2023年小微贷款类ABS市场概况与2024年展望.pdf

资产证券化市场研究报告资产证券化市场研究报告 1 2023 年小微贷款类 ABS 市场概况与 2024 年展望 金融结构评级部 谈俊 曲洪泽 摘要：摘要：2023 年，受信贷需求减少以及 ABN 政策收紧影响，小微贷款类 ABS 市场发行规模整体有所下降，但发行单数与上年基本持平，系单均规模较小的企业ABS 产品增加发行所致。分市场来看，信贷 ABS 及企业 ABS 发行势头良好，发行单数保持增长，ABN市场发行规模减少较多。企业ABS多由信托和小贷发起，资产提供方以互联网平台及担保公司等为主，头部效应明显。信贷 ABS 建设银行发行规模占绝对比重，同时迎来发起机构扩容，兴业银行、张家港农商行和湖南三湘银行首次发行小微贷款类信贷 ABS，其中湖南三湘银行为唯一获得信贷资产证券化业务试点资格的民营银行。发行利率方面，小微贷款类 ABS 平均发行利率较上年小幅走高，年内呈先降后升态势。企业 ABS 中不同资产方利率分化明显，金城银行系列及三六零系列部分产品引入外部增信，AAAsf档证券发行利率降幅明显。信贷 ABS 各系列AAAsf档证券同期发行利率差异不显著，年末受资金面偏紧等因素影响，发行利率逐渐走高。展望 2024 年，互联网系小贷增资潮以及小微贷款类 ABN 重启都将带来更多发行增量，且国家政策大力推动知识产权类 ABS 发展，市场参与者亦将有所增加；同时，随着宏观利率下行及市场资产荒显现，预计小微贷款类 ABS 发行利率或将有下行空间；商业银行资本新规落地，高评级、短期限的小微贷款类ABS对于商业银行的吸引力有望进一步提升。一、一、2023 年年小微贷款类小微贷款类 ABS 总体总体发行概况发行概况 1.小微贷款类小微贷款类 ABS 发行规模下降，发行规模下降，信贷信贷 ABS 及企业及企业 ABS 发行势头良好发行势头良好 2023 年全年，小微贷款类 ABS 在银行间及交易所市场共发行 202 单，合计1612.01 亿元，发行单数较上年基本持平，发行规模较上年下滑约 20%。此类 ABS当年约占同期各品类资产证券化产品市场发行总单数和总金额的 11%和 9%，比重较上年小幅下滑。分市场看，小微贷款类信贷 ABS（又称为“微小企业贷款 ABS”）、企业ABS 和 ABN 发行单数分别为 19 单、179 单和 4 单，同比分别变动 36%、26%和-91%；发行规模分别为 749.73 亿元、855.59 亿元和 6.69 亿元，同比分别变动新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告资产证券化市场研究报告 2 61%、0%和-99%。信贷 ABS 市场方面，在国家鼓励普惠小微金融的政策背景下，微小企业贷款 ABS 的发行单数进一步增加且单均发行规模较大，当年该类资产信贷 ABS 与企业 ABS 在发行规模上大致各占半壁江山。企业 ABS 市场方面，由于 2023 年单均规模较小的知识产权类产品及互联网平台、保险公司等产品增加发行，当年小微贷款类企业 ABS 发行单数有所增长，但发行规模与上年保持相当。协会 ABN 市场方面，受监管政策收紧影响，2023 年小微贷款类 ABN 发行量继续锐减，直至年末重启发行，当年发行的 4 单小微贷款类 ABN 包括 3 单信托贷款模式的知识产权 ABN 以及于 2023 年 12 月重启发行的 1 单小微信托贷款 ABN。图表图表1.小微贷款类小微贷款类 ABSABS 发行发行情况情况（单位：单、亿元）（单位：单、亿元）数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 2.小微贷款类小微贷款类 ABS 存量存量余额余额明显明显回落回落，净融资额，净融资额尚未回正尚未回正 2023年末，小微贷款类ABS市场存量余额为1710亿元，较上年末下降32%，近年来存量规模整体呈回落态势。其中，该类资产的 ABN 年末存量规模下降幅度较为明显，当年降幅约 73%，主要受新发产品减少影响所致，且资产早偿导致的产品期限缩短亦加速了存量产品的到期。该类资产的企业 ABS 年末存量余额同比下降约 11%。而该类资产的信贷 ABS 当年发行活跃，年末存量余额同比大幅增长 46%。整体上，2023 年小微贷款类 ABS 净融资额为-809.13 亿元，近两年仍处于负区间。0.001,000.002,000.003,000.004,000.00050100150200201820192020202120222023信贷ABS-发行规模（右轴）企业ABS-发行规模（右轴）协会ABN-发行规模（右轴）信贷ABS-发行单数（左轴）企业ABS-发行单数（左轴）协会ABN-发行单数（左轴）新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告资产证券化市场研究报告 3 图表图表2.小微贷款类小微贷款类 ABSABS 存量情况（单位：单、亿元）存量情况（单位：单、亿元）数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 图表图表3.小微贷款类小微贷款类 ABSABS 净融资情况净融资情况（单位：亿元）（单位：亿元）数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 3.信托信托、小贷小贷和银行和银行成成为为当年当年市场主力市场主力发起机构发起机构，发行单数发行单数和规模和规模明显明显提提升升，租赁及保理发行量大幅减少租赁及保理发行量大幅减少 2023 年，小微贷款类 ABS 的发起机构以信托公司、小贷公司和商业银行为主，三者当年分别发行 119 单、55 单和 19 单，单数占比分别为 59%、27%和 9%。得益于资产方增量发行以及新机构参与，三类发起机构当年发行单数分别同比增长 37%、20%和 36%。信托公司多涉及互联网平台、融资担保公司、商业银行以及保险公司等资产方在交易所市场采用信托贷款模式发行资产证券化产品；小贷公司一般在交易所市场发行，多涉及各地方小贷公司发行知识产权 ABS 产品以及不同小贷公司与互联网平台以合作投放的小微经营贷款为基础资产发行 ABS 产品；商业银行作为发起机构在银行间市场发行小微贷款类信贷 ABS 产品。图表图表4.小微贷款类小微贷款类 ABSABS 发起机构发行单数分布发起机构发行单数分布情况情况 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 图表图表5.小微贷款类小微贷款类 ABSABS 发起机构发起机构发行规模分布发行规模分布情况情况 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 0.001000.002000.003000.004000.005000.0001002003004005002018年末 2019年末 2020年末 2021年末 2022年末 2023年末信贷ABS存量余额(右轴)企业ABS存量余额(右轴)协会ABN存量余额(右轴)存续项目合计数量(左轴)-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年当年发行总额当年偿还金额净融资额信托59%小贷27%银行9%保理4%其他1%银行47%信托39%小贷14%保理0%其他0%新世纪评级版权所有 结构融资研究结构融资研究 4 如从发行规模上看，2023 年，小微贷款类 ABS 的发起机构则以发行银行间信贷 ABS 的银行最多，其次为信托公司和小贷公司，三者发行规模分别为 749.73亿元、620.28 亿元和 232.25 亿元，占比分别为 47%、39%和 14%。银行发起机构虽然发行单数不多（当年共 19 单），但平均每单发行 39 亿元，要显著高于信托公司平均每单发行的 5 亿元（当年共 119 单）和小贷公司平均每单发行的 4 亿元（当年共 55 单），且建设银行发行的 4 单产品单均规模超百亿元，受此影响，银行发行规模显著提升，银行、信托和小贷三类发起机构当年发行规模分别同比增长 61%、13%和 10%。另外，受 ABN 监管政策收紧影响，往年占据一定比例的融资租赁公司及保理公司发行量大幅减少，该类主体一般作为商业银行、融资担保公司等资产方的通道参与 ABN 的发行。4.穿透看实际穿透看实际资产资产方类型方类型较为较为丰富丰富，互联网平台及担保公司互联网平台及担保公司企业企业 ABS 发行发行规模靠前规模靠前 从穿透的实际资产方类型来看，小微贷款类企业 ABS 的资产方主要为互联网平台、融资担保公司、小贷公司、商业银行以及保险公司等，当年分别发行 63单、38 单、35 单、21 单和 13 单，发行规模上以互联网平台及融资担保公司两类机构发行金额靠前，当年分别发行 380.00 亿元和 221.91 亿元，占到全市场小微贷款类ABS发行总规模的24%和14%，其余资产方发行规模占比均不足10%。图表图表6.20232023 年年小微贷款类小微贷款类 ABSABS 资产方资产方发行单数分布发行单数分布 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 图表图表7.20232023 年年小微贷款类小微贷款类 ABSABS 资产方资产方发行规模分布发行规模分布 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 具体而言，互联网平台分别占当年小微贷款类企业 ABS 发行单数和规模的35%和 44%，实际资产方涉及美团、京东、度小满以及三六零。担保公司分别占当年小微贷款类企业 ABS 发行单数和规模的 21%和 26%，实际资产方均为平安互联网平台31%融资担保公司19%小贷公司17%商业银行10%保险公司6%其他5%商业银行9%其他2%商业银行1%企业企业ABS89%信贷信贷ABS9%协会协会ABN2%互联网平台24%融资担保公司14%商业银行7%小贷公司6%保险公司2%其他1%商业银行46%商业银行0%其他0%企业企业ABS53%信贷信贷ABS47%协会协会ABN0%商业银行47%新世纪评级版权所有 结构融资研究结构融资研究 5 普惠。商业银行分别占当年小微贷款类企业 ABS 发行单数和规模的 12%和 12%，实际资产方为金城银行和平安银行。小贷公司发行数量较商业银行更多，但平均每单规模更小，分别占当年小微贷款类企业ABS发行单数和规模的20%和11%，涉及深圳中小担小贷、深圳高新投小贷等多家小贷公司。保险公司当年发行量较小，分别占当年小微贷款类企业 ABS 发行单数和规模的 7%和 5%，涉及大地财险、太平洋财险等保险公司。以互联网平台美团为例，其所发行的小微贷款类企业 ABS 包括美润、美满生意、美满乐享等系列，基础资产一般来自向客户发放的美团小贷或与信托公司合作的向平台商户发放的生意贷等，所发行的 ABS 由美团小贷或信托公司作为发起机构，且一般不设置其他第三方增信措施。以担保公司平安普惠为例，其所发行的小微贷款类企业 ABS 主要将其与信托公司合作的向小微企业主及个体户发放借款形成的债权作为基础资产，由信托公司作为发起机构在交易所市场发行ABS，基础资产项下一般设置了代偿机制，由平安财险及/或平安普惠担保单独或按比例（如 90:10、80:20、70:30 等）提供保证保险承保或提供保证担保，基础资产若逾期达 80 日将进入理赔程序。5.企业企业 ABS 资产方资产方头部头部效应效应显著显著，市场参与市场参与机构机构迎来迎来扩容扩容且部分机构发行且部分机构发行量增加，市场发行活跃量增加，市场发行活跃度提升度提升 2023 年，前两大资产方占小微贷款类企业 ABS 发行总规模的比例达 48%，市场头部效应显著。平安普惠系列发行规模最大，当年发行 38 单，发行规模合计 221.91 亿元，平均每单发行 5.84 亿元；美团系列发行规模其次，当年发行 35单，发行规模合计 182.00 亿元，平均每单发行 5.20 亿元。2023 年，小微贷款类企业 ABS 参与机构迎来扩容，当年新增太平洋财险、阳光财险、平安银行、盈峰普惠小贷等不同类型的新资产方，合计贡献增量发行规模 48.69 亿元。另外，部分参与机构发行量亦较上年度有所提升，其中深圳中小担小贷等小贷公司以及京东、度小满、三六零等互联网平台均较上年加大发行规模，市场整体发行活跃度进一步提升。新世纪评级版权所有 结构融资研究结构融资研究 6 图表图表8.20232023 年小微贷款类企业年小微贷款类企业 ABSABS 实际资产方分布情况实际资产方分布情况 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 6.信贷信贷 ABS 建设银行建设银行发行规模占绝对比重发行规模占绝对比重，湖南三湘银行湖南三湘银行发行首单民营银发行首单民营银行信贷行信贷 ABS 2023 年，建设银行在银行间发行了 4 单微小企业贷款 ABS，当年发行规模位列第一，规模合计 500.00 亿元，占微小企业贷款 ABS 发行总规模的比例达67%，其平均每单发行规模达 125.00 亿元。当年，兴业银行、张家港农商行和湖南三湘银行均为首次参与微小企业贷款ABS 的发行。其中，兴业银行曾在 2007-2021 年陆续发行 26 单企业贷款类信贷ABS（“兴元”、“兴银”系列），此次发行 1 单微小企业贷款 ABS（“兴惠 2023-1”）；张家港农商行曾在 2016 年发行过 1 单企业贷款类信贷 ABS，此次发行 1单微小企业贷款 ABS（“张微融 2023-1”）；湖南三湘银行为唯一获得信贷资产证券化业务试点资格的民营银行，并发行 1 单微小企业贷款 ABS（“吉湘 2023-1”），入池资产涉及面向湖南省内小微企业主及个体工商户的个人经营性贷款。图表图表9.20232023 年银行间市场微小企业贷款年银行间市场微小企业贷款 ABSABS 实际资产方分布情况实际资产方分布情况 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 0.00100.00200.00300.00400.00010203040发行规模（亿元，右轴）发行单数（左轴）0.00200.00400.00600.000369发行规模（亿元，右轴）发行单数（左轴）新世纪评级版权所有 结构融资研究结构融资研究 7 7.互联网互联网系系小贷小贷经历经历增资潮增资潮，小贷小贷迎来迎来 ABN 市场重启市场重启 受监管政策收紧影响，2023 年小微贷款 ABN（尤其小贷类）发行量较少，当年发行以知识产权 ABN 为主。2023 年 12 月一单小微信托贷款 ABN 成功发行，标志着小微贷款类资产在 ABN 市场重启发行。另外，根据交易商协会信息披露，2023 年 12 月 26 日至 27 日，美团旗下的重庆美团三快小额贷款有限公司和腾讯旗下的深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司分别获得 50 亿元 ABN注册额度。2024 年 1 月，深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司 2024 年度第一期和煦定向资产支持票据成功落地，发行规模 10 亿元，财付通小贷成为 2024年第一家发行 ABN 的小贷公司。小贷行业方面，原银保监会 2020 年 11 月的网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）针对股东旗下参控股跨省的小贷公司的家数也作了限制，规定参股不超过 2 家、控股不超过 1 家，导致阿里、京东和百度系等相继注销了多余的小贷牌照主体。整个小贷行业在公司数量、余额、从业人员等方面有所收缩，小贷行业面临洗牌和整合。另外，前述办法征求意见稿还规定了经营网络小额贷款业务的小贷公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资的余额不得超过其净资产的 1 倍，发债、资产证券化产品等标准化债权类融资余额不得超过其净资产的 4 倍，使得小贷公司的注册资本对其可融资额度产生较大影响。因此近年来还出现了各大互联网平台旗下小贷公司增资潮，且普遍经历了多轮增资。目前来看，重庆度小满小额贷款有限公司在2022年2月将注册资本由70亿元增至74亿元，重庆美团三快小额贷款有限公司于 2022年12 月将注册资本由50亿元增至 75亿元，深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司于 2023 年 1 月将注册资本由 100亿元增至 105.26 亿元，重庆京东盛际小额贷款有限公司于 2023 年 4 月将注册资本由 55 亿元增至 80 亿元，字节跳动旗下深圳市中融小额贷款有限公司于 2023年 12 月将注册资本由 90 亿元增至 190 亿元。二、二、2023 年年小微贷款类小微贷款类 ABS 发行发行利率情况利率情况 1.小微贷款类小微贷款类 ABS 平均平均发行利率发行利率小幅走高小幅走高，年内呈，年内呈先降后升先降后升态势态势 2023 年，小微贷款类的信贷 ABS 的 AAAsf、AA+sf、AAsf档证券平均发行利率分别为 2.60%、2.71%和 2.85%，分别较上年上升 17bp、30bp 和 21bp；企业ABS 的 AAAsf、AA+sf、AAsf档证券平均发行利率分别为 3.62%、4.26%和 6.68%，分别较上年上升 22bp、18bp 和 115bp；ABN 的 AAAsf和 AA+sf档证券平均发行利率分别为 2.98%和 3.10%，分别较上年下降 45bp 和 38bp，ABN 发行利率走低主要系受当年发行的小微信托贷款 ABN 及知识产权 ABN 发行利率均较低影响。整体来看，小微贷款类 ABS 产品发行利率大体呈现信贷 ABS 优于 ABN、ABN新世纪评级版权所有 结构融资研究结构融资研究 8 略优于企业 ABS 的特点，小微贷款类信贷 ABS 利率优势仍较为显著，体现了不同项目的投资者风险偏好。图表图表10.小微贷款类小微贷款类 ABSABS 各市场各市场发行利率发行利率情况情况 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 2.企业企业 ABS 互联网系和银行系发行利率下行互联网系和银行系发行利率下行，金城银行金城银行系列系列及及三六零三六零系列系列部分产品引入外部增信，相应券种发行利率降幅明显部分产品引入外部增信，相应券种发行利率降幅明显 2023 年发行的小微贷款类企业 ABS 各系列 AAAsf档证券发行利率分化明显。当年，美团系列 AAAsf档证券的发行利率在 2.70%-4.20%之间；京东系列发行利率在 2.80%-3.80%之间；度小满系列发行利率在 2.87%-3.49%之间；三六零系列发行利率在 3.10%-5.30%之间，未采用外部增信的券种发行利率偏高；平安普惠系列发行利率在 3.11%-5.15%之间，差异较大系受到平安财险与平安普惠担保的增信比例以及证券期限等因素的影响；金城银行系列发行利率在 3.20%-5.00%之间。金城银行系列及三六零系列当年部分产品引入了外部增信，相应券种发行利率降幅明显。其中，金城银行系列当年为首次引入外部增信，其 AAAsf档证券平均发行利率较上年下降约 56bp，而夹层档下降幅度较小，主要系相应产品引入担保公司仅对 AAAsf档进行增信所致。三六零系列当年引入外部增信后的 AAAsf档证券平均发行利率较上年下降约 97bp，同样的原因，其夹层档下降幅度亦较小。1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月1年期中债国债收益率3年期中债国债收益率信贷ABS:AAAsf档信贷ABS:AA+sf档企业ABS:AAAsf档企业ABS:AA+sf档协会ABN:AAAsf档协会ABN:AA+sf档新世纪评级版权所有 结构融资研究结构融资研究 9 图表图表11.小微贷款类小微贷款类企业企业 ABSABS 主要主要系列系列 AAAAAAsfsf级级发行利率情况发行利率情况 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 3.信贷信贷 ABS 各系列各系列 AAAsf档档证券证券同期发行利率差异不显著，建设银行四季同期发行利率差异不显著，建设银行四季度利差走阔，湖南三湘银行发行利率偏高度利差走阔，湖南三湘银行发行利率偏高 2023 年，微小企业贷款 ABS 各系列同期发行利率上半年差异不显著，大致走势与基准利率相同。受资金面偏紧等多种因素影响，四季度发行利率逐渐走高。从各系列 AAAsf档证券来看，建设银行 4 单产品均在下半年发行，当年发行利率在 1.97%-2.75%之间，建设银行于 8 月及 10 月发行的两单产品利差较小，第四季度利差有所走阔；泰隆银行 4 单产品均上半年发行，当年发行利率在2.59%-2.85%之间；兴业银行 1 单产品发行利率为 2.52%；浙商银行 2 单产品发行利率在 2.42%-2.80%；常熟农商行 6 单产品发行利率在 2.35%-2.79%区间；张家港农商行 1 单产品发行利率为 2.56%；湖南三湘银行首单产品在年末发行，发行利率为 3.10%，利率较相近时期发行的其他产品偏高。1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月1年期中债国债收益率3年期中债国债收益率美团:AAAsf档京东:AAAsf档度小满:AAAsf档三六零:AAAsf档平安普惠:AAAsf档金城银行:AAAsf档新世纪评级版权所有 结构融资研究结构融资研究 10 图表图表12.银行间微小企业贷款银行间微小企业贷款 ABSABS 主要系列主要系列 AAAAAAsfsf档档发行利率情况发行利率情况 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 三、三、2023 年年新发新发小微贷款小微贷款类信贷类信贷 ABS 基础资产基础资产情况情况 1.微小企业贷款微小企业贷款 ABS 资产池分散度保持良好，资产池分散度保持良好，账龄及账龄及剩余期限剩余期限均均较短较短 从基础资产特征来看，2023 年发行的 19 单微小企业贷款 ABS 的基础资产仍保持良好的分散度，尽管资产池规模分布在 5.03 亿元至 133.00 亿元，但资产池前十大集中度仍能保持在 0.38%至 5.82%的分散区间。单笔金额方面，2023 年所发产品项下的小微贷款笔均余额中位数为 140 万元，笔均余额分布在 52.14 万元至 286.31 万元。图表图表13.20232023 年微小企业贷款年微小企业贷款 ABSABS 基础资产特征基础资产特征 基础资产特征基础资产特征 最小值最小值 最大值最大值 算数平均值算数平均值 加权加权平平均值均值 中位数中位数 资产池未偿本金余额（亿元）5.03 133.00 39.46 91.31 19.55 资产笔数（笔）352 19446 3837 8599 1507 借款人户数（户）281 16387 3575 8024 1507 单笔资产平均未偿本金余额（万元）52.14 286.31 145.79 129.43 140.57 单户借款人未偿本金余额（万元）56.58 358.66 170.63 140.11 143.38 资产池加权平均年化利率 3.98%10.82%5.67%4.72%4.23%资产池加权平均账龄（月）0.09 16.79 5.98 5.67 3.61 资产池加权平均剩余期限（月）7.75 24.28 11.40 11.74 9.51 资产池前十大借款人金额占比 0.38%5.82%2.60%1.14%2.56%数据来源：Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 1.00%2.00%3.00%4.00%2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月1年期中债国债收益率3年期中债国债收益率建设银行:AAAsf档泰隆银行:AAAsf档兴业银行:AAAsf档浙商银行:AAAsf档常熟农商行:AAAsf档张家港农商行:AAAsf档湖南三湘银行:AAAsf档新世纪评级版权所有 结构融资研究结构融资研究 11 图表图表14.2 2023023 年微小企业贷款年微小企业贷款 ABSABS 资产池资产池本金本金分布分布 数据来源：Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 图表图表15.2 2023023 年微小企业贷款年微小企业贷款 ABSABS 借款人数量借款人数量分布分布 数据来源：Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 图表图表16.2 2023023 年微小企业贷款年微小企业贷款 ABSABS 资产池资产池账龄账龄分布分布 数据来源：Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 图表图表17.2 2023023 年微小企业贷款年微小企业贷款 ABSABS 资产池资产池剩余期限剩余期限分布分布 数据来源：Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 期限方面，2023 年发行的产品资产池加权平均账龄主要集中在 2-4 个月，普遍表现期限相对较短。其中，建设银行发行的 4 单中有“飞驰建普 2023-2”和“飞驰建普 2023-3”两单的基础资产加权平均已还期数不到 1 个月，多数资产在封包日时尚无表现。另外，2023 年发行的产品资产池加权平均剩余期限主要集中在 8-10 个月，其中，浙商银行的 1 单“旭越惠诚 2023-1”剩余期数最长，达24.28 个月。整体来看，小微企业抗风险能力弱、信用评估难度较大、信息可得性差，导致其贷款期限偏短，对金融机构开展此类业务的风控能力提出了挑战。2.微小企业贷款微小企业贷款 ABS 资产池利率较为分化资产池利率较为分化，超额利差受资产，超额利差受资产池利率影响较池利率影响较大大 利率方面，2023 年发行的产品资产池加权平均年化利率主要集中在 4-5%，根据不同银行机构的客群及贷款定价差异存在分化。其中，湖南三湘银行发行的吉湘 2023-1 系列资产池利率最高，加权平均利率达 10.82%，基础资产涉及面向长沙及湖南省内其他地级市等的小微企业主和个体工商户的 1 年期经营贷，多数采取无抵押方式；泰隆银行的“隆和”系列和“润和”系列资产池利率位列其次，加权平均利率介于 7-9%。从利差趋势来看，2023 年基础资产与优先级加权利率之间的超额利差较为分化，年内总体呈现利差缩减的趋势，主要系资产池利率较29220040012345678910发行单数（单）未偿本金余额（亿元）2421022100.511.522.533.544.5(500,1000(1000,2000(2000,3000(3000,4000(4000,5000(5000,10000(10000,15000(15000,20000发行单数（单）借款人数量（户）29210201202468100,2(2,4(4,6(6,8(8,10(10,12(12,14(14,16(16,18发行单数（单）资产池加权平均账龄（月）11041101001024681012(6,8(8,10(10,12(12,14(14,16(16,18(18,20(20,22(22,24(24,26发行单数（单）资产池加权平均剩余期限（月）新世纪评级版权所有 12 低的建设银行“飞驰建普”系列和常熟农商行“常兴业”系列主要在下半年发行所致。整体来看，目前国有大行及部分股份行一定程度上获得了相对优质的小微客户资源，其他城农商行开展此类业务偏下沉，与大行形成错位竞争，如风控得当其收益相对也更高，良好的超额利差亦有助于其在银行间市场发行微小企业贷款 ABS 产品。图表图表18.2 2023023 年微小企业贷款年微小企业贷款 ABSABS 资产池资产池利率利率分布分布 数据来源：Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 图表图表19.微小企业贷款微小企业贷款 ABSABS 超额利差超额利差趋势趋势变化变化 数据来源：Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 四、四、金融机构小微贷款金融机构小微贷款政策支持政策支持情况情况 近年来，政策持续推动金融支持小微企业和民营企业发展，主要从“增量、扩面、减费”等方面加大支持力度。2023 年 4 月，原银保监会发布关于 2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知指出优化小微企业信贷结构，增加信用贷款投放，降低对担保等第二还款来源的依赖，同时完善小微企业服务定价机制，银行业金融机构要根据贷款市场报价利率（LPR）和小微企业客群特征，合理确定贷款利率。6 月，央行决定增加支农支小再贷款、再贴现额度 2000 亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度；延续实施普惠小微贷款支持工具至 2024 年末，继续支持小微企业发展。7 月，国务院关于促进民营经济发展壮大的意见明确，持续优化民营经济发展环境，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障，着力推动民营经济实现高质量发展等。8月，央行再次增加支农支小再贷款 350 亿元，支持部分受灾省市做好洪涝灾害抢险救灾及灾后重建。同月，国家税务总局、财政部两机构再发关于进一步支持小微企业和个体工商户发展有关税费政策的公告，指出对小型微利企业减按 25%计算应纳税所得额，按 20%的税率缴纳企业所得税政策，延续执行至 2027 年 12月 31 日；同月还发布关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的公告，提出对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。10 月，国务院发布关于推进普惠金融高质量发展的实施意见，强调聚焦重点领域，优化普惠金融重点领域产品服务，支持小微经00821220101234567890%,2%(2%,3%(4%,5%(5%,6%(6%,7%(7%,8%(8%,9%(9%,10%(10%,11%发行单数（单）资产池加权平均年化利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%新世纪评级版权所有 13 营主体可持续发展，助力乡村振兴国家战略有效实施，提升民生领域金融服务质量，发挥普惠金融支持绿色低碳发展作用。2023 年 6 月，银行间市场交易商协会发布关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能增强服务实体经济发展质效的通知，支持不同发展阶段的科技型企业使用战略性新兴产业和高精尖产业的专利权、商标权等存量知识产权为标的资产，以知识产权质押贷款、许可使用费及融资租赁等多种模式开展证券化融资，为科技型企业提供多元化接力式金融服务，积极探索交易结构和模式创新，盘活企业无形资产，加快创新价值流动；鼓励以支持民营和中小微企业融资所形成的微小企业贷款债权、融资租赁债权、保理融资债权、应收账款等作为基础资产发行银行间企业资产支持证券。截至 2023 年末，银行业金融机构用于小微企业贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额 70.9 万亿元，同比增长近 19%。其中，单户授信总额 1000 万元及以下的商业银行普惠小微贷款余额合计 29.1 万亿元，同比增长超 23%，普惠小微贷款余额在金融机构贷款余额中占比 12.2%，较上年末同比提升 1.2 个百分点。目前银行业金融机构中，国有大型商业银行及农村金融机构仍为提供普惠金融服务的主力，在普惠小微贷款余额中投放占比合计超过65%，同期末，国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和农村金融机构的普惠小微贷款余额占比分别为 40%、16%、14%和 28%，贷款余额分别较上年末增长 35%、15%、20%和 16%。图表图表20.普惠小微贷款余额及变化情况普惠小微贷款余额及变化情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理 另外，根据中国人民银行报告显示，2023 年末，21.2 万家科技型中小企业获得贷款支持，获贷率 46.8%，比上年末高 2.1 个百分点，获贷企业占名录内企业5.61 6.04 6.31 6.56 7.40 7.91 8.43 8.60 9.94 10.71 11.31 11.58 3.02 3.11 3.22 3.37 3.54 3.72 3.90 4.05 4.29 4.45 4.58 4.66 2.37 2.48 2.59 2.67 2.80 3.00 3.17 3.31 3.53 3.69 3.81 3.95 5.50 5.78 5.98 6.05 6.40 6.64 6.87 7.03 7.55 7.86 8.02 8.16 33.87%29.28%25.19%24.94%22.57%22.64%24.10%23.57%25.75%25.72%23.86%23.27%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村金融机构合计同比增速（右轴）新世纪评级版权所有 14 总户数比重进一步增长。科技型中小企业本外币贷款余额 2.45 万亿元，同比增长 21.9%，较同期各项贷款增速高 11.8 个百分点。此外，2023 年末，住户经营性贷款全年增加 3.23 万亿元，同比多增 5466 亿元，住户经营性贷款余额 22.15万亿元，同比增长 17.2%，比上年末高 0.7 个百分点。2023 年，央行加大货币政策力度，综合运用降准、调低政策利率、再贷款再贴现等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构支持普惠金融、科技创新、绿色发展和基础设施建设。随着央行采取稳健货币政策灵活适度，精准有效，保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降，有助于小微及科创中小企业获得充分的资金支持。五、五、2024 年展望年展望 展望 2024 年，互联网系小贷增资潮以及小微贷款类资产在 ABN 市场的重启都将带来更多发行增量，市场参与者亦将有所增加，有助提升金融服务实体的精准度。随着国家大力推动创新驱动发展战略，科创中小企业亦可通过专门机构放款或地方定向扶持等方式以 ABS 渠道筹措资金，知识产权性质的小微贷款类ABS 亦将得到积极发展。另外，随着 2024 年 1 月商业银行资本新规正式实施，高评级、短期限的小微贷款类 ABS 配置需求或将进一步提升，市场有望迎来更多高质量的小微贷款类 ABS 产品的发行。随着政策持续推进金融支持小微“增量、扩面、减费”的力度，小微和科创中小企业正逐步获得资金倾斜，金融机构信贷结构持续得到调整优化，各类小微企业综合融资成本有望进一步下行。随着宏观利率的下行叠加市场资产荒的显现，预计 2024 年小微贷款类 ABS 发行利率或将有进一步下行的空间。新世纪评级版权所有