人民大学证券法笔记叶林教授主讲.doc

《证券法》
——人大叶林教授
一、证券的概述
1、证券的概念
列举定义法 F2
功能定义法
账户定义法
2、证券的性质
投资性、财产性、流通性（可否转让 财产的共性在于流通性）、公众性、依附性
标准化。
3、 证券的类型
股票、政府债券、公司债券、衍生产品等
公司债券实际上是标准化的借据。
我国只有国家债券，不允许地方政府发债。
4、 近期的发展
证券从有纸化向无纸化的转变
证券向金融商品的转化

中国证券登记结算有限公司(China Securities Depository and Clearing Company Limited,CSDCC)

二、证券持有与证券权利
1、证券持有类型：
直接持有：发行人制备的名册直接记载投资者的姓名或名称，投资者无需中介机构的协助和证明，即拥有全部权利。中国的A股是实名制。
间接持有：发行人制作的名册只记载名义持有人的姓名或名称，不记载实际持有人的信息，实际持有人通过名义持有人而行使权力。

QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）合格的境外机构投资者。

2、证券账户与证券公司的关系。（以及与证券持有人、证券发行人、证券登记结算机构的关系）
证券公司对证券账户是可识别的。
3、证券的指示交付
三、证券法的概念
1、实质意义上的证券法（如证券投资基金法也算证券法等）
形式意义上的证券法
2、证券法规范的行为：
证券发行（创设证券权利的过程 发生在发行人和投资者之间）
证券交易（是指某投资者或者证券权利人将自己名下的证券让渡给别人）
证券服务
3、 投资者or消费者
有的国家的证券法叫投资者为消费者。消费者的概念在扩张。
为什么证券法要保护投资者？
票据可能会发生资本证券的功能。
四、 资产证券化
1、 概念和要点
一级证券化（初级证券化）：证券的发行人或资金的短缺者通过发行股票、债券、基金份额等方式，在市场上向投资者（资金提供者）直接融通资金的过程。
二级证券化（结构融资）：将缺乏流动性（比如债权）但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过真实出售的方式，出售给特殊目的载体，转化为资本证券并得以流通的过程。
2、 资产证券化的要点
（Special Purpose Vehicle，简称SPV。在证券行业，SPV指特殊目的的载体也称为特殊目的机构/公司，其职能是在离岸资产证券化过程中，购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券，向国外投资者融资。）
点一：资产证券化的发起人建立一个经破产隔离的被称为SPV的法人或合伙，由这个SPV作为资产证券化债券的正式发行机构。
点一：SPV正式购买了与发起人资产相关的现金流，从而将这些资产从发起人的资产负债表中剥离出来。
点三：SPV购买资产所需要的现金，是通过在债券市场上发行债券取得的，而且通常包含了一部分或一个由发起人认购的股份。
点四：这些债券通常由评级机构进行评级，这个风险评级既要反映资产证券化中基础资产的信用质量，也要反映降低信用风险所采取的措施。
点五：只要基础资产池不发生重大违约事件，投资者就能够获得本息的偿付。

第二讲 证券的发行、承销、上市、交易
一、 证券发行
以股票发行为例：
阶段一：股份公司应当提交相关的财务报告，并进行劝诱。
阶段二：公司依照认募者的申请，决定股票的分配。
阶段三：公司将证券交付给投资者。
叶教授讲的步骤：
审慎调查（due diligence）：梳理公司历史。

帮助企业做出决定（如发行多少）

公司是否在根本上符合上市条件
“上市公司的质量是证券市场的基石。”
同业竞争不能上市 重大关联交易不适宜交易
证券公开发行：《证券法》F10
发行人是否是募集对象？
理论上募集对象是发起人以外的人。而证监会认为发起人与募集对象共不能超过200人。
F10第三款的理解：其是指上市公司增发新股。上市公司所有新增股份的行为都是公开发行。即再融资的行为
招股说明书：只适用于公开发行的场合
备忘录：适用于非公开发行。
二、 承销与保荐
证券承销：是指证券经营机构代理证券发行人发行证券的行为。

直接（非公开发行）
发行人 投资者
间接即承销

证券公司
承销中：理论上是证券公司是代理人，实际上不是。证券公司是买断的，存入自己的账户。实际上是两个交易行为。发行失败的风险证券公司承担。

超额配售权又名超额配售选择权，是指发行人授予主承销商的一项选择权，比如获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。

确定股票的发行价格：
1、市盈率法：
股票价格=发行后的每股收益（变量）·PE（市盈率）
PE不超过20倍，定量。
2、现在的基本做法：用询价系统确定市场价格。
PE=市场价格/发行后的每股收益

保荐制度（Sponsor System）：保荐人是根据法律规定为公司申请上市承担推荐责任，并为上市公司上市后一段时间的信息披露行为向投资者承担担保责任的股票承销商。
国外在高风险企业、创业板使用。

三、 证券上市与交易
1、证券上市：公司与证券交易所达成协议。（证券上市是指发行人的股票、债券等按照法定条件和程序，在证券交易所或其他依法设立的证券交易所公开挂牌交易的行为，为上市证券）
证券上市与证券发行的关系：证券上市（发行人与证券交易所）、证券发行（发行人与投资者）。
证券上市与证券交易的关系：证券上市是为交易的便利性提供条件。
2、 证券上市的条件
法律规定了最低的条件（F50），证券交易所可以制定更具体的条件
3、 证券上市的终止与暂停 （F56）
上市合同产生了什么问题？交易所能否谴责上市公司，罚款等。
4、 证券交易及其结构
上市公司
委
托
中央证券登记结算公司

证券交易所

投资者A 会员A 会员B 投资者B
会员：即证券公司 真实的交易关系发生在会员之间
投资者 证券账户开在中央证券登记结算公司，资金账户开在交易所。
5、 交易方式
集合竞价（集中竞价 连续竞价）
协议转让
大宗交易 受投资者指令驱动的交易方式
裁判转让
继承赠与
证券商报价制度
上市公司收购（证券交易的特殊表现形式）

继续收购
要约收购（过了30%就不能用集中竞价的方式）
而现实中上市公司收购主要采用协议转让。
四、 证券市场与监管体制
1、证券市场可分为：
主板市场（一板市场）相当于我国的A股市场
二板市场（创业板：高新技术企业）
三板市场（股份转让代办系统）
2、 证券监管
双峰监管