2011中级经济师建筑专业第五讲.doc

第三节投资方案的类型与评价指标考纲要求运用内部收益率法进行独立型投资方案的选择；运用净现值、净年值、净将来值，差额的净现值、净年值、净将来值以及追加投资收益率等方法进行寿命期相同的互斥方案选择；运用最小公倍数法、净年值法进行寿命期不同的互斥方案选择的过程；混合方案、回收期法的基本概念。内容提要1.投资方案的类型2.独立方案的选择3.互斥方案的选择内容详解一、投资方案的类型（三种）（一）独立方案所谓独立方案是指方案间互不干扰，在选择方案时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。若方案间加法法则成立，则方案是彼此独立的。例如：我新建一个学校，资金不是问题，地块不是问题，所以我想建一座教学楼，还想建办公楼、宿舍楼等，这些项目彼此独立，互不干扰，所以这些项目就是独立方案。注意：区别单一方案与独立方案的不同：单一方案只有一个方案，独立方案有多个方案，但是这多个方案之间的关系是独立的（二）互斥方案若干方案中选择其中任何一个，其它方案就必然被排斥。例如：现在交通非常拥挤，要解决这么问题，又三个方案：一是建高架桥，二是建地铁，三是建轻轨。这三方案只能选一个，这就是互斥方案。（三）混合方案若干个互相独立的方案中，每个独立方案又存在若干个互斥方案。我们教材只讲独立方案跟互斥方案。对于混合方案，只要大家知道什么样的方案是混合方案即可。二、不同类型投资方案的选择（一）独立方案选择1、独立方案的评价指标以效率作为指标，效率效益/制约资源的数量，主要指内部收益率制约资源，可以是资金，也可以是时间、空间、重量、面积等。只能用相对指标（盈利能力指标），不能用绝对指标（如净现值）来作为独立方案的评价指标。形象理解甲项目投资1万元，可获利润1万元，利润率100%。绝对指标：利润1万元，相对指标：利润率100%乙项目投资100万元，可获利润50万元，利润率50%，绝对指标：利润50万元，相对指标：利润率50%我们要在这两个投资方案选择的时候应该看相对指标：利润率，而不应看相对指标：净利润，所以我们应该选择乙项目。2007真题下列投资方案评价方法中，不可以用于独立方案选择的有（）。A.投资回收期法B.内部收益率法C.差额法D.净现值法E.最小公倍数法答案ACDE解析独立方案只能用效率指标（利润率或内部收益率）。2、独立方案的选择方法（三种情况）（1）无资金约束的项目选择方法计算各方案的效率（内部收益率）。直接将计算出的效率指标与收益标准进行比较。大于标准的方案可行，小于标准的方案不可行。（2）有资金总量约束的项目选择方法计算各方案的效率（投资利润率或是内部收益率）。按效率从大至小的顺序排列各方案。画出资金总量约束线。资金总量约束线左边的，效率大于标准的项目即为可选方案。（3）有资金成本约束的项目选择方法计算各方案的效率（投资利润率或是内部收益率）。按效率从大至小的顺序排列各方案。将用于投资的资金成本，按由小至大的顺序排列。将上述两图合并为独立方案选择图。效率线与资金成本线交点左边的方案即为最后选择方案。例16某公司有六个互相独立的投资项目，各项目每期期末的净收益都相同，寿命期皆为8年。若基准收益率为10%。（1）当无资金约束时，应该选择哪些方案？（2）当可利用的资金总额只有3000万元时，应选择哪些方案？（3）若该公司所需资金必须全部从银行贷款，贷款数额为600万元时利率为12%，此后每增加600万元利率就增加4%,则应该如何选择方案？投资方案初期投资额每年的净收益A500171B700228C400150D750167E900235F950159解析本题是独立方案选择的最全面的题。三种情况第一步都相同，就是计算效率指标，因为是8年项目，必须计算内部收益率，如果是一年期项目，可以直接计算投资利润率：各方案的内部收益率如下（计算过程省略）171（P/A，rA，8）500=0rA=30%228（P/A，rB，8）700=0rB=28%150（P/A，rC，8）400=0rC=34%167（P/A，rD，8）750=0rD=15%235（P/A，rE，8）900=0rE=20%159（P/A，rF，8）950=0rF=7%第一问：基准收益率为10%，所以内部收益率大于10%的项目均可。方案选择：ABCDE。F不可以。第二问：按内部收益率从大至小的顺序排列各方案。画出资金总量约束线。资金总量约束线左边的，内部收益率大于标准收益率的项目即为可选方案。应选择C、A、B、E四个方案。注意：当资金的限额与所选方案的投资额之和不完全吻合时，应将靠后的一两个方案轮换位置后比较，看哪个方案最优，最终选择方案的最优组合。第三问按效率从大至小的顺序排列各方案。将用于投资的资金成本，按由小至大的顺序排列。将上述两图合并为独立方案选择图。效率线与资金成本线交点左边的方案即为最后选择方案：C、A、B。3、内部收益率指标的适用范围一般适用于初期投资后，有连续的正的净收益的方案，没有两个以上实数根（即内部收益率）。具有多个内部收益率的投资方案是各期净现金流量有时为正有时为负的情况，此时不宜采用内部收益率作为判断方案优劣的依据。通常具有多个内部收益率的投资方案往往其净现值很小，一般可将其直接排除。投资类型完全不同的情况，不宜采用内部收益率作为判断标准。（二）互斥方案选择（分两种情况）（1）寿命期相同净值法（净现值、净年值、净将来值法）差额法追加投资收益率法（2）寿命期不同最小公倍数法年值法注意互斥方案可以用绝对值指标比较。不能直接用内部收益率指标进行选择，但可以使用差额内部收益率法比较寿命期相同的互斥方案：1、净现值、净年值、净将来值法（1）计算出各方案的净值：AW=PW（A/P，i，n），实质A=P（A/P，i，n）FW=PW（F/p，i，n），实质F=P（F/P，i，n）（2）多方案比较，选值最大的项目。注意 该方法必须事先给出基准收益率或设定收益率 三个指标，哪个方便可使用哪个，结论相同2、 差额法（1）找出两个方案的现金流量差额（BA）。（2）计算出差额的净现值、净年值和净将来值。（3）如果上述值为正，则B项目优于A项目。3、追加投资收益率法（1）比较两个方案的投资额或年值收益的差额（BA）。（2）计算差额的内部收益率。（3）与基准收益率进行比较，大于基准收益率，表示这种追加投资是值得的，B方案优于A方案。（4）引入的A0表示不投资或投资额为零时的方案。难点无资格方案（1）位于任意两点间连线的下方的项目（证明略）。（2）剔除无资格方案以简化计算。例17某公司正在研究从5个互斥方案中选择一个最优方案，各方案的投资及每年年末的净收益如表所示。各方案的寿命期都为7年，该公司的基准收益率为12%，请用追加投资收益率法选择方案。ABCDE初始投资200300400500600年净收益5777106124147解析（1）第一步，两两方案数据作差，为了便于理清思路，可以自己制作表格A-A0B-AC-BD-CE-D初始投资200100100100100年净收益5720291823（2）第二步，计算出每个新方案的追加投资收益率（计算略）RA-A0=21%RB-A=9%RC-B=19%RD-C=6%RE-D=13%（3）第三步，画出方案选择图，确定无资格方案BD。（4）第四步，将无资格方案剔除后，重新作差额。ACE初始投资200400600年净收益57106147A-A0C-AE-C初始投资200200200年净收益574941（5）第五步，重新计算出三个方案的追加内部收益率（计算略）RA-A0=21%RC-A=15.7%RE-C=10%（6）判断结果，基准收益率为12%，则应该选（A-A0）方案和（C-A）方案。（7）进行数学运算：A-A0+C-A=C-A0=C，所以选C方案寿命期不同的互斥方案选择1、最小公倍数法 考虑各投资方案寿命期最小公倍数的期限的现金流量。 重复出现第一个寿命期的现金流。例：A项目的寿命期为2年，B项目的寿命期为3年，不能直接比较，那我们求出两个项目寿命期的最小公倍数为6年，把他们的寿命期都看做6年，当然就是A项目的寿命期中的现金流量，重复三次，而B项目的寿命期内的现金流量重复两次，然后再根据寿命期相同的互斥方案的选择方法对两个方案进行评价与选择。当然对于刚才我们举的例子这样，最小公倍数比较小还好说，如果一个29年一个31年，那就很麻烦。所以呢，我们还有一个中更简便的方法就是净年值法2、净年值法为了简化计算，只计算各方案第一个寿命周期的年值进行选择即可，结论与计算最小公倍数的期限年值是完全一样的。2008真题下列方案中，适于采用最小公倍数法进行方案评价的是（）。A.独立方案B.寿命期不同的互斥方案C.单一投资方案D.混合方案答案B解析本题考查互斥方案的选择，适用最小公倍数法的是寿命期不同的互斥方案。注意应用投资回收期时应注意的问题：投资回收期不宜作为一个指标单独使用，只能作为辅助性的参考指标加以应用。评价方法归纳总结：1、单一投资方案评价：数额法净现值比率法内部收益率期间法投资回收期2、多个投资方案比选（1）独立方案（效率指标）内部收益率（2）寿命期相同的互斥方案净现值（净年值、净将来值）差额法（差额的净现值、差额的净将来值、差额的净年值）追加投资收益率（3）寿命期不同的互斥方案年值法（净年值）最小公倍数法（3）混合方案（略）2009真题下列评价方法中，可用于寿命期相同的互斥方案选择的有（）。A.净现值法B.内部收益率法C.净年值法D.最小公倍数法E.追加投资收益率法答案ACE解析寿命期相同的互斥方案选择的方法包括：净现值、净年值、净将来值法；差额法；追加投资收益率法。2009真题下列类型的投资方案中，适于使用内部收益率法进行评价的是（）。A.独立方案B.寿命期不同的互斥方案C.寿命期相同的互斥方案D.混合方案答案A解析独立方案的评价指标是效率，即内部收益率。2010真题下列评价指标中，可用于判定单一投资方案可行与否的有（）。A.追加投资收益率B.净现值C.差额净现值D.内部收益率E.差额的内部收益率答案BD解析本题考查单一投资方案的评价。2010真题下列评价方法中，可用于寿命期不同的互斥方案选择的有（）。A.净现值法B.内部收益率法C.净年值法D.最小公倍数法E.追加投资收益率法答案CD解析对于寿命期不同的互斥方案，一般采用净年值法或最小公倍数法。2009真题某建筑工程公司拟购买一物业进行经营，以补充工程任务不足时公司的正常运营。如果该物业有价值，则进行投资。根据调查、分析和市场预测，基本情况是：投入运营后初期投资约6.5亿元，该值将随着谈判的进程而逐步明确：运营期预计为50年：每年的销售收益可达2.8亿元，销售收益将随市场变化而变化；按现在的物价水平测算，作业费用（按一年销售收益为2.8亿元计算）每年约为2亿元。其中，固定费用1亿元，变动费用与销售收益成正比；若该物业经营后有偿还能力，则银行可以贷款，贷款的利率i=10%。已知：（P/A，10%，50）=9.915，（P/A，10%，30）=9.427。1.如果实际发生值与预测值相同，该物业的净现值为（）亿元。A.1.432B.2.865C.5.687D.7.932答案A解析PW=（2.8-2）（P/A，10%，50）-6.5=1.4322.当市场情况变化，运营期将缩短为30年，其他量值不变时，考虑投资额之后的净现值为（）亿元。A.0.856B.0.987C.1.042D.1.323答案C解析PW=（2.8-2）（P/A，10%，30）-6.5=1.0423.由于市场情况变化，每年的销售收益减少10%时，该物业的净年值为（）亿元。A.-0.865B.-0.786C.-0.568D.-0.036答案D解析净年值-6.5/（A/P，10%，50）+2.8（1-10%）-（2-1）（1-10%）-1=-0.0362010真题某建筑工程公司拟开发经营项目，以期用该项目的收益补充公司生产任务不足时施工队伍的开支。根据预测，该项目可以有三个投资方案，有关资料如下表所示。该项目的寿命期为10年（假定10年后继续经营，则其装修费用与新建时的费用大致相同）。三个投资方案相关资料表投资方案初期投资额（万元）每年的净收益（万元）ABC50003000100012249701411、进行上述寿命期相同的互斥方案选择时，可采用的方法有（ ）。A. 内部收益率B. 差额的净现值法C. 追加投资收益率法D. 净年值法答案BCD解析此题考查的是寿命期相同的互斥方案的选择指标：净现值法（净将来值、净年值）、差额的净现值法（差额净年值、差额净将来值）、追加投资收益率法。2、当资本的利率i=10%时，（P/A，10%，10）=6.144，则B方案的净现值为（ ）万元。A. 2380B. 2650C. 2786D. 2960答案D解析PWB=A（P/A，10%，10）30009706.1443000=29603、经计算得知，当i=10%时，B方案是最优方案，则使上述三个方案都为不可行的（P/A，i，10）数值应小于（ ）A. 2.123B. 2.425C. 2.788D. 3.093答案D解析因为B方案为最优方案，所以，当B方案的净现值为零时，其他方案的净现值一定小于零，为不可行的。所以PWB=A（P/A，i，10）3000970（P/A，i，10）3000=0，求得：（P/A，i，10）=3.0934、已知（P/A，4%，10）=8.111, （P/A，5%，10）=7.722，则使A方案和B方案优劣相同时的资本利率i值应为（ ）。A. 4.26%B. 4.31%C. 4.61%D. 4.86%答案C解析若使A方案与B方案优劣相同，则AA（P/A，i，10）-3000= AB（P/A，i，10）-5000即：970（P/A，i，10）-3000=1224（P/A，i，10）-5000，解得（P/A，i，10）=7.874插值法求i ：=4.61%本章总结1、第一节资金的时间价值（是本章计算题的基础，需熟练掌握）：（1）掌握资金时间价值产生的原因（2）掌握单利、复利的计算，尤其六个资金时间价值的复利计算公式，一定要熟练掌握。（三个值，两种因素，六种转换）（3）掌握资金时间价值公式的六个假设条件，注意分析现金流的大小、方向、尤其作用点。看能否直接应用六公式，不能直接应用，需要先换算再应用。（4）要注意给定的转换因数能否直接应用，是否要求倒数。（5）注意利率与计息期是否一致。2、单一投资方案的评价：（1）掌握净现值、净年值、净将来值的求法（实际为第一节内容）（2）掌握插值法求内部收益率。（3）熟练掌握单一投资方案的评价方法：数额法、比率法、期间法三种。（4）熟练掌握单一投资方案的评价指标：净现值、净年值、净将来值（对应数额法）；内部收益率（对应比率法）；以及投资回收期（期间法，一般不独立使用）（5）了解投资回收期的估算方法。3、投资方案的类型与选择（实质是多方案的评价与选择）（1）掌握投资方案的类型有三种：独立方案、互斥方案、混合方案（2）掌握独立方案的评价指标：只能用相对数：比率（内部收益率）来评价。（3）掌握寿命期相同的互斥方案的评价指标：净现值、净年值、净将来值；差额的净现值、差额的净将来值、差额的净年值（对应于差额法）；追加投资收益率（4）掌握寿命期不同的互斥方案的评价方法与指标：年值法（净年值）；最小公倍数法（5）计算部分没有新内容，都是前两节的知识。12