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第二章阅读材料:
香港交易所全球首推人民币可交割货币期货合约
2012年9月17日
资料来源： 国研网《金融中国》月度分析报告
一、香港交易所推出全球首只人民币期货
在筹备足足两年之后，香港交易所9月17日正式推出人民币期货，这是全球首只人民币可交割货币期货合约，也是继人民币债券、人民币交易所买卖基金、人民币房地产投资信托基金后，香港交易所挂牌买卖的第四种以人民币交易的产品。
此次香港交易所共推出7种可供交易的人民币期货合约，合约月份包括2012年10月、11月、12月及2013年1月、3月、6月和9月。合约的变价调整、保证金、交易和结算费用以人民币结算，每份合约保证金为8000元人民币。香港交易所征收每份合约8元人民币的交易费，佣金由客户与券商商定。
美元兑人民币（香港）期货合约要求于合约到期时卖方（长方）缴付合约指定的美元金额，买方（短方）则支付以最后结算价计算的人民币金额。期货合约报价将以每美元兑人民币计算，按金以人民币计算，交易费及结算费亦以人民币缴付。最后结算价以最后交易日上午11时15分财资市场公会公布的美元兑人民币（香港）即期汇率定盘价为基准。
为保障市场稳定，香港交易所规定，现货月平仓前五日中不得持有超过2000张合约即2亿美元成交额。交易时间为上午9时至下午16时15分，最后交割日为合约月的第三个周三，最后交易日是其前两个工作日，交割价钱依照最后交易日上午11时15分财资市场公会公布的美元兑人民币（香港）即期汇率定盘价为基准。
首日挂牌总成交415张合约，名义成交总额为4150万美元，每份合约金额为10万美元。在全部415张成交合约中，2012年10月期货成交37张；2012年11月期货成交64张；2012年12月期货成交82张；2013年1月期货成交10张；2013年3月期货成交72张；2013年6月、9月期货分别成交80张及70张。可以看出三个交投最活跃的合约月份为2012年12月、2013年6月及3月到期的季度合约月份。其中，2012年12月期货成交单数最多，达82张，合约收市价为6.3665元，较上日美元兑人民币价6.3149，升0.0516。而最近将要交割10月单则成交37张，收报6.3358元，较上日收市价升0.0209。2013年1月到期的合约只成交10张，显示投资者对此兴趣不高。
首日共有24家交易所参与者买卖新产品。获委任的市场庄家包括星展银行（经由星展唯高达香港）、工银国际期货、Merrill Lynch International（经由美林远东）和香港上海汇丰银行（经由汇丰金融期货香港），但未包括在香港拥有最多人民币资产的中国银行子行中银香港。
二、人民币期货推出的意义
（一）强化香港人民币离岸中心地位
香港交易所全球首推人民币期货在助力人民币离岸市场整体发展的同时，也有着自身的战略考虑，那就是将香港交易所打造成为全球人民币离岸交易的主打市场，强化香港人民币离岸中心的地位。
（二）满足投资者和企业对人民币汇率风险对冲的要求
期货的重要功能之一就是套期保值，对冲标的商品的波动风险，因此人民币期货无论对跨币种交易的投资者还是外贸企业而言都是重要的风险规避工具，它的推出势必满足投资者和外贸企业对人民币汇率风险对冲的要求，促进这两种业务在不同的汇率条件下都能稳定的发展。
（三）补充人民币汇率定价机制
目前能够影响人民币期货价格波动的主要因素有：对人民币远期利率的预期、对美元币值的预期、根据购买力平价理论、贸易收支余额等理论计算的人民币价格、投机及套保因素、以及当前香港人民币NDF价格。以往这些因素对人民币汇率的影响是间接的，现在通过其对人民币期货价格的影响，强化其对人民币现汇价格的参考作用，从而补充了人民币汇率定价机制。
（四）加快人民币国际化进程
人民币期货市场的建立无疑是人民币离岸市场建设的重要一步，同时也是对人民币国际化进程的有力推动。
三、人民币期货推出后产生的影响
（一）将与DF、NDF竞争
香港交易所推出人民币货币期货之前，对投资者或有需要的企业来说，不交割远期合约（NDF）和可交割外汇远期合约（DF）是常用的对冲人民币汇率风险的工具。与NDF相比，人民币货币期货是一个完全不同的市场。NDF在场外交易且不交割，而做人民币货币期货，不论投资者是个人、银行、基金或公司，均按同一买卖价格在香港交易所平台上交易，可以交割。而相比同样可以交割的DF，由于人民币期货的入场门槛更低，因此也更能满足投资者和外贸企业的对冲需求。预计人民币期货的推出将会吸引不少原先投资DF、NDF的投资者和资金。
（二）引发券商价格战
基于上一条影响，许多市场人士都认为人民币期货总体上优势大于DF和NDF，因此未来的市场份额倾向于人民币期货是大概率事件。尽管不少人认为人民币货币期货短期内难以火爆，但香港券商依旧打起了价格战，显然，这是为今后的人民币期货时代提前抢占客户资源和市场份额。
信诚证券：年底前免收首500元的佣金，之后每张合约收取24元佣金；耀才证券：提供第一个月佣金全免等优惠，之后佣金预计约每张合约20元；海通国际：9月17日至10月底，不论是否网上交易，均可获豁免首10张单边人民币期货交易佣金，其后每张佣金单边10元及特惠实物结算手续费每张10元，优惠期至今年底。
四、人民币期货未来的发展
（一）内地和全球其他地区也将推出人民币期货
人民币期货在香港成功的推出，将吸引包括中国内地的世界其他地区推出离岸人民币期货，未来在全球形成若干人民币离岸中心，推动人民币国际化。眼下不少学者都认为在内地推出人民币期货的时机已经成熟，同时CME已经表态将在今年第四季度推出离岸人民币期货，开发国际市场对人民币不断增长的需求。与香港交易所的1年期相比，CME提供的人民币期货合约最长达3年。CME将人民币期货分为标准合约和电子合约两种，其中，标准合约金额为10万美元，电子合约金额为1万美元，合约同样在香港进行实物交割。
（二）香港人民币离岸市场的展望
香港交易所的总体战略是要提供多元化的人民币相关产品，同时发展股票及股票相关衍生产品以外的业务，开拓定息产品、货币及商品业务，而推出美元兑人民币货币期货正是这项战略的其中一个重点。该新产品有助推动香港进一步发展为人民币离岸中心。
（三）未来可能放宽持仓限制
应香港证监会要求，港交所人民币期货产品设有持仓限额，包括在最后交易日的5个营业日内，所有合约月份合约净额为8000张，以及现货月未平仓合约不得超过2000张即2亿美元。按照港交所人民币期货产品细则，最低波幅为人民币0.0001元，意味着人民币汇价每变动１点，投资者即可赚约10元，理论上人民币汇价波动需超过３点，才可抵消港交所交易征费及可能的证券行佣金。但是人民币目前波幅较小，加上持仓限制，使得有投机需求的市场人士对其兴趣不大。
（四）不会明显影响未来人民币的定价权
从长远看，人民币期货的出现只是对人民币汇率定价机制的补充，而并不能对人民币汇率定价起到决定性的影响。香港人民币期货以可交割形式运作，主要受到香港人民币数量的制约；同时，香港人民币资金池规模远低于内地存款量，且跨境资金受到资本账户管制，因此人民币“定价中心”仍在中国大陆。

认真阅读上述资料，并回答以下几个问题：
1.人民币可交割期货合约的交易规则。
2.你如何理解推出人民币期货的重大意义。
3.人民币期货推出后，评价一下交易状况如何？
4.人民币期货市场对NDF和DF的影响。
5.为什么说内地和其他市场也会推出人民币期货？
6.香港、内地以及其它地区推出人民币期货业务的目的分别是什么？