第3章-财务报表分析与财务预测模型.pptx

,公司金融,第,3,章,财务报表分析与财务预测模型,学习目标,1.,理,解,财务比率,概念,以及,各种财务比率之间,的,关系，,掌握,财务比率,的,计算方法。,2.理解杜邦分析法的内涵，,掌握杜邦分析法，了解ROE的组成以及如何提高增长率。,3.掌握销售收入百分比法、外部融资公式法来预测外部融资需求量，以便我们能更好的利用财务报表上的相关信息来指导公司制定财务决策。,Corporate Finance,目录,directory,案例引导,第一节 财务比率分析,第二节 杜邦分析,第三节 共同比报表与百分比报表,第四节 财务预测模型,Corporate Finance,Corporate Finance,案例引导,2019,年,4,月,29,日发生了,A,股史上规模最大的财务造假案，康美药业称其,2017,年的年报数据存在重大差错，存货少计,195,亿元，现金多计,299,亿元，所有报表的数据几乎都需要更正，因此，对,2017,年财报做出重大调整。证监会通过分析其财务报表发现，康美药业披露的,2016,至,2018,年财务报告存在重大虚假信息，一是使用虚假银行单据虚增存款；二是通过伪造业务凭证进行收入造假,;,；三是部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。康美药业是曾经的千亿市值白马股、中药行业的龙头，前期已经屡遭质疑，但没有确凿的证据，如今财务造假已实锤。截至,2019,年,12,月,31,日，康美药业市值仅剩,186,亿元，较上年末,458.09,亿元缩水六成,。,理论,详解,财务比率分析,财务,比率分析，是依据同一会计期间财务报表上的有关数字进行比较，计算出比率，进而对企业的财务状况和经营成果进行分析和比较的一种方法。采用这种方法，能够把某些条件下不可比指标变为可以比较的指标，有利于进行分析,。,应用,说明,重要性,财务,比率分析的核心在于财务比率指标的比较，包括横向比较和纵向比较。横向比较是指在同一时点（时期）将企业财务比率指标与行业平均水平进行比较,。纵向,比较是指将企业的财务比率指标与企业自身近期会计期间的指标进行对比,。,第一,节 财务,比率分析,一,、财务比率分析概念,及作用,Corporate Finance,财务比率,短期偿债能力指标,长期,偿债能力指标,资产管理与周转指标,盈利性指标,企业价值度量指标,、,二,、财务比率的,分类,Corporate Finance,流动,比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在,短,期,债务,到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。,（,1,）,流动比率,1,、短期偿债能力指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析（下同）：,2019,年,A,公司,表,3.1 2017-2019,年,A,公司的流动比率与行业平均水平,A,公司,行业平均水平,2019,年,1.57,1.25,2018,年,1.74,1.28,2017,年,1.85,1.36,横向对比：,A,公司,2019,年的流动比率为,1.57,，,其,所在,行业,2019,年的行业流动比率平均值为,1.25,，,A,公司流动比率高于行业平均水平,，其,短期偿债能力较好,。,纵向对比,：,A,公司,2018,年的流动比率为,1.74,，,2017,年流动比率为,1.85,，可知,A,公司流动比率逐年降低，从,A,公司本身来说，其短期偿债,能力,是,在,减弱的。,（,2,）速动比率,1,、短期偿债能力指标,速动比率，也称酸性测验比率，是指企业速动资产与流动负债的比率。速动资产是企业的流动资产减去存货后的余额。,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.2,2017-2019,年,速,动,比率,与行业平均水平,横向对比：,2019,年,A,公司行业平均速动比率为,1.03,，,A,公司速动比率高于行业平均水平，说明,A,公司的短期偿债能力是高于行业平均水平的,。,纵向对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的速动比率分别为,1.51,、,1.66,，可见,A,公司速动比率也逐年下降，但仍大于,1,，说明,A,公司有比较可靠的短期偿债能力。,A,公司,行业平均水平,2019,年,1.32,1.03,2018,年,1.51,1.05,2017,年,1.66,1.07,现金比率是企业因大量赊销而形成大量应收账款时，考察企业变现能力时所运用的指标，现金比率将存货和应收账款排除在外，只度量所有资产中相对于当前流动负债最具流动性的,项目。,（,3,）,现金比率,1,、短期偿债能力指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.3 2017-2019,年,A,公司现金比率及行业平均水平,横向对比：,A,公司,2019,年行业平均现金比率为,0.5,，低于,A,公司,2019,年现金比率，说明,A,公司的的短期偿债能力是高于行业平均水平的,。,纵向对比：,A,公司,2017,年和,2018,年的现金比率分别为,0.8,和,0.76,，可见,A,公司现金比率在持续下降，公司的管理者可以据此进行现金管理。,A,公司,行业平均水平,2019,年,0.71,0.5,2018,年,0.76,0.46,2017,年,0.8,0.49,总负债比率，又称举债经营比率，用来衡量企业利用债务资金经营活动的能力，通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出的，在企业管理中，总资产负债率的高低不是一成不变的。,（,1,）,总负债比率,2,、,长,期偿债能力指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.4 2017-2019,年,A,公司总负债比率及行业平均水平,横向对比：,A,公司所属行业,2019,年总负债比率行业平均水平为,0.63,，即,A,公司总负债比率低于行业均值，这说明公司的债务比例相对来说还是比较合理，短期不会存在破产风险,。,纵向,对比：,A,公司,2017,年和,2018,年的总负债比率分别为,0.47,和,0.52,，可知,A,公司总负债比率逐年增加，这可能是因为举债融资是对,A,公司更加有利的。,A,公司,行业平均水平,2019,年,0.58,0.63,2018,年,0.52,0.56,2017,年,0.47,0.53,（,2,）利息保障倍数,2,、,长,期偿债能力指标,它衡量,企业长期偿债能力的指标是利息保障倍数，是企业生产经营获得的息税前利润（,EBIT,）与利息费用的比率，要维持企业的正常经营，利息保障倍数应至少大于,1,。,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.5 2017-2019,年,A,公司利息保障倍数及行业平均水平,横向对比：,A,公司所属行业,2019,年的利息保障倍数均值为,2.15,，,A,公司,2019,年利息保障倍数远远高于行业平均水平,。,纵向,对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的利息保障倍数分别为,7.32,和,6.54,，可见在,2017,年至,2019,年,A,公司利息保障倍数先上升后下降，但其值始终维持在较高水平。,A,公司,行业平均水平,2019,年,6.36,2.15,2018,年,7.32,3.56,2017,年,6.54,2.45,它反映了企业在某一时点所拥有的现金是利息支出的多少倍，更明确的表明了企业现金偿付债务利息的能力,。,（,3,）,现金对利息的保障倍数,2,、,长,期偿债能力指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.6 2017-2019,年,A,公司现金对利息的保障倍数及行业平均水平,横向对比：,A,公司所属行业,2019,年现金对利息的保障倍数均值为,3,，,A,公司现金对利息的保障倍数远远高于行业平均水平,。,纵向对比：,A,公司,2018,年和,2017,年现金对利息的保障倍数为,10.42,和,9.73,，可知,A,公司在,2017,年至,2019,年现金对利息的保障倍数先升高后降低。,A,公司,行业平均水平,2019,年,9.5,3,2018,年,10.42,3.23,2017,年,9.73,3.14,存货周转率，是企业一定时期与平均存货余额的比率，用于反映存货的周转速度,。,（,1,）存货,周转率,与 存货,周转天数,3,、资产管理与周转指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.7 2017-2019,年,A,公司存货周转率及行业平均水平,横向对比：,2019,年,A,公司对应的行业存货周转率平均水平为,3.61,次，存货周转天数约为,100,天，说明,A,公司的存货周转率低于行业平均水平，存货周转存在一定的问题,，,纵向对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的存货周转率为,3.79,和,5.33,，可见,A,公司的存货周转状况逐年下降，存货管理水平有待加强。,A,公司,行业平均水平,2019,年,3.52,3.61,2018,年,3.79,2.94,2017,年,5.33,2.77,（,2,）应收账款周转率和应收账款周转,天数,3,、资产管理与周转指标,应收账款周转天数，是企业在一定时期内营业收入与应收账款平均值的比率，表明企业应收账款一年中的周转次数，用于衡量企业应收账款周转速度及管理,效率。,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.8 2017-2019,年,A,公司应收账款周转率及行业平均水平,横向对比：,2019,年机械制造业应收账款周转率的行业平均水平为,3.52,次，可见,A,公司应收账款周转率远高于行业平均水平,。,纵向,对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的应收账款周转率为,2.09,次和,1.79,次，可见,A,公司近年应收账款周转率在逐年提高，相应地，应收账款周转天数逐年下降。,A,公司,行业平均水平,2019,年,5.78,3.52,2018,年,2.09,2.59,2017,年,1.79,2.67,总资产周转率是企业一定时期的营业收入与平均资产总额之比,它反映企业的总资产在一定时期内的周转次数，用于衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。,（,3,）,总资产周转率,3,、资产管理与周转指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,=0.5,次,表,3.9 2017-2019,年,A,公司总资产周转率及行业平均水平,横向对比：,2019,年行业总资产周转率平均水平为,0.46,次，可见,A,公司的总资产周转率高于行业平均值,。,纵向对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的总资产周转率分别为,0.48,次的,0.51,次，近年来波动不大。,A,公司,行业平均水平,2019,年,0.5,0.46,2018,年,0.48,0.43,2017,年,0.51,0.45,销售利润率，是企业净利润与销售收入之间的比率，以利润为基础分析企业的获利能力，反映销售收入收益水平的指标。,（,1,）,销售利润率,4,、盈利性指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,100%,14.4%,3.10 2017-2019,年,A,公司销售利润率及行业平均水平,横向对比：,2019,年,A,公司同行业销售利润率的平均值为,5.27%,，可知,A,公司销售利润率远远高于行业平均水平,。,A,公司的经营效率较高，并且负债率低于行业平均水平,。当,两家公司的营业利润率相同但负债率不同时，我们可以预期负债率较低的公司的利润率较高,。,纵向对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的销售利润率分别为,16.23%,和,19.65%,，即,A,公司近年来销售利润率虽远高于行业水平，但是在逐年下降，管理者应该重视是什么原因导致公司销售利润持续下降，以防止影响未来收益。,A,公司,行业平均水平,2019,年,14.4%,5.27%,2018,年,16.23%,3.73%,2017,年,19.65%,6.59%,（,2,）,EBITDA,利润率,4,、盈利性指标,EBITDA,是税前营运,现金,流的度量指标，它在净利润的基础上将非现金家伙，并且包含所得税和利息费用,。,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.11 2017-2019,年,A,公司,EBITDA,利润率及行业平均水平,横向对比：,2019,年,A,公司所在行业平均利润率为,18.2%,，,A,公司,EBITDA,利润率高于行业平均,EBITDA,利润率,。,纵向对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的,EBITDA,利润率分别为,30.4%,和,34.2%,，可见,A,公司,EBITDA,利润率在,2018,年和,2019,年连续下降。,A,公司,行业平均水平,2019,年,29.1%,18.2%,2018,年,30.4%,21.53%,2017,年,34.2%,20.12%,资产收益率，又称资产回报率，是企业在一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率，用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。,（,3,）,资产收益率,4,、盈利性指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.12 2017-2019,年,A,公司资产收益率及行业平均水平,横向对比：,A,公司其所在行业,2019,年资产收益率的平均值为,4.74%,，,高于行业平均水平。,纵向对比：,2018,年和,2017,年的行业平均资产收益率为,8.06%,和,10.32%,，可见,A,公司近年来资产收益率呈下降趋势。,A,公司,行业平均水平,2019,年,7.54%,4.74%,2018,年,8.06%,4.85%,2017,年,10.32%,5.01%,（,4,）权益收益率,4,、盈利性指标,权益收益率，也称净资产收益率，是净利润与平均股东权益的比率。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率,。,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.13 2017-2019,年,A,公司权益收益率及行业平均水平,横向对比：,A,公司所属行业,2019,年平均权益收益率为,6.58%,，可见,A,公司,2019,年权益收益率远远超过行业平均权益收益率,。,纵向对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的权益收益率为,15.2,次和,19.77%,，由此可知,A,公司权益收益率在,2018,年先下降，在,2019,年有所提升。,A,公司,行业平均水平,2019,年,17%,6.58%,2018,年,15.2%,3.99%,2017,年,19.77%,7.97%,市盈率,(PE),，也称本益比，是指普通股每股市价除以每股收益（,EPS,）的比率。,（,1,）,市盈率,5,、企业价值度量,指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.14 2017-2019,年,A,公司市盈率及行业平均水平,横向对比：,2019,年,A,公司所属行业市盈率平均值为,38,，可见，,A,公司,2019,年的市盈率高于行业平均水平,。,纵向对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的市盈率分别为,36,和,32,，近年来,A,公司的市盈率逐年上升。,A,公司,行业平均水平,2019,年,40,38,2018,年,36,35,2017,年,32,34,（,2,）市值面值比,5,、企业价值度量,指标,市值面值比，是指上市公司普通股每股市场价格与每股账面价值的比率,。,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.15 2017-2019,年,A,公司市值面值比及行业平均水平,横向对比：,A,公司所在行业的市值面值比为,5.53,，可见,A,公司市值面值比高于行业平均值,。,纵向对比：,A,公司,2018,年和,2017,年的市值面值比分别为,5.45,和,5.98,，可知,A,公司的市值面值比处于持续上升阶段。,A,公司,行业平均水平,2019,年,6.25,5.53,2018,年,5.45,5.33,2017,年,5.98,5.45,常用的企业价值乘数指标为企业价值除以,EBITDA,，企业价值乘数的优点在于其不受公司资本结构、税收和资本支出方面的直接影响,。,（,3,）,企业价值乘数,5,、企业价值度量指标,Corporate Finance,Corporate Finance,下面以教材中,A,公司为例分析：,2019,年,A,公司,表,3.16 2017-2019,年,A,公司企业价值乘数及行业平均水平,横向对比：,A,公司,2019,年的企业价值乘数为,19.23,，同年其行业平均值为,15.45,，即,A,公司,2019,年企业价值乘数高于行业均值,。,纵向,对比：,2018,年和,2017,年,A,公司企业价值乘数为,14.56,和,18.63,，可见,A,公司近年来企业价值乘数逐年上升。,A,公司,行业平均水平,2019,年,19.23,15.45,2018,年,14.56,13.74,2017,年,18.63,14.32,理论,详解,杜邦分析,杜邦分析，是以净资产收益率为核心财务指标，利用各主要财务比率指标的内在联系，系统的分析企业盈利水平的一种财务绩效综合评价方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，揭示企业盈利能力、资产运用效率、债务结构三方面对企业投资收益的影响，以及各指标之间的相互作用关系。这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析的基本结构如下：,第二,节 杜邦,分析,一、杜邦,分析,的,概念,及作用,Corporate Finance,Corporate Finance,前面,我们已经计算出,A,公司的销售利润率为,14.4%,，总资产周转率为,0.5,，权益乘数为,2.4,，则,A,公司的,ROE,计算结果如下,;,ROE=,销售净利率总资产周转率权益,乘数,=14.4%,0.5,2.4=17%,ROE,受三方面因素的影响：,经营效率（以销售利润率度量）,：,扩大,销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，从而有助于提高,ROE,。,资产运用效率（以总资产周转率度量,）,：,扩大,销售收入也是提高资产周转率的必要条件和途径,财务杠杆（以权益乘数度量,）,：,增加,企业负债数量有利于提高权益乘数从而提高,ROE,，但是负债的增加同时也会引起利息支出的增加，而利息增加会导致销售净利率的下降，从而引起,ROE,的下降。因此，负债的增加可能引起,ROE,的提升，也可能导致,ROE,的下降，视情况而定。,Corporate Finance,理论,详解,当我们拿着公司的财务报表时，我们就会分析报表上的数据，并和同行业的公司进行比较，但由于各公司的规模存在着不同，直接对比数据不能准确反映业绩的好坏，共同表报表很好的解决了该问题，它将报表标准化，以便各公司之间的数据进行比较。共同比报表是将财务报表上的某关键项目的金额当作百分之一百，而将其余项目分别换算为对关键项目的百分比，以显示各项目的相对地位。这种仅有百分比而无金额的财务报表就是共同比财务报表。,第三,节 共同,比报表与百分比报表,Corporate Finance,1.,共同比资产负债表,共同比资产负债表就是将资产负债表的每个项目表示成总资产的百分比，从共同比资产负债表中，投资者可以了解企业负债与权益的组成比例以及各项资产占资产总额的百分比，并可由此研究该企业长、短期偿债能力,等,。,Corporate Finance,以,A,公司,的资产负债表,为例,，得到,A,公司的共同比资产负债表,如,下,所,示。,Corporate Finance,资产,年初余额,期末余额,增减,负债和所有者权益,年初余额,期末余额,增减,流动资产：,流动负债：,货币资金,37.53%,31.82%,-5.72%,短期借款,1.63%,2.08%,0.45%,应收票据,13.01%,10.97%,-2.04%,应付票据,15.99%,17.19%,1.20%,应收账款,9.35%,8.79%,-0.56%,应付账款,9.49%,10.47%,0.99%,存货,9.49%,11.26%,1.78%,1,年内到期的非流动负债,12.06%,11.96%,-0.10%,其他流动资产,3.66%,7.91%,4.25%,其他流动负债,2.85%,3.36%,0.51%,流动资产合计,73.04%,70.75%,-2.28%,流动负债合计,42.01%,45.06%,3.05%,非流动资产：,非流动负债：,0.00%,0.00%,长期股权投资,3.25%,2.96%,-0.29%,长期借款,4.61%,4.94%,0.33%,Corporate Finance,固定资产,15.58%,17.19%,1.61%,应付债券,0.00%,1.48%,1.48%,无形资产,3.93%,4.15%,0.22%,长期应付款,5.69%,6.92%,1.23%,其他非流动资产,4.20%,4.94%,0.74%,非流动负债合计,10.30%,13.34%,3.04%,非流动资产合计,26.96%,29.25%,2.28%,负债合计,52.30%,58.40%,6.10%,股东权益合计,47.70%,41.60%,-6.10%,资产合计,100.00%,100.00%,0.00%,负债和股东权益合计,100.00%,100.00%,0.00%,相比原,A,公司的资产负债表,，,该表,数据,的阅读与比较更加容易，通过观察各个项目的百分比变化，能够清晰的了解到,A,公司的发展情况，就流动资产而言，,A,公司的流动资产占总资产比例的,73.04%,下降到,70.75%,，负债从,52.30%,上升到,58.40%,，所有者权益从,47.70%,下降到,41.60%,。如果从绝对数值上观察，很难得出这些结论，有可能引导决策者做出错误的决策。,2,.,共同,比利润,表,共同,比利润表就是将利润表标准化，把每个项目都用该项目数据占总销售额的百分比来表示，以此估算利润的产生结构与,过程,。,Corporate Finance,项目,本期金额,一、营业收入,100.0%,减：营业成本,70.9%,营业税金及附加,0.7%,销售费用,5.7%,管理费用,6.1%,财务费用,3.1%,二、营业利润（亏损以“,-,”号填列）,14.2%,加：营业外收入,3.9%,减：营业外支出,1.8%,其中：非流动资产处置损失,0.0%,三、利润总额（亏损以“,-,”号填列）,16.4%,减：所得税费用,2.0%,四、净利润（亏损以“,-,”号填列）,14.4%,五、每股收益,0.7%,六、其他综合收益,-1.3%,七、综合收益总额,13.1%,相比于,A,公司原利润表，表,3.19,可以清晰的看出,A,公司每,100,万元销售额中的各部分组成比。根据上表，,A,公司营业成本耗用了,70.9,万，所得税占了,2,万，通过将这些数据进行标准化，可以很多方面的进行公司间各数据的比较，可以了解到竞争对手的成本控制以及利润、支出等方面的内容。,3.,百分比报表,百分比报表是以某一年作为基期，找出与基期的百分比变化，基期为,0%,，后期的财务报表数据在基期基础上，算出百分比，能够更加清楚的了解相关财务数据的,变化,，分为百分比,资产负债表和百分比,利润,表。,Corporate Finance,3.1,百分比资产负债表,Corporate Finance,我们看到,A,公司总资产以,37.13%,的速度增长，而营业收入以,70%,的速度增长，这说明,A,公司的资产利用率较好，另外，,A,公司货币资金增加了,16.25%,，从公司资本结构变化角度看，,A,公司的总负债增加了,53.11%,，总权益增加了,19.60%,。,资产,年初余额,期末余额,负债和所有者权益,年初余额,期末余额,流动资产：,流动负债：,货币资金,0%,16.25%,短期借款,0%,75.00%,应收票据,0%,15.63%,应付票据,0%,47.46%,应收账款,0%,28.99%,应付账款,0%,51.43%,存货,0%,62.86%,1,年内到期的非流动负债,0%,35.96%,其他流动资产,0%,196.30%,其他流动负债,0%,61.90%,流动资产合计,0%,32.84%,流动负债合计,0%,47.10%,非流动资产：,非流动负债：,长期股权投资,0%,25.00%,长期借款,0%,47.06%,固定资产,0%,51.30%,应付债券,0%,无形资产,0%,44.83%,长期应付款,0%,66.67%,其他非流动资产,0%,61.29%,非流动负债合计,0%,77.63%,非流动资产合计,0%,48.74%,负债合计,0%,53.11%,股东权益合计,0%,19.60%,资产合计,0%,37.13%,负债和股东权益合计,0%,37.13%,3.1,百分比利润表,Corporate Finance,项目,2018,年,2019,年,一、营业收入,0%,70%,减：营业成本,0%,72.9%,营业税金及附加,0%,60.8%,销售费用,0%,24.2%,管理费用,0%,18.6%,财务费用,0%,14.6%,加：公允价值变动收益（损失以“,-,”号填列）,0%,0,投资收益（损失以“,-,”号填列）,0%,50%,二、营业利润（亏损以“,-,”号填列）,0%,44.5%,加：营业外收入,0%,20%,减：营业外支出,0%,44%,其中：非流动资产处置损失,0%,0,三、利润总额（亏损以“,-,”号填列）,0%,21.5%,减：所得税费用,0%,12.3%,四、净利润（亏损以“,-,”号填列）,0%,43.5%,五、每股收益,0%,23.5%,六、其他综合收益,0%,2.6%,七、综合收益总额,0%,23.8%,A,公司,2019,年比,2018,年的销售额增加了,70%,，净利润增加了,43.5%,，所以,A,公司的盈利能力越来越强。这些得出的信息有利于决策者掌握公司的经营状况，以帮助决策者做出后续的经营决策。,4.,财务报表分析的局限性,（,1,）报表数据的,时效性,（,2,）会计方法差异,性,（,3,）财务报表数据的,可靠性,（,4,）,通货膨胀,（,5,）对比率的判断存在,困难,Corporate Finance,财务预测也称财务计划，它是指企业综合的分析内外部因素，从而制定未来一定期间内的经济目标的过程。财务预测的目的有三,个。,财务,预测有助于改善,投资决策,我们,可以根据财务预测，设定合适的目标以达到激励管理层的,效果,第三,，通过财务预测，我们可以评估公司的经营策略对公司价值的影响。,第四,节 财务,预测模型,（一）概念,一、财务,预测,Corporate Finance,销售百分比法也可以称为报表法，是根据销售收入与资产负债表以及利润表各项目之间的比例关系，来预测企业外部融资需求量的一种方法。资产负债表的各项目可以划分为敏感项目与非敏感项目。,敏感项目,是指会随销售变动而变动并呈现一定比例关系的项目；,非敏感项目,就是指不随销售变动而变动的项目,。,Corporate Finance,1.1,销售,收入百分比法,1.,财务,预测方法,Corporate Finance,资产,下年度金额,下年度比本年度增加额,负债和所有者权益,下年度金额,下年度比本年度增加额,流动资产：,流动负债：,货币资金,386.40,64.40,短期借款,21,n/a,应收票据,133.20,22.20,应付票据,174,n/a,应收账款,106.80,17.80,应付账款,127.2,21.2,存货,136.80,22.80,1,年内到期的非流动负债,121,n/a,其他流动资产,96.00,16.00,其他流动负债,34,n/a,流动资产合计,859.20,143.20,流动负债合计,477.2,n/a,非流动资产：,非流动负债：,长期股权投资,36.00,6.00,长期借款,50,n/a,固定资产,208.80,34.80,应付债券,15,n/a,无形资产,50.40,8.40,长期应付款,70,n/a,其他非流动资产,60.00,10.00,非流动负债合计,135,n/a,非流动资产合计,355.20,59.20,负债合计,591,n/a,0.00,0.00,股东权益合计,447.3232,26.3232,资产合计,1214.40,202.40,负债和股东权益合计,924.5232,47.5232,外部融资需要量,154.8768,154.8768,从预测资产负债表可知，资产预计增加,202.4,百万元，负债和股东权益预计增加,47.5232,百万元，则外部融资额为两者之差，即,154.8768,百万元。,A,公司预测资产负债表,1.2,外部,融资公式法,外部融资法要求公司的所有项目都要与销售收入相关，并且，各类资产都随着销售额同比例增长。其计算公式为：,，其中,Corporate Finance,利用该公式计算，,EFN=1012,20%-106,20%-14.4%,457,1.2,1/3=154.8768,（百万元）,可以看到，两种方法的计算结果是一样的。,2.1,内部,增长率,内部增长率就是在没有外部融资的情况下，公司能实现的最大的,增长率,.,内部,增长率,=,其中,ROA,是资产收益率，,b,是留存比率。,Corporate Finance,2.融资政策与增长,例题,1,某公司的净利润为,100,元，总资产为,1000,元，其中有,50,元的利润被留存下来，从中可以得知,ROA=100/1000=10%,b=50/100=0.5,则内部增长率,=10%,0.5/1-10%,0.5=5.26%,由此可知，该公司在没有外部融资的情况下所能实现的最大的增长率为,5.26%,。,2.2,可,持续增长率,可持续增长率是在允许外部融资的情况下，公司保持负债,-,权益比不变所能实现的最大增长率，它的假设条件是不能筹集新的权益,资本,。,可,持续增长率,=,除了,以,ROE,代替,ROA,外,，,该,公式与内部增长率公司完全相同。,Corporate Finance,例题,2,A,公司的净利润为,100,元，权益总额为,500,元，留存比率为,0.5,，所以,ROE=100/500=0.2,通过计算得知，可持续增长率为,由此，我们可以得知，,A,公司在有外部融资的情况下，所能实现的最大增长率为,11.1%,。,2.4,增长,的影响因素,（,1,）,销售,利润率,。,度量,经营效率对企业增长能力的影响，销售利润率的提高，将增强企业从内部获取资金的能力，可以提高权益收益率,，增大,可持续增长率。,（,2,）,总资产,周转率,。,度量,资产的使用效率对企业增长的影响，总资产周转率的,提高,导致,每,单位资产能产生更多的销售收入,，会,减少企业对新增资产的需求，提高可持续增长率。,Corporate Finance,（,3,）,权益乘数,。,度量,融资策略对企业增长能力的影响。企业如果在融资策略上加大财务杠杆，提高权益乘数，会使额外的债务融资成为可能，在公司的净利率可以涵盖负债的利息的条件下，会提高企业增长率。,（,4,）,留存比率,。,度量,股利政策对企业增长能力的影响。企业在制定股利政策时，降低股利支付率，会提高留存比率。这样会增加内部权益资本来源，从而提高企业增长率。,Corporate Finance,谢谢观赏,TAHANK YOU,