第三讲-资本结构分析.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,负债项目的构成与质量分析,应交所得税、递延所得税负债（资产）、会计利润与应纳税所得额相互关系的分析,所有者权益项目构成与质量分析,资本结构与资本结构质量分析,资产负债表的总括分析,资本结构质量分析,流动负债,是指将在一年或超过一年的一个营业周期偿还的债务。,特点：,偿还期限短；,偿还数量和金额确定；,债权人确定。,作用：,提供,低息资金,来源，是企业流动资产占用资金的主要来源渠道。,流动负债的构成,1.,短期借款,2.,交易性金融负债,3.,应付票据,4.,应付账款,5.,预收账款,6.,应付职工薪酬,7.,应交税费,8.,应付利息,9.,应付股利,10.,其他应付款,11.,一年内到期的非流动负债,12.,其他流动负债,流动负债项目按,形成环节,的分类,经营环节流动负债,筹资环节流动负债,分配环节流动负债,经营环节流动负债,包括：应付票据、应付帐款、预收帐款、应付职工薪酬、其他应付款等。,特点：在生产经营中形成，故在规定的付款期限内一般,不支付利息,，但在到期时必须偿还。它反映企业生产经营能够提供资金来源的多少，主要与企业产品的市场竞争力、企业的采购和付款政策有关。,筹资环节流动负债,构成：包括短期借款、交易性金融负债和一年内到期的非流动负债。,特点：须支付一定的,利息费用,，但到期后一般可以协商延期偿还的空间。,分配环节的流动资产,构成：包括应交税费、应付利息、应付股利 等。,特点：这些分配环节的流动负债一旦形成就应按期支付，否则会影响企业信誉。该环节的流动负债与企业的盈利情况有关。,一、流动负债的构成与质量分析,1,、流动负债周转分析,（分各构成项目流动性分析）,注：关联企业的其他应付款项；,应付票据与应付账款,的规模变化及其与企 业,存货,规模变化之间的关系；,2,、非强制性流动负债分析,不构成对企业短期付款的压力,VS,强制性债务（当期必须支付的应付票据、应付账款、银行借款、应付股利以及契约性负债等）,一、流动负债的构成与质量分析,3,、企业短期贷款规模可能包含的融资质量信息,短期贷款规模,需求数量,原因：,（,1,）货币资金中包含一部分由银行承兑汇票引起的保证金；,（,2,）分公司的货币资金汇集起来无法代表企业实际可支配的货币资金规模；,（,3,）融资环境与融资行为的影响，企业融入过多的货币资金（不必要的财务费用浪费）,一、流动负债的构成与质量分析,4,、企业,应付账款,和,应付票据,数量变化所包含的经营质量信息,（债务企业的相对地位；企业信用）,企业存货或营业成本增长,应付账款增长；,企业存货或营业成本增长,应付票据增长。（刚性债务）,5,、企业税金缴纳情况与税务环境,（应交所得税、递延所得税负债呈增加的态势,有利的税务环境）,充分利用通路价值,连锁超市企业负债率高的实质,华联超市在上海、江苏等地连锁经营，是国内第一家上市的连锁超市公司。,2013,年年度利润表披露，公司实现销售收入,127.48,亿元，实现净利润,3894,万元,。,连锁超市是我国零售业中的一种新型业态，和传统百货商场比，具有经营效率高、成长性强等特点。作为较早进入连锁超市业态发展的华联超市公司，其财务特征可以看作连锁超市业的代表。,充分利用通路价值,连锁超市企业负债率高的实质,连锁超市企业最大的财务特征就是资产负债率较高。以华联超市为例，,2012,年的资产负债率为,69.79%,，,2013,年为,73%,，那么极高的资产负债率是否会吞噬企业利润呢？,充分利用通路价值,连锁超市企业负债率高的实质,如果负债是以有息负债的形式存在，则企业必然要担负沉重的利息负担，但,连锁超市企业有自己的通路，可以获取大量,无成本负债,，从而实现了,高负债率下的低负债成本,。从,2013,年公司负债结构上可以看出，公司对供应商的,应付账款占总负债的,40%,以上,，这就是,连锁超市业作为销售终端的通路价值体现的一个重要方面。,充分利用通路价值,连锁超市企业负债率高的实质,超市进货时通常会采取,先货后款,即赊购的采购形式，赊购期间最长可以达到,200,天以上。,连锁企业依赖其所掌握的,通路资源,，在与供应商的谈判中形成,比较优势,，通过赊购，企业的资金压力得到缓解，使得高速运转的进销流程得以持续。此外，从负债的成本上看，应付账款是无须支付利息的负债，可以说是成本为零，当然，应付账款是需要有一个基本要素支撑的，那就是,资信,。在连锁超市业，,做大规模,是获取资信的有效途径，因此，也可以从这个角度理解连锁企业做大的迫切性。,定义：,非流动负债,是指偿还期在一年或超过一年的一个营业周期以上的债务。,特点：金额大；偿还期长；企业使用成本高。,作用：企业非流动资产占用资金的主要来源渠道；也是企业生产经营长期资金需要的主要保证。,二、,非流动负债的构成与质量分析,非流动负债,主要构成：,1,、长期借款,2,、应付债券,3,、长期应付款,4,、专项应付款,5,、预计负债,6,、递延所得税负债,7,、其他非流动负债,非流动负债的质量分析,1,、,企业非流动负债所形成的,固定资产、无形资产,的利用状况与增量效益。,企业非流动负债所形成的固定资产、无形资产必须得到,充分利用,。,企业非流动负债所形成的固定资产、无形资产必须产生,增量效益,。,非流动负债的质量分析,2,、,企业非流动负债形成的,长期股权投资,的效益及其质量：,必须产生投资收益，且投资收益应该对相当规模的货币回收，才有可能偿还,非流动负债的本金和利息,。,3,、企业非流动负债所对应的,流动资产,及其质量：,当企业的流动负债难以满足流动资产的需求时，企业会动用非流动负债。此时非流动负债的质量取决于其相应流动资产的质量，,应特别关注流动资产的不良占用情况。,（如非正常的其它应收款、呆滞债权和积压、周转缓慢的存货等）,非流动负债的质量分析,4,、预计负债,反映企业确认的,对外提供未决诉讼,、,产品质量保证,、,债务重组,、,亏损合同,等很可能产生的负债。在或有事项中，应符合以下条件才确认为预计负债：,该义务是企业承担的,现时义务,；,履行该义务,很可能,会导致经济利益流出企业；,该义务的金额能够,可靠计量,。,非流动负债的质量分析,初始计量,履行相关义务所需支出的,最佳估计数,后续计量,资产负债表日按其,实际发生数,对账面 价值进行相关调整。,从预计负债的形成来判断，一项预计负债的形成是当事人根据或有事项进行判断的结果，故应关注企业利用预计负债来进行,利润操纵,的现象。报表使用者可以根据财务报告中的其它资料以及企业历史资料进行判断。,会计,事项,确定事项,不确定事项,或有资产,或有负债,预计负债,“,基本确定,”,时，才可转换为资产予以确认,。,“,很可能,”,方可转变为负债，在预计负债科目核算,1.,过去的交易和事项形成,2.,结果不确定,3.,结果由未来事项决定,或有负债,VS,预计负债,联系：,或有负债属于或有事项，是过去的交易或事项形成的一种状况，其结果都须由未来不确定的事件的发生或不发生加以证实。,或有负债在满足一定条件是可以,转化,为预计负债，注意这里的“转化”指的是或有负债只有在随着时间、事态的进展，具备了“负债”的定义和确认条件，这时或有负债就转化为企业的负债。,或有负债,VS,预计负债,联系：,转换条件：,A,潜在义务转化为现实义务；,B,导致经济利益流出企业被证实为导致经济利益流出企业,;,C,现实义务能可靠计量。,从性质上看，它们都是企业承担的一种义务，履行该义务会导致经济利益流出企业,或有负债,VS,预计负债,区别：,预计负债是企业承担的现时义务，或有负债是企业承担的潜在义务或不符合确认条件的现时义务；,预计负债导致经济利益流出企业的可能性是“,很可能”,且金额能够可靠计量，或有负债导致经济利益流出企业的可能性是,“可能”、“极小可能”，,或者金额不可靠计量的；,或有负债,VS,预计负债,区别：,预计负债是,确认了,的负债，或有负债是,不能加以确认,的或有事项；,预计负债需要在,会计报表附注中作相应的披露,，或有负债根据情况（可能性大小等）来决定是否需要在会计报表附注中披露。,会计报表附注披露的或有负债：,已贴现商业承兑汇票形成的或有负债；,未决诉讼、仲裁形成的或有负债；,为其它单位提供债务担保形成的或有负债；,其他或有负债,(,但不包括极小可能导致经济利益流出企业的或有负债,),或有负债应披露的内容：,或有负债形成的,原因,；,或有负债预计产生的,财务影响,(,如无法预计，应说明理由,),；,获得补偿,的可能性；,例外情况：,涉及到,未决诉讼、仲裁,的情况下，如果按有关规定披露全部或部分信息预期会对企业造成,重大不利影响,，则企业无需披露这些信息。,在该种情况下，企业至少应披露未决诉讼、仲裁的,形成原因,。,(,二,),或有负债的质量分析,对或有负债的质量分析应追溯到其,形成原因：,外部经济环境变化引起的或有负债,企业从事正常的经营活动所必需发生的（如：质量担保）。,企业自身管理不善所引起的（如：盲目担保）。,对或有负债的具体类别分析,：,附追索权的已贴现商业承兑汇票,形成的或有负债，应结合附注资料，分析其转化为现时义务的可能性以及对未来现金流量的影响。,因,债务担保,形成的或有负债，大金额,大额现金流出,现金流量、经营业绩甚至财务危机的可能性。,未决诉讼和仲裁事件,可能结果的影响。,特定经济条件下的或有负债的不确定性。（经济繁盛、经济低迷）,项 目,会计利润,应纳税所得额,法规依据,以会计准则为依据,以现行税法为依据,着眼点,保护债权人和所有者利益,保证财政收支平衡,政策导向,（不明显）,体现政府特定条件下的鼓励与限制,信息使用者,所有者、债权人等,税务部门,基本原则的运用,权责发生制,权责发生制与收付实现制并存,企业心态,高估（不稳健）,低估,制约企业的机制,外部注册会计师审计解决,税务审计,直接法：,应纳税所得额收入总额不征税收入免税,收 入,准予扣除项目允许弥补的以前年度亏损,间接法：,应纳税所得额,=,会计利润总额,纳税调整项目,金额,（一）永久性差异,定义：,税法,与,会计准则,对收入、费用的确认标准不一致，由,政策导向,决定的差异。,在以后会计期间不得转回。,永久性差异,会计作为收益，而税法不作为应纳税所得额,国债利息收入；某些权益性投资收益,税法作为应纳税所得额，但会计不作为收益,关联交易价差；不具有商业实质的非货币性资产交换；产权变动时的评估增值部分,会计作为成本、费用、损失，但税法不允许扣除,税收滞纳金；罚款、罚金、没收损失；超出的捐赠支出；赞助支出；未核定准备金；超额的利息支出；不合理薪金；超额的业务招待费、广告费、宣传费,会计不确认成本、费用、损失，但税法允许扣除,以前年度亏损,定义：,指资产或负债的账面价值与其计税基础之间的差额。,账面价值,V.S,计税基础：,资产的账面价值,=,账面余额,-,累计折旧,/,摊销,-,减值准备,计税基础,=,资产在未来使用或者处置时，允许作为成本或费用于税前列支的金额。,负债的账面价值,=,负债的账面余额,计税基础,=,账面价值,-,未来可税前列支的金额,（二）暂时性差异：,暂时性差异的原因：,1.,税法较为明确的股利和限制政策；,2.,企业会在税法和准则规定的可选择的范围内，选择有利于自己的方法；,暂时性差异的具体表现,应纳税暂时性差异,可抵扣暂时性差异,其中资产转化为费用时，不同方法的选择是暂时性差异的具体表现,:,坏账的处理，存货的处理，固定资产折旧的处理，资产减值的处理和研发费用的处理。,应纳税暂时性差异,资产的账面价值大于其计税基础,交易性金融资产因公允价值变动,可供出售金融资产因公允价值变动,投资性房地产因公允价值变动,固定资产因折旧方法不同,无形资产因摊销方法不同,长期待摊费用因摊销时间不同,负债的账面价值小于其计税基础,可抵扣暂时性差异,资产的账面价值小于其计税基础,交易性金融资产；应收账款因,减值,；存货因减值；长期股权投资因减值；投资性房地产因公允价值变动；持有至到期投资因减值；可供出售金融资产因减值；固定资产因折旧；无形资产因,摊销,；长期待摊费用因摊销时间；分期收款发出商品；,负债的账面价值大于其计税基础,（一）永久性差异的会计处理与报表披露,在纳税申报表中进行纳税调整，不需其他账务处理,资产负债表中，,应缴所得税金额,=,应纳税所得额*适用税率,利润表中，,所得税费用,=,应纳税所得额划内*适用税率,本年净利润（即税后利润）,=,利润总额（即会计利润）,-,所得税费用,利润总额*,(1-,所得税税率,),（二）暂时性差异的会计处理与报表披露,会计处理,资产负债表债务法,，直接得出递延所得税资产、递延所得税负债。,适用税率变化,时，对已确认的递延所得税资产和递延所得税负债重新计量，且将其影响数计入变化当期的所得税费用。,递延所得税资产,/,负债,非流动资产,/,负债,(,资产负债表,),所得税费用,利润表中单独列示。,企业在附注中披露与所得税相关的信息。,（二）暂时性差异的会计处理与报表披露,企业在附注中披露与所得税相关的信息：,高新技术企业优惠政策：,15%,西部大开发政策：,15%,企业所得税过渡优惠政策：,24%,等等,不同地区税法政策：,（巴西,34%,、香港,16.5%,）,本期所得税费用,=,本期应交所得税,+,（期末递延所得税负债期初递延所得税负债）,（期末递延所得税资产期初递延所得税资产）,永久性差异与暂时性差异的报表披露所包含的质量信息,只要存在永久性差异，企业净利润与利润总额间就不存在严格的比例关系。,递延所得税负债,是收益的递延贷项，在暂时性差异的逆转过程中，它会相应减少所得税费用，具有,“推迟缴纳”所得税,的意义，代表了企业合法的避税成效。,递延所得税资产,则表示“,提前缴纳”,的所得税，代表了企业的负避税成效，但从另一个方面来看，该资产的存在可在一定程度上减少企业未来的现金流出。,一、所有者权益项目的构成,实收资本：,投资者投入企业的形成法定资本的价值。,“,资本金制度,”,企业必须有合法投资者的最低限额的入资。（实收资本,注册资本*,20%,）,资本公积：,资本（股票）溢价；直接计入所有者权益的利得与损失。,盈余公积：,法定盈余公积（,10%,）,+,任意盈余公积,未分配利润：,所有者权益,指企业投资人对企业净资产的所有权。,净资产,=,全部资产,全部负债,（一）资本的构成,投入的资本,实收资本,资本的增值,资本公积,留存收益,盈余公积,未分配利润,实收资本,投资者投入企业的资本金。企业必须有合法投资者的最低限额的入资,.,实收资本,VS,注册资本,实收资本：企业实际收到的投资,注册资本：企业在工商注册的最低资本金。,资本公积,资本公积的用途,可以,转增资本,，但不得用于弥补亏损：,一方面：改变企业投入资本结构，体现企业稳健、持续发展的潜力；,另一方面：增加投资者持有的股份，从而增加公司股票的流通量，进而激活股价，提高股票的交易量和资本的流动性。,债权人角度：实收资本是所有者权益最本质的体现，是其考虑投资风险的重要影响因素。,盈余公积,利润的转化形式。,（超过注册资本,50%,，不再提）,法定盈余公积（净利润,10%,）,任意盈余公积 （董事会决定）,用途：弥补亏损；转增资本（或股本）；扩大企 业生产经营。,未分配利润,1,、掌握计算,当年税后利润,提取盈余公积,公益金,向投资者分配的利润,+,上年未分配利润,未分配利润,2,、掌握用途,企业在未分配利润的使用上有较大灵活性。,盈余管理,企业管理当局在遵循会计准则的基础上，通过对企业对外报告的,会计收益信息,进行控制或调整，以达到主体自身利益最大化的行为。,二、所有者权益的质量分析,1,、所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性,2,、资本公积所包含的质量信息,非分红型的股东或业主入资（股票溢价）：股东对企业的财务质量有信心；,直接计入所有者权益的利得或损失：非利润型的资产增值，反映企业的资产有较高的内在价值。,3,、投入资本与留存收益的比例关系所包含的质量信息,揭示企业主要的自由资金来源，以评价企业的资本充足性、自身积累和自我发展能力。,4,、关于企业的长期融资能力与偿债风险,一般观点：,所有者权益规模小，负债率高的企业所面临的风险大；,所有者权益规模大，负债率低的企业所面临的风险较小。,但在实务中，仅关注企业所有者权益的相对规模和资产负债率很不够，还应关注企业的,核心利润,与,经营活动产生的现金流量净额,之间的均衡发展状况。,一、,资本结构主要范围的理解：,（一）股权结构,（股东入资的结构）,（二）有代价的企业财务资源的来源结构,所有者权益与贷款的结构和数量对比关系,（三）企业资产负债表右方的融资结构,负债与所有者权益的规模对比关系及其,构成比例,二、资本结构质量分析理论,1,、,资本成本的水平与企业资产报酬率的对比关系,对资本进行成本效益分析：,资产报酬率,加权平均资本成本,对净资产规模的影响,（扩大；缩小）,2,、,企业资本来源的期限构成与企业资产结构的适应性（资金的用途，决定筹资渠道）,企业增加永久性流动资产或长期资产,长期资金来源：,所有者权益与非流动负债；,企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产中的流动部分,短期资金来源：,流动负债,。,避免短期偿债压力：长期资金的周转时间较长；,降低资本成本：长期负债与所有者权益融资成本高。,3,、,企业的财务杠杆状况与企业承受的财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求以及未来发展的适应性,避免无法偿还到期债务的本金和利息,避免债权人权益受到侵害,财务杠杆比率越高，进一步举债的难度越大,财务杠杆比率越大，未来发展对负债的依赖程度越大,4,、,企业所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性,股权结构主要指所有者权益内部的股东持股构成状况（普通股与优先股的构成比例；普通股内部的构成比例）,主要指普通股内部的构成,控制性股东（决定一个企业的财务和经营政策）,重大影响性股东（参与决策的权力）,非重大影响性股东（没有影响）,是谁在控制着企业？有没有能力将企业引向光明的未来？,博弈论,是指某个,个人或是组织,，面对一定的环境条件，在一定的规则约束下，依靠所掌握的信息，从,各自选择的行为或是策略进行选择,并加以实施，并从各自取得相应结果或收益的过程，在经济学上博弈论是个非常重要的理论概念。,要素,：参加者,策略集合,博弈的次序、得益（结果）,利益共同体下的产权博弈,利益共同体下的控制权博弈,利益共同体下的博弈均衡,利益相关者博弈的过程与结果制约企业长期发展,（一）利益共同体下的产权博弈,1.,企业价值最大化目标下的利益共同体,参与者：债权人,所有者,2.,利益共同体下的产权博弈,博弈的得益：提高各自所供资源的成本。,结果：资产负债表中的资本结构。,（二）利益共同体下的控制权博弈,广泛意义下的利益共同体：,控制权阵营：控股股东,+,重大影响股东,非控制权阵营：非重大影响股东、债权人,+,其他,博弈的策略：,非控制权阵营提高自身的股份额，控制权阵营保持或提高控股数量。,博弈的得益：,控制权阵营决定企业的财务和经营政策，决定企业发展方向，在利益相悖时，牺牲非控制权阵营利益。,非控制权阵营几乎没有影响。,（三）利益共同体下的博弈均衡,利益相关者博弈的过程与结果制约企业长期发展,博弈,企业资本结构,企业长期可持续发展。,利益相关者利益的和谐性,资本结构的,长期稳定性,合作的方向：和谐,+,公平,了解企业的背景资料,关注资产总体规模及其行业定位,关注资产结构及其盈利模式,关注主要的资产异动项目及其变化方向的质量含义,关注主要不良资产区域,关注对流动负债的保障程度,关注企业负债融资发展的潜力（对总负债的保障程度）,关注股权结构变化对企业产生的方向性影响,利用资产负债表预测企业发展前景,1.,了解企业的背景资料,所处行业,企业的基本发展沿革,企业的股权结构,一般在企业的年报中有详细披露,。,2.,关注资产总体规模及其行业定位,结合企业产品的竞争优势,(,成本优势、技术优势、质量优势等,),、产品的市场占有率及其品牌战略等各项因素，了解企业在行业中的,定位选择,偏好，进一步确定其资产规模的合理性。,分析资产在年度间的变化情况：即年末总额与年初总额之间的差异分析。,3.,关注资产结构及其盈利模式,企业以什么样的方式为企业盈利？,经营活动？投资活动？并重？,比较平均资产中，,经营资产,和,投资资产,各占的比重。,经营资产比重大，经营主导型企业,投资资产比重大，投资主导型企业,比重大体相当，并重型企业,利润结构是否与资产结构一致,?,若出现不一致,:,不同资产结构的盈利能力出现显著差异；,盈利能力低的资产，存在大量不良资产占用；,盈利能力高的资产，可能存在利润操纵行为。,4.,关注主要的资产变化区域及其变化方向的质量含义,不同的资产项目在企业战略实施过程中所处的位置不同，因而其变化的含义也不同。应注意其中产生的重大变化及其方向性影响。,5.,关注主要的不良资产区域,其他应收款,周转缓慢的存货,巨额亏损而严重贬值的投资,利用率不高且难以产生效益的固定资产,无明确对应关系的无形资产,长期待摊费用,6.,关注对流动负债的保障程度,（,1,）考察营运资本、流动比率和速动比率,营运资本,=,流动资产,-,流动负债,（,2,）,考察流动资产的有效性,剔除变现性和周转性较差的不良资产，至少将,基本不能用于偿还流动负债,的其他应收款以及潜在坏账、积压存货予以剔除。,结合应收账款周转率、存货周转率考察,同时考虑应收账款的账龄结构和存货的毛利率等因素。,（,3,）考察流动负债的“沉淀”状况,可能最终不用支付或可以形成长期稳定的资产来源的流动负债。,视为企业的长期负债。,（,4,）考察未在财务报表中反映的其他因素,A,可表明企业流动资产实际的流动性,比财务指标更好,的因素：,未动用的银行信贷额度；,一些可迅速变现的长期资产；,企业筹资环境较好随时可以筹措新的资金。,B,表明企业实际保障程度,比实际状况差,的因素：,附注中披露了企业存在已贴现并附有连带责任的应收票据；,存在大额其他或有负债,企业为其他企业提供担保,（,5,）考察企业经营活动现金流量的充分性,稳定发展阶段：核心利润与经营活动现金净流量之间保持平衡,.,一般企业在该阶段，经营活动现金净流量大于其同期的核心利润，可使企业的现金周转处于良性状态。,7,、关注企业负债融资发展的潜力,负债率不高的情况下，企业,未来的发展,可通过进一步债务融资提供资金支持：,对企业经营活动的内部条件加以改善,对企业现有的对外投资结构加以调整,并购重组（资源整合）,进入新的行业或领域,8,、关注股权结构变化对企业产生的方向性影响,企业股权结构发生重大变化时，进一步分析控制性股东、重大影响性股东会产生怎样的变化；,该变化会对企业产生什么样的方向性影响。,9,、利用资产负债表预测企业发展前景,（一）关注,经营性资产,的结构和质量，预测经营活动的前景,使企业步入良性发展轨道的措施：,优化经营性资产的结构、减少不良资产占用、及时处置闲置资产、适当增加企业经营性资产的规模、改善经营性资产的结构、提高产品盈利能力，增强与其他资产组合后的增值潜力；,关注可能导致企业经营活动恶化的因素,:,经营性资产结构失衡；不良占用加剧，难以对利润产生影响等。,（二）关注,投资性资产,的结构和质量，预测投资活动的前景,优化投资性资产的结构、及时处置盈利能力较低的投资性资产、适当增加投资资产的规模、改善投资性资产的结构，进行适当的投资性资产置换等。,关注可能是企业经营活动日趋恶化的投资信息：投资结构严重失衡，企业难以寻找到新的投资点以改善投资性资产的结构等。,(,三,),关注,融资潜力,对企业未来发展的贡献,贷款,（谋求经营性与投资性资产的结构和规模的优化）,并购,（实现业务的扩张）,进入新行业,（谋求新的利润增长点）,被其他公司兼并,（进入新的发展阶段,）,