业深度融合，强化基础设施支撑引领作用，构建实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的现代产业体系。坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代化，保持制造业比重基本稳定。着眼于抢占未来产业发展先机，培育先导性和支柱性产业，推动战略性新兴产业融合化、集群化、生态化发展，2025年战略性新兴产业增加值占GDP比重将超过17%。122 0 1 62 0 1 6 年年 1 21 2 月月2 0 1 72 0 1 7 年年 1 1 月月2 0 1 72 0 1 7 年年 7 7 月月2 0 1 72 0 1 7 年年 1 01 0 月月2016年12月，国务院发布“十三五”国家战略性新兴产业发展规划、国家能源局发布风电发展“十三五”规划工信部发布物联网“十三五”规划，关于印发新材料产业发展指南的通知国务院发布“十三五”国家战略性新兴产业发展规划，对人工智能的产业化发展进行系统性的支持、规范和引导工信部发布高端智能再制造行动计划（2018-2020）2018年以来，外部复杂多变的地缘政治环境给中国经济带来新的挑战。但以5G、人工智能、产业互联网、大数据等为代表的新动能已成为我国经济发展的重要引擎。2015-2022年，数字经济增加值年复合增长率达15.2%，占GDP比重已升至41.5%。图表7：2002年以来数字经济在经济中的作用愈加凸显数据来源：新财道家族研究院根据国家统计局数据整理根据国家统计局数据，2015-2021年，我国“三新”经济增加值的CAGR达11.6%，其中2021年增长16.6%；而非“三新”经济的增长率仅为8.3%，“三新”经济成为拉动经济增长的重要力量。“三新”经济的增加值由2015年的10.2万亿元上升至2021年的19.7万亿元，占比由2015年的14.8%上升至2021年的17.3%。图表6：2015-2021年“三新”经济增加值及占GDP比重情况数据来源：新财道家族研究院根据国家统计局数据整理14.8%15.3%15.7%16.1%16.3%17.1%17.3%13.00%14.00%15.00%16.00%17.00%18.00%0 20 40 60 80 100 120 2015201620172018201920202021三新经济增加值非三新经济增加值三新经济增加值占GDP比重中国经济转型主要由民营企业引领，因此维持对民营企业相对有利和宽松的营商环境，中国经济转型才能够相对比较顺利地继续展开。高善文 130 5 10 15 20 25 30 35 40 45-100,000200,000300,000400,000500,000600,0002002200520082011201420152016201720182019202020212022数字经济增加值数字经济增加值:占GDP比重20世纪90年代的两次“下海潮”中，民营企业经营的业务“百花齐放”，涵盖食品、养殖业、服装批发、家用电器、电子科技、外贸加工、零售百货等，涌现出了诸如万向集团（鲁冠球）、娃哈哈集团（宗庆后）、海尔集团（张瑞敏）、苏宁电器（张近东）等知名企业。此外，还诞生了联想、万科、健力宝、南德和科龙等知名企业。个体企业总产值占比从1980年的0.02%升至1991年的4.83%。从胡润百富榜和福布斯富豪榜来看，21世纪初期，养殖业、家电、服装、零售诞生了多个TOP10富豪。如：2001、2002年靠种植、养殖起步的刘氏兄弟，2003-2008年从事家电零售的黄光裕、张近东，2003-2011年从事纺织服装和鞋靴等零售类的邱光、超市连锁零售的杜夏以及经营服装连锁的周成建。加入WTO后，我国逐渐成为世界工厂，服装、玩具和鞋靴等劳动密集型产品以及电视机、有线电话机等家用电器出口呈数倍甚至数十倍增长。东南沿海相关制造业企业迅速发展，催生了数量庞大的企业家富裕群体。图表8：工业领域各类所有制企业工业总产值分布情况（19781991年）单位：亿元、%资料来源：根据19891992年中国统计年鉴计算得到。市场经济体制改革：市场经济体制改革：下海经商与民营经济一马当先下海经商与民营经济一马当先15企业企业IPOIPO：创业者与炒股者：创业者与炒股者财务自由的快捷通道财务自由的快捷通道时至今日，民营公司、中小公司已经成为新上市公司的主力。截至2022年末，A股中民营企业上市数量占比达65.6%，民营企业市值占比在40%左右，且市值占比曾在2018年一度突破75%。毫无疑问，企业上市不仅是创业成功的重要标准，也是快速致富的捷径。居民在权益投资中也获得了财富增值的机会。1990年,上海证券交易所和深圳证券交易所正式开业。当时，股民必须持有“新股认购抽签表”，才可以申购新股。在一级市场申购到新股，在二级市场意味着财富的成倍增值。1992年5月21日，上交所放开了仅有的15只上市股票的价格限制，引发股市暴涨。由于没有涨停板限制，沪市单日上涨105%。越来越多的人相信，股市能令人一夜暴富。此后，证券交易法律法规日趋完善，简单的炒股暴富越来越困难。不过，股市仍然是许多人实现财务自由的重要途径，特别是IPO企业的创业者及其核心员工。以2014年数据为例，当年累计有76只新股上市，其中有62家上市公司的462位高管持有公司股票，持股总市值达1254亿元，有345位高管持有的财富实现跨越式增长，身价超过千万元人民币。图表9：历年上市公司数量及市值变动数据来源：新财道家族研究院根据同花顺数据整理图表10：财富超过千万的345名高管年龄、企业分布数据来源：新财道家族研究院根据公开资料整理图表11：A股中民营企业占比变化趋势数据来源：新财道家族研究院根据同花顺数据整理160.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.000 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 19901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022境内上市公司数（家）上市公司市值0%10%20%30%40%50%60%70%80%0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 19901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022境内上市公司数（家）民营企业上市数量（家）民营企业上市数量占比48.7%51.3%82.0%18.0%5.8%36.2%47.8%10.1%0%20%40%60%80%100%亿万富豪千万富豪民营企业其他80后70后60后50后年龄结构年龄结构企业性质企业性质资产规模资产规模1998年，中共十五大政治报告提出要“加快改革住房制度”，揭开了货币化、商品化的住房改革帷幕。从1998年下半年开始，国家停止福利分房，房地产走上了商品化的道路。楼市风口：居民、开发商楼市风口：居民、开发商和金融机构搭上增长顺风车和金融机构搭上增长顺风车图表12：房地产投资和销售变化趋势（单位：个、亿元、万平米）数据来源：新财道家族研究院根据同花顺数据整理1998年下半年，关于进一步深化城镇住房制度改革、加快住房建设的通知，明确停止住房实物分配，逐步实现住房分配货币化；1999年8月，关于进一步推进现有公有住房改革的通知，明确可出售公有住房和不宜出售公有住房的范围。1998-20001998-2000：住房商品化、分配货币化：住房商品化、分配货币化2000-20072000-2007价格调控为主的房地产制度价格调控为主的房地产制度2003年8月，关于促进房地产市场持续健康发展的通知指出，房地产行业是国民经济的支柱产业，并提出商品房取代经济适用房成为建设的主体；2005年3月，关于切实稳定住房价格的通知（老“国八条”），首次提出对房价过快上涨的地区实行行政问责，将稳定房价上升至政治高度。2008年，财政部出台关于调整房地产交易环节税收政策的通知（财税2008137号）、关于个人住房转让营业税政策的通知（财税2008174号）；央行出台关于扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度等有关问题的通知（银发2008302号文件）；国务院发布关于促进房地产市场健康发展的若干意见（国办发2008131号）；下调购买普通住房契税税率、暂免个人买卖印花税和营业税、免个人转让出售的土地增值税；降低购买首付比和个贷利率；2009年初，各商业银行和各地方政府纷纷制定细则，贯彻国办发2008131号文件。2008-20092008-2009年年刺激房地产消费对冲经济下行刺激房地产消费对冲经济下行数据来源：新财道家族研究院根据公开资料整理图表13：1998年-2009年房地产行业主要政策17-30-20-1001020304050-900,000-400,000100,000600,0001,100,0001,600,0001995199820012004200720102013201620192022房地产开发企业个数房地产开发企业资产总计房地产销售面积:累计同比房地产开发投资:累计同比伴随着房地产的商品化和货币化，尤其是快速推进的城镇化，一大批房地产商实现了财富自由。在很长一段时间，盘踞在富豪榜前列的多为房地产行业老板。获利的并不局限于房地产商。二十多年房价的快速增长（据统计，一线城市房价上涨超10倍，二三线城市上涨超5倍），让早期购房者也搭上了财富增长的“顺风车”。瑞士信贷2019全球财富报告显示，高净值人群的财富来图表14：中国高净值人群的财富来源数据来源：新财道家族研究院根据瑞士信贷数据整理源，前三位依次为创办公司（39.0%）、工资等劳务性收入（21.9%）、房产投资获利（13.4%）。中国人买房创富的概率远远高于买股票创富，从数据来看，房产投资获利人群的比例是股票投资获利人群（2.9%）的4.6倍。180%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%创办公司工资等劳务收入房地产投资获利继承财产股票投资获利其他投资获利2 0 0 2-2 0 0 9 年，前 1 0 榜 单中 至 少 有 4 位 以 上 从 事 房 地 产行 业。2 0 0 3 年，5 8%的 榜 上 企 业 以房 地 产 或 与 房 地 产 相 关 的 建 材、钢 铁、瓷 砖、木 质 地 板、基 建等 为 主 营 业 务。福布斯百富榜福布斯百富榜胡润百富榜胡润百富榜理财周报理财周报30003000中国家族财富榜中国家族财富榜2 0 1 2 年，前 1 0 名 家 族 富 豪 有5 位 来 自 房 地 产 行 业，分 别 是吴 亚 军、许 家 印、杨 惠 妍、许荣 茂 和 陈 卓 林。工业经济：工业经济：资源型行业造就大批实业家富豪资源型行业造就大批实业家富豪福布斯百富榜显示，2002-2006年，多位从事钢铁、化肥、汽车零配件等工业制造的企业家登上福布斯前10榜单。2003年，在最年轻的十个上榜企业家中，有五位涉足传统的钢铁行业。2011年，在促内需、保增长的背景下，基建投资让各类起重机、挖掘机和混凝土灌注机遍布全国。当年，三一集团董事长梁稳根以93亿美元财富成为福布斯百富榜新首富。2015年以来，胡润百富榜中，机械制造、日用品、家具、塑料制品、家电、工业电器产品等制造业仍然是上榜最多的行业。随着市场经济制度的确立、住房制度改革的推进以及中国成功加入WTO，中国进入重工业快速发展的时代。钢铁、汽车制造、能源和化工等行业高速扩张，工业在经济增长中贡献愈加突出，电子通信设备、交通运输设备、电气机械及器材等制造业投资快速增长。2003年，基建投资增长27.2%，更新改造投资增长33.1%，房地产开发投资增长32.5%；工业投资同比增长43.8%。在这一过程中，工业企业迎来了巨大的市场需求，投资过程中也出现了大量的资产增值，提高了市场投资的积极性。能源、资源、土地等出现了井喷式增长。图表15：2004年以来规模以上工业增加值同比增速数据来源：新财道家族研究院根据同花顺数据整理 汽车配件生产万向集团鲁冠球玖龙纸业创始人张茵日钢集团创始人杜双华太阳能行业施正荣日用电器制造商美的集团何享健西洋集团周福仁沙钢集团沈文荣190.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00199820012004200720102013201620192022内蒙、山西、陕西等西北地区是我国煤炭主产区。以山西为例，118个县中94个有煤炭。煤炭储量为2600亿吨，占全国的三分之一。在这一波造富过程中，煤矿资源拥有者（俗称“煤老板”）成为最大的赢家。2005发布的胡润能源富豪榜中，有31位靠能源发家的富豪入围，而“煤老板”数量约占1/3，其中9位“煤老板”来自山西。胡润研究院发布36计胡润百富榜2017显示，2017年共有2130位企业家财富达到20亿元及以上，总上榜人数比五年前翻了一倍；榜单增长的人数中，煤炭行业最多，共有46位煤炭行业新富入围。不过，随着行业转型尤其是环保意识的提升，资源型行业的可持续性发展堪忧。一些煤老板率先意识到了行业危机，在完成财富积累后尝试跨行转型，如进入影视行业或房地产行业。而没有危机意识的人，则在历史的洪流中“没落”。图表16：2002年煤炭价格放开后，行业净资产收益率变动趋势（%）数据来源：新财道家族研究院根据同花顺数据整理 作为重要的化石燃料，煤炭是生产和生活不可缺少的物资之一。在巨大的需求驱动下，叠加2002年放开了电煤指导价，煤价从2002年的300元/吨上涨到2009年的1400元/吨。当时生产煤的固定成本大约为400元/吨，如果按照最高价1400元/吨计算，每吨煤的净利润达800元。一座年产40万吨煤的煤矿，一年净利润就可达3.2亿元。20-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020煤炭:净资产收益率煤炭:销售利润率互联网红利：互联网红利：站在风口上猪都能飞起来站在风口上猪都能飞起来福布斯百富榜显示，2014年-2020年，前10榜单中互联网企业家占比近一半以上。其中2017年互联网行业的新晋亿万富豪多达55位。近年来，网红主播抓住“消费互联网”平台流量红利，建立个人IP，通过直播带货等方式“发家致富”。如今，互联网行业开始受到严格监管，曾经享受的许多“政策红利”不再存在，互联网尤其是电子商务行业也形成了“