养老金融理论界定及若干实践问题.pptx

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,养老金融理论界定及若干实践问题,养老金融理论界定及若干实践问题,第1页,2,一、,西方养老金融发展,二、,养老金融理论,形成,三、,中国大力发展养老金融必要性,四、,养老金融中保险作用,养老金融,理论界定及若干实践问题,养老金融理论界定及若干实践问题,第2页,3,养老金融，或曰养老金金融，是养老金理论与金融学理论结合形成新兴交叉学科，主要研究养老金在金融市场投资以实现本身保值增值，同时促进金融市场发展理论和实践问题。,布莱克（,Blake,）养老金金融（,Pension Finance,）,：,养老金融主要研究对象是养老基金投资于金融资产（主要包含货币市场证券、债券、贷款、股票、集合投资工具）、不动产、衍生工具和另类投资。,西方养老金融,发展,养老金融理论界定及若干实践问题,第3页,4,养老金融在美国发展,1875,年，美国运通企业创建了世界上第一个私营养老金,1974,年,，经过,雇员退休收入保障法案为美国私营养老金计划大规模发展和安全奠定了坚实基础。,1978,年税法修订后所诞生,401(k),计划为私营养老金大发展铺平了道路,20,世纪,80,年代新技术革命“第三次浪潮”中，以微软、,IBM,、苹果等为代表,IT,业发展成为新技术革命领头羊，造就了美国企业关键竞争力。这些企业“种子资金”大多数起源于资本市场私营养老金,。,西方养老金融,发展,养老金融理论界定及若干实践问题,第4页,5,养老金融在美国发展,1974,年底全美养老金资产仅,1500,亿美元，而到,年美国各类养老金资产靠近,21,万亿美元，,占,OECD,全部,34,国国养老金,资产总额二分之一以上，相当于中、日、德、英、意、法,6,国当年,GDP,总和，美国人均各类养老金资产到达,7,万美元。,以英美为代表个别工业化国家，养老金资产对,GDP,、银行资产比重靠近,100,，出现了“养老基金新时代”、“养老金融新时代,”,。,西方养老金融,发展,养老金融理论界定及若干实践问题,第5页,6,养老金融在英国发展,英国私营养老金发展几乎与美国同时，到,年底，英国私营养老金资产额达,2.1,万亿美元，在世界各国中仅次于美国，占英国当年,GDP,88.2%,英国,年养老金法案,要求,自,年,10,月起全部在职者都将“自动加入”职业养老金计划，政府设置了国家支持低成本养老金储蓄计划,-,国家职业储蓄信托（,NEST,），全部私营养老金、,个人寿险,会更多地和第二支柱职业养老金融合，统一使用,NEST,平台，组成英国养老金融体系主体。,西方养老金融,发展,养老金融理论界定及若干实践问题,第6页,7,养老金融在,OECD,其它国家,发展,OECD,早在上世纪,90,年代就设置了专门养老金部门，,年带来了负面冲击，但自,年开始温和回升，不但仅将,年金融危机所造成损失全部填补，,年,私营,养老金资产总额还到达创纪录,29.5,万亿美元，其中养老基金管理企业持有,68.4%,，达,20.1,万亿美元；银行和投资企业,管理,5.4,万亿美元，养老保险协议和寿险企业,管理,3.7,万亿美元,以下述,8,个,OECD,国家进行比较：,西方养老金融,发展,养老金融理论界定及若干实践问题,第7页,8,国别,项目,公共养老金替换率（%）,强制性私人养老金替换率（%）,自愿DC型养老金替换率（%）,养老金,替换率累计（%）,工作人口职业年金覆盖率,%,人均私人养老金资产数额,（美元）,私人养老金资产与,GDP之比%,统计年份,OECD34国,50.0,-,-,-,-,-,72.4,葡萄牙,69.2,0,0,69.2,3.1,2633,7.7,意大利,71.7,0,0,71.7,7.6,1865,4.9,希腊,111.2,0,0,111,0.3,6,0.0,西班牙,84.9,0,0,84.9,3.3,2858,7.8,瑞士,38.2,25.9,0,64.1,70.1,76523,110.8,荷兰,33.1,66.7,0,99.8,88.0,60741,138.2,英国,37.4,0,43.1,80.5,30.0,32098,88.2,澳大利亚,41.8,60.2,0,102,92.0,58997,92.8,8,个,OECD,国家养老金比较,养老金融理论界定及若干实践问题,第8页,9,二、,养老金融理论,形成,养老金融理论界定及若干实践问题,第9页,10,诺奖得主,Modigliani,（,1963,）等人提出生命周期理论认为：理性消费者追求是生命周期内平滑跨时消费效用最大化，工作时储蓄或投资为老年时所用，个人对养老问题金融安排组成了养老金融微观经济学基础。,不一样金融体系中养老金制度也不一样：在英美等国等金融结构以直接融资市场为主导国家，养老金供给更多依赖私营养老金计划，而在德国、法国和意大利等金融结构以银行为主导国家，大家更多依靠公共养老金系统来获取养老收入起源（,Allen&Santomero,）,所以，,Clark,（,1998,）称英美法系国家为“养老金资本主义”,Pension Capitalism,养老金融理论,形成,养老金融理论界定及若干实践问题,第10页,11,诺奖取得者,Diamond,（,）等多位学者（,Brooks,，,）研究均认为，智利金融发展和经济增加主要原因是其在全球率先进行养老金制度改革，而与其法国民法传统无关。,布莱克（,Blake,）在其专著养老金融中认为需要“养老金融学家”来综合律师、会计师、理财师、精算师、基金经理等各方面教授智慧，协调处理全部与养老金、金融市场相关问题，能够高屋建瓴地综合处理养老金融各领域多学科交叉问题。,养老金融理论,形成,养老金融理论界定及若干实践问题,第11页,12,莫顿和博迪（,）所著美国主流教材金融学中，有,1/4,篇幅探讨养老金和资本市场结合养老金融问题。,Hu,（,）经过对,OECD,国家实证研究发觉：养老金资产与经济增加、金融发展之间呈正相关关系，养老金是一个很好预测经济增加,“,预报器,”,Sun&Hu(),发觉：,养老金资产规模能够解释金融发展国别差异，养老金资产规模每增加,1%,，股票市值可提升,0.15%,至,0.23%,，,能够解释一些国别差异。,养老金融理论,形成,养老金融理论界定及若干实践问题,第12页,13,郑秉文,在,“,中国养老金融论坛,”,中指出：把养老和金融放在一起,是,有创意尝试，符合我,国,养老事业发展和社会保障制度深入改革和建设需要。,刘云龙等（,）研究发觉：因为人口结构变迁、养老金制度变迁，养老金已经成为继银行、证券、保险之后当代金融体系中第四大支柱，我国应该经过大力发展养老金以推进金融结构优化。,本文,认为,：,在中国发展养老金融，还应该包含养老金投资于基础设施信托类产品、股指期货等金融产品，并经过住房反向抵押实现补充养老，以及对养老金筹集、运行和发放全过程进行有效监管。,养老金融理论,形成,养老金融理论界定及若干实践问题,第13页,14,三、,中国大力发展养老金融,必要性,养老金融理论界定及若干实践问题,第14页,15,按照,OECD,统计口径不包含第一支柱养老金结余话，,我国,年私人,养老金资产仅占当年,GDP,2.7%,，甚至低于欧猪三国，仅比希腊略强。,在中国资本市场上，,年上证综指创下,1949,点新低，甚至低于,12,年前点位，,当前仅,2100,点，,资本市场发展远远落后于实体经济发展，缺乏真正长久投资机构投资者是主要原因之一。,很多人认为中国资本市场不健全，并不适合养老金投资，,实际情况是这么吗？,但中国自己已经有经验表明养老金投资资本市场能够获取良好回报,-,中国大力发展养老金融必要性,养老金融理论界定及若干实践问题,第15页,16,作为战略贮备基金全国社保基金,年,5,月起即能够进入股票二级市场，自,年底受托管理中央财政补助,9,个试点省市做实个人账户资金,543.62,亿元，即使经历了,年股市大跌困难时期，截至,年底年均投资收益率高达,10.27%,。,企业年金因为能够个别投资资本市场，近,5,年总体收益率到达,8.87%,。,能够看出，养老金进行市场化运行带来了良好业绩，能够作为未来个人账户养老金、职业年金投资主要参考。,中国大力发展养老金融必要性,养老金融理论界定及若干实践问题,第16页,17,中国发展养老金融主要价值,完善基础养老保险能够为劳动者解除后顾之忧，,建立养老金个人账户为基础，增大养老金融体系中资金起源基础，尽可能消除养老保险制度“碎片化”问题，尽快做到真正养老金全国统筹。,完善个人账户养老金和年金投资,能够降低我国金融体系过于依赖银行风险,。,年整年金融机构新增贷款,7.47,万亿元,，,当年股票融资,5073,亿元，上市企业债券融资,1707,亿元,，,三种融资方式占比分别为：,91.7%,、,6.2%,、,2.1%,。而金融市场发达美国，在,1970-,年间，三种融资方式占比分别为,56%,、,11%,、,32%,。,中国大力发展养老金融必要性,养老金融理论界定及若干实践问题,第17页,18,从,从继续推进社会保障制度改革、完善金融监管角度来看，,发展养老金融能够对建立中国金融业综合经营、综合监管体制提供试点,。,中国第一支柱基础养老金、第二支柱企业年金基础上由人力资源和社会保障部主导监管，重点放在了养老保险基金筹集和发放，而,运行才是确保养老金保值增值最为主要步骤,。从国际趋势来看，越来越多国家开始金融业综合经营、综合监管，养老金融作为中国新生事物，能够在最初阶段就开始综合经营、综合监管试点，以确保养老金融体系健康发展，防范可能出现金融风险对未来老年保障侵袭,中国大力发展养老金融必要性,养老金融理论界定及若干实践问题,第18页,19,四、养老金融中保险作用,养老金融理论界定及若干实践问题,第19页,20,欧盟作为老龄化严重地域，养老金已经成为其金融体系最主要部门之一,，其三大监管机构中“保监会”全称是“保险与职业年金监管局”，充分显示出养老金在金融体系中仅次于银行、证券、保险“第四大金融领域”特征，也充分说明养老金融重点之一就是充分发挥保险业经验和保险监管者作用。,基于此，我国未来必须大力发展养老金融，保险业当仁不让！,养老金融中保险作用,养老金融理论界定及若干实践问题,第20页,21,能够看出：,除第一支柱特种国债、银行、信托之外，大个别都和保险业亲密相关,企业,/,职业年金：债市,+,股,市,个人寿险：,债市,+,股市,养老金基础设施信托,风险防范：养老金融监管,流动性和经办：银行、邮储,住房反向抵押：养老金补充,个人账户养老金：债市,+,股市,社会统筹养老金：特种国债,养老金融,养老金融理论界定及若干实践问题,第21页,22,这里重点谈养老金融创新产品,以房养老。,银行经营主要是固定时限类产品，含有住房抵押贷款长久经验，美国反向抵押贷款中大个别都是一次性取得现金，在中国以房养老中一样需求能够由银行承接。,保险业,寿险产品大都是不固定时限，这与以房养老模式,“,与生命等长,”,业务要求愈加吻合，假如老人希望以每个月取得养老金方式以房养老，则保险企业强大精算能力和长久保障性质更符合老人需求。,养老金融中保险作用,养老金融理论界定及若干实践问题,第22页,23,按照,OECD,在,年统计，,年欧盟各国共签署了,45238,个住房反向抵押贷款协议，房屋价值,33.1,亿欧元，仅占,全部,抵押贷款数量,0.1%,。,美国数量最多，但从,年,11500,例下降到,年,7,例，历史上全部数量累计约,58.2,万例,，占可签约老人,2-3%,。,美国倒按揭用途抽样调查：,约,73%,用于偿还其它按揭等债务，,31%,为增加日常消费，,26%,为提升生活质量，,21%,是为了应对不时之需。,养老金融中保险作用,养老金融理论界定及若干实践问题,第23页,24,学习欧美经验，未来我国应该,充分发挥政府在以房养老中作用。保监会关于开展老年人住房反向抵押养老保险试点指导意见提出将适时指导中国保险行业协会建立反向抵押养老保险销售人员资格考试制度，是政府监管该行业良好开端。,借鉴美国金融消费者保护局为住房反向抵押贷款者提供保护、,HUD,支持机构为贷款提供担保做法，未来应该由我国中央政府主管部门,-,保监会、住房和城镇建设部联合出台住房反向抵押贷款相关担保与金融消费者保护法规、规章，确保老年人在以房养老中权益不受侵害。,养老金融中保险作用,养老金融理论界定及若干实践问题,第24页,