2024年低空经济及eVTOL专题报告：未来已来.pdf

中泰证券研究所专业领先深度诚信 证 券 研 究 报 告 2024.03.18未来已来低空经济及eVTOL专题报告中泰机械首席分析师：王可中泰机械首席分析师：王可执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001中泰机械分析师：王子杰中泰机械分析师：王子杰执业证书编号：执业证书编号：S07405220900012核核心心观观点点核核心心观观点点 eVTOL航空器：低空经济发展核心载体。航空器：低空经济发展核心载体。2024年“低空经济”首次被写入政府工作报告，伴随政策持续发布及完善，年“低空经济”首次被写入政府工作报告，伴随政策持续发布及完善，eVTOL技术技术进步及城市空中交通需求逐步提升，进步及城市空中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行业持续发展。航空器行业持续发展。依靠低碳环保、噪声低、自动化等级高、运行成本低、高安全性等优势，eVTOL可用于城市交通、紧急救援任务，快速货物运输及末端配送等多种场景。新兴技术持续涌现，不同技术构型各有优劣，满足不同使用群体及不同航行路线等多方面新兴技术持续涌现，不同技术构型各有优劣，满足不同使用群体及不同航行路线等多方面需求，选择应与预期用途紧密贴合。需求，选择应与预期用途紧密贴合。考察产品时应综合考虑技术难度、可靠性、生产和运营成本、市场准入、和应用前景和对应规模。企业和政府加速布局，商业化进展清晰。企业和政府加速布局，商业化进展清晰。eVTOL航空器具有高复杂度、技术密集等特点。航空器具有高复杂度、技术密集等特点。目前正处于研发验证到应用的转型期，在运营方面降本潜力巨大，商业化应用领域广阔，订单和政策支持落地进展迅速。根据国新办数据，2023年中国低空经济规模超过5000亿，预估到2030年突破两万亿。根据Roland Berger测算，至2025年，全球将有3000架“飞行汽车”用作空中出租车、机场班车和城际航班服务，到2050年，这一数量将达到98000架。受益标的梳理。重点关注标的包括：受益标的梳理。重点关注标的包括：万丰奥威：金属材料轻量化应用领先企业；顺络电子：新型电子元器件领先企业；卧龙电驱：电机及驱动解决方案领先企业；莱斯信息：指挥信息系统整体解决方案领先企业；香山股份：充配电系统和内饰件领先企业。风险提示：风险提示：飞行汽车产业发展不及预期的风险；低空经济投资不及预期的风险；国家产业政策不确定性风险；海外出口不及预期的风险；相关标的业绩不达预期的风险；研报引用数据更新不及时的风险。3目录C O N T EN T SC O N T EN T S未来趋势重点关注公司eVTOL行业介绍1市场格局2344CONTENTS目录CCONTENTS专业领先深度专业领先深度诚信诚信中泰证券研究所中泰证券研究所1eVTOL行业介绍51.1、eVTOL航空器基本概念航空器基本概念电动垂直起降（电动垂直起降（electric vertical take-off and landing，eVTOL）航空器，是指能够利用电）航空器，是指能够利用电力垂直悬停、起飞和降落的一类航空器。力垂直悬停、起飞和降落的一类航空器。这项技术的出现归功于电力推进（电机、动力电池、飞控等）和复合材料的重大进步，以及城市空中交通（UAM）对新型飞行器的新兴需求。一旦实现城市短距离空中旅客与货物运输城市短距离空中旅客与货物运输，可有效缓解交通堵塞，减少交通时间，降低大气污染。同时由于其快速响应和灵活性，eVTOL可以用于紧急救援任务紧急救援任务，快速运送医疗人员或物资到达需要帮助的地方。对于快速货物运输及末端配送快速货物运输及末端配送，尤其是城市周围或地形复杂地区，eVTOL可有效避开地面交通的拥堵和不便。图表图表1：eVTOL航空器应用场景航空器应用场景来源：eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述，中泰证券研究所61.1、eVTOL航空器基本概念航空器基本概念图表图表2：eVTOL航空器和传统直升机对比航空器和传统直升机对比来源：中泰证券研究所项目eVTOL传统直升机项目eVTOL传统直升机成本+运营成本低-电动技术成本高-初始投资高-燃料成本较高-维护和运营成本较高环境友好性+无排放，低噪音+对环境影响较小-燃料燃烧排放-噪音较高运营灵活性+起降过程更灵活+可在城市中心进行垂直起降-对场地周边环境要求较高安全性+电动系统相对简化+自动化程度提高-内燃机复杂，故障风险较高-操纵复杂载重能力-通常较低-主要适用于轻型任务+载重能力较大+适用于各种任务续航里程-电池技术限制-续航里程有限+燃料容量较大+续航里程较长技术成熟度-电动垂直起降技术相对较新+直升机技术成熟+经过长期验证未来发展潜力+随着电动技术进步，性能和成本将逐步优化-优化设计和材料可能提升性能 eVTOL区别于常规航空器的主要技术特征有：可实现垂直起降；采用分布式推进；运用全电/混合动力技术。显著优势包括：低碳环保、噪声低（采用电动推进）、自动化等级高（多显著优势包括：低碳环保、噪声低（采用电动推进）、自动化等级高（多为自主飞行）、运行成本低（简化了结构及维修成本）、高安全性和可靠性。为自主飞行）、运行成本低（简化了结构及维修成本）、高安全性和可靠性。相较于应用场景重叠的直升机路线，eVTOL航空器能够无缝衔接城市地面公共交通与轨道交通，展现了独特优势和面向未来市场的巨大潜力。71.2、eVTOL行业发展历史梳理行业发展历史梳理 提出：提出：2009年11月11日，NASA公布“海雀”公布“海雀”eVTOL技术概念渲染视频。技术概念渲染视频。2010年1月9日，在VFS空气动力学专家会议上发表利用分布式电力推进（Distributed Electric Propulsion，DEP）的“海雀”论文。2010年9月13日，在第十届AIAA ATIO会议上发布了“海雀”电动尾翼垂直起降概念和冗余电动动力系统。2011年，AugustaWestland Project Zero（意大利）、Volocopter VC1（德国）和Opener BlackFly（美国）等产品发布。系统化：系统化：2014年，垂直飞行协会和美国航空航天学会（AIAA）在弗吉尼亚州举行的“通过新型推进和能源架构实现新飞行概念的变革性垂直飞行概念联合研讨会”上正式引入正式引入eVTOL概念。概念。从那时起，飞机制造商对eVTOL兴趣增加：空客A Vahana于2017年在巴黎航展上推出，并于2018年1月首飞；波音Aurora Flight Sciences PAV，自2017年开始研发，2019年首飞；Bell Nexus 6HX在CESp 2019上亮相。2016年10月，Uber 发表一篇关于 Elevate 项目的论文，概述按需航空运输系统的可行性。该文件以及该公司随后在2017年至2019年举办的年度Elevate峰会，帮助将eVTOL和城市空中交通（Urban Air Mobility，UAM）的概念进一步推广。2020年12月，Uber的Elevate被Joby Aviation收购。规模化：规模化：截至2021年7月，四家美国公司通过美国军方的Agility Prime计划签订了军事适航合同：Joby Aviation、Beta Technologies、Lift Aircraft，以及 Kitty Hawk。通过特殊目的收购公司（SPAC），Archer、Joby、Lilium和Vertical陆续上市。2023年10月13日，亿航亿航EH216-S型型eVTOL航空器获得全球首张型号合格证（航空器获得全球首张型号合格证（Type Certificate，TC）。）。图表图表3：eVTOL行业发展历史沿革行业发展历史沿革来源：各公司官网，中泰证券研究所81.2、eVTOL行业发展历史梳理行业发展历史梳理 2024年“低空经济”首次被写入政府工作报告，伴随政策持续发布及完善，eVTOL技术进步及城市空中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行业持续发展。图表图表4：国内政策梳理：国内政策梳理来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所9图表图表5：eVTOL行业政策背景行业政策背景来源：政府公开文件，中泰证券研究所地区发布日期发布政策部门政策文件政策内容地区发布日期发布政策部门政策文件政策内容2010年8月19日国务院、中央军委关于深化我国低空空域管理改革的意见为深化低空空域管理改革提出相关意见、目标、任务和措施2016年5月17日国务院国务院办公厅关于促进通用航空业发展的指导意见提及扩大低空空域开放相关内容2018年9月28日中国民用航空局低空飞行服务保障体系建设总体方案规范了低空报告和监视空域内飞行活动服务保障的提供，明确了与现有管制服务的差异2019年5月14日民航局关于促进民用无人驾驶航空发展的指导意见（征求意见稿）促进无人驾驶航空健康发展，提升民用无人驾驶航空管理与服务质量2022年1月24日发展改革委 商务部关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见提及深化粤港澳大碗区低空空域管理试点2022年12月19日民航局民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序适航审定的程序2023年6月28日国务院、中央军委无人驾驶航空器飞行管理暂行条例规范无人驾驶航空器飞行以及有关活动，促进无人驾驶航空器产业健康有序发展2023年12月20日工信部民用无人驾驶航空器产品安全要求强制性国家标准的实施将指导生产企业合规开展生产相关活动2024年1月12日工信部民用无人驾驶航空器无线电管理暂行办法规范民用无人驾驶航空器通信系统无线电发射设备型号核准、无线电频率使用、无线电台设置使用纳入无线电管理范畴，使管理政策与上位法有效衔接上海市上海市2023年11月20日上海市人民政府办公厅上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023-2025年）对商业航天发展进行规划2023年12月27日广州市开发区发展和改革局广州开发区（黄埔区）促进低空经济高质量发展的若干措施实施细则发布企业补贴措施、基础设施建设、飞行服务保障、适航航空器补贴、标准制订奖励、核心技术扶持、示范应用场景扶持、重点项目支持等2024年3月7日珠海市工业和信息化局关于公开征求珠海市支持低空经济高质量发展的若干措施（征求意见稿）意见的通知发布了低空经济发展的措施，并且收集意见2023年8月4日深圳市宝安区发展和改革局深圳市宝安区关于促进低空经济产业发展的若干措施规定了相关补贴措施、基础建设措施、适航申请补贴，两种应用场景（货运与载人），吸引企业落户2023年9月28日深圳市龙华区工业和信息化局深圳市龙华区促进低空经济产业高质量发展若干措施为引起企业发展和航空器研发提供补贴支持，拓展应用场景，支持基础设施建设，营造产业生态2023年12月22日深圳市龙岗区工业和信息化局深圳市龙岗区关于促进低空经济产业发展的若干措施吸引相关产业落户，拓展应用场景，发展低空经济服务业态以及强化低空经济发展保障2024年1月14日深圳市交通运输局等七部门深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施相关措施支持低空经济企业、鼓励技术创新、拓展应用场景、完善产业配套等2024年1月25日深圳市人民代表大会常务委员会深圳经济特区低空经济产业促进条例促进低空经济产业的法律法规2022年9月8日湖南省发展和改革委员会湖南省低空飞行服务保障体系规划规划了拓展低空服务保障，空域资源划分，基础设施建设以及立法保障2022年12月30日湖南省人民政府办公厅湖南省无人驾驶航空器公共安全管理暂行办法制定法律法规加强无人驾驶航空器的安全管理。福建省福建省2023年3月30日福州市人民政府福州市人民政府关于推进民用无人驾驶航空器产业高质量发展的若干意见包括规划产业园布局，加大政府支持力度，强化项目招商等具体措施2022年2月13日安徽省人民政府办公厅安徽省人民政府办公厅关于印发支持通用航空产业发展若干政策的通知政策包括通用航空的投资运营、建立低空飞行服务的保障体系、拓展应用场景、鼓励企业创新等措施2023年10月7日芜湖市人民政府芜湖市低空经济高质量发展行动方案（20232025年）推进产业循环体系建设，推进技术创新能力建设，推进飞行保障体系建设，推进低空领域新业态，推进人才培养2023年12月29日合肥市发展和改革委员会合肥市低空经济发展行动计划(2023-2025)提出低空经济发展目标，重点任务等措施江苏省江苏省2024年2月6日苏州市人民政府办公室市政府办公室关于印发苏州市低空经济高质量发展实施方案（20242026年）的通知低空经济发展的计划，包括发展目标、重点发展任务，保障措施国家层面国家层面广州市广州市深圳市深圳市湖南省湖南省安徽省安徽省101.3、eVTOL产业链梳理产业链梳理 eVTOL航空器通常由主机厂承担整机研发和集成任务：航空器通常由主机厂承担整机研发和集成任务：上游子系统的供应商在各专业领域将其中的模块组件生产完成卖给主机厂，核心子系统主要可以分为电池、动力系统、飞控系统、通讯系统、导航系统以及机体六大类。eVTOL航空器所在生态属于低空经济：航空器所在生态属于低空经济：即依托于低空空域（3000米以内空域），以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，具有产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强等特点。低空经济的应用场景包括低空经济+农业、低空经济+巡检、低空经济+消防、低空经济+物流等。图表图表6：eVTOL整机研发制造产业：eVTOL整机研发制造产业来源：航空产业网，中泰证券研究所图表图表7：eVTOL低空经济生态产业链全景：eVTOL低空经济生态产业链全景来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所11CONTENTS目录CCONTENTS专业领先深度专业领先深度诚信诚信中泰证券研究所中泰证券研究所2市场格局122.1、eVTOL主流技术路线梳理主流技术路线梳理根据垂直飞行协会（根据垂直飞行协会（VFS）主办的）主办的eVTOL News网站，网站，eVTOL可被重点划分为三类：可被重点划分为三类：多旋翼型多旋翼型（Multi-copters），升力），升力+巡航型（巡航型（Lift+Cruise），矢量推力型（），矢量推力型（Vectored Thrust），选择合适的构型对于eVTOL 航空器的研制至关重要。Bacchini等人（2019）对三类构型的适用性开展研究，得出在7km 范围内多旋翼构型所需能量最少，所需时间略大于其他两类构型；而在30km和100km的运行场景中，复合翼和推力矢量构型在所需能量和时间方面的优势才会逐渐发挥出来，尤其在100km范围的运行场景中，多旋翼构型已经无法胜任。因此，因此，eVTOL 航空器构型的选择应与预期用途紧密贴合。航空器构型的选择应与预期用途紧密贴合。图表图表8：各型eVTOL航空器航程和巡航速度分布：各型eVTOL航空器航程和巡航速度分布来源：eVTOL航空器研制现状及发展趋势，中泰证券研究所图表图表9：各型eVTOL航空器有效载荷和航程分布：各型eVTOL航空器有效载荷和航程分布来源：eVTOL航空器研制现状及发展趋势，中泰证券研究所132.2、eVTOL主流厂商应用进度和技术路线主流厂商应用进度和技术路线在eVTOL航空器研制厂商的跟踪和分析方面，咨询公司SMG从2020年12月开始定期对外公布先进空中交通现实指数（AAM reality index）。该指数从资金、团队经验、技术进步、取证进度以及生产准备情况五个方面对eVTOL 航空器研制企业进行打分，具有一定参考性。在诸多研制厂商中，既有波音、空客等传统民用航空器制造商，又有亿航、峰飞、Joby、Volocopter等初创科技企业，同时传统无人机研发和末端应用企业也正在切入赛道。根据美国垂直飞行协会2023年10月统计，已收录超过全球400多家公司的900种设计。图表图表10：空中交通现实指数排名：空中交通现实指数排名来源：SMG Consulting，中泰证券研究所图表图表11：具有代表性的eVTOL航空器参数：具有代表性的eVTOL航空器参数来源：eVTOL航空器研制现状及发展趋势，中泰证券研究所厂商型号载人数（驾驶员+乘客）巡航速度（km/h)航程（km）有效载重（kg）最大起飞重量（kg）动力控制方式构型JobyS41+43222414531815电动有人驾驶矢量推力VolocopterVolocity1+19065200900电动有人驾驶多旋翼EhangEH216-S213035220580电动无人驾驶多旋翼BetaALIA-2501+4-500-3175电动有人驾驶复合翼ArcherMidnight1+4241804563175电动有人驾驶矢量推力WiskGeneration 64222144-电动无人驾驶矢量推力Elroy AirChaparral C1货运-483227-电动无人驾驶复合翼PipistrelNuuva V300货运1653003001700混动无人驾驶复合翼EveEve V31+424196-电动有人驾驶复合翼AutoflightProsperityl1+42002503502000电动有人驾驶复合翼VerticalVX41+4241161450-电动有人驾驶矢量推力LiliumJet(7seats)1+6250250-3175电动有人驾驶矢量推力AerofuglaAE2001+4250200-电动有人驾驶矢量推力SupernalS-A11+429097-电动有人驾驶矢量推力AirbusCityAirbusNextGen1+312080-电动有人驾驶多旋翼142.3、多旋翼型、多旋翼型多旋翼型采用分布式旋翼设计，无机翼或有短机翼，巡航和起飞着陆阶段均依靠旋翼提供升力。多旋翼型采用分布式旋翼设计，无机翼或有短机翼，巡航和起飞着陆阶段均依靠旋翼提供升力。技术风险和研制难较低，可靠性高，具有悬停状态的最佳效率，eVTOL初创公司大多采用多旋翼型作为前期产品。由于飞行过程中并没有采用气动力，且受到动力电池等支持技术限制，目前主流产品的有效载荷和航程相对有限，所面对的应用场景也相对固定，在噪声控制、地面损伤控制上尚无突破性解决方案。图表图表12：亿航EH-216S及相关参数：亿航EH-216S及相关参数来源：亿航官网，中泰证券研究所图表图表13：小鹏旅航者X2及相关参数：小鹏旅航者X2及相关参数来源：小鹏汇天，中泰证券研究所项目技术特征动力全电航程（60km）30min最大速度 120km/h螺旋桨8个螺旋桨（4组）商载2座/220kg自动等级 自主飞行重量空重400kg，最大起飞重量620kg安全整机超低空降落伞所处阶段 取证项目技术特征动力全电航程35km（21min）最大速度 130km/h螺旋桨16个螺旋桨（8组）商载2座/220kg自动等级 自主飞行重量空重360kg，最大起飞重量580kg所处阶段 取证152.4、升力、升力+巡航型巡航型升力升力+巡航型即复合翼型，使用独立螺旋桨分别实现垂直起降和巡航。巡航型即复合翼型，使用独立螺旋桨分别实现垂直起降和巡航。该类型受到传统航空企业的偏爱，由于配置了专用的水平推进螺旋桨，且设计和飞控系统相对简单，可以有效地提升巡航效率、航程和安全性。同时研制速度较快，研制风险和成本较低，生产和维护简单。监管部门有着熟悉的适航路径和符合性方法，在市场准入方面较为宽松。但另一方面，垂直升力系统在平飞阶段属于“死重”（对当前飞行没有帮助，却必须携带的部件重量），且会产生额外阻力，在经济效益和设计思路上较为逊色。图表图表14：波音PAV（Passenger Air Vehicle）：波音PAV（Passenger Air Vehicle）来源：FUTURE of FLIGHT，电动垂直起降飞行器的发展现状研究，中泰证券研究所图表图表15：峰飞“盛世龙”及相关参数：峰飞“盛世龙”及相关参数来源：峰飞航空科技官网，中泰证券研究所项目技术特征动力全电航程80km最大速度 180km/h螺旋桨8个升力螺旋桨，1个5叶推进螺旋桨商载2座/225kg自动等级 自主飞行重量空重565kg，最大起飞重量800kg电机875kW所处阶段 飞行测试162.5、矢量推力型、矢量推力型矢量推力型包括倾转旋翼和涵道技术等在内，在不同使用阶段通过改变推力方向实现垂直起降矢量推力型包括倾转旋翼和涵道技术等在内，在不同使用阶段通过改变推力方向实现垂直起降和巡航。和巡航。在综合考虑航程、巡航速度和载重比方面优势明显，具有较好的有效载荷、最大起飞重量和运营经济性，使其在未来商业场景中为用户节约更多出行时间。但同时，复杂空气动力学问题也带来了飞控系统和机械设计上额外的技术挑战，导致了目前较但同时，复杂空气动力学问题也带来了飞控系统和机械设计上额外的技术挑战，导致了目前较高的事故风险。高的事故风险。倾转涵道风扇+完全矢量控制型（例如Lilium-Jet）在动力可靠性、噪声控制、气动效率上有可能获得更优的平衡，但涵道风扇在巡航模式下会产生更多阻力。由于其设计相对复杂，研制周期和适航认证过程很长，市场准入最晚。图表图表16：LiliumJet电动5/7座垂直起降飞行器：LiliumJet电动5/7座垂直起降飞行器来源：LILIUM官网，中泰证券研究所图表图表17：LiliumJet数据参数：LiliumJet数据参数来源：电动垂直起降飞行器的发展现状研究，中泰证券研究所项目技术特征动力全电航程300km（60min）最大速度 300km/h螺旋桨36个涵道风扇（3个/组）商载5座（含1名飞行员、4名乘客）自动等级 有人驾驶（可扩展为自主飞行）重量1814kg起落架三点式起落架安全整机降落伞，三余度飞控所处阶段 飞行测试17CONTENTS目录CCONTENTS专业领先深度专业领先深度诚信诚信中泰证券研究所中泰证券研究所3未来发展趋势183.1、应用落地情况、应用落地情况根据张洪等人（2022），全球约1/4的eVTOL项目处于飞行测试阶段，50%左右的eVTOL项目处于概念设计阶段，多旋翼技术和混合布局技术飞行测试项目占比较高，达30%以上。eVTOL航空器的研发进展可分为四个阶段：概念设计、缩比验证机测试（包括地面航空器的研发进展可分为四个阶段：概念设计、缩比验证机测试（包括地面/悬空悬空/起降起降试验等）试验等）全尺寸验证机测试（包括飞行模式全尺寸验证机测试（包括飞行模式/姿态姿态/悬停测试等）悬停测试等）试制原型机试飞（本场试制原型机试飞（本场/转场试飞、载人转场试飞、载人/载货试飞、模拟场景测试等）。载货试飞、模拟场景测试等）。设计研发与测试验证是一个复杂的系统工程，需要融合空气动力学、结构力学、材料学、计算机等多门学科知识，涉及理论计算、仿真实验、样件试制、生产组装等多项技术工作，通过飞机静力试验、飞发耐久试验等大量的地面试验，经过气动性能、倾转特性、操纵测试、噪音测试等测试过程。当前，当前，eVTOL的开发状态总体上还处于的开发状态总体上还处于从概念设计迈向商业化应用的转折阶段。从概念设计迈向商业化应用的转折阶段。图表图表18：eVTOL技术成熟度水平技术成熟度水平(TRL)来源：eVTOL认真观察，中泰证券研究所图表图表19：2022年年eVTOL项目开发状态分布项目开发状态分布来源：美国垂直飞行协会，eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述，中泰证券研究所193.1、应用落地情况、应用落地情况依据CCAR-21-R4民用航空产品和零部件合格审定规定，对于航空器（包括各种飞机、旋翼机、滑翔机、载人气球等）制造商，从生产到商业化运营共需要三类证件：型号合格证（型号合格证（TC）：）：申请人提交的这一航空器的型号设计，满足了相应的适航标准要求；生产许可证（生产许可证（PC）：）：申请人已建立了一整套的用于航空器生产的质量系统，能够确保其生产的每一架航空器及其零部件均能符合经批准的设计，并处于安全可用状态；适航证（适航证（AC）：）：该单机符合经批准的设计，且处于安全可用状态。图表图表20：主要：主要eVTOL飞行测试与认证情况表飞行测试与认证情况表来源：eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述，中泰证券研究所国别研制商机型飞行测试认证进展计划目标国别研制商机型飞行测试认证进展计划目标美国JobySA原型机飞行测试，已完成NASA移动声学测试，已进入美国空军”敏捷”项目测试阶段已获美国空军军用飞行许可(MFR),已获批FAA23部的G-1文件，已进入TC认证流程的实施阶段，FAA发布FAA发布针对Joby eVTOL机型的适航审定专用条件，已向英国民航局申请适航审定因FAA认证标准变化，推迟至2025年开始空中出租车业务德国LiliumJet技术验证机试飞阶段，已完成主翼过渡飞行测试，已进入高速翼载飞行测试阶段已获批EASA 的CRI-A01认证基础，已完成EASA第二次设计组织批准(DOA)审计，推进EASA和FAA的适航认证流程2025年获得EASA/FAA的型式认证，预期2025年取得EASA适航证德国VolocopterVoloCity全尺寸验证机测试阶段，已完成1000 多次试飞，已完成首次载人eVTOL飞机飞行测试第1家获得EASA设计保证体系认证，已获批EASA对其设计和生产的批准(DOA)，已获得载人或无人飞行许可2024年巴黎奥运会和残奥会执行空中出租车服务中国Ehang(亿航智能)EH-216已完成实际飞行环境和应用场景中进行了4800多次运行试飞，已完成欧盟SESAR AMU-LED项目飞行演示已获得FAA、CAAC、挪威民航局、加拿大交通部4国特许飞行运行许可证已获CAAC批准，已取得中国民航局型号合格证推进EH216-S的PC和AC取证，与城市合作开展商业运营中国Autoflight(峰飞科技)V1500M已完成过渡试飞验证及极端场景测试验证，已完成近万次多旋翼与固定翼转换飞行在德国奥格斯堡成立 欧洲研发及适航中心，已启动V1500M的EASA适航认证工作计划在 2025 年V1500M获得EASA适航认证，并投入商业化运营美国ArcherMaker已完成验证机飞行测试，已完成第二阶段试飞，原型机已完成首次全倾转过渡飞行已获FAA的特殊适航认证，已获批FAA 23部G-1适航审定基础性文件计划在2024年底获得FAA认证，并开始商业空中出租车服务美国IViskCora已积累 1600 多次原型机飞行测试获得4.5亿美元用于推动eVTOL空中出租车认证，已与新西兰政府签署了谅解备忘录正在开发第6代矢量推力产品，暂未公布认证与商业运营时问美国BetaAlia250已完成330公里载人试飞与1100公里转场飞行已获美国空军载人飞行许可(MFR)、FAA的实验类适航证预计2024年开始交付投入运营巴西Eve UAMEve正在开展缩比模型机测试已进入巴西民航局(ANAC)型号飞机型号认证阶段，已确定型号合格证认证流程，已申请巴西民航局的23部正常类飞机适航审定计划2025 年底获得适航认证、2026年投入运营英国VerticalAerospaceVA-X4已完成设计阶段和台架测试、原型机首次试飞及续飞试验，已进入新设计测试阶段计划2022年取得英国民航局设计组织批准(DOA)，和完成SESAR演示，在2023年生产四架认证测试用的机型，获得生产组织批准(POA)与未来飞行挑战示范预计2024年完成VX4机型CAA/EASA认证，2025年实现快速大规模生产与交付203.1、应用落地情况、应用落地情况eVTOL是典型的高复杂度、技术密集型产品：是典型的高复杂度、技术密集型产品：是包括总体设计、气动设计、混合动力、复合材料、飞行控制、分布式电推进及航空电子等关键技术的综合集成。eVTOL技术系统包含能源系统、动力系统、飞控系统、导航系统、通讯系统及整机结构等，需考虑气动结构一体化、能源综合管理、集成优化设计、安全可靠性、结构轻量化、适航认证等多重因素，开展多学科分析耦合与优化设计研发，在飞行控制、电池技术、气动布局、自动感知、卫星通讯、复合材料、智能软件、算法算力、自动化技术、降噪技术等方面取得突破，以实现总体结构、推进动力、飞行性能、数据的传输、智能驾驶、安全冗余等的最佳优化组合。图表图表21：目前主要技术难题：目前主要技术难题来源：eVTOL的性能特征、关键技术与发展瓶颈探究，中泰证券研究所技术内容现存问题技术方案技术现状高敏度的态势感知与空中避障技术城市地形地貌复杂、建筑物及附属设施众多、局部气象条件多变、电磁环境恶劣、鸟群飞行等情况实时机动避障决策功能，主要包括空间复杂环境下的多障碍物探测和分类、障碍物定位及路径预测与碰撞风险分析、避障策略选择和航线重新规划等技术，涉及感知传感器构型设计、多源信息融合、智能目标识别、障碍物危险评估与避障决策等根据几何空间相对运动矢量进行避障决策、利用无碰撞路径规划代替避障决策、人工智能算法进行避障决策、建立城市低空环境仿真模型等技术路线还需攻克，通过快速监控检测潜在障碍物、及时提前改变航向避开障碍物等eVTOL避障技术还不成熟高精度的低空智能驾驶技术空中不确定的复杂气象环境条件借助视觉、红外、激光雷达和毫米波雷达等新型传感器，采取极简操控方式（SVO)，通过融合多种传感器增强飞机的环境感知能力，综合运用 AI、大数据等新兴技术对已感知的环境进行智能决策分析，并利用电传操纵系统建立的良好控制基础，最终让整套飞行操控系统具备无人驾驶的自主飞行能力eVTOL自动飞行（包括自动导航、自动位置报告、自动应急等）性能，以及可在复杂条件下实现自动驾驶、安全操作的智能驾驶技术还需逐渐演变进阶高韧性的低空航路规划设计为拓展城际摆渡、低空旅游、空中快递、应急救援等民用场景，需要精确规划建设低空导航点和导航路线基于风险规避、四维航迹、城区风险地图、融合人员密度等因素，创造多层级叠加的空中高速公路，既考量安全裕度的城市环境模型，也要能在飞行中再依据风险环境的变化动态调整飞行路线，还要对低空航线及路径进行风险评估，并能够及时响应需求、数量、技术、商业模式和应用的变化要使获得适航认证的eVTOL与无人机、民用客机在同一空域融合运行，eVTOL低空航路规划设计仍在技术开发完善高能量密度的新能源电池技术现有的电池技术仍有欠缺，密度与安全性都需进一步突破，eVTOL面临有效荷载低、航程短、续航时间短的发展局限达到高能量密度、高功率密度、快速充电、长循环寿命和高安全性等多方面平衡锂电池技术技术更成熟稳定，目前能量密度比例最高，但能量密度的继续提升需要持续技术攻关；氢燃料电池能量密度高于锂电池，但其功率密度较低，瞬间放电能力较差，还需要继续发展213.2、商业化前景分析、商业化前景分析 eVTOL航空器在运营方面降本潜力巨大：航空器在运营方面降本潜力巨大：相较于传统直升机等城际通勤或旅游观光方案，在动力能源、基础设施建设、设备维护成本、工作人员等方面都有显著优势。根据美国Joby公司预测，2026年eVTOL运营成本将降至0.86美元/可用座英里，其中飞行员成本约26%，维修及相关人工费约22%，Skyport支持/着陆费约13%，电池/充电约13%，飞机保险约15%，其他费用约14%。目前已经进行商业化探索的应用领域有物流、农业、旅游等。此外，潜在的低空飞行场景可以按照生产作业类、公共服务类、航空消费类这三类进行细化产业门类和服务链条的拓展。图表图表22：城市空中交通成本降低潜力：城市空中交通成本降低潜力来源：麦肯锡，中泰证券研究所图表图表23：已探索：已探索/潜在的商业化应用场景潜在的商业化应用场景来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所223.2、商业化前景分析、商业化前景分析根据国新办数据，2023年中国低空经济规模超过5000亿，预估到2030年突破两万亿。根据Roland Berger预测，到2050年，全球载人运营eVTOL将达到16万架次，其中城际交通（规划航线专线飞行）约29%，机场班车（机场和周边起降点间专线飞行）约35%，城市出租（任意可用起降点间按需飞行）约36%。同时，到2025年，全球将有3000架“飞行汽车”用作空中出租车、机场班车和城际航班服务，到2050年，这一数量将达到98000架。图表图表24：2030-2050年全球载人年全球载人eVTOL运营架次运营架次预测（单位：千架次）预测（单位：千架次）来源：Roland Berger，中泰证券研究所图表图表25：2025-2050年全球城市空中交通中投年全球城市空中交通中投入使用的载客无人机数量预测（单位：架）入使用的载客无人机数量预测（单位：架）来源：Roland Berger，中泰证券研究所233.2、商业化前景分析、商业化前景分析随着国内外多种适航认证的发放和商业运营的落地试点，eVTOL航空器产业化正式从0到1迈入1到N的新阶段。2024年作为商用化的元年，众多主流厂商获得大批量新增订单以及经营权和试点众多主流厂商获得大批量新增订单以及经营权和试点资格。资格。目前，粤港澳已形成以深圳为核心的无人机产业集群，2023年深圳正式进入“低空经济”元年，作为“无人机之都”，无论是政策环境、产业环境、生态环境还是企业竞争力，深圳已具备成为引领全国低空经济发展的“领头羊”。图表图表26：国内领先企业：国内领先企业亿航智能亿航智能来源：亿航智能2023年三季度报，中泰证券研究所图表图表27：国内领先区域：国内领先区域深圳深圳来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所亿航智能订单储备情况243.2、商业化前景分析、商业化前景分析eVTOL航空器应用于城市空中交通后，可以帮助城市减轻主要道路或高速公路的交通负荷，疏解地面交通流量。但同时必须配套垂直起降站点来进行地面和空中交通模式的转换，以免加剧垂直起降站点周边的地面交通拥堵程度。2022年12月，中共中央、国务院印发扩大内需战略规划纲要（2022-2035）指出：“大力发展度假休闲旅游，拓展多样化、个性化、定制化旅游产品和服务，加快培育海岛、邮轮、低空、沙漠等旅游业态，释放通用航空消费潜力”。在政策激励和市场需求双重驱动下，低空旅游将会进入快速发展阶段。图表图表28：城市空中交通网络结构模拟：城市空中交通网络结构模拟来源：城市空中交通：网络结构与运营规划，中泰证券研究所图表图表29：观光旅游和物流运输应用场景：观光旅游和物流运输应用场景来源：PIPISTREL，亿航智能，中泰证券研究所城市空中交通对地面交通造成的影响（绿色表示交通流量减少，红色表示交通流量增加，未标注为不受影响）PIPISTREL NUUVA V300物流运输eVTOL航空器2023年12月26日，深圳宝安启用全国首个无人驾驶载人航空器城市空中交通运营中心，该中心将与亿航智能、鹏城之翼合作开通全国首条eVTOL短途观光航线25CONTENTS目录CCONTENTS专业领先深度专业领先深度诚信诚信中泰证券研究所中泰证券研究所4重点关注公司264.1、关注标的万丰奥威4.1、关注标的万丰奥威万丰奥威：万丰奥威：一家以先进制造业为核心的国际化公司，于2006年在深交所主板上市。经过二十多年的持续发展，公司确立以“镁合金-铝合金-轻质高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的新发展格局，实施“双引擎”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”。近年来公司业绩整体呈现上升趋势。近年来公司业绩整体呈现上升趋势。公司2023年1-9月营业收入为115.99亿元，同比下降0.66%；归母净利润5.36亿元，同比下降9.68%；净利润同比下降主要是由于半年度计提无锡雄伟商誉减值1.49亿元所致，若剔除商誉减值影响，归属于上市公司股东的净利润同比增长15.39%。2023年1-9月公司汽车金属部件轻量化业务实现营业收入97.5亿元，同比减少4.55%，但整体盈利水平较去年同期有较大幅度增长；通航飞机创新制造业务实现营业收入18.48亿元，同比增长26.51%，经营业绩稳步增长。公司2022年实现营业总收入163.82亿元，较上年同期增长31.73%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.09亿元，较上年同期增长142.69%；实现归属于