2023年家用电器行业信用回顾与2024年展望.pdf

新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 1 家用电器行业信用展望：弱（稳定）2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 工商企业评级部 唐俊 张智慧 摘要 我国家电行业景气度与宏观经济周期的波动趋势较为一致，且与房地产行业表现出较强的相关性。2022 年受房地产行业景气度较低及居民消费意愿下降等因素影响，国内家电市场有所收缩；2023 年前三季度国内家电消费随着线下客流的逐步恢复而呈弱修复态势，但受制于房地产行业景气度仍偏弱，复苏情况明显落后于整体消费市场。出口方面，由于受到全球主要经济体高通胀及俄乌冲突等因素影响，2022 年我国家电行业出口规模同比收缩明显；2023 年前三季度海外市场家电去库存效应显现，逐步开启补库存节奏，叠加人民币汇率及海运价格持续低位，全球供应链的逐步修复，美联储加息缓解通胀等因素，海外需求明显改善。技术更新是家电企业满足消费者需求和提高市场竞争力的关键要素。目前我国已成为全球家电第一大技术来源国，专利申请量占全球家电专利总申请量的 65%以上。智能化、互联化、节能环保、人性化设计等是家电行业技术创新较集中的领域，也是行业未来的发展趋势。家电销售渠道较为丰富，目前电商平台和家电品牌倾向于双渠道布局。其中线上渠道发展较快，配送网络和维保网点日益完善；传统线下渠道则以用户感知度高为优势，主要营销中高端产品，同时通过推广展示，增加与消费者的互动，增强品牌知名度和美誉度。国内家电行业已经进入成熟阶段，现有品牌间竞争激烈，各大厂商很难在销售价格上获得竞争优势，成本控制能力是盈利的关键影响因素；较大的出口规模也使得盈利水平受汇率波动影响较明显。家电行业是我国具有较强全球竞争力的产业之一，中国品牌在全球具有较高的市场份额和国际影响力，多个品牌在总体或者细分领域占据海外区域市场较高份额。国内市场除小家电外，行业整体竞争格局较稳定，龙头企业市场地位不断巩固。得益于海外需求增长，且上年基数较低，2023 年前三季度家电样本企业营业收入呈增长。加之多元化布局、销售渠道调整、中高端产品及自主品牌占比提升，以及原材料和海运成本下降，产品毛利空间增大，整体盈利能力增强；汇兑收益也一定程度地增厚了净利润。2023 年以来家电行业样本企业整体债务规模持续扩张，但主要受益于经营积累，资本实力进一步增强，财务杠杆水平仍总体维持稳定；样本企业整体债务期限结构偏短期，但经营性负债占比大且融资以银行借款为主；资产流动性及现金类资产对流动负债的覆盖程度较高，加之经营创现能力强，本息偿付压力整体可控。在消费市场逐步饱和的背景下，家电龙头企业倾向于通过海外投资设厂、同行业或跨领域兼并收购来创造新的盈利增长点，资本开支逆势增长。需关注新业务拓展带来的溢价收购后业绩不达预期及商誉减值风险。从发债情况看，家电行业内大型企业整体现金流较充裕，发债较少；小家电企业以发行可转债为主，级别分布较分散。2023年 1-11 月家电行业样本企业共发行 5 支债券，2 支超短期融资券、2 支中期票据、1 支可转换公司债券。截至 2023 年 11 月末，公开市场有存续债券的发行主体共计 16 家，其中 AAA 级主体 2 家，AA+级主体 2 家，AA 级主体 5 家，AA-级主体 5家，A+级主体 1 家，A 级主体 1 家。2023 年 1-11 月，行业内无发行人涉及主体级别调整，仅 1 家被列入评级观察名单。展望 2024 年，预计房地产市场景气度偏弱等因素仍会对我国家电内需市场产生一定抑制，全球经济疲弱及汇率因素或将使家电出口增速较明显回落。除少数企业经营及财务压力较大外，我国主流家电企业已具备较强综合竞争实力，且财务状况表现良好；小家电企业虽然规模普遍较小但其杠杆水平整体较低，家电行业整体具备较强的抗短期风险能力。新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 2 1.运行状况 家用电器主要是在家庭及类似场所中使用的各种电子器具和设备，具有较强的消费属性。城市化及人们生活水平的提高是家用电器市场的主要驱动力。市场上各大主要品牌企业通过不断推出新产品和服务来争夺市场份额，同时中小企业不断崛起，通过差异化产品和专业化服务参与竞争。家电行业呈现出市场规模大、品牌竞争激烈、技术更新快、价格传导压力大等特点。近年来随着科技的不断进步和消费者需求的不断变化，绿色化、智能化已成为家用电器行业发展新趋势。家电行业在我国制造业中占有举足轻重的地位。目前无论是从市场规模、产业配套、产品技术、消费普及，还是企业综合实力来看，我国家电行业产业链较完整，是具有较强全球竞争力的产业之一。目前我国家电贸易份额已占全球 38%左右，多年稳居全球第一，其中空调、冰箱、彩电等多个品类的全球产能占比超过50%。我国不仅是重要的家电出口国，同时也是巨大的家电消费市场。根据尚普咨询调查数据显示，2022年全球家用电器零售额规模达到 6,600 亿美元，其中大家电为 4,000 亿美元，小家电为 2,600 亿美元，我国市场规模占比分别达 24.4%、20.2%，是全球最大的家用电器市场。分类别来看，家电行业可进一步细分为白色家电、黑色家电、厨房电器和小家电四个子行业。其中白电主要包括空调、洗衣机、电冰箱等产品；黑电主要产品为彩电；厨电主要为抽油烟机、燃气灶等厨房用家电产品；小家电种类较多，主要指体积较小或耗能较小的家居用电器，如按摩器、净水器、电热水壶、空气炸锅等。图表 1.家用电器行业细分子行业定义 行业 细分行业分类（简称）定义 代表产品 家用电器 白色家电（白电）可以减轻人们的劳动强度、改善生活环境、提高物质生活水平的家电产品 空调、电冰箱、洗衣机 黑色家电（黑电）可提供娱乐的家电产品 彩电、音响、游戏机 厨房电器（厨电）专供家庭厨房使用的家电产品 抽油烟机、燃气灶 小家电 除了大功率输出的电器以外的家电产品 按摩器、净水器、电热水壶、空气炸锅 注：新世纪评级根据相关资料整理。家用电器行业是重要的中游行业，上游承载原材料及零部件制造业，下游直接连接终端销售渠道。家电行业上游原材料包括钢、铝、塑料、液晶面板等，零部件主要为压缩机、电机面板、集成电路等。由于不同细分子行业所需零部件不同，因此行业上游覆盖范围较广，涉及各类原材料和零部件制造商。下游方面主要为终端销售商，目前主流的销售渠道有线上综合电商平台（如天猫商城、京东商城等）、线下家电卖场（如苏宁、国美）、大型商超、各级经销商门店、公司直营门店等。新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 3 图表 2.家用电器行业产业链 资料来源：Wind 我国家电行业景气度与宏观经济周期的波动趋势较为一致，且与房地产行业表现出较强的相关性。2022 年受房地产行业景气度较低及居民消费意愿下降等因素影响，国内家电市场有所收缩；2023 年前三季度国内家电消费随着线下客流的逐步恢复而呈弱修复态势，但受制于房地产行业景气度仍偏弱，复苏情况明显落后于整体消费市场。我国家电行业景气度与宏观经济周期的波动趋势较为一致，同时中短期与房地产行业运行状况有较强的相关性。据国家统计局数据，2022 年我国商品房销售面积 114,630.65 万平方米，同比下降 26.8%；社会消费品零售总额 439,732.5 亿元，同比下降0.20%；家用电器和音像器材类零售额 8,890.1 亿元，同比下降 3.90%。2023 年前三季度，我国商品房住宅销售面积 72,770 万平方米，同比下降 6.3%；社会消费品零售总额 34,2107亿元，同比增长 6.8%；家用电器和音像器材类零售额为 6,344.50 亿元，同比下降 0.60%。2022 年，我国房地产市场深度调整，四季度以来政策面持续释放多项稳定市场预期措施，但受房价依旧偏高、部分开发商出险、居民就业与收入预期弱化等多重因素影响，房地产市场景气度持续偏弱。2023 年上半年我国房地产市场先扬后抑，一季度需求集中释放及前期政策的推动下市场活跃度提升，但随着积压的需求逐步释放殆尽及土拍市场遇冷，二季度市场快速降温；三季度，国家首次明确提出要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，随后多部委落地楼市优化举措，部分城市限购政策取消或者有所松动。消费市场方面，2022 年国内消费市场受冲击较大，居民消费意愿下降，市场面临着较大压力和挑战。2023年依赖国家围绕“消费提振年”，着力优化供给、创新场景、改善环境并取得了一定效果。前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达 83.2%，其中三季度贡献率达 94.8%，拉动 GDP 增长 4.6 个百分点；10 月社会消费品零售总额同比增长 7.6%，增速较 9 月加快 2.1 个百分点。受经济增长放缓、房地产市场景气度弱化、消费升级以及国家政策等多重因素综合影响，家用电器零售额近年来有所波动，但整体幅度不大。2022 年受国内整体消费环境影响，家电消费市场低迷。随着线下客流的逐步恢复，2023 年前三季度国内家电消费弱修复，但复苏情况明显落后于整体消费市场。据奥维云网数据，2023 年前三季度中国家电市场零售额规模为 5,713 亿元，同比增长 1.7%。分季度来看，一季度国内家电市场处于低谷状态，零售规模及同比增速均处于较低水平。二季度呈现复苏态势，同比增速和规模分别于 5 月和 6 月达到峰值。但三季度出现快速回落并保持低位。分品类来看，前三季度大多数品类需求不足，零售量同比下滑，但随着产品结构升级，刚需家电零售额增速仍领先于零售量。新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 4 图表 3.家电行业周期性及其与房地产行业相关性特征 注：根据 Wind 数据整理绘制 我国是全球家电第一大出口国，家电行业受国际需求及出口情况影响较大。近年来全球家电市场规模整体处于扩张状态，我国家电出口数量和出口金额均保持增长。但受基数较高、全球经济通胀、俄乌冲突等因素影响，2022 年我国家电行业出口形势转弱，规模同比收缩明显；2023 年前三季度家电去库存效果显现，逐步开启补库存节奏，叠加海运价格相对低位，全球供应链逐步修复，美联储加息缓解通胀等因素影响，海外家电市场需求明显改善。近年来，全球家电行业市场规模有所波动但整体处于扩张状态。根据中商产业研究院数据显示，2022 年全球家电市场销售额达 36,594 亿元，近五年年均复合增长率为 3.29%。家电市场最主要的消费国包括中国、美国以及德国、意大利等欧洲国家。日本、韩国等亚洲国家和澳大利亚等大洋洲国家也是主要家电消费国。图表 4.近五年全球及中国家电销售规模变化 资料来源：中商产业研究院、国家统计局 我国是世界家电第一大出口国。我国家电无论是出口数量还是出口金额连续多年保持增长，但 2022 年出现下降。受基数较高、全球经济通胀、俄乌冲突等因素影响，2022 年我国家电行业出口形势转弱，规模较上年收缩明显。据海关总署统计，全年家用电器出口额为 5,681.64 亿元，同比下降 10.9%；出口量为 33.66亿台，同比下降 13.0%。2023 年海外市场家电去库存效果显现，逐步开启补库存节奏，据海关总署统计，前三季度我国家用电器行业累计出口额为 4,642.11 亿元，同比增长 8.2%；累计出口量为 27.52 亿台，同比增长 7.0%。其中，8 月和 9 月的出口量和出口额均出现 20%左右较大幅度的同比增长，对前三季度拉动效应显著。由于海运价格持续低位浮动，全球供应链逐步修复，美联储加息缓解通胀等因素的叠加，2023 年海外家电市场需求明显改善。相较出口而言，我国家电进口规模小，进口数量和进口金额均呈逐年下降趋-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00零售额:家用电器和音像器材类:累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%）商品房销售面积:住宅:累计同比（%）-5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 35,000.00 40,000.002018年2019年2020年2021年2022年全球家电销售额（亿元）中国家用电器和音像器材类零售额（亿元）新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 5 势。据海关总署统计，2022 年我国家用电器进口额为 181.16 亿元，同比下降 9.10%；进口量为 0.29 亿台，同比下降 17.20%。2023 年前三季度，我国家用电器进口额为 111.16 亿元，同比下降 15.80%；进口量为 0.18亿台，同比下降 18.80%。图表 5.2020 年以来我国家电出口情况 注：根据海关总署数据整理绘制 我国四大家电（空调、冰箱、洗衣机和彩电）生产主要集中在广东和长三角地区，近年来合计产量规模逐年扩大但增幅较为缓慢，同时各个品类于各年间存在一定差异。生产方面，我国家电行业内主要生产的白电产品为空调、冰箱和洗衣机，主要生产的黑电产品为彩电。上述四大家电近年来合计产量逐年增加，但增长幅度较为缓慢，2022 年合计生产 59,596.30 万台，同比增长2.85%；2023 年前三季度合计生产 48,468.10 万台，同比增长 8.72%。各个家电品类间存在一定差异，近年来空调和洗衣机的产量整体保持增长趋势，但冰箱和彩电存在一定程度的波动。分区域来看，中国家电生产主要集中在广东和长三角地区。根据国家统计局数据，2023 年前三季度，广东省空调产量为 5,990.42 万台，排名第一，产量接近排名第二安徽省的 3 倍。同期，广东省彩电产量 8,371.32 万台，排名第一，产量为排名第二山东省的 4.63 倍。同期，安徽省、广东省和江苏省的冰箱产量分别为 2,182.50 万台、1,612.51万台和 1,064.67 万台，分列前三；江苏省、安徽省和浙江省的洗衣机产量分别为 2,387.03 万台、2,162.09万台和 706.45 万台，分列前三。(15.00)(10.00)(5.00)-5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00-1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.002020年2021年2022年2020年前三季度2021年前三季度2022年前三季度2023年前三季度出口额（亿元）出口额累计同比（%，右轴）出口量累计同比（%，右轴）新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 6 图表 6.近五年我国主要家电产品产量 注：根据 Wind 数据整理绘制 技术更新是家电企业满足消费者需求和增强市场竞争力的关键要素。我国目前已成为全球家电第一大技术来源国，专利申请量占全球家电专利总申请量的 65%以上。其中广东以超过 6.5 万项的专利申请数量排名第一。智能化、互联化、节能环保、人性化设计等是家电行业技术创新较集中的领域。随着科技的不断发展，家用电器行业的技术不断创新。各大品牌持续推出新产品和技术以满足消费者需求和提高市场竞争力。家电行业涉及的技术领域较多，包括硬件设计、软件开发、数据处理等，相关技术分散于不同国家与厂商。根据前瞻产业研究院统计，目前全球家电第一大技术来源国为中国，家电专利申请量占全球家电专利总申请量的 65%以上；排名紧随其后的日本、美国、韩国均仅占比 6%左右。国内分区域来看，广东为国内申请家电专利数量最多的省份，目前累计家电专利申请数量超过 6.5 万项。除广东外，浙江、江苏、山东、上海、北京申请家电专利数量较多，均已超过 1 万项。众多知名家电品牌（企业）积极投入技术研发，如珠海格力电器股份有限公司（简称“格力电器”）、海尔智家股份有限公司（简称“海尔智家”）、美的集团股份有限公司（简称“美的集团”）、三星电子株式会社、九阳股份有限公司（简称“九阳股份”）、杭州老板电器股份有限公司（简称“老板电器”）以及 LG 电子株式会社等。主流品牌在家电技术方面积累了一定的优势和知识产权，推动了家电技术的创新和发展。目前，智能化、互联化、节能环保、人性化设计等是家电行业技术创新较集中的领域，符合行业未来的发展趋势。随着物联网技术的发展，家用电器产品逐步显现出智能化和互联化。家用电器可以通过手机或其他远程设备进行控制，实现智能化管理。同时，家用电器也可以与其他设备互联，实现更为智能化的生活体验。其中，物联网技术是实现家用电器智能化和互联化的关键技术，涉及远程控制技术、数据采集与分析技术、设备联动技术以及故障诊断与维护技术等细分方向。物联网技术在家电行业中的应用，可以提高设备的智能化水平、便利性和舒适度，同时也可以为厂商提供更加精准的市场信息和用户需求，推动家电行业的创新和发展。0.002.004.006.008.0010.00 54,000.00 55,000.00 56,000.00 57,000.00 58,000.00 59,000.00 60,000.002018年2019年2020年2021年2022年中国:产量:四大家电:累计值（万台）中国:产量:四大家电:累计同比（%，右轴）-5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年前三季度中国:产量:空调:累计值（万台）中国:产量:家用电冰箱:累计值（万台）中国:产量:家用洗衣机:累计值（万台）中国:产量:彩电:累计值（万台）新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 7 随着全球环保意识的提高，家用电器产品的节能环保技术也日益受到重视，尤其是传统高耗能家电产品更为注重降低能耗技术的研发，厂商倾向于采用更加高效的能源利用技术和环保材料，以降低能源消耗和减少环境污染。白色家电处于节能减排技术发展的最前线，其中变频控制技术是白色家电实现节能环保的核心技术。变频器作为控制压缩机的驱动部件，对压缩机的可靠正常的运行起着决定的作用。通过优化变频器，采用更为先进的变频控制技术，可以控制电机的转速，实现平稳的调速，避免电机频繁启动，还能根据实际需求控制电机的输出功率，使电机在更为高效的条件下运行，从而减少能源的浪费。此外，家用电器产品的人性化设计也是目前技术发展的一个重要方向。尤其是在人们日常使用频率较高的小家电领域，硬件设计上更加符合人体工程学原理，使用更加方便、舒适的产品往往能更具竞争力。家电销售渠道较为丰富，目前电商平台和家电品牌倾向于双渠道布局。其中，线上渠道借助互联网优势发展较快，配送网络和维保网点日益完善；传统的线下渠道则以用户感知度高为优势，主要营销中高端产品，同时通过推广展示，增加与消费者的互动，增强品牌知名度和美誉度。从销售渠道看，线上市场借助互联网优势，对家电行业销售效率、营销方式及生态环境进行整合，逐步成为家电销售的中坚力量。家电行业的线上渠道主要包括电商平台，如淘宝、京东、拼多多等。这些平台都有专门的家电频道，提供各种家电产品的销售和购买服务。社交媒体平台，如微信、微博、抖音等。这些平台通过社交化的购物方式，让消费者可以在社交媒体上直接购买家电产品。家电品牌官网，如海尔、美的、格力等。这些品牌都有自己的官网，提供产品信息、在线咨询、购买服务等功能。家电产品标准化程度高，随着线上销售、配送网络的日益完善，以及线上销售与线下安装、维保服务网点合作体系的进一步匹配，线上销售渠道占比或将进一步扩大。家电的线下实体店为中高端产品的主要销售渠道，拥有促进消费升级、用户感知度高等不可替代的优势。线下渠道也是家电品牌展示和推广的重要平台，通过与消费者面对面的交流和互动，可以增强品牌知名度和美誉度。线下渠道主要包括家电大卖场、家电专卖店、百货商场、超市等传统渠道。近年来电商平台及家电品牌企业加大线下投入，开展双线布局，线上线下协同发展将成为未来营销的主导方式。国内家电行业已经进入成熟阶段，现有品牌间竞争激烈，各大厂商很难在销售价格上获得竞争优势，成本控制能力是盈利的关键影响因素；较大的出口规模也使得盈利水平受汇率波动影响较明显。由于龙头地位稳固，近年来我国家电行业整体经营较为稳定，利润水平变化不大。2022 年以来原材料塑料、钢、铜等价格中枢较 2021 年明显下降，行业成本控制压力减轻。但由于供应端的控产调整，2023 年液晶面板价格出现较为明显的涨幅，黑电成本承压。我国家电企业“制造型”特征仍较明显，主要依靠规模与成本驱动，原材料及元器件在家电企业营业成本中占比一般达 85%以上，家电企业成本控制及经营策略受原材料及核心元器件价格波动影响较大。2022 年以来，家电主要原材料塑料、钢、铜等价格呈小幅震荡走势，于相对较低的价格区间上下波动，价格中枢较 2021 年明显下降，行业成本控制压力减轻。但由于供应端的控产调整，2023 年液晶面板价格出现较为明显的涨幅，黑电成本承压。至 11 月末，32 寸、43 寸、50 寸、55 寸和 65 寸液晶电视面板价格较年初分别上涨 16.13%、19.23%、41.33%、48.28%和 50.00%，涨幅较大。新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 8 图表 7.近年来家电主要原材料及部件价格走势图 资料来源：Wind 我国家电出口依赖度较高，人民币汇率变动对家电企业产品销售收入及汇兑损益影响明显，尤其是出口比重高的企业。2023 年上半年，美联储维持紧缩周期使得人民币被动承压，叠加国内经济恢复缓慢，人民币先稳后贬，美元兑人民币中间价从年初的 6.9475 到 6 月末已升至 7.2258。下半年以来，央行开始通过重启逆周期因子等调控手段来稳定人民币兑美元汇率中间价，人民币企稳回升，至 12 月 1 日，美元兑人民币中间价降至 7.1104。整体来看，2023 年以来人民币汇率承压，客观上有利于家电出口。图表 8.人民币汇率走势 资料来源：Wind 我国家电行业已经进入成熟阶段，整体竞争格局相对稳定，现有品牌间竞争激烈，各大厂商很难在销售价格上获得竞争优势，成本控制是影响盈利能力的关键因素。在没有重大技术突破的情形下，单纯的技术创新和进步已很难对行业整体盈利水平产生重大影响。近年来行业利润水平变化不大，行业 ROA、ROE、销售毛利率和销售净利率分别稳定在 17%、6.5%、25%和 7%左右。600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000）60.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04中国:钢材综合价格指数（1994年4月=100）30,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04中国:现货价:铜1#（元/吨）0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11美元/片价格:液晶电视面板:32寸:Open Cell:HD价格:液晶电视面板:43寸:60Hz Open Cell:FHD价格:液晶电视面板:50寸:60Hz Open Cell:UHD价格:液晶电视面板:55寸:60Hz Open Cell:UHD6.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.40002018-01-022018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-02中国:中间价:美元兑人民币新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 9 图表 9.近五年家电行业盈利水平变化 资料来源：Wind 家电行业是我国具有较强全球竞争力的产业之一，中国品牌在全球具有较高的市场份额和国际影响力。多个品牌在总体或者细分领域占据海外区域市场排名第一的份额。国内市场除小家电外，行业整体竞争格局较稳定，龙头企业市场地位不断巩固。从全球市场来看，目前家电行业是我国具有较强全球竞争力的产业之一，贸易份额多年稳居全球第一。中国家电企业如海尔、美的、格力、海信等品牌具有较高的市场份额和国际影响力。同时这些品牌在技术方面也处于国际领先水平。根据海尔官网显示，海尔在俄罗斯已超越欧洲当地品牌，跃居市场第一；多门冰箱以 47%的市场份额居法国市场第一；商用洗衣机在日本的市场份额占比达 75%，持续排名市场第一。根据各家公司年报披露，2022 年美的集团营收和销量在全球家电市场均排名第一，全球市场总份额为 7.1%，其中按照产量计算，家用空调压缩机业务在全球市场份额高达 44%。格力电器在家用空调领域以 20.1%的市场份额位居全球第一，其中中央空调市场规模自 2012 年以来连续 11 年位居第一。海信则是在 2022 年首次超越三星成为全球电视品牌第一，全年海信系电视全球总出货量为 2,441.9 万台，市场占有率达 12.06%国内市场方面，我国家电行业除小家电外，整体竞争格局较稳定，龙头企业市场地位不断巩固，而小家电细分品类近年来随着品牌知名度的分化，集中度也逐步提高。冰箱市场中，海尔市场占有率约 40%，美的、容声（已被海信收购）超过 10%。洗衣机市场中，海尔市场占有率约 38%，小天鹅（已被美的收购）约 17%，美的在 8%左右。空调市场中，格力与美的市场占有率合计约 70%，且两家差距很小，呈现双寡头格局。彩电市场中，海信市场占有率约 20%，创维、TCL 等品牌市场占有率也在向 20%靠近，小米电视市场份额增长较快。厨电市场中品牌众多，但高端市场中方太、老板等老牌企业占据大部分份额。我国小家电市场仍处于发展阶段，市场集中度较低，美的、九阳、苏泊尔在传统品类市场保持龙头地位，而小熊、新宝、爱仕达等品牌积极抢占新品细分市场。个护小家电市场中，戴森、松下等外资品牌强劲，中国本土品牌尚未兴起。清洁电器市场中，戴森、莱克、鲨客、小狗等品牌占据一定优势地位。由于行业特性，家电企业盈利空间易受到销量和成本的双重夹击，行业马太效应或将进一步显现，具备品牌和规模效应的头部企业可通过缩减营运成本及调整产品结构等方式控制成本费用支出，从而保持竞争优势。而品牌认可度较低、利润水平较弱的中小企业因难以长期维持低价竞争策略，或将被市场淘汰，行业重组整合加速，产业集中度有望进一步提升。-5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.002018年2019年2020年2021年2022年毛利率(%)净利率(%)净资产收益率(%)总资产净利率(%)新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 10 1.1.白色家电 空调、冰箱和洗衣机为白电最重要的三大产品。空调销售受气温影响较大，2023 年我国夏季高温天气带动上半年的空调内销，当期产销均呈现较为明显的增长；三季度进入淡季后进入整体低迷状态。作为家电下乡期间的主流产品，我国冰箱和洗衣机人均保有量较高，国内市场以更新需求为主，短期内难以对内销规模形成有力支撑。2023 年前三季度，得益于海外终端去库存放缓，人民币汇率低位及航运价格回落等因素，三大白电出口成绩较好，订单数量增长，其中洗衣机出口表现尤为强劲。价格方面，2023 年前三季度，空调价格主要受原材料成本波动影响，冰箱和洗衣机则是依靠产品更新升级，推动均价同比上涨。白色家电指可以替代人们家务劳动（如洗衣机）和改善生活环境、提高物质生活水平（如空调、电冰箱等）的电器产品。空调、冰箱和洗衣机为其中最重要的三大产品。空调空调 空调的销售情况受气温影响较大，2023 年我国夏季高温天气带动上半年的空调销售，加之上年同期基数较低，在内销市场的拉动下，上半年度空调产销均呈现较明显的增长。但上年全球高通胀及地区局势紧张等带来的影响依旧有所延续，同期出口同比小幅下滑。国家统计局和海关总署数据显示，2023 年上半年度我国空调生产 14,059.90 万台，同比增长 16.60%；出口 3,167.00 万台，同比下降 1.50%。进入三季度，内外销市场开始出现变化。由于上年旺季需求延后导致同期基础较高，叠加淡季影响，内销市场于 7 月下旬结束上半年的增长态势，整体进入低迷状态。同期外销市场则在海外终端去库存节奏放缓后，叠加人民币汇率低位及航运价格回落等因素，订单数量增长，8 月和 9 月空调出口数量分别同比增长 35.5%和 21.1%。图表 10.我国空调产量与出口变化情况 资料来源：国家统计局、海关总署 价格方面，空调线上和线下市场产品线分别以中低端和高端系列为主，根据奥维云网数据，2023 年 1-10(15.00)(10.00)(5.00)-5.00 10.00 15.00 20.00-5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q3中国:产量:空调:累计值（万台）中国:出口数量:空调:累计值（万台）中国:产量:空调:累计同比（%，右轴）中国:出口数量:空调:累计同比（%，右轴）(6.00)(4.00)(2.00)-2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 350.00 400.00 450.00 500.00 550.00 600.00 650.00 700.00 750.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q3中国:出口金额:人民币:空调:累计值（亿元）中国:出口金额:人民币:空调:累计同比（%，右轴）新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 11 月，线上与线下空调均价分别为 3,068 元和 4,270 元，分别较上年同期上涨 1.9%和 5.1%。分月度来看，由于上半年主要原材料成本同比下降，空调两线均价均呈波动下行，至 7 月起部分原材料价格上涨叠加内销市场整体低迷，两线均价开始进入上行区间。图表 11.2023 年以来我国空调单月销售均价变化情况 资料来源：奥维云网 冰箱冰箱 作为家电下乡期间的主流产品，我国冰箱人均保有量已居于高位，但持有品类以低端直冷为主，需求端仍有一定的产品结构升级空间。国内销售市场以更新需求为主，短期内难以对销售规模形成有力支撑。受上年基数较低影响，2023 年前三季度我国冰箱产量为 7,182.40 万台，同比增长 13.60%。根据奥维云网推总数据，同期冰箱零售额 707 亿元，同比增长 4.3%；零售量 2,192 万台，同比下降 3.8%。近年来，我国冰箱产品向高端过渡，双线市场均向大容积、多门体趋势倾斜。外销方面，受益于人民币汇率低位和航运价格回落等因素，2023 年外销市场表现较好，前三季度出口数量为 4,987.00 万台，同比增长 12.50%。图表 12.我国冰箱产量与出口变化情况 资料来源：国家统计局、海关总署 (8.00)(6.00)(4.00)(2.00)-2.00 4.00 6.00 8.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 5,000.002023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月空调线上均价:当月值（元）空调线下均价:当月值（元）空调线上均价:当月环比（%，右轴）空调线下均价:当月环比（%，右轴）(30.00)(20.00)(10.00)-10.00 20.00 30.00 40.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00 9,000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q3中国:产量:冰箱:累计值（万台）中国:出口数量:冰箱:累计值（万台）中国:产量:冰箱:累计同比（%，右轴）中国:出口数量:冰箱:累计同比（%，右轴）(30.00)(20.00)(10.00)-10.00 20.00 30.00 40.00 400.00 450.00 500.00 550.00 600.00 650.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q3中国:出口金额:人民币:冰箱:累计值（亿元）中国:出口金额:人民币:冰箱:累计同比（%，右轴）新世纪评级 2023 年家用电器行业信用回顾与 2024 年展望 12 价格方面，产品更新升级推动均价上涨。根据奥维云网数据，2023 年 1-10 月，线上与线下冰箱均价分别为 2,501 元和 6,576 元，分别较上年同期上涨 10.7%和 5.5%。图表 13.2023 年以来我国冰箱单月销售均价变化情况 资料来源：奥维云网 洗衣机洗衣机 目前国内洗衣机市场基本处于需求饱和状态，销量主要来自存量市场产品更新升级。近年来具备健康、智能、干洗等功能的高端、高品质产品零售份额提高较快并成为市场规模增长的新中枢。2023 年前三季度，我国洗衣机产量为 7,495.70 万台，同比增长 21.90%。根据奥维云网推总数据，同期洗衣机零售额 456 亿元，同比下降 1.1%；零售量 2,167 万台，同比下降 4.5%。外销市场方面，2023 年洗衣机出口强势，前三季度出口数量为 2,111.00 万台，同比增长 40.80%。图表 14.我国洗衣机产量与出口变化情况 资料来源：国家统计局、海关总署 价格方面，根据奥维云网数据，2023 年 1-10 月，线上与线下洗衣机均价分别为 1,653 元和 4,202 元，分别较上年同期上涨 0.6%和 1.5%。(30.00)(20.00)(10.00)-10.00 20.00 30.00-1,500.00 3,000.00 4,500.00 6,000.00 7,500.002023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月冰箱线上均价:当月值（元）冰箱线下均价:当月值（元）冰箱线上均价:当月环比（%，右轴）冰箱线下均价:当月环比（%，右轴）(10.00)-10.00 20.00 30.00 40.00 50.00-2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q3中国:产量:洗衣机:累计值（万台）中国:出口数量:洗衣机:累计值（万台）中国:产量:洗衣机:累计同比（%，右轴）中国:出口数量:洗衣机:累计同比（%，右