一级建造师《建设工程经济》基础班pdf讲义第4讲.doc

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1Z101020 建设项目财务评价
1Z101021 财务评价的内容( 掌握)
一、 财务评价的基本内容
◆财务评价的含义: 企业角度; 现行价格。
建设项目经济评价内容选择参考表 表1Z101021
费 不
经济 用 确 风
财务分析
偿债 盈利 费用 效 定 险 区域经济与宏观经济
生存能力分析 能力 能力 效益 果 性 分 影响分析
分析 分 分 析
分析 分析
析 析
经营
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
△
△
△
△
△
△
△
△
△
☆
△
☆
△
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
☆
△☆△
☆△△
△☆△
☆△△
△☆△
☆△△
△☆△
☆△△
△☆△
直接投资
资本金
转贷
非经
营
经营
非经
营
经营
政府
投资
非经
营
经营
补助
非经
营
经营
贴息
非经
营
企业投资( 核准
制)
经营
经营
☆
☆
△
☆
☆
☆
☆
△
△
△☆△
△☆△
企业投资( 备案
制)
注: 1.表中☆代表要做; △代表根据项目的特点, 有要求时做, 无要求时能够不做。
2.企业投资项目的经济评价内容可根据规定要求进行, 一般按经营性项目选用, 非经营项目可参
照政府投资项目选取评价内容。
1.盈利能力
2.偿债能力
3.财务生存能力( 资金平衡能力) ( 足够的净现金流量-维持正常运营; 整个运营期内, 累计盈余
资金不能出现负值。)
二、 财务评价的方法
( 一) 基本方法
◆确定性评价
◆不确定性评价
( 二) 其它分类
类型
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基本方法
按性质分类
确定性分析; 不确定性分析
定量分析; 定性分析
静态分析; 动态分析
按时间的因素分类
按是否考虑融资分
融资前分析; 融资后分析( 项目资本金; 投资各
类
方。)
按评价的时间分类
事前评价; 事中评价; 事后评价
三、 财务评价的程序
◆熟悉情况; 收集资料( 价格、 投资等) ; 编制报表; 财务评价( 融资前-融资后) 。
四、 财务评价的方案
( 一) 独立型方案
互不干扰、 互不相关——绝对经济效果检验
( 二) 互斥型方案( 排她型方案)
能够相互替代——绝对经济效果检验＋相对经济效果检验!
五、 项目计算期
○建设期( 投资-投产)
○运营期( 投产期-达产期)
以”年”为单位
六、 价格体系
◆财务评价: 基于市场价格体系的预测价格-估算费用与效益; 相对价格变化, 价格总水平的变
化。
◆简化处理: 建设期的投入物( 涨价预备费) ; 运营期的( 经营期初价格) ; 多种投入或产出
( 主要产出物价格, 相对变动的价格) ; 涉及增值税。
1Z101022 财务评价的指标体系的构成( 掌握)
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图1Z101022 财务评价体系
1Z101023 影响基准收益率的因素( 掌握)
一、 基准收益率的概念
基准收益率也称基准折现率, 是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、 可接受的投资方案最
低标准的收益水平。
u 基准折现率: …最低标准的收益水平
二、 基准收益率的测定
( 一) 财务基准收益率的测定规定
①资金成本
资金成本是为取得资金使用权所支付的费用, 主要包括筹资费和资金的使用费。
②机会成本
机会成本是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其它投资机会所能获得的最大收益。
( 1Z101023-1)
③投资风险
④通货膨胀
( 1Z101023-2)
( 二) 财务基准收益率的调整
1.项目投入物属紧缺资源的项目;
2.项目投入物大部分需要进口的项目;
3.项目产出物大部分用于出口的项目;
4.国家限制或可能限制的项目;
5.国家优惠政策可能终止的项目;
6.建设周期长的项目;
7.市场需求变化较快的项目;
8.竞争激烈领域的项目;
9.技术寿命较短的项目;
10.债务资金比例高的项目;
11.资金来源单一且存在资金提供不稳定因素的项目;
12.在国外投资的项目;
13.自然灾害频发地区的项目;
14.研发新技术的项目等。
( 三) 财务基准收益率的测定方法
财务基准收益率的测定可采用资本资产定价模型法、 加权平均资金成本法、 典型项目模拟法和德
尔菲专家调查法等方法。
1Z101024～1Z101029各项评价指标的计算( 掌握) 第28～42页
动态评价指标的计算、 判别与特点
判别
标准
( 可
行)
经济含义
计算方法
按照行业的基准收益率或投资主体
财务净现值设定的折现率, 将项目计算期内各年发
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( FNPV) 生的净现金流量折现到建设期初的现值
之和
≥0
≥
财务内部收
基准
收益
率
( ic)
项目在整个计算期内, 各年净现金
益率
( FIRR) 流量的现值累计等于零时的折现率
财务净现值
财务净现值与总投资现值之比, 即
指数
( FNPVR) 单位投资( 现值) 所带来的财务净现值
≥0
≤
基准
动态
投资
回收
期
动态投资回
在考虑资金时间价值的基础上, 推
收期( ) 算出的投资回收期
( Pc)
①财务净现值的计算( 评价)
【例1Z101026】已知如下现金流量( 表1Z101026) , 设ic=8%, 试计算财务净现值( FNPV) 。
某投资方案净现金流量 单位: 万元 表1Z101026
年 份
1
-
2
-
3
4
5
6
7
净现金流量( 万
2500
2500
2500
2500
元)
4200
4700
[答疑编号]
解: 财务净现值( FNPV) 评价
根据式( 1Z101024) , 能够得到:
FNPV=-4200( P/F, 8%, 1) -4700( P/F, 8%, 2) + ( P/F, 8%, 3)
+2500( P/F, 8%, 4) +2500( P/F, 8%, 5) +2500( P/F, 8%, 6)
+2500( P/F, 8%, 7)
=-4200×0.9259-4700×0.8573+ ×0.7938+2500×0.7350
+2500×0.6806+2500×0.6302+2500×0.5835
=242.76万元
由于FNPV=242.76万元＞0, 因此该方案在经济上可行。
②财务内部收益率的计算( 评价)
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图1Z101025-1 常规投资项目的净现值函数曲线
对常规投资项目, 财务内部收益率其实质就是事投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计
等于零的折现率。
例题1Z101025-1( 第30页)
( 投资方案占用的尚未回收资金的获利能力)
【例1Z101026】已知如下现金流量( 表1Z101026) , 设ic=8%, 试计算财务内部收益率
( FIRR) 。
某投资方案净现金流量 单位: 万元 表1Z101026
年 份
1
-
2
-
3
4
5
6
7
净现金流量( 万
2500
2500
元)
4200
4700
2500
2500
[答疑编号]
解: 财务内部收益率( FIRR) 评价
根据式( 1Z101025-2) , 并运用试算法能够得到FIRR:
FNPV( i1=8%) =242.76万元
FNPV( i2=10%) =-4200( P/F, 10%, 1) -4700( P/F, 10%, 2)
+ ( P/F, 10%, 3) +2500( P/F, 10%, 4) +2500( P/F, 10%, 5)
+2500( P/F, 10%, 6) +2500( P/F, 10%, 7)
=-4200×0.9094-4700×0.8264+ ×0.7513+2500×0.6830
+2500×0.6209+2500×0.5645+2500×0.5132
=-245.7万元
由于FIRR=8.99%＞ic=8%, 因此该方案在经济上可行。
③财务净现值率的计算( 评价)
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财务净现值率( FNPVR) 计算式如下:
( 1Z101026-1)
( 1Z101026-2)
【例1Z101026】已知如下现金流量( 表1Z101026) , 设ic=8%, 试计算财务净现值率
( FNPVR) 。
某投资方案净现金流量 单位: 万元 表1Z101026
年 份
1
-
2
-
3
4
5
6
7
净现金流量( 万
2500
2500
元)
4200
4700
2500
2500
[答疑编号]
解: 财务净现值率( FNPVR) 评价
根据式( 1Z101026-1) 和式( 1Z101026-2) , 能够得到:
IP=4200( P/F, 8%, 1) +4700( P/F, 8%, 2)
=4200×0.9259+4700×0.8573
=7918.09万元
因为FNPVR＞0, 因此方案在经济上是可接受的。
④动态投资回收期
动态投资回收期是把项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后, 再来推算投资回收期,
这是它与静态投资回收期的根本区别。
( 1Z101028-3)
( 1Z101028-4)
( 1Z101028-5)
式中 ——表示累计净现金流量现值开始出现正值或零的年数。
【例1Z101028-3】数据与例1Z101028-2相同, 已知基准投资收益率ic=8%。试计算该项目的动态投
资回收期。
[答疑编号]
解: 据题意计算各年净现金流量现值和累计净现金流量现值, 如表1Z101028-2所示。
某项目财务现金流量表 单位: 万元 表1Z101028-2
计算
0
1
2
3
4
5
6
7
8
期
3.净
现金流量
－
-600
-900
300
500
500
500 500
500
4.净
现金流量
现值
-
555.54
-
771.57
－
－
238.14
367.5
340.3
315.1
291.75 270.15
225.68 495.83
5.累
计净现金
流量现值
-
555.54
-
1327.11
-
1088.97 721.47
-
-
381.17
-
66.07
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根据式( 1Z101028-5) , 能够得到:
静态评价指标的含义、 计算及判别准则
经济含义
计算方法
判别标准
总投资收
益率
( ROI) 利润与项目总投资的比率
项目资本
金净利润
率
( ROE)
项目达到设计生产能力后, 正常生
产年份的年税息前利润或年平均税息前
≥行
业平均收
益率
项目达到设计生产能力后, 正常生
产年份的年净利润或平均净利润与项目
资本金的比率
≥行
业平均净
利润率
≤基
准投资回
收期
( Pc)
静态投资
回收期
( Pt)
从项目建设期初起, 用各年的净收
入收回全部投资所需要的期限
满足
贷款机构
的期限要
求
在…条件下, 以项目投产后可用于
还款的资金偿还借款本金和建设期利息
所需的时间
借款偿还
期( Pd)
项目在借款偿还期内, 各年可用于
率( ICR) 支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值
利息备付
≥1;
2
偿债备付
率
( DSCR) 的比值
资产负债
项目在借款偿还期内, 各年可用于
还本付息资金与当期应付还本付息金额
≥1;
1.3
率
( LOAR)
期末负债总额与资产总额的比率
50%
①总投资收益率的计算
投资收益率
( 1Z101027-1)
式中 R——投资收益率;
A——方案年净收益额或年平均净收益额;
I——方案投资。
总投资收益率( ROI)
( 1Z101027-2)
式中 EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润;
TI——项目总投资( 包括建设投资、 建设期贷款利息和全部流动资金)
【例1Z101027】已知某拟建项目资金投入利润率如表1Z101027所示。计算该项目的总投资收益率
和资本金利润率。
某拟建项目资金投入和利润表 单位: 万元 表1Z101027
序
年 份
项 目
7～
1
2
3
4
5
6
号
10
1
建设投资
自有资金部分
1.1
1.2
1200
340
贷款本金

贷款利息( 年利率
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1.3
为6%, 投产后前4年等
本偿还, 利息照付)
60 123.6
92.7
61.8
30.9
2
流动资金
自有资金部分
300
2.1
2.2
2.3
贷款
100 400
4
贷款利息( 年利率
为4%)
20
20
20
20
3
4
年得税前利润
-50 550
-50 385
590
620
650
所得税后利润( 所
得税率为33%)
395.3
415.4
435.5
[答疑编号]
解: ( 1) 计算总投资收益率( ROI)
①项目总投资TI=建设投资+建设期贷款利息+全部流动资金
=1200+340+ +60+300+100+400=4400万元
②年平均息税前利润EBIT=[( 123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7)
+( -50+550+590+620+650×4) ]÷8
=( 453+4310) ÷8=595.4万元
③根据式( 1Z101027-2) 可计算总投资收益率( ROI)
②资本金净利润率的计算
( 1Z101027-3)
【例1Z101027】已知某拟建项目资金投入利润率如表1Z101027所示。计算该项目的总投资收益率
和资本金利润率。
某拟建项目资金投入和利润表 单位: 万元 表1Z101027
年 份
项 目
7
1
2
3
4
5
6
序号
～10
1
建设投资
自有资金部分
1.1
1.2
1200
340

60
贷款本金
贷款利息( 年利率为6%, 投
1.3 产后前4年等本偿还, 利息照付)
123.6
92.7
61.8
30.9
2
流动资金
自有资金部分
2.1
2.2
2.3
300
100
贷款
400
20
贷款利息( 年利率为4%)
4
-
20
20
20
3
年得税前利润
50
50
550
385
590
620
650
所得税后利润( 所得税率为
-
4 33%)
395.3
415.4
435.5
[答疑编号]
解: ( 2) 计算资本金净利润率( ROE)
①项目资本金EC=1200+340+300=1840万元
②年平均净利润NP=( -50+385+395.3+415.4+435.5×4) ÷8
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=2887.7÷8=360.96万元
③根据式( 1Z101027-3) 可计算资本金净利润率( ROE)
③投资回收期的计算
项目投资回收期也称返本期, 是反映项目投资回收能力的重要指标。
项目投资回收期宜从项目建设开始年算起, 若从项目投资开始年算起, 应予以特别注明。从建设
开始年算起, 投资回收期( Pt) 的计算公式如下:
( 1Z101028-1)
【例1Z101028-1】某建设项目估计总投资2800万元, 项目建设成后各年净收益为320万元, 则该项
目的静态投资回收期为:
[答疑编号]
『正确答案』
年
【例1Z101028-2】某项目财务现金流量表的数据如表1Z101028-1所示, 计算该项目的静态投资回
收期。
某项目财务现金流量表 单位: 万元 1Z101028-1
计 算 期
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1.现金流
－
－
－
800 1200
500
入
1200
1200
700
500
300
1200
700
500
800
1200
700
2.现金流
3.净现金
4.累计净
－
－
－
600
900
700 700
500 500
-700 200 -
出
-600
-900
300
-
流量
500
-6001500-
1200
1300
现金流量
[答疑编号]
『正确答案』根据式( 1Z101028-3) , 可得:
④借款偿还期( Pd)
根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件, 以可作为偿还贷款的项目收益( 利润、 折旧、 摊
销费及其它收益) 来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。它是反映项目借款偿债能力的重要
指标。借款偿还期的计算式如下:
( 1Z101029-1)
式中 Pd——借款偿还期( 从借款开始年计算; 当从投产年算起时, 应予注明) ;
Id——投资借款本金和利息( 不包括已用自有资金支付的部分) 之和;
B——第t年可用于还款的利润;
D——第t年可用于还款的折旧和摊销费;
R0——第t年可用于还款的其它收益;
Br——第t年企业留利。
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( 1Z101029-2)
【例1Z101029-1】已知某项目借款还本付息数据如表1Z101029-1所示。计算该项目的借款偿还
某项目借款还本付息计算表 单位: 万元 表1Z101029-1
期。
序
建设期
1
生产期
3
项目
号
2
4
5
6
0
1
2
3
4
5
年初借款累计
0
412.00
600.00
1054.72
754.72
354.72
本年新增借款
400.00
本年应付利息I
( i=6%)
12.00
42.72
63.28
45.28 21.28
本年偿还本金
还本资金来源
300.00
300.00
200.00
150.00
400.00
354.72
440.00
350.00
150.00
400.00
310.00
150.00
利润总额
5.1
5.2
5.3
用于还款的折旧和
摊销费
还款期企业留利
年末借款累计
50.00
60.00 60.00
6
0
412.00
1054.72
754.72
354.72
[答疑编号]
『正确答案』根据式( 1Z101029-2) , 能够得到:
⑤利息备付率的计算
利息备付率也称已获利息倍数, 指项目在借款偿还期限内各年可用于支付利息的息税前利润
( EBIT) 与当期应付利息( PI) 的比值。其表示式为:
( 1Z101029-3)
⑥偿债备付率的计算
偿债备付率指项目在借款偿还期内, 各年可用于还本付息的资金( EBITDA-TAX) 与当期应还本
付息金额( PD) 的比值。其表示式为:
( 1Z101029-4)
【例1Z101029-2】已知某企业借款偿还期为 , 其前4年各年有关数据如表1Z101029-2所示。计
算该项当前4年的利息备付率和偿债备付率。
[答疑编号]
某项目有关数据表 单位: 万元 表1Z101029-2
序
年份
1
2
3
4
号
1
2
息税前利润( EBIT)
付息( PI)
3440
24740
-
19850
21640
36490
18330
40210
14600
3
4
税前利润( 1-2)
-1790
0
18160
0
25610
5170
21300
所得税TAX( 3×所得税率)
0
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-
21300
5
税后利润( 3-4)
-1790
18160
20440
6
7
8
9
折旧
摊销
还本
34100
34100
14180
50710
72350
34100
14180
54200
72530
34100
14180
57920
72520
14180
47460
72200
还本付息总额( PD=2+8)
还本付息资金来源总额
( EBITDA=1+6+7)
利息备付率( ICR=1/2)
偿债备付率[DSCR=( 10-
4) /9]
10
11
12
51720
0.14
68130
0.92
84770
1.99
88490
2.75
0.72
0.94
1.17
1.15
上述计算结果表明, 本企业前两年的利息备付率均低于1, 偿债备付率低于1, 企业在前两年具有
很大的还本付息压力, 但到第3年后这种情况将得到好转。
【练习题·单选题1】某建设项目当设定折现率为15%时, 求得的净现值为186万元; 当设定折现率
为18%时, 求得的净现值为-125万元, 则该建设项目的内部收益率应是( ) 。
A.16.79%
B.17.28%
C.18.64%
D.19.79%
[答疑编号]
『正确答案』A
◆第一种解法:
=15%+( 18%-15%) ×186/( 186+125)
=16.79%
◆第二种解法: 排除法与猜测法相结合。它一定小于18%, C、 D首先被排
除;
【练习题·多选题1】下列关于动态投资回收期的描述中, 正确的有( ) 。
A.动态投资回收期短于静态投资回收期
B.动态投资回收期长于静态投资回收期
C.动态投资回收期是财务净现值的逆运算
D.动态投资回收期更加科学
E.动态投资回收期应以基准收益率或贷款利率作为折现率
[答疑编号]
『正确答案』BCD
◆由于动态投资回收期更加充分地考虑了资金时间价值的影响, 并以基准收益率作为折现率进行
折现, 在同样情况下它要大于静态投资回收期。故此, A、 E是错误的。
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