2023年技术硬件与设备行业信用回顾和2024年展望.pdf

新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 1 技术硬件与设备行业信用展望：稳定 2023 年技术硬件与设备行业信用回顾和 2024 年展望 工商企业评级部 王婷亚 郝泽 摘要 技术硬件与设备行业的发展与宏观经济景气度关联较为密切，2022 年第四季度以来，受国内外经济环境变化以及消费者信心不足等影响，我国技术硬件与设备行业整体增速处于较低水平，部分指标出现下滑。子行业层面，通信系统设备、服务器等产品受益于 5G 建设、AI 技术、云计算等的发展，需求相对较好；手机、笔记本电脑等终端产品出货量则延续了此前的下降趋势，但 2023 年第三季度末以来，随着厂商库存出清以及下游需求回暖，手机及笔记本电脑出现不同程度的复苏迹象；电子设备、仪器和元件行业涉及的产品种类及下游应用领域较多，细分产品景气度取决于下游行业景气度和细分产品供需平衡等综合水平；办公电子设备行业发展比较成熟，近年来随着技术进步、产品品质提升，以及打印机、投影仪等产品的家庭需求增长，行业仍能实现缓慢波动增长，但增长压力较大。技术硬件与设备行业具有资本和技术壁垒高的基本特征，且呈现全球化市场竞争格局，主要产品的厂商参与全球竞争且已在各自领域形成了相对稳定的竞争格局。我国企业在通信系统设备、手机、服务器、电脑、显示器等主要产品组装制造领域均已具备一定的竞争力与排名，且拥有产业链完整度高，国内市场容量大等优势。但中短期内仍面临着核心设备与关键元器件，尤其是高性能芯片机器制造设备受制于人等问题。政策方面，我国持续出台多项政策支持电子信息制造业的发展，而作为电子信息制造业的重要子行业，技术硬件与设备行业同样面临较好的政策环境。短期看，电子信息制造业 2023-2024 年稳增长行动方案等的出台，对促进行业景气度的恢复作出了具体指导及直接支持；长期看，科技发展作为国家战略的重要组成部分，将持续推动我国电子信息产业的发展。2023 年（TTM），技术硬件与设备行业样本企业收入仅小幅下滑。但为保持研发领先优势，样本企业研发费用依旧保持增长，导致利润同比下滑较为明显，中小企业亏损面及亏损程度均有所加深。在行业经营压力加大的情况下，技术硬件与设备样本企业对外投资有所减缓，周转效率有所下降，同时样本企业刚性债务规模及占比均有所提升，但受益于经营性净现金流好转，其对债务的覆盖能力有所提升。2023 年前三季度，技术硬件与设备行业发债企业数量同比有所增加，企业发行债券支数及债券融资总额也有所提高，但从债券品种看，上述增多主要集中在可转换债券及超短期融资券两个品种。企业信用级别方面，三家低信用等级企业级别被下调，说明在当前行业增速乏力的情况下，中小企业信用风险有所加大。展望 2024 年，随着国内经济转型升级与优化提升，我国技术硬件与设备行业增速有望逐渐恢复，但全球经济景气度持续下行背景下，行业复苏仍面临较大的难度。具体到各细分子行业及产品或出现不同分化。预计在数字经济建设推动下，AI、工业互联、算力技术等将迅速发展，与此紧密相关的通信系统设备、服务器等仍具有较好的需求空间；手机及笔记本电脑尽管已出现复苏迹象，但消费者信心的提振尚需时日，消费电子产品复苏轨迹及进度仍有待观察；考虑到通信、服务器等行业需求空间较大，手机等终端产品亦有回暖迹象，预计未来上游的电子设备、仪器和元件行业景气度将逐渐回升；而办公电子设备等成熟产品更多受宏观经济波动影响，未来增长压力仍较大。此外，我国技术硬件与设备行业仍存在核心设备与关键元器件，尤其是高性能产品进口依赖度高的情况，在当前国际贸易摩擦加剧、地缘政治越发复杂的背景下，预计短期内行业仍将面临很大的供应保障风险。后续需重点关注企业层面的研发投入可能面临的美国等国家和地区的限制政策调整更新带来的产出风险。新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 2 1.运行状况 我国电子信息制造业与全球经济景气度紧密相关。2022 年以来，受外部经济疲软、国内需求疲弱等多因素影响，我国电子信息制造业运行压力加大。但 2023 年第三季度末以来，多项经济指标出现回暖迹象，叠加国家各项支持消费政策持续推出，行业有望企稳回升。电子信息制造业是国民经济体系中核心产业之一，是我国经济结构转型升级的重要基础产业和支撑产业。电子信息制造业的产业链较长，上游包括机器设备、原材料、电子元器件等，下游为运营商、企事业单位和个人消费者等。技术硬件与设备行业包含了电子信息制造业下属四个重要子行业，具体为（1）通信设备、（2）电脑与外围设备、（3）电子设备、仪器和元件、（4）办公电子设备等。由于技术硬件与设备行业在电子信息制造业中占比很高，电子信息制造行业的数据基本可以用以推测技术硬件与设备行业整体运行概况及未来趋势。我国是全球最大的消费电子产品制造国和消费国，是世界电子信息制造业产业链的重要组成部分，与世界经济联系紧密。2022 年以来，在全球经济低迷、国内需求疲弱等多种因素作用下，我国电子信息制造业运行面临较大的压力。2022 年大部分时间，我国电子信息制造业规模以上工业增加值在接近 10%或 10%以内波动，但年末行业增速迅速下降至接近 0，2023 年以来由于外部经济压力仍较大，国内消费者信心疲弱，7 月之前规模以上工业增加值仍在 0 附近徘徊，直至 8 月之后开始有所回升。同期电子信息制造业出口交货值与规模以上工业增加值的变化趋势保持一致，但降幅高于后者，2023 年以来甚至长时间出现同比负增长情况。据工业和信息化部公布的数据，2022 年，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长 7.6%，增速同比回落 8.1 个百分点；出口交货值同比增长 1.8%，增速同比回落 10.9 个百分点。2023 年 1-9 月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长 1.4%，增速较 1-8 月提高 0.5 个百分点；出口交货值同比下滑 8.10%1。图表 1.我国电子信息制造业规模以上工业增加值和出口交货值同比情况（单位：%）注：根据 Wind 数据整理绘制。收入和利润方面，2022 年，我国规模以上电子信息制造业实现营业收入和利润总额分别为 154486.9 亿元和 7389.5 亿元，同比分别增长 5.5%和减少 13.1%；2023 年 1-9 月，我国规模以上电子信息制造业营业收 1 根据海关统计，2023 年前三季度，我国出口笔记本电脑 10611 万台，同比下降 19%；出口手机 5.61 亿台，同比下降8.5%；出口集成电路 1999 亿个，同比下降 5.1%。-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09中国:规模以上工业增加值:电子信息制造业:当月同比中国:出口交货值:电子信息制造业:当月同比新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 3 入和利润总额分别为 106709.6 亿元和 4277.4 亿元，同比分别减少 3.4%和 18.6%，降幅分别较 2023 年 1-8月收窄 0.1 和 2 个百分点。整体看，电子信息制造业的收入和利润均在 2022 年末出现较大幅度下滑，同比降幅于 2023 年初最大，此后逐渐有所收窄，但 2023 年前三季度累计值同比尚未恢复正增长。图表 2.2022 年以来我国规模以上电子信息制造业收入和利润同比情况（单位：%）注：根据工信部数据整理绘制。固定资产投资方面，2022 年及 2023 年前三季度，我国电子信息制造业固定资产投资同比分别增长 18.8%和 10.2%，同比分别减少 3.5 和 9.7 个百分点，虽然同比增速依旧下滑，但与 2023 年上半年相比，2023 年前三季度固定资产投资增速提高了 1.4 个百分点。同期电子信息制造业投资增速持续领先制造业平均值，尽管领先程度有所收窄，但同比增速仍保持在两位数。图表 3.2022 年以来我国电子信息制造业固定资产投资变化情况（单位：%）注：根据 Wind 数据整理绘制。当前我国经济仍处于调整优化进程中。尽管电子信息制造业多项指标或增速同比回落，但 2023 年第三季度末以来，规模以上电子信息制造业增加值、固定资产投资增速等多项指标环比已出现回升，行业整体企稳回升迹象有所显现。中长期而言，在我国大力发展数字经济以推动国民经济结构转型升级的大背景下，AI 技术、算力、物联网等仍可获得持续快速发展，叠加国家持续出台相关支持政策并推进关键设备与原材料的基础研发与自主生产，都将推动电子信息制造业持续复苏，未来行业仍将面临较好的发展机遇。-80.00-70.00-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.00营业收入累计同比利润总额累计同比5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00中国:固定资产投资完成额:电子信息制造业:合计:累计同比中国:固定资产投资完成额:第二产业:累计同比新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 4 1.1.通信设备 在全球经济承压及产业链变动等影响下，我国通信设备行业短期承压明显。尤其是手机，作为成熟的终端通信设备，其出货量经历了多个季度的持续下降。在大力发展数字经济的背景下，AI、工业互联、算力需求迅速增加，通信设备行业仍面临较好的发展机遇。通信设备行业为全球竞争行业，目前市场竞争较为充分，行业集中度较高。通信设备是指用于工控环境的有线通讯设备和无线通讯设备，根据应用领域不同，主要分为通信终端设备和通信系统设备。从市场结构方面看，我国通信设备行业约 55%的收入来自通信终端设备制造市场。当前，信息与通信技术正快速渗透到各垂直行业，引发数字化、智能化变革，推动数字经济快速发展。在数字经济（产业数字化）及网信安全背景下，电信运营商不但承担算力基础设施和骨干传输网络的建设，还需搭建云计算等新型信息服务体系；同时各国纷纷将经济数字化转型上升为国家级战略，推动各行各业向数字化转型，构建面向数字社会的能力体系，而通信设备作为数字基础设施的重要构成部分，面临广阔的市场空间。通信系统设备下游为通信网络运营商，并最终应用于政府与公共安全、公用事业、工商业、个体用户等领域。近年来，随着云计算、大数据、物联网等业务快速发展，我国通信行业保持较好发展。2022 年及 2023年前三季度，我国电信业务总量分别为 1.75 万亿元和 1.35 万亿元，电信业务收入分别为 1.58 万亿元和 1.2万亿元；其中 2023 年前三季度，我国电信业务收入同比增长 6.8%，业务总量同比增长 16.5%。业务快速增长的同时，三大运营商亦持续加强基础通信设施的建设。截至 2023 年 9 月末，我国已累计建成 5G 基站318.9 万个，千兆宽带用户达 1.45 亿户。根据三大运营商报告，2022 年，三大运营商资本开支合计为 3519亿元，同比增长 3.7%；2023 年，三大运营商资本开支指引列示的金额合计同比增长 2.0%至 3591 亿元。同时需注意，电信运营商在 2023 年的资本开支指引中，投资结构发生了一定变化，主要是国内 5G 网络建设的主体部分基本完成，后续将从广覆盖转入精细覆盖阶段，因此运营商的 5G 建设开支相较高峰期（2020-2022 年）有所减少2，未来投资重点逐渐向产业数字化、算力网络建设等新领域倾斜。通信设备作为通信网络建设的基础硬件设施，是电信运营商资本开支的主要投资方向，未来随着数字经济建设的推进，人工智能、物联网、工业互联等的发展，通信需求将愈加频繁，从而继续推动通信设备行业的发展。图表 4.2020 年以来我国 5G 基站建设情况（单位：万个）注：根据 Wind 数据整理绘制。2 从电信运营商的资本开支指引看，2023 年，中国移动 5G 网络建设资本开支指引为 830 亿元，同比减少 13.5%，计划建设 36 万 5G 基站；中国电信移动网资本开支指引为 315 亿元，同比下降 1.6%，计划建设 22 万 5G 基站；中国联通计划建设 31 万 5G 基站，17 万 900M 基站。0.0020.0040.0060.0080.00100.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00中国:5G基站(建设):当季值中国:5G基站(建设):累计值新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 5 作为终端通信设备的关键产品，全球智能手机出货量于 2016 年达到顶峰（约 14.7 亿台）后开始下滑。2022年以来，在全球经济景气度下行情况下，智能手机市场需求仍较为低迷，至 2023 年第三季度，全球智能手机销量已经连续第七个季度下滑。根据 IDC 数据，2022 年全球智能手机市场出货量 12.1 亿台，同比减少11.3%，但受益于整体售价提升，全球出货价值同比下降 5.4%，仍保持在 5,000 亿美元左右。国内市场方面，根据中国信通院数据，2022 年我国智能手机出货量为 2.64 亿部，同比减少 23.1%。短期内智能手机市场仍面临较大压力，但根据 Canalys 数据，目前全球手机厂商库存已有所改善，叠加主要厂商新品发布等因素，2023 年第三季度，全球智能手机出货量为 2.9 亿部，同比降幅收窄至 1%。国内方面，根据工信部数据，2023 年前三季度，我国手机产量 10.94 亿台，同比增长 0.8%，其中智能手机产量 7.92 亿台，同比下降 6.1%，降幅较 1-8 月收窄 1.4 个百分点。尽管各机构数据口径存在一定差异，但上述数据表明手机市场已初见复苏迹象。预计随着经济状况逐渐改善以及消费者信心的恢复，智能手机市场景气度有望逐步缓慢回升。此外，随着移动设备和智能终端的不断发展，在以人为中心的智慧互联时代，场景和体验不断被重构，亦将驱动包括 PC、平板、智能手机、手表等在内的消费电子产品不断升级发展。图表 5.全球智能手机出货情况（单位：亿台，%）注：根据 TechInsights 数据整理绘制。竞争方面，通信系统设备制造业属于高资金壁垒和高技术壁垒的全球性竞争行业，市场份额相对比较集中，华为投资控股有限公司（简称“华为”）、诺基亚、爱立信等全球七大设备制造商的市场占有率约 80%；智能手机方面，经过多年竞争，市场集中度也升至较高水平，目前三星、苹果、小米、OPPO 及 vivo 等前五大品牌市占率约 70%。值得一提的是，2023 年 8 月，华为 5G 手机重返市场后需求强劲，根据 CounterRearch数据，2023 年 10 月华为手机销量同比增长 85%，未来智能手机市场头部企业竞争及排名情况或发生一定调整。1.2.电脑与外围设备 作为主要的电脑与外围设备产品，PC 和服务器竞争格局相对稳定，中国厂商亦占据一定的市场份额，但其核心零部件对外依存度高，受外部环境影响大。尽管在经济低迷背景下，PC 和服务器出货均有一定压力，但服务器受益于云计算、大数据等的发展，仍表现出较好的增长速度；PC 需求已连续多个季度下行，但考虑到换机周期、AI PC 等因素，预计后续或逐渐有所回暖。电脑与外围设备行业主要终端产品包括个人计算机、平板电脑、服务器以及各类电脑配件等，其中个人计算机、平板电脑等主要面向个人消费者，服务器主要面向企业客户。-10.80 1.00-8.90-7.00-9.00-19.00-14.00-8.00-0.30-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0022.22.42.62.833.23.43.63.82021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3智能手机出货量同比增长率（右轴）新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 6 个人计算机（即 Personal Computer，PC）主要包含台式机、一体机和笔记本电脑等。受国内外经济环境变化等影响，全球 PC 出货量自 2021 年第四季度至 2023 年第三季度已连续八个季度同比下滑。根据 Gartner数据，2022 年及 2023 年前三季度，全球 PC 出货量分别为 2.86 亿台和 1.79 亿台，同比分别减少 16.2%和15.17%。其中 2023 年第三季度，全球 PC 出货量为 6430 万台，同比减少 9%，尽管同比数据持续下跌，但下降幅度已出现收窄，这也是 2022 年以来季度同比跌幅首次放缓至个位数；从环比数据来看，2023 年第二、三季度，全球 PC 出货量环比已出现回升。考虑到 Windows 10 的支持服务将在 2025 年结束，同时按照上一轮 2020-2021 年 PC 销售高峰以及消费者 4-5 年换机习惯考虑，预计 2024-2025 年或有较多 PC 进入换机周期，未来 PC 需求有望逐渐回暖。此外细分产品方面，Canalys 和群智咨询的报告推测 AI PC 未来将有较好的增长3。供给方面，目前主要厂商去库存已取得一定成效，Gartner 预计库存或将在 2023 年底恢复正常。上述多因素叠加下，预计未来 PC 市场或逐渐缓慢回暖。图表 6.全球 PC 季度出货情况（单位：亿台，%）注：根据 Gartner 数据整理绘制。服务器是指在网络环境中为客户端计算机提供特定应用服务的计算机系统，主要完成数据的存储、传输、处理和发布。当前，以 AIGC 为代表的人工智能应用、大模型训练等新需求、新业务的发展，推动算力规模快速增长。根据中国算力发展指数白皮书，近年来我国通用数据中心、智能计算中心持续加快部署，2022 年我国基础设施算力规模已达到 180EFlops，位居全球第二。基础设施方面，根据工业和信息化部数据，近五年我国数据中心机架数量年均增速超过 25%。目前我国在用标准机架数量超过 760 万架，算力总规模达每秒 197EFlops4。服务器作为数据中心投资支出的最大部分，占硬件成本的比例约为 60%-70%。随着数据中心及算力部署，我国服务器出货量规模较大，近六年我国累计出货超过 2091 万台通用服务器，82万台 AI 服务器，算力总规模达到 302EFlops，全球占比约 33%。据 IDC 数据显示，2022 年我国服务器市场销售额同比增长 9.1%至 1,888.37 亿元，出货量同比增长 10.99%至 434.1 万台。预计未来随着数字经济的发展，算力需求将持续增加，数据中心及服务器仍具有较大的市场空间。PC 和服务器均主要由硬件系统和软件系统构成，硬件系统中 CPU、GPU、硬盘和内存等成本占比较高。上游行业特点主要为核心零部件供应商集中度高且主要为境外国际大厂。近几年我国大力推动电子信息产业关键设备与核心电子元器件的国产替代，但这将是一个渐进的过程，且广泛涉及基础研发、应用技术研究与应用等，目前在核心硬件尤其尖端设备与关键电子元器件领域仍存在很大的差距。以 CPU 市场为例，2022 年全球数据中心 CPU 市场排名前三的 Intel、AMD 和亚马逊的 AW 市场份额分别为 70.77%、19.84%和 3.16%；GPU 方面，英伟达和 AMD 合计占据全球约 99%的市场份额。全球化市场竞争格局下，美国、3 根据 Canalys 预测，AI PC 市场将在 2025 年和 2026 年有望实现高速增长；群智咨询预测 2024 年全球 AI PC 整机出货量将达到约 1300 万台，实现规模化出货。4 2023 年 8 月中国算力大会相关数据。-35-30-25-20-15-10-5050.50.550.60.650.70.750.80.850.92021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3PC出货量同比增长率（右轴）新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 7 欧盟等在电子信息制造业所依赖的尖端设备（以高性能大规模集成电路制造设备 EUV 光刻机为代表）和关键电子元器件（以高性能 CPU、GPU 为代表）等领域采取一系列限制措施，试图阻碍我国经济正常的信息化与智能化转型升级。短期看，我国电脑和外围设备行业的关键设备与核心零部件对外依存度高，行业尖端领域的发展面临一定的核心元器件供应保障风险；但从中长期看，相对完整的产业链基础以及庞大的国内市场需求、国际市场中端需求等，仍可为我国相关行业运行与发展提供必要支撑，同时或将加速我国企业在尖端设备与关键元器件等领域的基础研发与应用技术开发，相关设备与产品的测试、应用与持续优化升级空间有望持续增大，产业自主发展能力有望显著提升，并获得更为稳健的产业发展能力。PC 和服务器均存在技术密集和资金密集特征，尤其高端产品领域厂商集中度较高，目前全球仅少数厂商掌握相关技术并形成生产规模。PC 行业，根据 Gartner 统计，2022 年前三大 PC 供应商联想、惠普和戴尔的出货量占比分别为 24.1%、19.4%和 17.5%；同期中国市场 PC 供应商出货量前五名分别为联想、戴尔、惠普、华硕和华为，市场占有率分别为 39.7%、11.6%、9%、7.8%和 7.4%。服务器方面，全球服务器生产企业主要有慧与、戴尔等海外企业，以及浪潮信息、华为、H3C（新华三）和联想等国内企业。根据 Gartner数据，2022 年全球服务器出货量前三名分别为戴尔、浪潮信息和慧与，市场占有率分别为 14.7%、9.9%和9.4%。同期我国服务器出货量前五名为浪潮信息、新华三、超聚变、宝德和戴尔，市场占有率分别为 30.9%、15.3%、12.5%、8.0%和 6.3%。1.3.电子设备、仪器和元件 电子设备、仪器和元件行业涉及的产品种类及下游应用领域较多，其细分产品景气度取决于下游行业景气度和细分产品供求平衡等因素。考虑到通信、服务器等行业需求空间较大，手机等终端产品亦有回暖迹象，预计未来电子设备、仪器和元件行业景气度将逐渐回升。电子设备、仪器和元件行业主要终端产品包括各类电子元器件（如电容、电阻、电感）、用于装配各类电子产品的零部件产品（如消费电子产品零部件、各类控制器等）等，主要面向企业客户，下游应用领域主要为通信设备、电脑与外围设备、汽车电子、工业控制等。电子设备、仪器和元件行业涉及的产品品种、种类多，其景气度与下游产品的应用领域市场状况高度相关。2022 年以来，包含深圳市在内的国内电子元器件主要生产区域受外部环境影响较大，叠加俄乌冲突、中美贸易摩擦等因素，我国电子元件行业指数于 2022年年初一度快速下滑，此后随着阶段性影响减小，行业指数逐渐有所回升。下游应用方面，不同行业需求出现分化，其中手机、个人计算机等传统电子终端产品需求较为疲软，通信设备、服务器等需求低速增长。综合作用下，2022 年二季度以来，我国电子元件 Wind 行业指数在 7000 点上下震荡，但振幅逐渐缩小。未来随着数字经济发展和下游行业需求改善，预计电子设备、仪器和元件行业景气度也将逐渐企稳回升。图表 7.电子元件行业指数变化情况 注：根据 Wind 数据整理绘制。3,000.005,000.007,000.009,000.002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-02Wind行业指数:电子元件新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 8 在电子设备、仪器和元件行业中，半导体显示面板制造细分行业具有技术能级高、投入规模大等特点。半导体显示面板是指采用半导体材料制造的触摸屏和显示器，主要包括有机发光二极管显示器（AMOLED）和液晶显示（LCD）等产品，广泛应用于电视、显示器、电脑、手机等各种消费电子设备以及工业、车载等领域。我国自 2018 年起成为全球最大的 LCD 面板生产国，韩国厂商则继续保持在 AMOLED 领域的技术先发优势，但随着京东方等国内企业在生产、研发方面的不断积累，其竞争力也在不断提升。目前全球显示面板行业主要参与者不足 10 家，集中在中国大陆、韩国、日本及中国台湾，其中京东方、TCL 华星在大尺寸 LCD 领域具有显著优势，三星、京东方和深天马在中小尺寸面板领域市场份额较高。半导体显示面板行业具有较强的周期性特征，2021 年下半年以来受下游终端产品需求低迷影响，显示面板出货量开始回调。根据 Omdia 和 Sigmaintell 数据，2022 年全球大尺寸面板整体出货量为 8.94 亿片，同比减少 8%；出货面积约 2.29 亿平方米，同比减少约 3%；智能手机面板出货量约 17.9 亿片，同比下滑约 7.7%。2023 年前三季度，全球大尺寸面板出货量和出货面积分别为 6.26 亿片和 1.62 亿平方米，同比分别减少7.72%和 1.41%5。国内方面，根据工信部数据显示，2022 年我国显示面板出货面积为 1.6 亿平方米，同比增长 5%，出货面积约占全球的 68.6%，规模位居世界首位。价格方面，面板价格自 2021 年下半年以来整体下行，至 2022 年下半年，头部面板厂商积极调整稼动率并加速出清低效产能6以及积极控产稳价，多措施联合作用下，2022 年末以来大尺寸面板价格逐步止跌回升，小尺寸面板也随后出现止跌迹象。预计未来，随着下游需求复苏以及 VR/AR、智能手表、车载等新兴领域需求增长，半导体显示面板行业景气度也将逐渐回升。图表 8.主要大尺寸面板价格走势（单位：美元/片）注：根据 WitsView 数据整理绘制。5 2023 年前三季度数据来自 Wind。6 根据 CINNO Research 调研数据显示，截至 2022 年末头部面板厂商的面板库存水位（平均库存水平/日均销售成本）已降至 3.0-3.5 周左右，平均稼动率降至 70%以下。0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00价格:电视面板:32英寸(1366x768)价格:电视面板:55英寸(3840 x2160)价格:电视面板:65英寸(3840 x2160)价格:显示器面板:23.8英寸(1920 x1080):module:IPS价格:显示器面板:27英寸(1920 x1080):module:IPS新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 9 图表 9.主要小尺寸面板价格走势（单位：美元/片）注：根据 WitsView 数据整理绘制。需要注意到是，半导体显示面板上游的玻璃基板、偏光片及核心设备厂商主要分布在欧美、日韩及中国台湾等地区，且呈寡头垄断格局，若相关国家贸易政策发生重大变化，行业将面临很大的核心材料供应保障风险。1.4.办公电子设备 办公电子设备行业成熟度较高。近年来随着技术进步、产品品质提升以及打印机、投影仪等产品的家庭需求增长，行业保持缓慢增长，但行业发展仍易受宏观经济景气度影响，在当前全球经济景气度回落的情况下，行业运行压力有所加大。办公电子设备行业终端产品主要包括打印机、复印机、传真机等各类办公设备，行业发展相对较为成熟，价格、出口情况等相对稳定，但行业发展易受宏观经济景气度影响。2022 年第二、三季度，随着国外疫情进入新的冬季流行季，以打印机为主的家用办公设备需求增长，我国主要电子设备出口量相应经历阶段性增长并于当年末回归正常值震荡。价格方面，除喷墨打印机价格缓慢上涨外，其余主要办公电子设备价格较为稳定。预计未来，随着经济发展和消费水平提高，办公电子设备仍有一定成长空间，但在当前全球经济疲软的情况下，行业增长尚面临较大压力。图表 10.我国打印机复印机及一体机当月出口金额（单位：万美元）注：根据 Wind 数据整理绘制。6.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.002020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31价格:手机面板:6.22英寸:1520*720:a-Si/LTPS,IPS/FFS价格:手机面板:6.52英寸:1600*720:a-Si,IPS/FFS价格:手机面板:6.8英寸:1600*720:a-Si,IPS/FFS20,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 10 图表 11.我国主要办公设备中关村价格指数变化情况 注：根据 Wind 数据整理绘制。60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00中关村电子产品月价格指数:复印机中关村电子产品月价格指数:投影机中关村电子产品月价格指数:办公外设中关村电子产品月价格指数:激光打印机中关村电子产品月价格指数:喷墨打印机中关村电子产品月价格指数:多功能一体机新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 11 2.政策环境 电子信息制造业是我国参与国际竞争的重要基础性产业之一，同时也是我国经济结构转型升级的关键支撑产业。面对美国和欧盟等在尖端设备与关键元器件等领域的限制，我国持续发布多项政策以推动电子信息制造业的发展，预计我国电子信息制造产业的完整度与自主性将进一步提升，行业中长期发展前景良好。近年来我国持续推进制造强国、网络强国、数字中国战略，以助推国民经济转型升级。国家有关部门陆续出台了一系列相关政策（详见附录四），助力电子信息制造业的发展。数字中国建设整体布局规划为我国经济数字化建设提供了方向与指引。2023 年 2 月，中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划，要求做强做大数字经济，发展高效协同的数字政务，打造自信繁荣的数字文化，构架普惠便捷的数字社会，建设绿色智慧的数字生态文明；到 2025 年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案 为我国电子信息制造产业发展提供具体的短期行动指南。2023 年 8 月，工信部、财政部发布电子信息制造业 2023-2024 年稳增长行动方案（简称“方案”），提出 2023-2024 年计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速 5%左右，电子信息制造业规模以上企业营业收入突破 24 万亿元；以及 2024 年，我国手机市场 5G 手机出货量占比超过 85%，75 英寸及以上彩色电视机市场份额超过 25%，太阳能电池产量超过 450 吉瓦，高端产品供给能力进一步提升，新增长点不断涌现；产业结构持续优化，产业集群建设不断推进，形成上下游贯通发展、协同互促的良好局面。在我国数字建设进程中，电子信息制造业的重要性不言而喻，上述政策的推出，为我国数字建设指明了方向，也为电子信息制造业的发展奠定了基础，而方案的推出更明确了电子信息制造业以及各细分产品在经济复苏情况下的具体发展目标。整体而言，我国电子信息制造业仍受到国家政策的较大支持。美国、欧盟等持续出台限制性政策对我国电子信息制造业高端领域短期影响较大。但中长期看，或助推我国加速相关领域尖端设备与关键电子元器件的基础研发与技术应用并进一步提升产业自主发展能力。相关领域市场空间有望持续扩大。近年来，美国和欧盟等持续对我国电子信息产业高端领域进行政策限制与市场割裂，包括 5G 设备与系统的全球市场推广、高端芯片及其生产设备等，通过芯片法案、芯片联盟、实体清单等多种方式（详见附录五）实施限制。2022 年 10 月，美国商务部工业和安全局（BIS）宣布修订出口管理条例（EAR）相关规则，加强对我国获得先进计算芯片、开发和维护“超级计算机”及先进制程制造等高端技术出口的限制。2023 年 8 月，美国签署行政令，设立对外投资审查机制，限制美国主体投资我国半导体和微电子、量子信息技术和人工智能领域。通过限制对华高技术领域投资的行政令，美国进一步对既有政策进行固化。此外，美国多次宣布将中国相关企业列入出口管制“实体清单”。这些限制性政策的持续推出与更新，短期内对我国电子信息制造高端领域构成较大压力；但中长期看，或助推我国企业持续加大基础研发与应用技术研究，以及相关设备与产品的应用、完善与推广，进而不断增强产业自主发展能力。后续需重点关注其限制政策的更新对我国国产设备与产品市场应用的干扰。新世纪评级 技术硬件与设备行业 2024 年度信用展望 12 3.样本分析 3.1.样本筛选 本文分析样本选取标准为 WIND 四级行业分类下的技术硬件与设备行业发债企业及上市公司（剔除重叠部分），并剔除主业不属于技术硬件与设备行业、重复数据7和未披露 2023 年三季报的相关企业后选取了 510家企业（简称“样本企业”）作为样本进行了分析。本次样本数据分析中，2023 年（TTM）数据或指标值，采用 2022 年第四季度至 2023 年第三季度数据进行年化计算；2022 年（TTM）数据或指标值，采用 2021年第四季度至 2022 年第三季度数据进行年化计算。从细分行业看，510 家样本企业包含了通信设备企业 92 家，电脑与外围设备企业 25 家，电子设备、仪器和元件企业 392 家，办公电子设备企业 1 家。从规模看，样本企业差异较大，其中从净资产指标看，截至2023 年 9 月末，净资产超过 3000 亿元的 2 家，介于 1000-3000 亿元的 3 家，介于 100-1000 亿元的 42 家，介于 10-100 亿元的 325 家，低于 10 亿元的 138 家；从营业收入指标看，2023 年（TTM）收入超过 3000亿元的 3 家，介于 1000-3000 亿元的 6 家，介于 100-1000