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同等学力申请硕士学位考试_工商管理_课后题答案整理_财务管理 1 财务管理 第一章 财务管理的基本理论 一、财务管理的发展过程给我们哪些启示？ 财务管理经历了五次飞跃性的变化，我们称之为财务管理的五次发展浪潮。 1、第一次浪潮是筹资管理理财阶段。在这一阶段中，财务管理的主要职能是预测公司资金的需要量和筹集公司所需要的资金。如何筹集资金成为财务管理的最主要问题，在这一阶段，筹资理论和方法得到迅速发展，为现代财务管理理论的产生和完善奠定了基础； 2、第二次浪潮是资产管理理财阶段。西方财务管理人员在这一阶段意识到，在残酷的竞争中要维持企业的生存和发展，财务管理的主要问题不仅在于筹集资金，更在于有效的内部控制，管好、用好资金，资产负债表中的资产科目如现金、应收帐款、存货、固定资产等，引起了财务管理人员的高度重视，公司内部的财务决策被认为是财务管理的最主要问题，而与资金筹集有关的事项已退居第二位，各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固定资产等项目，财务分析、财务计划、财务控制等得到广泛应用； 3、第三次浪潮是投资管理理财阶段。这个阶段投资受到空前重视，主要表现在确定了比较合理的投资决策程序、建立了科学的投资决策指标、建立了科学的投资决策方法和创立了投资组合理论和资本资产定价理论，各学者对财务管理理论做出了重要贡献，包括马考维兹提出的投资组合理论，以及夏普提出的资本资产定价模型； 4、第四次浪潮是通货膨胀理财阶段。在通货膨胀条件下如何有效地进行财务管理成为主要矛盾，西方财务管理提出了许多对付通货膨胀的方法，企业筹资决策、投资决策、资金日常调度决策、股利分配决策，都根据通货膨胀的状况进行了相应的调整； 5、第五次浪潮是国际经营理财阶段。在这一阶段，国际财务管理的理论和方法得到迅速发展，并在财务管理实务中得到广泛应用。 通过五次浪潮的分析可以看出，财务管理目标、内容和方法的变化，都是理财环境综合作用的结果，可以得出，有什么样的理财环境，就会产生相应的理财模式，也就会产生相应的财务管理的理论体系。最大启示是，将财务管理环境确定为财务管理理论结构的起点是一种合理的选择。 二、你认为我国财务管理处在哪一发展阶段？ 根据第一题的结论，要判断财务管理发展所处阶段，就需要首先考察财务管理环境 2 我国目前处于社会主义初级阶段，人们生活水平总体达到小康，新兴企业发展迅速，以高新技术为代表的民营企业如雨后春笋一般一波又一波地出现，国家实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策来对国家的经济进行干预和调整，因此，总体说来，我国当前的财务管理环境重在投资管理和应对通货膨胀压力的双重环境中，因此，我国所处的财务管理阶段应当是投资管理理财阶段和通货膨胀理财阶段之间的过渡阶段中。 三、你认为如何构建财务管理的理论结构？ 1、财务管理理论的起点、前提与导向。财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点，财务管理假设是财务管理理论研究的前提，而财务管理目标是财务管理理论和实务的导向； 2、财务管理基本理论。财务管理的基本内容是企业财务活动，而财务活动又分为企业筹资引起的财务活动、企业投资引起的财务活动、企业日常经营引起的财务活动和企业分配引起的财务活动，财务管理的原则是财务管理工作必须遵循的基本准则，是从财务管理实践中概括出来的体现财务活动规律性的行为规范，财务管理方法是财务管理人员为了实现财务管理目标、完成财务管理任务，在进行理财活动时所采取的各种技术和手段； 3、财务管理的通用业务理论。指各类企业都有的财务管理业务，包括企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理和企业分配管理； 4、财务管理的特殊业务理论。至只有在特定企业或某一企业的特定时期才有的财务管理理论，如企业破产清算的财务管理、企业并购的财务管理、企业集团的财务管理、小企业财务管理、通过膨胀财务管理、国际企业财务管理等； 5、财务管理理论的其它领域。 四、你怎样理解财务管理假设的意义？ 1、财务管理基本假设是研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践活动和理论研究的基本前提，是深入研究财务管理许多问题的基础，在财务管理研究中处于根的地位； 2、财务管理的派生假设与基本假设互为作用、互为前提，在构建财务管理理论体系中也起重要作用； 3、财务管理具体假设是构建某一理论或创建某一具体方法的前提。 五、你如何理解有效市场假设在财务管理中的意义？ 有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的，只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。法马的有效市场假设 3 建立在美国高度发达的证券市场和股份制占主导地位的美国理财环境的基础之上，并不完全符合中国国情。 有效市场假设是建立财务管理原则、决定筹资方式和投资方式、安排资金结构、确定筹资组合的理论基础。如果市场无效，很多理财方法和财务管理理论都无法建立。 六、你认为什么是财务管理的最优目标？ 企业价值最大化作为财务管理的目标，是较为科学的财务管理目标。 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。它的具体内容包括七个方面： 1、强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内； 2、创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东； 3、关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境； 4、不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者； 5、关心客户的利益，在新产品的研制和开发上有较高投入，不断推出新产品来满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳定增长； 6、讲求信誉，注意企业形象的宣传； 7、关心政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出现对自己有利的法规。 进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大。因此，企业价值最大化的观点体现了对经济效益的深层次认识，它是现代财务管理的最优目标。 第二章 财务管理的价值观念 一、证券投资组合的风险可以分为哪两类？ 1、非系统性风险，又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性 4 2、系统性风险，又叫不可分散风险或市场风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。 二、你怎样理解时间价值？ 时间价值是货币经过一段时间后，即使不进行投资也会产生的新的那一部分价值，我国定义为扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。时间价值是客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动都是在特定的时空中进行的。时间价值原理，正确地揭示了不同时间点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。 三、请说明证券投资组合风险与报酬的关系。 证券投资组合的风险和报酬的关系可以用资本资产定价模型（CAPM）来描述，即第i种股票获第i种证券组合的必要报酬率来自两个部分的相加之和，一个部分是无风险报酬率，另一个部分是第i种股票或第i种证券投资组合的贝塔系数，与所有股票或所有证券的平均报酬率减去无风险报酬率的差，二者之积。 四、如何计算普通年金的终值现值？ 1、普通年金的终值，就是要计算每次投入的一笔钱A在最后一期期末的终值总和，它等于每次投入的A与年金终值系数的积； 2、普通年金的现值，就是要计算每次投入的一笔钱A退回到第一期期初的现值总和，它等于每次投入的A与年金现值系数的积。 第三章 财务分析 一、怎样理解财务分析在财务管理中的作用？ 财务分析所提供的信息，不仅能说明企业目前的财务状况，更重要的是能为企业未来的财务决策和财务计划提供重要依据。 其中，内部分析的目的是判别企业财务状况是否良好，并为今后制定筹资、投资、盈余分配等政策提供依据。 二、怎样分析企业的偿债能力？ 企业偿债能力是指企业偿还其债务的能力。通过偿债能力的分析，能提示一个企业财务风险的大小，企业投资人、银行、企业财务人员都十分重视对偿债能力的分析。 1、 企业短期偿债能力可以依靠流动比率、速动比率、现金比率和现金净流量比率四个指标来判断 5 流动比率是流动资产和流动负债的比值，说明的是能在短期内转化成现金的资产对需要在短期内偿还对负债的一种保障程度，这个比率为2的时候最佳； 速动比率是流动资产与存货的差额与流动负债的比值，是指能迅速转化为现金的资产在偿还债务当中的保障程度，这个比率为1最佳； 现金比率是可立即动用的资金与流动负债的比值，主要是库存现金和银行活期存款，主要适用于那些应收账款和存货的变现能力都存在问题的企业； 现金净流量比率是现金净流量与流动负债的比值，反映企业用每年的现金净流量偿还到期债务的能力。 2、企业长期偿债能力分析可以依靠资产负债率和所有者权益比率两个指标来判断。 资产负债率是负债总额与资产总额的比值，反映的是在企业全部资金中有多大的比例是通过借债而筹集的，这一比率能反映资产对负债的保障程度； 所有者权益比率是所有者权益总额与资产总额的比值，反映了在企业全部资金中，企业所有者提供了多少。 3、企业负担利息和固定费用能力可以依靠利息周转倍数和固定费用周转倍数两个指标来判断。 利息周转倍数是息税前盈余和利息费用的比值，反映企业所实现的利润支付利息费用的能力； 固定费用周转倍数是企业的盈利相当于其固定费用的倍数，它同样是两个部分的比值，分子是税前及支付固定费用前利润，分母是三个部分的总和，第一个部分是利息费用，第二个部份是租金，第三个部分是优先股股利同（1-税率）的比值。 三、怎样分析企业的盈利能力？ 企业盈利能力就是企业赚取利润的能力，无论是投资者还是债权人都认为盈利能力十分重要，因为健全的财务状况必须有较高的获利能力来支持，企业财务管理人员当然也十分重视获利能力，因为要实现财务管理的目标，就必须不断提高利润、降低风险。 1、与销售收入有关的盈利能力指标有销售毛利率和销售净利率。 销售毛利率是毛利与销售收入的比值，其中毛利是销售收入与销售成本的差额，反映了毛利与销售收入的对比关系； 销售净利率是税后净利和销售收入的比值，反映了税后净利和销售收入之间的对比关系。 6 2、与资金有关的盈利能力指标有投资报酬率和所有者权益报酬率。 投资报酬率是税后净利和资产总额（净值）的比值，反映了企业投入的全部资金的盈利能力； 所有者权益报酬率是税后净利同所有者权益总额的比值，反映了所有者投入的资金所获得的盈利能力。 3、与股票数量或股票价格有关的盈利能力指标普通股每股盈余、普通股每股股利和市盈率。 普通股每股盈余是税后净利与优先股股利的差额同普通股发行在外股数的比值，对股票价格会产生重大影响； 普通股每股股利是支付给普通股的现金股利和普通股发行在外股数的比值； 市盈率是普通股每股市价同普通股每股盈余的比值。 四、怎样分析企业的资产周转情况？ 企业的资产周转情况，直接影响企业的偿债能力和盈利能力，因此，在对企业偿债能力和盈利能力分析后，还必须分析企业的资产周转情况。 资产周转情况的主要指标有应收帐款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。 应收帐款周转率是利用赊销收入净额与应收帐款平均占用额进行对比所确定的一个指标，则应收帐款周转次数是赊销收入净额同应收帐款平均占用额之间的比值； 存货周转率是由销货成本和存货平均占用额进行对比所确定的指标，则存货周转次数是销货成本与存货平均占用额之间的比值； 流动资产周转率是根据销售收入和流动资产平均占用额进行对比确定的一个比率，也就是二者的比值； 固定资产周转率是企业的销售收入与固定资产净值总额进行对比所确定的一个比率； 总资产周转率是销售收入与资产总额进行对比所确定的一个比率，是销售收入与资产总和的比值。 五、试述综合财务分析的基本方法。 综合财务分析法有公式分析法、杜邦分析法和计分综合分析法。 7 1、公式分析法需要计算与所有者权益报酬率有关的公式、与投资报酬率有关的公式、与每股盈余有关的公式和与每股股利有关的公式； 2、杜邦分析法是在考虑各财务比率内在联系的条件下，通过制定多种比率的综合财务分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法，其核心是所有者权益报酬率； 3、计分综合分析法实现分析计算企业财务指标的分数，然后求出汇总分数，将其与行业标准分数进行对比来评价企业财务状况的一种综合分析方法，其基本步骤是首先要选择具有代表性的财务指标，其次确定各项财务指标的标准值与标准评分值，再次是计算总和分数最后要作出综合评价。 第四章 企业筹资方式 一、当公司出于不同目的的筹资时，应如何选择恰当的筹资方式，并将筹资渠道与筹资方式相配合？ 筹资方式是指公司筹措资金所采用的具体形式，如果说筹资渠道是客观存在的，那么筹资方式则属于公司的主观行为。目前我国企业筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用。 对于公司理财人员而言，选择筹资方式是一件十分重要的工作，直接关系到公司筹措资金的数量、成本和风险。 筹资渠道和筹资方式之间的对应关系如下 1、可以吸收直接投资方式的渠道有国家财政资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、企业自留资金、职工和居民个人资金、外商资金； 2、可以通过发行股票方式筹集的资金同吸收直接投资一样； 3、可以进行银行借款的资金有银行信贷资金和非银行金融机构资金； 4、可以通过发行债券筹集的有非银行金融机构资金、其他企业资金以及职工和居民个人资金； 5、可以通过商业信用筹集的资金是其他企业资金； 6、可以进行融资租赁的资金包括非银行金融机构资金、其他企业资金和外商资金。 二、权益资本与债务资本相比，各自具有哪些优缺点？公司在选择筹资方式时，除了考虑这些优缺点，还需要考虑哪些因素？权益资本是公司依法筹集并长期拥有、可自主调配运用的资本，而债务资本是公司依法筹措并依约使用、按期还本付息的资本来源。 权益资本和债务资本的各自优缺点如下 1、权益资本体现了投资者和公司之间的所有权关系，因此权益资本的所有权属于公司的所有者，而债务资本体现了债权人和公司之间的债权债务关系，债务资本的所有权属于债权人而不属于公司所有者； 2、权益资本的利润分配由公司决定，公司对债务承担有限或无限责任，而债务资本除了用于利润分配，还要用于还本付息； 3、公司对权益资本依法享有经营权，且在公司存续期间，公司有权调配使用权益资本，权益资本的持有者除了依法转让其投资外不得抽回其投入的资金，而公司对债务资本除依法享有经营权外，在合同有效期内，公司也有权调配使用债务资本，公司通过对债务资本进行经营管理，获得债务资本产生的收益外，还要承担对债权人还本付息的义务； 4、权益资本一般没有固定回报要求，债务资本需要定期还本付息。 三、长期债券与可转换债券之间是什么关系？他们对公司的资本结构有什么不同影响? 长期债券是公司为筹集资本而发行的，承诺在一定期限内按约定利率向债权人还本付息的有价证券。 可转换债券是指由股份公司发行的、可以按照一定条件转换为公司普通股股票的证券。可转换债券在转换之前，属于债券性质；若在转换期间，投资人未将其转换为股票，则发行公司到期必须无条件支付本金及利息。 通过发行可转换债券为公司提供了一种以高于当期股价发行新股的可能。 四、怎么理解融资租赁也是一种筹资方式？与经营租赁相比，它具有什么特点？在运用融资租赁筹资时，公司应注意哪些问题？ 融资租赁，又称资本租赁，它是由出租人按照承租人的要求融资购买设备，并在契约或者合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信用性业务。 融资租赁方式下，由于由出租人支付设备的全部价款，等于向承租人提供了100%的长期信贷。承租人采用融资租赁的主要目的是为了融资，具有借款性质，因此，融资租赁是承租公司筹集长期借入资本的一种特殊形式。 特点： 1、 融资租赁合约比较稳定，在合约有效期内，租赁双方均无权单方面终止合约，除非租赁设备损坏或被证明已丧失使用功能； 9 2、一般由承租人提出租赁要求，然后由出租人融资购买并出租给承租人使用； 3、租赁期限较长，大多为租赁资产使用年限的一半以上； 4、在融资租赁业务中，出租人不负责租赁资产的维修和保养，而又承租人负责； 5、租赁期满，可以按以下方法处理出租资产：将租赁资产折价转让给承租人，或由出租人收回；或延长租期续租等。 在融资租赁方式下，承租公司必须按合同规定支付租金，租金的数额和支付方式会对承租公司未来的财务状况产生直接影响，因此是租赁筹资的重要依据。公司应注意租金的数额和支付方式。还须注意控制租赁成本、以及资产的改良等问题。 五、认股权证与普通股之间是什么关系？ 认证股权是由公司发行的一种凭证，它规定其持有者有权在规定期限内、以特定价格购买发行公司一定数量的股票。 从本质上看，认证股权是以股票或其他某种类型证券为标的物的一种长期买进期权，期权的买房为投资者，期权的卖方为发行公司。 第五章 企业筹资决策 一、公司的资本成本有哪些表现形式？各自可用作什么决策的参考依据？ 资本成本一般分为个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本三种。 个别资本成本是指公司所筹集的各种长期资本各自的成本。个别资本成本可以用来比较各种筹资方式的优劣。 加权平均资本成本即所有资本的成本。它根据各种资本的个别成本按照个别资本占全部资本的比重为权数进行加权平均计算出来，也可称为综合资本成本。加权平均资本成本是评价投资项目、比较投资方案的标准。 边际资本成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本是企业进行追加筹资决策的依据。 二、 留存收益的成本与普通股成本有何区别？既然留存收益也具有成本，在信息不对称理论中为什么将内部筹资排在首选位置？ 10 三、用财务杠杆原理解释负债经营的概念，说明“用他人的钱为自己赚钱”的道理。 由于固定利息费用和优先股股利的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象，叫做财务杠杆。 财务杠杆体现在对成本固定的债务资本和优先股资本的利用。一般来说，债务资本的成本和优先股资本的成本，即利息费用和优先股股利，在一定期间内是固定不变的。在财务杠杆中，一般认为，每股收益的增长来自于息税前利润的提高，而在息税前利润增加时利息费用和优先股股利保持不变。在一定的利息费用基础上，息税前利润越大，则每股收益越大，而每股收益的增长幅度要大于息税前利润的增长幅度。 第六章 企业投资决策 一、简述企业投资管理的基本原则。 1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会； 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析； 3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应； 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。 二、分析在投资决策中为什么使用现金流量指标？ 企业投资决策中的现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。 企业无论是把资金投在企业内部形成各种资产还是投向企业外部形成联营投资，都需要用特定指标对投资的可行性进行分析，而这些指标的计算都是以投资项目的现金流量为基础的。因此，现金流量是评价投资方案是否可行时必须实现计算的一个基础性数据。 三、试对各种投资决策指标进行对比分析。 贴现现金流量和非贴现现金流量两大类指标比较： 1、非贴现指标把不同时间点上的现金收入和支出当做毫无差别的资金进行对比，忽略了资金的时间价值因素，是不科学的。而贴现指标则把不同时间点收入或支出的现金按着统一的贴现率折算到同一时间点上，使不同时期的现金具有可比性 11 2、非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标净现值的多少。并且由于未考虑时间价值因素，夸大了投资的回收速度； 3、投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供的收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。而贴现法指标则可以通过净现值、内部报酬率和利润指数等指标进行综合分析； 4、贴现指标中的内部报酬率是以预计的现金流量为基础，考虑了货币的时间价值算出真实的报酬率。非贴现指标则夸大了项目的盈利水平； 5、在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据。但标准回收期一般都是以经验或主管判断为基础来确定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内部报酬率等指标实际上都是以企业的资金成本为取舍依据的，任何企业的资金成本都可以通过计算得到，因此事符合客观实际的； 6、管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛使用，加速了贴现指标的使用。 以上可以得出贴现现金流指标时科学的投资决策指标，下面比较贴现现金流量指标中的各种方法净现值、内部报酬率和利润指数。 1、净现值和内部报酬率比较 多数情况下，运用净现值和内部报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但以下两种情况下，会有差异：1、初始投资不一致，一个项目的初始投资大于另一个项目的初始投资；2、先进流入的时间不一致，一个在最初几年流入的较多，另一个在最后的几年流入的较多。 2、净现值和利润指数的比较 净现值和利润指数使用的是相同的信息，在评价投资项目优劣时，它们常常是一致的，但也会产生分歧。只有当初始投资不同时，净现值和利润指数才会产生差异。最高的净现值符合企业的最大利益。也就是说，净现值越高，企业的收益越大，而利润指数只反映投资回收的程度而不反应投资回收的多少。 总之，在这三种评价方法中，净现值是最好的评价方法。 第七章 股利分配决策 一、不同的股利政策理论各自能够解释哪个股利政策类型？ 1、剩余股利政策 12 剩余股利政策就是在保证公司最佳资本机构的前提下，税后利润首先用来满足公司投资的需求，有剩余时猜用于股利分配的股利政策。这是一种投资优先的股利政策。 采用剩余股利政策的先决条件是公司必须有良好的投资机会，而且该投资机会的预期报酬率要高于股东要求的必要报酬率，这样才能为股东所接受。 2、固定股利或稳定增长的股利政策 固定股利或稳定增长的股利政策是指每年发放固定的股利或者每年增加固定数量的股利。 采用这种股利政策的理由是，如果公司支付的股利稳定，说明公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，可使股东要求的必要报酬率降低，有助于股价的上升；有利于股东有规律的安排股利收入和支出。 尽管这种股利政策有其稳定的有点，但有时也会给公司造成较大的财务压力。所以这种股利政策适合经营比较稳定的公司。 3、固定股利支付率股利政策 固定股利支付率政策是指每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利。 这种股利政策使公司的股利支付与公司的盈利状况密切相关。 4、低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指每期都支付稳定的但相对较低的股利额，当公司盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。 这种政策具有较大的灵活性。一般适用于季节性经营公司或受经济周期影响较大的公司。 二、我国的股利发放有哪些特点？哪种股利政策理论更适合我国情况？ ？ 三、在西方国家，公司较多采用现金股利政策，而较少发放股票股利。如果发放股票股利，主要目的是使公司的股票价格维持在合理的价位，以便于投资者进行投资。相比之下，我国上市公司发放股票股利更多。我国上市公司发放股票股利的目的是否与国外公司相同？ 13 第八章 企业并购财务管理 一、企业并购的财务管理原则是什么？ 企业并购的财务管理原则就是在并购活动中应当遵守的行为准则，主要包括以下几方面内容： 1、并购的主要目的明确原则。企业并购的主要目的应该是实现企业价值最大化。 2、并购的产业政策导向原则。要充分把握国家产业政策的中长期导向。 3、并购要素的整合有效原则。就是指并购方为实现长远发展战略，运用所拥有的整合能力有效地整合所并购的企业及其资产等。 二、审查目标公司应从哪几个方面入手？ 1、对目标公司出售动机的审查； 2、对目标公司法律文件方面的审查； 3、对目标公司业务方面的审查； 4、对目标公司财务方面的审查； 5、对并购风险的审查。 三、公司在并购时应如何选择支付方式？ 并购支付方式有现金支付和证券支付两种。 现金支付是指并购方公司支付一定数量的现金，以取得目标公司的部分或全部所有权。其特点是目标公司的股东得到了一定数额的现金，但失去了对公司的所有权。现金支付的优点是：股价简单易懂；目标公司的股东可以立即受到现金，不必承担因证券价格波动带来的风险。 证券支付是指并购方将本身发行的证券作价支付给目标公司的股东，其特点是不需支付大量现金，因而不会影响并购公司的现金状况。 影响支付方式的因素： 1、拥有现金状况；2、资本结构状况；3、筹资成本；4、收益稀释；5、控制权的稀释。 公司应综合考虑以上因素，来选择适当的支付方式。 14 第九章 国际财务管理 一、国际财务管理有哪些特点？ 国际财务管理师财务管理的一个新领域，它是按着国际惯例和国际法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动，处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。 特点： 1、国际企业的理财环境具有复杂性； 2、国际企业的资金筹集具有更多的课选择性； 3、国际企业的资金投入具有较高的风险性。 二、国际筹资应注意哪些问题？ 1、必须注意外汇风险问题； 2、必须利用资金市场分割给国际企业筹资带来的优势； 3、必须注意外汇管制问题。 三、试比较各种国际投资方式的优缺点。 目前主要的国际投资方式有：国际合资投资、国际合作投资、国际独资投资、国际证券投资。 1、国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资经营企业的形式进行的投资。优点是：1）可减少企业的投资风险；2）由于与东道国投资者合资经营，可享受到特别优惠和东道国对本国企业的优惠政策；3）能迅速了解东道国的情况，有利于加强企业管理，提高经济效益。缺点：1）所需时间长；2）很多国家都规定，外资股权不能超过50%，所以国外投资者往往不能对合资企业进行完全控制。 2、国际合作投资是指通过组建合作经营企业的形式所进行的投资。优点是：1）进行合作投资所需时间比较短；2）进行合作投资比较灵活。缺点主要在于这种企业组织形式不像合资企业那样规范，在合作的过程中容易对合同中的条款发生争议。 3、国际独资投资是指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。优点是：1）进行国际独资投资由投资者自己提供全部资本，独立经营管理，因而拥有自主权，不会受到其他干涉；2）有利于学习所在国的先进技术和管理经验，有利于投资 15 者利用各国税率的不同、通过内部转移价格进行合理避税。缺点是：1）投资者承担的风险较大；2）在很多国家，独资企业投资的条件都比合资企业严格。 4、国际证券投资是指一国投资者将其资金投资于其他国家的公司、企业或者其他经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益。优点是：1）进行国际证券投资比较灵活方便；2）可降低风险。缺点是只能作为一种获得股利或利息的手段，而不能达到学习国外先进的科学技术和管理经验的目的，也无法控制有关资源和市场。 四、试述外汇风险管理的程序。 1、确定恰当的计划期； 2、预测汇率变化情况； 3、计算外汇风险的受险额； 4、确定对外汇风险受险额是否采取行动； 5、选择适当的避险方法。9