2024年第一季度中国经济观察.pdf

2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。目录行政摘要经济走势四季度经济增速提升，万亿国债助力经济稳步恢复基建和制造业投资继续支撑固定资产投资增长消费恢复态势良好，成为经济增长的最主要推动力全年物价总体保持稳定，2024年物价有望温和回升货币政策更加灵活适度、精准有效四季度出口中枢或转正，人民币汇率有望企稳回升中国香港经济逐步恢复政策分析加快发展新质生产力国家出台推动旅游业高质量发展30条措施工信部发文推动制造业迈向卓越质量“数据要素”三年行动计划发布粤港澳大湾区建设再上新台阶2451017 22252935373841444851报告免费分享+V：Rthe452 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2023年中国经济全年增长5.2%，四季度中国经济同比增长5.2%，实现全年“5%左右”的增长目标。从环比来看，四季度国内生产总值增长1.0%。工业生产稳步回升，接触型、聚集型服务业显著改善，外贸结构持续优化等因素支撑2023年我国经济平稳回复，经济增速高于去年两会时提出的预期目标。我国经济总量再上新台阶，全年国内生产总值达到126万亿元人民币。展望2024年，随着就业形势逐步修善，居民收入稳步回升，消费将保持较快增速。投资方面，基建投资将继续发挥托底作用，保持平稳增长态势；制造业将在政策的支持下延续较快增长态势，成为稳增长的重要抓手；随着房地产政策的进一步放开，居民购房需求将逐步释放，房企融资需求将得到改善，房地产市场将逐渐企稳，对经济的拖累也将减少。国际方面，通货膨胀率回落使得美联储暂停了加息步伐，人民币汇率、资本市场压力有所缓解，有助于我国金融市场稳定。然而，当前外部环境依然复杂严峻，社会预期依然偏弱，国内需求有待进一步释放，经济进一步回升面临一些困难和挑战。我们预期中国经济将保持回升向好态势，全年实现4.8%的增长。产出方面，全国规模以上工业增加值2023年同比增长4.6%，较前三季度上升0.6个百分点。其中，12月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，较11月增长0.2个百分点。国家稳增长政策持续发力，新动能增长引擎作用持续显现，创新活力稳步增强，推动工业经济运行稳定恢复向好，助力工业生产承压恢复，产业结构持续优化。展望未来走势，经过三个月的连续下降，制造业PMI在2024年1月首度回升，为49.2%，较2023年12月提升0.2个百分点。1月以来制造业企业生产活动扩张步伐加快，将支持今年经济复苏。在需求端，2023年，全年社会消费品零售总额47.1万亿元，比上年增长7.2%，增速较去年全年大幅提高7.4个百分点，消费规模总量创历史新高。最终消费支出对经济增长的贡献率达82.5%，是经济增长的主动力。从消费形态来看，2023年服务消费回暖较快，从消费形态来看，2023年服务消费回暖较快，随着居民对生活质量追求的提升，预计服务消费的比重还会继续上行。此外，2023年全国网上零售额15.4万亿元，比上年增长11.0%，占社销零售比重增至27.6%，创历史新高。2024年春节期间，全国假期出行和消费均较去年同期显著提高。在稳预期、稳增长、稳就业政策的积极推动下，居民收入和市场预期将逐步改善助力消费市场进一步复苏。投资方面，2023年全年固定资产投资累计同比3.0%，增速较上年同期回落2.1个百分点。其中，四季度固定资产投资同比增长2.7%，较三季度提升0.9个百分点。在投资的三大支柱中，制造业、基建、房地产投资2022年全年同比分别增长6.5%、8.2%、-9.6%。基建和制造业投资是2022年固定资产投资增长的重要支撑点，房地产市场则表现低迷，成为拖累固定资产投资增长的主要因素。民间固定资产投资2022年全年同比增速低于全部固定资产投资，同比下降0.4%，较2022年下降约1.3个百分点。随着政策措施的进一步深化实化细化，各部门积极部署，扩大有效投资，持续调动民间投资积极性，预计2024年民间投资的意愿和能力将逐渐恢复。出口方面，2023年全年我国出口总值达到3.38万亿美元，同比下降4.6%，外需疲弱对出口需求造成较大拖累。受低基数效应以及海外进入传统消费旺季等因素的影响，四季度以来出口情况有所改善，当季同比增速为-1%，较三季度回升9个百分点。随着我国制造业逐步向高端制造和装备制造转化，出口商品结构不断优化。中国制造“新三样”电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能蓄电池，2023年合计出口首次突破万亿元，比上年增长29.9%。另一方面，“一带一路”建设和RCEP有利于区域贸易发展，中国与新兴市场经济体的贸易增长势头良好。随着全球经济的前景改善和商品结构的持续优化，预计2024年出口将保持较强韧性。行政摘要3 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。宏观政策方面，2023年全国一般公共预算收入总额达到21.7万亿元，同比增长6.4%，增速较上年提高5.8个百分点。剔除留抵退税影响，一般公共预算收入同比下滑4.9%，实际财政收入增长动力有待进一步提升。财政支出方面持续加力，2023年全年全国一般公共预算支出达27.5万亿元，同比增长5.4%。社会保障和就业、教育、科学技术、农林水、城乡社区等重点支出领域保障有力。受房地产市场持续回落，土地出让收入大幅下滑影响，全国政府性基金收入低于预期，2023年全国政府性基金收入下降9.2%。全国性政府基金支出同比下降8.4%。给未来财政空间和公共投资力度带来一定影响。货币政策方面，2023年全年货币政策延续支持经济稳增长的取向，在总量和结构两个维度持续发力，强化对重点领域和薄弱环节的支持。总量方面，继2023年3月和9月两次降低金融机构存款准备金率各0.25个百分点，释放长期资金超过1万亿元后，央行于今年2月5日再次下调存款准备金率0.5个百分点，释放中长期流动性超过1万亿元，增强银行信贷投放能力，并降低银行资金成本，保持流动性合理充裕，也有利于增强社会信心和底气。结构方面，2023年11月召开的中央金融工作会议提到“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，发挥货币政策的结构优化作用。一是抵押补充贷款（PSL）于2023年12月起再次向政策性银行提供资金，截止2024年1月末，共提供贷款5000亿元，重点支持“三大工程”建设，形成精准有效投资，助力经济稳增长。二是利用再贷款、再贴现工具，扩大对科技创新、普惠养老、交通物流的信贷投放，继续聚焦重点领域精准发力。中央经济工作会议对今年货币政策定调为稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。我们认为，总量方面，当前我国货币政策的数量工具和价格工具仍有空间，未来降准降息概率依旧存在。结构方面，继续落实好一系列结构性货币政策，做到合理适度、有进有退，持续加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。4 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。经济走势44 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。5 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。四季度经济增速提升，万亿国债助力经济稳步恢复2023年中国经济全年增长5.2%，四季度中国经济同比增长5.2%，实现全年“5%左右”的增长目标（图1）。从环比来看，四季度国内生产总值增长1.0%。工业生产稳步回升，接触型、聚集型服务业显著改善，外贸结构持续优化等因素支撑2023年我国经济平稳回复，经济增速高于去年两会时提出的预期目标。我国经济总量再上新台阶，全年国内生产总值达到126万亿元人民币。展望2024年，随着就业形势逐步修善，居民收入稳步回升，消费将保持较快增速。投资方面，基建投资将继续发挥托底作用，保持平稳增长态势；制造业将在政策的支持下延续较快增长态势，成为稳增长的重要抓手；随着房地产政策的进一步放开，居民购房需求将逐步释放，房企融资需求将得到改善，房地产市场将逐渐企稳，对经济的拖累也将减少。国际方面，通货膨胀率回落使得美联储暂停了加息步伐，人民币汇率、资本市场压力有所缓解，有助于我国金融市场稳定。然而，当前外部环境依然复杂严峻，社会预期依然偏弱，国内需求有待进一步释放，经济进一步回升面临一些困难和挑战。我们预期中国经济将保持稳步修复态势，全年实现4.8%左右的增长。图1 GDP增速，当季同比，%）-10-505101520252011201320152017201920212023GDP：不变价GDP：现价数据来源：Wind，毕马威分析报告免费分享+V：Rthe456 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。产出方面，2023年全国规模以上工业增加值累计同比增长4.6%，较前三季度上升0.6个百分点，较2022年上升1个百分点（图2）。其中，12月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，较11月增长0.2个百分点。从环比看，12月份规模以上工业增加值比11月增长0.52个百分点。国家稳增长政策持续发力，新动能增长引擎作用持续显现，创新活力稳步增强，推动工业经济运行稳定恢复向好，助力工业生产承压恢复，产业结构持续优化。2023年规模以上工业企业的产品销售率为97.1%，较2022年上升0.4个百分点，体现国内大循环对经济发展的带动作用有所增强，消费内需正在不断恢复。规模以上工业企业实现营业收入133.44万亿元，比上年增长1.1%；实现利润总额76,858.3亿元，比上年下降2.3%，利润降幅有所收窄，继续保持恢复态势。图2 规模以上工业增加值，当月同比，%数据来源：Wind，毕马威分析-40-200204060201620172018201920202021202220237 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。分行业来看，中游装备制造业保持增势，特别是汽车制造以及电气机械制造累计同比增长分别为13%和12.9%，分别较2022年高出6.7和1个百分点（图3），对工业生产的拉动增强。其原因在于，第一，国家联合印发机械、汽车等行业稳增长工作方案，从供需两侧发力，多措并举，分业施策，着力推动装备工业稳定增长。第二，随着减税降费以及助企纾困等政策的不断深入，工业企业生产经营状况不断改善，对制造业投资具有较好的支撑作用。第三，我国制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，新能源汽车等优势产业发展水平进一步提升。由于固定资产投资平稳增长，下游需求持续恢复，带动工业生产整体呈现持续恢复、结构向优的发展态势。此外，受益于扩大内需、提振消费各项政策措施，下游消费品制造逐步回暖，纺织服装、家具制造以及娱乐用品制造的工业增加值全年累计同比较前三季度有所改善，但仍然对工业生产形成拖累。图3 分行业规模以上工业增加值，累计同比，%数据来源：Wind，毕马威分析-10-5051015黑色金属矿采选石油天然气开采煤炭开采有色金属矿采选非金属矿采选汽车制造电气机械制造交运设备制造专用设备制造计算机电子设备制造仪器仪表制造通用设备制造烟草制品食品制造酒水饮料制造农副食品加工娱乐用品制造家具制造纺织服装上游原材料开采中游装备制造下游消费品制造2023年2022年8 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。图4 中国制造业PMI和商务活动PMI，当月值，%数据来源：Wind，毕马威分析从经济景气指数来看，经过三个月的连续下降，制造业PMI在2024年1月首度回升，为49.2%，较2023年12月提升0.2个百分点（图4）。分项指标中，生产表现较好，反映需求的指标仍然构成拖累。从生产端看，1月生产指数为51.3%，比12月上升1.1个百分点，回升幅度明显超季节性，表明制造业企业生产活动扩张步伐加快。从需求端来看，1月新订单指数为49.0%，较前值上升0.3个百分点；1月新出口订单指数为47.2%，较12月上升1.4个百分点。可以看到，制造业需求边际回暖，但依然较为疲软。制造业企业生产经营活动预期指数为54.0%，继续位于扩张区间，表明制造业企业对未来市场发展信心总体保持稳定，对近期市场发展预期更为乐观。供应商配送时间为50.8%，比12月上升0.5个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快。从业人员指数进一步走弱至47.6，结构性失业、小企业经营困难的现状仍较为严峻。2024年1月非制造业商务活动指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点，持续位于荣枯线略上方，主要得益于服务业商务活动指数的回升。203040506020162017201820192020202120222023制造业PMI非制造业PMI:商务活动9 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。图5 三大需求对GDP增长的贡献率，当季值，%数据来源：Wind，毕马威分析从需求端来看，受疫情放开后消费需求得以释放加之政策刺激等利好因素，消费呈现温和复苏态势，就业形势总体稳定，居民收入稳步增长，消费意愿攀升，服务消费快速增长。2023年，最终消费支出拉动经济增长4.3个百分点，对经济增长的贡献率是82.5%，成为拉动经济增长的主引擎（图5）。投资方面，制造业投资保持强劲的发展态势，基建投资在政策的支持下有所改善，但房地产开发投资持续下行，依然是投资的主要拖累项。总体来看，资本形成总额拉动经济增长1.5个百分点，对经济增长的贡献率是28.9%。地缘局势紧张以及发达经济体维持着紧缩货币环境，全球贸易增速持续下行，叠加2022年较高基数的影响，货物和服务净出口拖累经济增长-0.6个百分点，对经济增长的贡献率为-11.4%。-300-200-1000100200300201820192020202120222023最终消费资本形成净出口10 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。基建和制造业投资继续支撑固定资产投资增长图6 固定资产投资，累计同比，%数据来源：Wind，毕马威分析-40-2002040201520162017201820192020202120222023全社会固定资产投资民间固定资产投资2023年全年固定资产投资累计同比3.0%，增速较2022年同期回落2.1个百分点（图6）。投资的三大支柱中，全年基础设施投资和制造业投资分别同比增长8.2%、6.5%，房 地 产 开 发 投 资 增 速 则 同 比 下 降 9.6%（图7），成为拖累固定资产投资增长的主要因素。三大投资呈现出“基建逐步提升、制造业支撑增强、房地产延续疲软”的分化特征。基建投资在政策端的积极推动下，发力拉动作用凸显，呈增速反弹之势；制造业投资韧性依旧；受市场信心和房屋销售下滑的影响，房地产投资持续低迷，进一步对经济增长带来负向贡献。民间固定资产投资2023年全年同比增速低于全部固定资产投资，累计增速下滑0.4%，降幅相较1-11月降幅收窄约0.1个百分点。随着政策措施的进一步深化实化细化，各部门积极部署，扩大有效投资，持续调动民间投资 积 极 性，民 间 投 资 的 意 愿 和 能 力 正 在 逐 渐恢复。报告免费分享+V：Rthe4511 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。图7 固定资产投资分部门，当月同比，3月移动平均，%数据来源：Wind，毕马威分析-30-20-100102030201520162017201820192020202120222023制造业广义基建房地产1 财政政策提质增效 重点领域保障有力_部门动态_中国政府网()2023年广义基建投资同比增长8.2%，受去年低基数的影响，基建投资在四季度增速加快，同比增长8.5%，较三季度的7.8%增加0.7个百分点。政策端大力推动基建资金加快到位，对广义基建投资起到拉动作用。2023年7月的年中政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，专项债发行加速并对信贷形成支撑，四季度增发一万亿元国债，重点支持水利等八个重点领域，为年末基础设施建设投资提供较为充足的资金。随着资金到位情况改善，四季度基建增速明显回升。另外，12月末国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，此次投放主要投向保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”，在一定程度上促进基础设施建设融资，扩宽基建资金来源。2023年全国新增地方政府专项债券超3.9万亿元（图8），专项债投资领域扩大到11个，专项债用作项目资本金范围扩展扩大至15个方面1，加强专项债的发行和使用，有力推动了一批交通、水利、能源等重大基建项目建设，其中2023年全国新开工水利项目2.79万项，完成水利建设投资再创历史新高，投资规模约1.2万亿元，较2022年增长10.1%。2023年5月，国务院印发了国家水网建设规划纲要规划纲要提出到2025年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节。到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体系。随着国家水网建设提速加快，未来水利项目建设有望拉动基建投资规模持续扩大，增速持续回升。政策驱动基建投资边际改善12 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。图8 新增地方政府专项债发行额，十亿元数据来源：Wind，毕马威分析01,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019财政数据方面，2023年财政运行收支整体偏紧。受2022年大规模增值税留抵退税政策拉低基数影响，2023年全国一般公共预算收入总额达到21.7万亿元，同比增长6.4%，增速较上年提高5.8个百分点。剔除留抵退税影响，一般公共预算收入同比下滑4.9%，实际财政收入增长动力有待进一步提升。财政支出方面持续加力，2023年全年全国一般公共预算支出达27.5万亿元，同比增长5.4%（图9）。社会保障和就业、教育、科学技术、农林水、城乡社区等重点支出领域保障有力。在四季度中财政加强发力，受政府债券发行加快、国债增发等因素影响，支出进度加快。另外，受房地产市场持续遇冷，土地出让收入大幅下滑影响，全国政府性基金收入低于预期，2023年全国政府性基金预算收入下降9.2%。全国性政府基金支出10.1万亿元，同比下降8.4%。国内需求不足叠加更趋复杂严峻的国际环境下，基建仍是经济稳增长的重要作用，展望2024年，基建投资作为逆周期调节的抓手依然是经济的主要动能之一。随着稳增长政策延续，万亿元国债增发，预计基建投资将在2024年一季度保持较高增速，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。图9 公共财政收支，累计同比，%数据来源：Wind，毕马威分析-20-10010203020192020202120222023公共财政收入公共财政支出13 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。高技术产业投资占比稳步提高图10高技术产业投资，累计同比，%-40-20020406020192020202120222023高技术产业高技术制造业数据来源：Wind，毕马威分析2023年制造业投资同比增速为6.5%，制造业投资水平表现得非常坚韧。随着市场需求逐步恢复，工业生产稳步回升，产销衔接状况持续改善，带动工业企业营收增长。2023年工业企业利润跌幅逐月收窄，企业经营信心处于恢复通道，在供需两端共同作用下，工业库存持续去化。受8月以来工业企业盈利当月同比增速转正，以及中央经济工作会议重点支持科技创新、增发万亿国债、“民营经济25条”等政策逐步落地，制造业投资保持温和扩张。以科技创新推动产业创新、以产业升级构筑新竞争优势的现代化产业体系建设取得重要成果，高技术产业投资保持较快增长，占全部投资的比重稳步提高。2023年高技术产业投资同比增长10.3%，快于全部固定投资7.3个百分点，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.9%和11.4%，比全部固定投资增速分别高3.9和8.4个百分点（图10）。14 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。图11制造业分行业投资增速，累计同比，%数据来源：Wind，毕马威分析从细分行业来看，制造业投资结构持续优化。其中受益于政策支持和盈利率先修复，中游装备制造产业电气机械、汽车制造等继续保持着较高的投资增速，同比分别增长32.2%和19.4%。除此之外，2023年以来生产持续快于需求，化学原料、有色冶炼、通用设备等实现了较高的投资增速；而纺织业、非金属矿物、计算机通信等行业投资增速同比2022年增速有所下滑（图11）。制造业作为我国实体经济的主体，是经济高质量发展的关键和动力，制造业投资成为我国生产率提高和产业升级的关键支撑，展望2024年，随着国内需求逐步改善，工业生产稳步回升，规模以上工业企业效益持续恢复，工业主要行业利润积极改善，新动能培育壮大，制造业投资将延续韧性。-1001020304050纺织业黑色冶炼非金属矿物医药制造铁路船舶金属制品橡胶塑料通用设备农副食品计算机通信专用设备食品制造有色冶炼化学原料汽车制造电气机械2023年2022年15 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。图12房屋新开工面积以及销售面积，当月同比，3月移动平均，%数据来源：Wind，毕马威分析房地产投资进入筑底阶段-60-40-200204060201220132014201520162017201820192020202120222023商品房销售面积房屋新开工面积2023年房地产市场持续承压，供需两端持续缩量，市场进入筑底蓄势阶段。从供给端来看，2023年房地产开发投资同比下降9.6%；从需求端来看，2023年的商品房新开工面积及销售面积同比分别为-20.4%和-8.5%（图12）。2023年，中央首提“三大工程”，作出规划建设保障性住房、城中村改造、平急两用基础设施三方面重要部署。4月、7月两次政治局会议均重点提及了“三大工程”，7月，国务院发文推进城中村改造，主要面向22个城区人口超500万的超大特大城市。8月，国常会审议通过关于规划建设保障性住房的指导意见，致力于构建“刚需有保障、改善有商品”的住房供给新格局，明确保障对象为工薪阶层，采取保本微利定价原则配售，实行严格封闭管理。10-11月，住建部领导带队赴上海、南昌、厦门、成都等多地开展“三大工程”专题调研。12月，国开行发放全国首笔配售型保障性住房开发贷款。伴随房地产政策的持续发力和逐步落地，新开工面积同比降幅逐季收窄，土储质量优、投资强度稳定的优质房企将显著受益于楼市热度的边际改善。融资层面，2023年房企各类资金来源同比有所企稳，房地产开发到位资金为12.7万亿元，累计同比-13.6%（图13）。在延续实施的保交楼贷款支持计划、房企纾困专项贷款落地生效等政策驱动下，今年国内贷款情况有所改善，累计同比为-9.9%，相比三季度跌幅收窄1.1个百分点。自筹资金方面，受全年外源性融资供给持续低迷影响，全年累计同比增速为-19.1%，相比三季度回暖1.2个百分点。销售端对房企资金的制约仍在，定金及预收款和个人按揭贷款累计同比分别为-11.9%、-9.1%，相较1-11月增幅均回落一个百分点，回款资金持续承压。16 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。图13房地产开发资金来源，累计同比，%数据来源：Wind，毕马威分析注：销售回款包含定金及预收款和个人按揭贷款；-60-40-20020406080100房地产开发资金来源国内贷款自筹资金销售回款拿地层面，全国土地成交规模处于周期性地位，成交同比速度持续下滑，修复动能仍然不足。2023年全年100大中城市以及一、二、三线城市土地成交面积同比下跌分别为18.9%、11.0%、24.4%及16.8%，相较2022年同期降幅进一步扩大（图14）。地产销售持续低迷，房地产开发到位资金未见明显改善，导致房企整体投资信心仍在低位，拿地意愿不高。随着全国各地落实取消地价限制举措，有望进一步提振热点城市的土拍热度。此外，“城改+保障房建设”将释放大量高价值地块，有能力且有资源的地方型国企将成为拿地主力。展望2024年，房地产下行的制约因素依然存在，市场从过往的“住房紧张、供不应求”逐渐过渡到住房供需趋于平衡的新阶段。房地产作为中国经济体系的主要组成部分，保障房开发建设的细节政策陆续出台，中国住宅市场由保障与商品双轨并行的房地产新发展模式有望在未来数年逐步形成。图14土地成交面积，累计同比，%数据来源：Wind，毕马威分析-30-20-10010203020192020202120222023100大中城市一线城市二线城市三线城市报告免费分享+V：Rthe4517 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。消费恢复态势良好，成为经济增长的最主要推动力2023年，全年社会消费品零售总额47.1万亿元，比上年增长7.2%，增速较去年全年大幅提高7.4个百分点，消费规模总量创历史新高。最终消费支出对经济增长的贡献率达82.5%，消费重新成为经济增长的主动力。2023年消费高增长很重要的一个原因是去年基数较低，去除基数影响，从2022-2023两年平均增速来看，一季度为4.5%，二季度为2.8%，三季度为3.9%，四季度回落为2.7%，剔除基数效应后消费整体呈弱复苏。四季度全国社会消费品零售总额同比增长8.3%，较三季度提升约4.1个百分点。单月来看，继3-5月份社零实现两位数增长之后，6月份社零名义增速再次回落至10%以下。10月社零名义增速为7.6%，增速比9月份加快2.1个百分点，11月增速更是达到10.1%。增速的连续回升，显示消费市场销售的较快恢复（图15）。12月份，社会消费品零售总额同比增长7.4%，环比增长0.42%，较11月上行0.33个百分点，创近4个月新高。图15 社会消费品零售总额，当月名义同比，%数据来源：Wind，毕马威分析-30-20-100102030402010201120122013201420152016201720182019202020212022202318 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。从消费形态来看，2023年服务消费较快回暖，服务零售额比上年增长了20%，快于商品零售额14.2个百分点。随着疫情防控平稳转段，经济社会恢复常态化运行，服务消费场景较上年增多，2023年全年，我国居民人均服务性消费支出增长14.4%，占居民人均消费支出的比重达到45.2%，比上年提升2个百分点（图16）。随着居民对生活质量追求的提升以及老龄化的加速，预计服务消费的比重还会继续上行。如随着退休人员数量的增加，居民在旅游、休闲、养老、保健等方面的需求会进一步上升。此外，2023年全国网上零售额154,264亿元，比上年增长11.0%。连续11年成为全球第一大网络零售市场，实物商品网零占社零比重增至27.6%，创历史新高。图16商品零售和餐饮收入，当月同比，%数据来源：Wind，毕马威分析-5005010020192020202120222023商品零售餐饮收入19 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。从消费品类别来看，2023年商品零售418,605亿元，增长5.8%；餐饮收入52,890亿元，增长20.4%。2023年12月，商品零售同比增长4.8%，增速较11月下降了3.2个百分点；餐饮收入同比增速则由11月的25.8%上升至30.0%。2023年11、12月餐饮收入同比增速的快速走高主要是由于受到2022年同期基数较低的影响。2023年12月，基本生活类商品销售稳定增长，限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类，粮油、食品类商品零售额分别增长12.9%、5.2%。升级类商品销售较快增长，限额以上单位金银珠宝类，体育、娱乐用品类，通讯器材类商品零售额分别增长13.3%、11.2%、7.0%。2023年，旅游行业恢复性增长持续了一整年，旅游消费迎来爆发式增长。中秋国庆假期迎来了国内有统计记录以来热度最高的假日旅游市场，游客出游意愿空前强烈，出境游热度也呈现显著增长。2023年全国电影总票房549.15亿元，我国电影产业强势复苏、活力迸发，电影高质量发展步伐稳健。2023年，汽车零售额实现4.86万亿元人民币，占社会消费品零售总额的比例高达10.3%（图17），凸显了汽车产业在拉动内需方面的关键作用。2023年中国汽车产业凭借政策利好、技术创新以及市场拓展等方面的多重驱动，实现了高质量稳健发展。可以看到，享受型、发展型消费愈发受到重视，健康消费、绿色消费愈加深入人心，居民消费结构持续升级。图17限额以上消费品零售额增速，累计同比，%数据来源：Wind，文旅部，毕马威分析-50050100150旅游电影票房餐饮收入金银珠宝服装鞋帽体育娱乐用品烟酒通讯器材石油制品汽车粮油食品化妆品中西药品饮料家具日用品家电办公用品建筑装潢2023年全年2022年全年20 2024 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2024年春节期间，全国文化和旅游市场平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长3