第三章-利率与汇率.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,宜宾学院,第三章 利率与汇率,第一节 利息,第二节 利率及其种类,第三节 利率的计算,第四节 利率的决定,第五节 利率的作用,第六节 外汇与汇率,第一节 利息,利息的涵义,现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。,利息学说,节欲论：（英国经济学家西尼尔（,1790-1864,）把资金借出意味着减少了当前的消费，也就意味着牺牲了当前欲望的满足。有欲望不能满足必然很痛苦，利息就是对节制欲望所产生痛苦的补偿。,利息学说,时差利息说：（奥地利经济学家庞巴维克（,1851-1914,）人们对现在的财货的评价总是高于对未来财货的评价，因而现在的财货通常要比同一种类未来财货具有更大的价值。两种评价所产生的价值差别，就是时差。这种时差的存在要求未来财货所有者必须向现在财货所有者支付相当于价值时差的“贴水”，这就是利息。,利息学说,流动偏好说：（英国经济学家凯恩斯（,1883-1946,）人们具有持有货币这种流动性最强的财富形式的偏好。利息是一定时期放弃流动性的报酬。,利息学说,劳动价值论：马克思认为，一切价值都是劳动创造的，借款人之所以愿意支付利息，是他将借来的货币作为资本投入生产可取的一定的利润，利息只是利润的一部分。利息来源于剩余产品，是剩余价值的转化形式。,第二节 利率及其种类,利率,利率,(interest rate):,是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率,.,利率是衡量利息数量大小的尺度,.,利率体现了生息资本增殖的程度,基准利率与,无风险利率,基准利率：是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。,在现代金融理论中，市场表现的各种利率水平分解为：,利率,=,资金的纯时间价值,+,风险溢价水平,所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。,由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。,有的中央银行规定,对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。,名义利率与实际利率,名义利率,(nominal interest rate),是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率,.,实际利率,(real interest rate),是指货币购买力不变条件下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率,.,实际利率,=,名义利率,-,通货膨胀率,正利率和负利率,:,当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于,0,时，即为正利率；反之则为负利率,官定利率、公定利率与市场利率,官定利率,(official interest rate),又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行,.,公定利率,(pact interest rate),由民间权威性金融组织商定的利率,各成员机构必须执行,.,市场利率,(market interest rate),是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用,.,固定利率与浮动利率,固定利率,(fixed rate),是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率,.,浮动利率,(floating rate),是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率,.,短期利率与长期利率,年率、月率与日率,年利率,(annual interest):,以年为单位计算利息时的利率，通常,%,表示,.,月利率,(monthly interest):,以月为单位计算利息时的利率，通常,表示,.,日利率,(daily interest):,以日为单位计算利息时的利率，通常以,0,表示,.,中国的,“,厘,”,：率,1,厘，,1%,；月率,1,厘，,1,；日拆,1,厘，,0.1,。,第三节 利率的计算,单 利,单利,(simple interest):,单利是指单纯按本金计算出来的利息,.,利息（,I,）,=,本金（,P,）,利率（,r,）,期限（,n,）,单利法是指按单利计算利息的方法，即在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入本金一并计算的方法,.,用单利法计算时，其本利和的计算公式为：本利和（,S,）,=P,（,1+rn,）,复利,复利,(compound interest):,复利是单利的对称，是指将按本金计算出来的利息额再加入本金，一并计算出来的利息,.,复利的利息计算公式为：,复利法是指按复利计算利息的方法，即在计息时把按本金计算出来的利息再加入本金，一并计算利息的方法。其本利和公式为：,终值,终值,(final value),：,未来某一时点上的本利和，一般是指到期的本利和,.,设本金为,A,，,年利率为,r,投资期为,n,72,法则,现值翻一倍的年限大致等于,72,除以年利率：,翻倍时间,=72/,利率,养老储蓄,假如你,20,岁时存入银行,100,元，以,8%,的年利率存,45,年，当你,65,岁时，户头下会有多少钱呢？如果利率为,9%,，又会有多少？,FV1=,FV2=,可以看出，年利率的增加虽然小，只有,1%,，但增长幅度超过了,50%,（,4833-3192/3192,）。总结：当期限非常长时，非常小的利率差别将导致很到的终值变化。,按不同的利率进行再投资,你拥有,10000,元可用于,2,年期的投资，通过分析你决定投资于银行定期存款。两年期存款单的年利率为,7%,，,1,年期的存款单利率为,6%,，你应该选择哪一种呢？,计息次数,实际年利率的总计算公式为：,其中，,APR,为年度百分率；,m,为每年计息次数。,计息次数,计息次数,一年一次,半年一次,一季度一次,一月一次,一周一次,一天一次,连续计息,m,1,2,4,12,52,365,无穷,实际年利率,%,6.000 00,6.09000,6.13614,6.16778,6.17998,6.18313,6.18365,现值,现值,(present value),：未来本利和的现在价值,.,贴现,现值的计算称为贴现，用于计算的利率称为贴现率。即贴现是指计算将来一定金额货币的现值。,不同期限和利率下,1,元的现值,期限,n,2%,4%,6%,8%,10%,1,0.9804,0.9615,0.9434,0.9259,0.9091,2,0.9612,0.9246,0.8890,0.8573,0.8264,3,0.9423,0.8890,0.8396,0.7938,0.7513,4,0.9238,0.8548,0.7921,0.7550,0.6830,5,0.9057,0.8219,0.7473,0.6806,0.6209,购买土地,现在你有机会花,10000,元买一块土地，而且你确信,5,年后这块地会值,20000,元。假如你将购买土地的钱存入银行每年能获得,8%,的利息，这块地是否值得投资呢？,n,i,PV,FV,结果,5,8,？,20000,13612,借款,假如你需要借,5000,元买车，银行可以向你提供一笔年利率为,12%,的贷款，你的一个朋友也愿意借给你,5000,元，但你,4,年后要还他,9000,元。你该怎么做？,借款,n,i,PV,FV,结果,4,12,？,9000,PV=5719.66,n,i,PV,FV,结果,4,？,5000,9000,i=15.83%,多重现金流,一系列现金流的终值,假如你每年将,1000,元存入银行帐户，年利率为,10%,，利息从存入时开始计算。如果你不动这笔资金，,2,年后你帐户里有多少钱？,多重现金流,一系列现金流的现值,假如你,1,年以后需要,1000,元，,2,年后需要另外,2000,元的资金，年利率为,10%,，为了满足上述要求，你现在需要多少钱存入银行？,年金,一系列均等的现金流或付款成为年金。,即时年金（先付年金）：现金流从即刻开始，即从现期的期初开始。,普通年金（后付年金）：现金流从现期的期末开始。,年金的终值,假设你打算在未来,3,年中每年储蓄,100,元，如果年利率为,10%,，,3,年后你能储蓄多少钱？（即时年金）即马上开始储蓄。,普通年金每,1,元年金终值计算公式：,n,i,PV,FV,PMT,结果,3,10,0,？,100,FV=364.10,年金的现值,如果为了在后,3,年能每年获得,100,元，以年利率,10%,计算，你需要投入多少资金？（普通年金）,普通年金每,1,元年金现值计算公式：,n,i,PV,FV,PMT,结果,3,10,？,0,100,PV=248.69,年金的购买,如果你现在,65,岁，正考虑自己是否应该到保险公司购买年金。你只要支付,1,万元，保险公司就会在你的余生中每年支付你,1000,元。如果你将这笔钱存入银行账户，每年可以获得,8%,的利息。假设你能活到,80,岁，你购买年金是否值得？保险公司支付给你的利率是多少？要让年金物有所值，你必须活到多少岁数？（普通年金）,年金的购买,该年金不值得购买。,n,i,PV,FV,PMT,结果,15,8,？,0,1000,PV=8559.48,年金的购买,保险公司支付的利率为,5.56%,n,i,PV,FV,PMT,结果,15,？,10000,0,1000,i=5.56%,年金的购买,n,i,PV,FV,PMT,结果,？,8,10000,0,1000,n=21,永续年金,指永远持续的一系列现金流。,假设有一个每年,100,元的永恒现金流，如果利率为每年,10%,，你愿意支付多少钱购买？,答案是：,1000,元。,均等永续年金现值公式：,均等永续年金现值,=C/I,C,为定期支付的金额，,i,为用小数表示的利率。,贷款的分期偿付,假设你以,9%,的年利率借入,10,万元的房屋抵押贷款，并将在,3,年内连本带息分期偿还。,分期偿付额的计算：,n,i,PV,FV,PMT,结果,3,9,100000,0,？,PMT=39505,贷款的分期偿付,3,年期,9%,的分期偿付时间表,年度,初始余额,总偿付额,支付的利息,支付的本金,剩余款项,1,100 000,39 505,9 000,30 505,69 495,2,69 495,39 505,6 255,33 251,36 244,3,36 244,39 505,3 262,36 244,0,总额,118 515,18 515,100 000,汽车贷款,你整准备购买一辆汽车，并考虑借入一笔价值为,1000,元的,1,年期贷款，年度利率为,12%,（每月,1%,），分,12,月等额偿付，每月的支付额为,88.84,元。,汽车销售员劝你：尽管贷款的年度利率为,12%,，但事实上它的利率是较低的。因为一年总的利息支付额只有,66.2,元，而贷款是,1000,元，所以你的实际利率为,6.62%,。,你怎么看？,贷款的分期偿付,每月,1%,利率计算的,12,个月分期偿付时间表,年度,初始余额,总偿付额,支付的利息,支付的本金,剩余款项,1,1000.00,88.85,10.00,78.85,921.15,12,87.97,88.85,0.88,87.97,0,总额,1066.20,66.20,1000.00,生命周期储蓄模型,假设你如今,35,岁，预计,30,年后即,65,岁的时候退休，退休后继续生活,15,年，直到,80,岁。你现在的劳动收入是年薪,30000,元，且尚未积累任何财产。为使问题简化，税收忽略不计，你在,65,岁之前的实际年薪保持在,30000,元。你应把收入的多少用于现在的消费，其余用于储蓄以备退休之用呢？假定实际利率为,3%,。,方法一：以退休前收入的目标替代率为目标,假定以,75%,为目标，即退休后的收入水平为,30000*0.75%=22500,元。,计算为达到预期目标所需储蓄的方法分为,2,个步骤：,首先计算出到退休年龄时你需在个人账户中累积多少存款；,然后计算为达到这一数目每年所需存款,方法一：以退休前收入的目标替代率为目标,n,i,PV,FV,PMT,结果,15,3,？,0,22500,PV=268604,n,i,PV,FV,PMT,结果,30,3,0,268604,？,PMT=5646,方法一：以退休前收入的目标替代率为目标,结论：为保证在,15,年中每年可以取出,22500,元的退休金，在未来,30,年内你每年需存款,5646,元。,30000-5646=2435422500,，即退休后的生活水平低于退休前，为了保持一致，可以使用一个高于,75%,的替代率重新计算。,方法二：维持相同的消费水平,在未来的,45,年中，每年有相同数量的持续消费，用,C,表示。从,35,岁到,65,岁每年的储蓄金额为（,30000-C,）。为求,C,我们建立一等式：,47.58,（,30000-C,）,=11.94C,C=23982,元,方法二：维持相同的消费水平,n,i,PV,FV,PMT,结果,30,3,0,？,1,FV=47.58,n,i,PV,FV,PMT,结果,15,3,？,0,1,PV=11.94,方法二：维持相同的消费水平,为求,C,还可以用一种更普遍的方式：,其中，,r,为利率，为第,t,年的劳动收入。,经济学家把一个人未来劳动收入的现值成为人力资本，把与人力资本有相同现值的不变消费成为持久收入。,方法二：维持相同的消费水平,假如初始财产、遗产等对终身消费的作用：,Ct,为第,t,年的消费水平；,Yt,为第,t,年的劳动收入；,r,为利率；,R,为距离退休的年数；,T,为生存年数；,W,。为初始财产价值；,B,为遗产。,利息率与收益率,有一个使用非常广泛的,“,收益率,”,概念与利率概念并存。,收益率实质就是利率。,作为理论研究，这两者无实质性区别。至于在实际生活中两者使用的差别，取决,于习惯,。,第四节 利率决定理论,西方国家的利率决定理论,在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有许多不同的观点,.,马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上,马克思认为平均利润率是利率的上限，下限应该是大于零的正数，利率总是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动,.,西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的，他们都认为利率是由供求均衡点所决定的,.,他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率,.,马克思的利率决定论,任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率。,平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。,西方经济学关于利率决定的分析 古典,利率理论,凯恩斯主义出现之前的实际利率理论：利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：,投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。,西方经济学关于利率决定的分析,货币理论,凯恩斯的理论：,利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。,凯恩斯的理论，基本上是货币理论。,西方经济学关于利率决定的分析,可贷资金论,可贷资金论：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。,可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为：,影响利率的风险因素,影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求：,需要予以补偿的通货膨胀风险；,需要予以补偿的违约风险；,需要予以补偿的流动性风险；,需要予以补偿的偿还期限风险；,需要予以补偿的政策性风险,第五节 利率的作用,一、利率发挥作用的环境和条件,在市场经济中，利率的作用所以极大，基本原因在于：经济人有足够的独立决策权。,对于各个可以独立决策的企业、个人等经济人来说，利润最大化、效益最大化是基本的准则；而利率的高低直接关系到经济人的收益；,在利益约束的机制下，利率必然有广泛而突出的作用。,二、宏观调节功能,积累资金,调节宏观经济,媒介货币向资本转化,调节收入分配,三、微观调节功能,激励功能,约束功能,四、利率市场化,利率市场化,第六节 外汇与汇率,一、外汇,外汇的概念,国际货币基金组织（,IMF,）对外汇的概念：外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所持有的在国际收支中可以使用的债权。,一、外汇,我国,1997,年公布的,中华人民共和国外汇管理条例,地三条规定：外汇是以外币表示的可用于国际清偿胡支付手段和资产,:,外国货币，包括纸币、铸币,外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证,外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等,特别提款权、欧洲货币单位,ECU,；,其他外汇资产,二、外汇的种类,自由兑换外汇和记帐外汇,贸易外汇和非贸易外汇,即期外汇和远期外汇,三、汇率,汇率的含义：以一国货币单位表示的另一国货币单位的价格，或者说是不同货币兑换的比例。汇率又称为汇价，与外汇行市、外汇牌价是同义语。,汇率标价法,直接标价法：以一定单位胡外国货币为标准，折算为若干单位本国货币的表示方法。目前除美元、英镑、欧元以外，绝大多数国家均采用直接标价法。,间接标价法：以一定单位的本国货币为标准，折算为若干单位的外国货币的表示方法。,美元标价法：用其他货币来表示美元的价格,四、汇率的种类,基本汇率与套算汇率,买入汇率和卖出汇率，中间汇率,固定汇率和浮动汇率,即期汇率和远期汇率,五、汇率制度,金本位体系下的固定汇率制,布雷顿森林体系下的固定汇率制,信用货币下的浮动汇率制,