风险投资运作-PPT.ppt

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风险投资概述,1.1,风险投资的产生与发展,1.2,风险投资的内涵与特点,1.3,风险投资的功能与作用,5,1.1,风险投资的产生与发展,回顾,传奇的历史教科书,反思,发展的历史大背景,6,1.1.1,回顾,传奇的历史教科书,风险投资，一个并不陌生的名词；,风险投资，似乎与财富和神话有着不解之缘。,故事与历史传说,初期的风险投资,风险投资的历程,7,故事与历史传说,西方人认为,500年前，当哥伦布乘风破浪，在茫茫无际的海洋中漂泊寻觅时，它已悄然诞生了。,东方人认为，风险投资的起源更久远悠长，可以追溯到盛唐的唐玄奘,“,西天取经,”,，甚至溯源于战国末期的吕不韦,“,奇货可居,”,的历史典故。,8,故事与历史传说（一）,风险投资可追溯到15世纪的欧洲，英国、荷兰等国的富商为海外开拓市场,，,开始投资于远洋探险。,典型的事例是，,哥伦布,西航探险。,哥伦布，意大利人，读过马可,波罗游记，十分想往印度和中国。当时，地圆说已经盛行，哥伦布也深信不疑。他先后向葡萄牙、西班牙、英国、法国等国国王请求资助，以实现,向西航到达东方,的计划。,为此，他,游说10,余年。1492年，西班牙伊莎贝拉女王慧眼识英雄，同年8月3日，哥伦布从西班牙出大西洋，向正西航去。10月12日，终于发现陆地。他以为到达印度。（中美洲加勒比海中的巴哈马群岛）,9,故事与历史传说（二）,史记,吕不韦列传：,“,吕不韦贾邯郸，见,（子楚）,而怜之，曰：,此奇货可居！,”,吕不韦在赵国邯郸经商时，偶然结识秦国宗室，质于邯郸的秦王孙异人,（后改名楚）,，认为,“,奇货可居,”,，遂予重金资助，并西入咸阳，游说秦国太子安国君的宠姬华阳夫人,，,立子楚为嫡嗣。,后来，子楚与吕不韦逃归秦国,。,前251年，秦昭襄王逝，太子安国君继位为秦孝文王。立一年而卒。储君子楚继位，即秦庄襄王。以吕不韦为相，封文信侯，食河南洛阳十万户。,三年后，秦庄襄王病故，年幼的太子嬴政被立为王，尊称吕不韦为相邦,，,专断朝政。,10,初期风险投资：国际商用机器公司,国际商用机器公司（IBM）,蓝色巨人,1911年创立于美国，全球最大的信息技术和业务解决方案公司。目前拥有全球雇员 30多万人，业务遍及160多个国家和地区。该公司创立的主要业务为商用打字机，之后转为文字处理机，然后发展到计算机和有关服务。,IBM公司于1911年6月15日，作为CTR公司注册，由三个独立公司合并而成：计算规模公司、计算表格公司、国际计时公司。,1924年在托马斯,沃特森的倡导下，该公司更名国际商用机器公司。,Thomas.J.Watson是IBM的创始人,1914年担任CTR总经理，1915年担任总裁。,11,现代意义的风险投资起源于美国,现代意义的风险投资的里程碑和享誉盛名的“风险投资基金之父”，应是,1946,年成立的美国研究发展公司,(ARD,）及其创始人：乔治,多里特。,开创伊始，,ARD,和乔治,多里特虽揭开了现代风险投资的序幕，却没有一鸣惊人，并没有赢得世人的欢心。它的第一项风险投资,高庄电工程公司,，在默默无闻中淡然出局。,1957,年,ARD,对数字设备（,DEC,）投资,7,万美元，获得,77%,的股权。,1968,年,DEC,上市，,ARD,投资,7,万美元变为,3700,万，,1977,年达到,3.6,亿，把一块诱人的投资领域,风险投资,，推到了世人的面前。,12,风险投资的历程：美国（一）,1.,小企业投资公司诞生阶段。,1958,年，美国颁布了,小企业投资公司法,，通过税收优惠、政府支持的杠杆贷款，以鼓励建立小企业投资公司为小企业提供创业融资。,2.,风险资本成长阶段。,20,世纪,60,年代，美国迎来了经济增长高潮。风险投资在美国开始遍地开花。一时间，风险投资传遍街头巷尾，可谓风光初显。,3.,风险资本市场萎缩阶段。,70,年代，风险资本遭遇双重打击：国际石油价格暴涨，美国滞胀，股市低迷；,1974,年的,雇员退休保障收入法,禁止养老金涉及高风险投资。,1979,年的风险投资规模在近,10,年的时间内缩减到仅有,1969,年的,6%,。,13,风险投资的历程：美国（二）,4.风险资本市场复苏阶段。1978年，国会把长期资本的最高税率从49%降到28%，1981年又降至20%；劳工部决定允许养老金用于风险投资。80年代末，风险资本的主要来源由富有的个人和家庭转为捐赠基金、养老金和其他机构基金。,5.风险资本快速扩张阶段。90年代，知识经济兴起，网络时代到来，在硅谷、纳斯达克推动下，风险投资狂热扩张10年。在非理性繁荣下，大量风险资本投入到被高估的高科技公司中。,6.风险资本理性发展阶段。2000年3月10日纳斯达克指数触及5048.62点，网络泡沫达到最高点。2001年，泡沫全速消退。2003年，风险投资逐步回暖。2004年，Google上市是泡沫破灭后的标志性事件。,14,1.1.2,反思,发展的历史大背景,经济基础（资本主义精神）,创业文化（斯坦福大学、MIT）,技术创新（硅谷、128号公路）,金融创新（华尔街、纳斯达克）,政府支持（民主法治、知识产权）,1.,美国风险投资发展的优势,美 国 梦 起,15,美国：梦起的国度,自,1776,年,7,月,4,日建国以来，美国人都深信不疑，只要经过不懈的奋斗，便能获得更好的生活，即须通过自己的勤奋、勇气、创意和决心迈向繁荣，而非依赖于特定的阶层和他人的援助。,美国梦（,American Dream,），有广义和狭义之分，广义上指美国的平等、自由、民主；狭义上是一种相信只要在美国经过努力不懈的奋斗便能获得更好生活的理想。通常这代表了人们在经济上的成功或是企业家的精神。,南北战争前后，美国开始工业化。欧洲移民更多地进入纽约、芝加哥、底特律等新兴的工业城市。这一时期出现了许多奋斗起家的工商巨子。如依靠发明而创立通用电气的,爱迪生,，石油的,洛克菲勒,，银行的,摩根,，汽车生产线的,福特,。,他们共同特点是：起家寒微，勤奋创业，成为传奇人物。,16,美国：十大财阀人物,1.铁路大王：里兰德,斯坦福,2.飞机大王：霍华德,休斯,3.军火大王：皮埃尔,杜邦,4.石油大王：约翰,D,洛克菲勒,5.钢铁大王：安德鲁,卡内基,6.金融大王：约翰,皮尔庞特,摩根,7.娱乐大王：华特,迪斯尼,8.汽车大王：亨利,福特,9.旅店大王：唐拉德,希尔顿,10.食品大王：吉诺,鲍洛奇,17,美国：民间捐赠与私立大学,一、哈佛大学：哈佛（J.Harvard）,二、霍布金斯大学：霍布金斯,三、克拉克大学：克拉克（J.G.Clark）,四、芝加哥大学、洛克菲勒大学：洛克菲勒,五、斯坦福大学：斯坦福,六、耶鲁大学：伊莱休,耶鲁,七、麻省理工学院：威廉,巴顿,罗杰斯,八、普林斯顿大学：曙光长老会,九、布朗大学：尼古拉斯,布朗,十、卡内基,梅隆大学：卡内基大学,梅隆大学（合并）,18,21,世纪的信息时代，微软的,比尔,盖茨,、雅虎的,杨致远,以及,GOOGLE,的创立者,拉里,佩奇,、,谢尔盖,布林、肖恩,安德森,，变成了,“,美国梦,”,的时代偶像。,两百年来，,“,美国梦,”,一直激励着世界各地的青年人来到这片土地创造自己的价值，美国也因此成为全球成功人士的摇篮。,马克斯,韦伯认为，新教伦理与资本主义精神之间存在生成的关系。工商领导人、资本占有者、近代企业的高级技术工人，尤其受过高等技术和商业培训的管理人员，大多数是新教徒。,马克斯,韦伯：新教伦理与资本主义精神,19,1.,新教伦理：,是指基督徒在尘世的活动，都只是为了遵从上帝的戒律，完成上帝的旨意。从事世俗活动，争取获得职业上的成功，成为建立获救信心的惟一手段。,2.,资本主义精神：,是指个人努力增加资本，并以此为目的，把赚钱当作一种职业责任，创造财富也被看作是一种美德和能力的表现。,那么，,“,美国梦,”,的真正动力是什么呢？,就是对财富的渴求和追逐。,马克斯,韦伯：新教伦理与资本主义精神,20,美国富翁：遗产税存废之争,始征于1916年的美国遗产税，税率一直起起落落,1916年起征点为5万美元，最高税率为10%，但1935年后，税率开始走高。1935年，起征点下降到4万美元，税率却上升到70%。当年，美国亿万富翁洛克菲勒去世，他的遗产继承人交付了70%的所继承的遗产。,从1942年至1976年这三十多年间，遗产税征收的起点一直不高，仅为6万美元，但遗产税最高税率却达到77%。,美国国会2001年通过的 经济增长与税收救济协调法，遗产税的豁免额从2001年的67.5万美元逐年递增到2009年的350万美元；税率则从55%降低至45%。,2011年，美国新遗产税法案尘埃落定，缴纳遗产税起点提高到个人为500万美元，夫妻为1000万美元，税率降低至35%。,对富人税收政策上，民主党一般增税，而共和党则会减税。,21,2.,风险投资的圣地：硅谷传奇,风险资本在紧挨斯坦福的,Sand Hill,路落户，极大促进硅谷的成长。,1980,年苹果上市吸引更多风险资本到硅谷。硅谷成为风险资本的代名词。,惠普、思科、苹果、英特尔、微软、谷歌、雅虎,以及,甲骨文,等,信息产业,带来的新经济改变了风险投资。,一个个百万、千万富翁的诞生，一个个惊险财富故事的发生，无不预示着风险投资已逐步地完善和不断地发展，硅谷是风险投资最卓越的地方。,硅谷几乎每天有百万富翁诞生，有人倾家荡产；每天有企业成立，也有企业关门这里没有平淡，这里有的只是惊心动魄，这就是硅谷神话。,22,硅谷传奇：,斯坦福,“,另类,”,大学,二战结束后，为满足财务需求，同时给毕业生提供就业机会，斯坦福大学开辟工业园，允许高技术公司租用其地办公。,1956,年，晶体管的发明人,威廉,肖克利,(William Shockley),在斯坦福大学南边的山景城创立肖克利半导体实验室。,1957,年，肖克利决定停止对硅晶体管的研究。当时公司的八位工程师出走成立仙童半导体公司。,“,八叛逆,”,的,诺伊斯,和,摩尔,后来创办了,英特尔,公司。在仙童工作过的人中，,斯波克,成为,国民半导体公司,的,CEO,，,桑德斯,创办了,AMD,公司,。,23,还有,雅虎,(Yahoo),，当时的,杨致远,（,Jerry Yang,）和同学写了一个搜寻器的程序，放在学校网络上。虽受欢迎，但学校管理员抱怨网络因之变得太拥挤。结果他们就办了雅虎公司，本来说纯属玩玩的，一不留神赚大了。,硅谷最早的创业家是惠普，,30,年代大萧条时期白手起家，现在的惠普仍然是硅谷雇员最多的公司。,值得注意的是，波士顿两所著名大学,哈佛大学和麻省理工学院，在,80,年代前，,128,公路周围的高科技遥遥领先于硅谷。但,80,年代以后，硅谷超越了前者。硅谷文化是创业文化。,硅谷传奇：,斯坦福,“,另类,”,大学,24,第一，硅谷公司的生产结构是开放型的。公司不是大而全，而是专业化，不同公司生产的部件相容。,第二，硅谷人才流动频繁，跳槽的情况常有发生。,第三，加州法律环境较为宽松，使跳槽变得容易。,第四，硅谷人容许失败。在硅谷失败了不丢脸。,第五，硅谷人是,“,活着为了工作,”,，其他地方则是,“,工作为了活着,”,。硅谷人是工作狂，工作本身是乐趣。,第六，在硅谷的外国移民特别多。一是印度人，一是中国人。,“,IC,”,在硅谷成了印度人（,Indian,）和中国人（,Chinese,）。,第七，美国,NASDAQ,股票市场为硅谷公司上市创造有利条件。,硅谷传奇：,创业文化,25,麻省理工学院,MIT,与,128,公路,麻省理工学院具有悠久的历史，创办于,1861,年。,近年来，,MIT,在波士顿地区创办一批生物技术公司，使,128,公路成为全美著名的生物技术走廊。硅谷仍然是高科技之王，但是波士顿对于,“,老二,”,地位是势在必夺。,最有名的高技术公司，如雷神、数值计算（,DEC,）、王安、通用数据等公司都先后诞生于,128,公路，特别是计算机与软件工程。,特别是军事尖端技术，如北极星导弹、阿波罗登月导航技术、,SAGE,预警系统，以至神乎其神的爱国者导弹都来自,128,公路。,128,公路三大高技术产业,微波、计算机、导航的技术源泉都来自,MIT,的实验室，或与,MIT,有密切关联，现代许多新型技术如雷达、声纳、引擎、导弹、遥测遥控、计算机、软件工程、人工智能、卫星通讯和摄影、生物技术等等都来自,MIT,。,26,1.2,风险投资的内涵与特点,风险投资的内涵,风险投资的特点,财富的天平：公平与正义,27,1.2.1,风险投资的内涵,（一）风险是损失发生的不确定性,（二）风险是事件未来可能发生的不确定性,（三）风险是指可能发生损失的损害程度的大小,（四）风险是指损失的大小和发生的可能性,（五）风险是由风险构成要素相互作用的结果,（六）风险是实际结果和预期结果之间的差异,投资风险就是投资收益的不确定性。由于风险因素的出现而引起未来收益与预期收益的背离状况，从而导致投资失败的可能性。,1.,风险和投资风险,28,2.,高风险与高收益理论,1.,风险报酬,在理论上，投资报酬率,=,无风险报酬率,+,风险报酬率,2.,高风险与高收益的对等原则,投资风险是指投资的实际收益与预期收益的偏离，收益与风险是相对应的：,“,高风险，高收益；低风险，低收益,”,。,3.,“,成三败七,”,的高风险规律,大拇指定律：每,10,个风险资本投入的创业公司中，平均会有,3,个企业垮台；,3,个企业会成长为,1000-2000,万美元的小公司，并最终被收购；另外,3,个企业会上市，并会有不错的市值回报；其中的一个则会成为耀眼的企业新星，被称作,“,大拇指,”,企业。,一般来说，,“,大拇指定律,”,最容易出现在种子期和初创期。该阶段风险最大，但回报最为丰厚，回报可为投入的,20,倍！,29,风险投资有广义和狭义之分。,广义的风险投资泛指把资金投入高风险领域，以期获得高收益的投资行为。,狭义的风险投资是指以,股权投资,为主要形式，对以,创新技术为主,的高成长性企业（主要是,高科技企业,）提供资本支持、管理服务、技术和市场支持，以期在企业成长后获得,股权增值超额收益,的投资行为。,风险投资的概念,1.全美风险投资协会：,风险投资是职业金融家投入新兴的、迅速发展的，有巨大竞争潜力的中小企业中的一种权益资本,。,2.经合组织科技委员会：,风险投资,就是一种向具有发展潜力的新建企业或中小企业提供权益资本的投资行为。,30,风险投资相关概念,拓展,：,1、天使投资：,是指有雄厚资金和管理经验的个人进行,的,，参与种子期风险企业从小到大的成长过程的投资行为。,2、布罗波投资：,指在企业最初发展阶段，主要来自企业家本人和亲朋好友的个人投资。,3、风险租赁：,一种以风险企业为承租对象的融资租赁形式，其目的是在风险企业缺乏资金的情况下，通过租赁方法解决技术开发或生产所需的设备。,4、麦则恩投资：,半层楼投资，一种中期投资方式，此时投资目标一般是已进入发展扩张期的风险企业。,5、风险杠杆并购：,通过风险资本的举债方式，获得被并购企业的产权的并购行为。债务资金一般来源于风险资本，以被并购公司资产为抵押，以被并购公司现金流入还债。,31,风险投资概念的理解,理解风险投资概念必须把握四层含义：,1.投资主体：职业金融家或风险资本家。,2.投资对象：风险企业（种子、初创、成长、成熟）、（主要是高科技中小企业），投资期限至少,35,年。,3.投资目的：追求股权资本的增殖，通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值；而不长期持有投资企业的私人股权以获得股息收益。,4.投资性质：不是单纯地提供资本金支持,，,而是在提供资本金支持的同时，还提供资本经营服务，并且直接参与企业管理。,32,1.2.2,风险投资的特点,不是我不明白，而是这个世界变化得太快。,风险投资的基本特点：,高风险性：风险投资,高收益性：股权投资,低流动性：长期投资,高专业性：智力投资,高参与性：实业投资,一棵好苗子,33,风险投资：,高风险性与高收益性比较,美国,13,家风险投资公司所投资的,383,家风险企业的调查统计如下：,亏损企业,盈利,2,倍以内,盈利,2-5,倍企业,盈利,5,倍以上,34,风险投资：高风险性与高收益性比较,1981,2001,年美国各类资产的平均收益率,0,2,4,6,8,10,12,14,16,18,20,22,通货膨胀,国 债,商 品,小公司股票,国际股票,企业债券,房地产,大公司股票,风险投资,平,均,收,益,率,35,风险投资与传统实业投资的区别,实业投资,风险投资,投资方式,固定偿还期、一次或定期分期支付,股权资本投入、无固定回收期、不定期分段追加投资或撤资,投资对象,成熟技术、信用良好、股份低、大中型企业,技术较成熟、高股份、新兴的、高成长、潜力大、中小企业,评价方式,财务分析、净现值、内部收益率,科技含量、创业精神、发展潜力、高成长性,产品市场,现实、成熟、风险低,未来潜力大，待开拓、风险高,收益形式,分红、派息,股利、股权转让、股票,参与程度,基本不参与监管,不参与日常管理，参加董事会等决策机构，介入重大决策,投资期限,中短期为主,中长期为主，一般达年左右,36,风险投资与银行信贷的区别,银行贷款,风险投资,投资方式,固定偿还期、一次或定期分期支付,股权资本投入、无固定回收期、不定期分段追加投资或撤资,投资对象,成熟、信用好、无股份、大中企业,技术较成熟、高股份、新兴的、高成长、潜力大、中小企业,评价方式,偿还能力、净现值、内部收益率,科技含量、创业精神、发展潜力、高成长性,产品市场,现实、成熟风险低,未来潜力大，待开拓、风险高,收益形式,还本、收息,股利、股权转让、股票,参与程度,基本不参与监管,不参与日常管理，参加董事会等决策机构，介入重大决策,投资期限,中短期为主,中长期为主，一般达年左右,37,风险投资与证券投资的区别,证券投资,风险投资,投资方式,虚拟资本、金融资本、不增加资本总量,实业投资、增加资本总量,投资对象,成熟技术、业绩佳、大中型企业,技术较成熟、高股份、新兴的高成长、潜力大、中小企业,评价方式,证券组合、资产定价、财务报表,科技含量、创业家精神、发展潜力、高成长性,产品市场,现实、成熟、投机性、市场风险大,未来潜力大，待开拓、技术与产品的风险大,收益形式,红利、利息及资本套利,股利、股权转让、股票,参与程度,基本不参与监管,不参与日常管理，参加董事会等决策机构，介入重大决策,投资期限,无固定期、短期为主、高流动性,低流动性、中长期为主，一般达年左右,38,1.3,风险投资的功能与作用,风险投资的功能,风险投资的作用,风险投资的基本条件,风险投资的发展趋势,富与贵，是人之所欲也。,君子爱财，取之有道,39,1.3.1,风险投资的功能,“,资金放大器,”,功能,“,资源配置器,”,功能,“,成果转化器,”,功能,“,风险调节器,”,功能,“,企业孵化器,”,功能,年轻人创业梦想,40,1.3.2,风险投资的作用,1.,促进企业技术创新,2.,促进产业结构调整,3.,促进资本市场完善,4.,促进国民经济增长,成思危：风险投资，,就,是支持创业者创业，帮助投资人投机；如果加点政治内容，就是支持创新者创中华之业，以帮助投资人投高科技之机。,41,1.3.3,风险投资的基本条件,任何一粒种子只有落在它适合的土壤中，才能生根发芽,，,世间万物皆是如此,，,风险投资也不例外，其生存的基础是必不可少的。,1.一群有创新的创业者,2.一批优秀风险投资家,3.十分充裕的后续资金,4.相对完善的支持环境,42,1.3.4,风险投资的发展趋势,1.,国际化的趋势越来越明显,2.,集中化和多元化交替发展,3.,风险投资规模在不断扩大,4.,风险投资的投资对象扩展,5.,风险投资的投资阶段后延,6.,各国风险投资的支持加大,风险投资 钱途似锦,43,1.4,中国风险投资的发展历程,在投资总量方面，,2007,年投资总额达,398.04,亿元以上，为,2006,年投资金额的,2.5,倍以上；投资项目数也高达,741,个项目，为,2006,年的,2,倍以上。平均每家风险投资机构管理的资本达到,8.492,亿元。,在投资领域方面，,20,世纪,90,年代，,VC,在中国所投资的企业几乎全部都是互联网企业，比如现在耳熟能详的新浪、搜狐、阿里巴巴等互联网企业都是这一时期得到风险投资的。,但与以往扎堆投资互联网行业不同，新一轮,VC,投资潮热衷传统项目，教育培训、餐饮连锁、农业生产、食品加工、清洁技术、家电零售、汽车后市场等传统产业也成为风险投资的热点。,44,1.,我国风险投资探索始于,80,年代中期，,“,星火计划,”,及此后的,“,863,计划,”,就具备风险投资的某些特征。,2.1986,年，在国家科委的主导下，成立了中国第一家创业投资公司,中国新技术创业投资公司,，开始我国风险资本市场发展的历程。,3.1989,年,6,月，由国家科委、国防科工委、招商局集团有限公司所属的四家公司共同出资成立了中国科招高技术有限公司。,1.4.1,中国风险投资的发展,（一）中国风险投资的发展历程,45,4.,1992,年前后各省市纷纷成立了风险投资机构。,5.,1998,年,“,政协一号提案,”,使风险投资成为热点。,6.,2005,年以来的政策制定，我国政府已基本上解决了创业投资的合法性、税收优惠的政策导向问题。,7.,2006,年，,国家中长期科学和技术发展规划纲要,及其配套措施，以及,“,十一五,”,计划中将,发改委,确定为引导风险投资和发展风险市场的,牵头,单位。,2007,年开始，各地政府设法引导更多资金流入风险投资领域，继续出台了相应的地方性政策法规。,1.4.1,中国风险投资的发展,46,中国风险投资机构与资本总量,47,图 3,2001-2006,年中国风险投资总量及投资项目数,中国风险投资机构与资本总量,48,图 4,2001-2006,年中国风险投资总量,及地区分布,中国风险投资机构与资本总量,49,（二）中国风险投资的来源与制约因素,1.风险资本的来源：,目前，我国的风险投资主体主要来源于：,政府、国内企业、外资机构、金融机构,等多个渠道。,统计结果显示，境外创业风险机构在国内极为活跃，而本土风险投资机构却呈现低迷态势。近年来，,本土创投资金总量也已超过境外创投资金，,但是投资绩效有待观察。,2.风险资本的投向：行业分布,IT,行业在投资金额和投资数量上均排第一，投资金额占投资总额的,62%,，短期内其他行业难以望其项背。,2006,年,传统行业,实现了对以,IT,互联网、软件为代表的高科技的强势冲击。越来越多的风险投资者已突破了以往风险投资的局限,，,投资的多元化,在,一定程度上缓解了,IT,“,风投热,”,。,50,中国风险投资来源与制约因素,51,中国风险投资的退出方式：,2006,年中国创业投资市场在退出方面保持活跃，共发生,100,起退出交易，比,2005,年多了,18,起。,图 5,2006,年中国风险投资的退出方式,52,中国对外投资长期亏损：1992-2011,53,中国对外投资长期亏损：1992-2011,中国对外投资收益自1993年以来均为负数，直到2007年投资收益转为正数，然而三年转正后，又开始为负数，2011年的投资收益-268亿美元可谓是近20年的来最大的负值。,中国央行不仅是全球最大的,“,央行,”,，中国还是全球最大的债权国；但因为高成本负债而导致中国的对外投资收益长期为负数，2011年是-268亿美元，堪称历史数据之最。,“,都是,高成本、低收益,的中国模式惹的祸。,”,外管局的国际收支表与投资头寸表泄露了这一秘密：即FDI在中国获取高投资收益，中国对外投资主力军外汇储备收益却较低。,中国2011年国际投资头寸表，中国对外直接投资与外国来华直接投资的数值极度扭曲，前者是3642亿美元，后者是18042亿美元，即,FDI是ODI的近5倍,。,54,QFII（合格境外投资者）RQFII（人民币合格境外投资者）ODI（中国对外直接投资）FDI（外国来华直接投资）,一直以来的,“,低收益高成本,”,模式。原来，中国对外投资以官方的外汇储备资产为主。但是，此部分的投资收益有限，主要投资美国债券，估计为3%-5%左右；,而对外金融负债中，又以FDI为主，其主要投资中国的实体资产，机构预测FDI投资收益率约在18%-20%左右。换言之，中国巨额海外资产收益很低，但对外负债的成本却极高。,其实，外汇储备的投资收益较稳定，主要是FDI的投资收益较高，导致中国的负债成本上升，从而影响中国作为债权人的投资收益。于是，也带来作为全球债主的收益苦恼。,55,1.4.2,中国风险投资存在的问题,1.,风险投资渠道比较单一,国内风险投资市场渠道比较单一、资金规模较小，民间资金不能动员出来，风险都由政府和国有企业承担，投资对象主要是国有企业或国有背景的中小科技企业。,2.,风险投资规模相对偏小,国内股市风险高，透明度低，社会声誉差，社保基金、保险公司等机构未进入风险投资领域。我国目前投入运作的风险投资只能维持,40,多个风险企业。这与我国每年有,7,万多项科研成果、,3,万多项省部级科研成果相比，是很不相称的。,3.,科技创新企业数量不多,国内的技术创新发展缓慢，产业升级步伐艰难，特别是自主创新、核心知识产权更是不足，还没有形成可供风险投资筛选投资的大规模风险企业群体。,56,4,.,风险投资职业化经营人才缺乏,我国风险投资从业人员的整体水平相对较低。,5,.,风险,投资公司治理机制存在缺陷,国内的国有控股的风投机构多采用公司制，,其问题在：,(1),两权分离难，决策风险大。,(2),注重短期行为，导致低回报甚至损失。,(3),缺乏合理的激励约束机制。,(4),双重税务负担，不利风险投资。,6,.,风险投资退出机制缺乏法制保护,国内金融市场准入未真正引入市场机制，知识产权保护不足，创业板不成熟；,公司法,、,证券法,、,股票发行与交易管理暂行条例,等的许多规定不利于风险资本的退出。,1.4.2,中国风险投资存在的问题,57,1.4.3,中国风险投资的发展路径,曾几何时，国内风险投资也被炒的热火朝天，经过,2000,年,“,纳指,”,狂跌以后，世界范围的风险投资失去了往日的风采，国内风险投资也逐渐平静。,国内风险投资处于较为特殊的背景，国内的法律环境，人才环境、市场环境需不断完善。,下海上岸 梦醒时分,58,中国梦：公务员成为社会热门职业？,2012,年两会期间，人大代表提出修订,编制法,，改善中国公务员体系过于膨胀问题。中国的公务员人数已由,4,年前的,600,万激增至今年的,1000,万。,中央纪委原副书记刘锡荣建议制定,编制法,，官满为患他指中国的公务员人数已从,4,年前的,600,万急增致,1000,万，平均每年增加,100,万人次。,现在有些地方乱设机构，乱定级别，领导职数和公务员人数超标，有的地方政府十几个秘书长，这给买官卖官留下无尽空间。老百姓再勤劳，也养不起这么多官啊！如果,600,万大学毕业生都去考公务员，这是历史的倒退。,59,中国官员之多导致政府行政费开支高居不下，估计约占政府整体开支近,40%,，发达国家占政府财政开支不到,10%,。美国是,9.9%,，德国只有,2.7%,。,1.,公务员超国民待遇：公务员不仅在权利上高于人民之上，其工资待遇也较于同档次的国民高高在上，在住房、医疗、公车使用、退休等方面都优于普通国民，享受超国民待遇。,所谓,超国民待遇,是指中国在同等条件下给予外商直接投资高于本国国民投资的待遇，如对外资企业采取税收优惠、投资优惠、外汇管理优惠等政策。,随着经济发展，外资优惠措施渐渐削减，国家有步骤将外企拉入国内企业同等位置后，,超国民待遇也付诸历史。,60,2.,行政垄断企业薪酬：行业薪酬差距过大是当前薪酬分配的突出问题。据人社部劳动工资研究所的数据，薪酬收入最高和最低行业的差距，按大行业划分是,4.7,倍（,2009,年），按细分行业是,15.93,倍（,2008,年）。而按大行业分西方国家维持在,1.6,至,3,倍之间（,2007,）。,统计数据显示，我国,电力、电信、石油、金融、保险、水电气供应、烟草等行业,职工人数不到全国的,8%,，工资和工资外收入却占全国的,55%,。,行政性垄断行业的高薪酬、高福利凭借的多是垄断红利、资源红利和政策红利，而并非管理红利与技术红利。上述行业企业主要是大型国企（或国有控股企业）。,大型国企巨额利润和高收入是靠公平竞争获得的吗？非也！国资委公布,2010,年央企利润排名，前五名为,中石油、中移动、中海油、中石化、神华集团,，清一色的行政垄断企业。,61,垄断、资源和政策成为大型国企（国有控股企业）巨额利润和职工高收入的重要来源。,2011,年,9,月，中国企业联合会、中国企业家协会发布的中国企业,500,强名单，,63.2%,是国有及国有控股企业，前,10,强全为国有企业。,中国居民收入分配年度报告（,2008,）,认为，垄断行业的收入,1/3,靠特许经营权获得的，还有资源税、资源价格等。,1.,行政性垄断行业以牺牲效率为代价，其高薪酬、高福利源于对公共资源的掠夺和市场机制的侵害。,2.,行政性垄断行业导致对公平的伤害，降低政府公信力。,3.,行政性垄断行业高薪酬、高福利会造成实体经济空心化。高薪酬提升产品和服务价格，导致实体经济低利润。,4.,行业行政性垄断是高收费乱收费的根源。,62,导言：,一些官员到国外考察，回来只讲外国公务员工资如何之高、福利如何之好，只字不提外国百姓的工资是中国的,40,倍、外国百姓的福利比公务员多得多。中国官员忙着让自己的工资与国际接轨，把百姓的工资远远甩在了后面。,世界,183,个国家和地区的工资制度：数据来源为世界银行、国际货币基金组织、亚洲银行、非洲银行、国际劳联、欧盟、经合组织、各国统计局及劳工部。货币均换算成人民币。,一、最低工资标准与最低年收入,世界,183,个国家和地区的最低收入平均为,41535,元，前,20,名除澳大利亚、新西兰、加拿大和美国外，都集中在欧洲。,中国最低年收入为,6120,元，不到世界平均值的,15%,，排在,158,位，倒数第,26,位；最低收入排名在中国之后的,25,个国家中，有,14,个在非洲，,8,个在亚洲。,刘植荣：世界工资研究报告与借鉴（一）,63,中国最低工资是人均,GDP,的,25%,，世界平均值为,58%,；,中国最低工资是平均工资的,21%,，世界平均值为,50%,；,中国公务员工资是最低工资的,6,倍，世界平均值为,2,倍；,中国国企高管工资是最低工资的,98,倍，世界平均为,5,倍；,中国行业工资差高达,30,倍，世界平均为,70%,。,中国工资存在的主要问题是没有工资制度，特别是国家公务员工资，每次都没经过人民的同意悄悄涨薪，而且幅度是,GDP,增幅的,2,倍，这在世界绝无仅有。,国有垄断企业的工资高出最低工资几十倍、上百倍，使人民财富流失到少数人手中。,国资委主任李荣融曾说：现在央企高管年薪定得并不高，平均薪酬也就是,60,万元。,这就是中国的根本问题,官员总认为自己的工资并不高，每年,60,万是老百姓一辈子也挣不来的天文数字。,刘植荣：世界工资研究报告与借鉴（二）,64,二、通过世界,183,个国家和地区工资制度的研究，结论如下：,1,最低工资是人均,GDP,的,58%,；,2,公务员工资是最低工资的,2,倍；,3,各级别公务员工资差距不超过,60%,；,4,行业之间的工资差为,70%,；,5,企业高管工资是全国平均工资的,2.2,倍；,中国,2009,年人均,GDP,世界排名第,99,位，而最低工资却排在第,158,位，多数国家的工资占企业成本的,50%,，中国不到,10%,。,当务之急是把最低工资调整到世界平均水平，即人均,GDP,的,58%,。,2009,年中国人均,GDP,为,3566,美元，即,24356,人民币元。,中国的最低工资标准应为,14126,元,/,年，或,1177,元,/,月。,这是国家规定的最低工资标准，各地区制定的最低工资标准不得低于国家法定最低工资。,刘植荣：世界工资研究报告与借鉴（三）,65,Thank You!,路漫漫其修远兮，吾将上下而求索,